在大盤逐漸走強之際，產(chǎn)業(yè)資本的動向牽動著股市神經(jīng)。據(jù)券商機構(gòu)統(tǒng)計，7月以來嗅覺靈敏的產(chǎn)業(yè)資本增減持動作頻繁，其中減持金額略有上升，增持金額略有下降，創(chuàng)業(yè)板減持金額環(huán)比降幅較大。

業(yè)內(nèi)人士認為，眼下產(chǎn)業(yè)資本存在低位代持、高位套現(xiàn)的強烈沖動，而部分海外資金也通過資本掮客進駐A股。在一級市場，產(chǎn)業(yè)資本紛紛舉牌上市公司，踐行“股東積極主義”的資本大鱷開始尋求上市公司治理權，產(chǎn)業(yè)資本的話語權在逐步增強。同時，不少神秘控制人通過上市公司資產(chǎn)置換等方式打造新的“資本派系”，各種股權交易、市值管理手段舉不勝舉，為A股市場的行情演繹埋下伏筆。

低位減持暗藏套利玄機

近期，在多重利好因素的推動下，A股行情呈現(xiàn)走暖跡象，藍籌股、周期股等漲幅明顯，部分主板上市公司大股東及高管增持公司股份，提升市場看多人氣。另一方面，由于創(chuàng)業(yè)板行情見頂風險加劇，大股東和高管的減持動作也日益增多，減持額度不斷加大，與主板市場的情況形成了鮮明的對比。

統(tǒng)計顯示，7月以來，產(chǎn)業(yè)資本對72家公司進行增持，合計增持20.88億股，折合市值約121.87億元，其中主板股票成為產(chǎn)業(yè)資本增持的主要目標，增持品種從銀行、地產(chǎn)擴散至鋼鐵、機械、電力、家電等藍籌股。與此同時，創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)業(yè)資本減持額度卻在不斷加大，累計共有55筆次大股東減持和78筆次高管減持。

值得注意的是，在醫(yī)藥、軍工等板塊受市場各路資金追捧同時，不少股價漲幅驚人的個股卻頻頻遭遇大股東減持，多只股票減持市值達1億元以上。與此同時，在部分上市公司業(yè)績穩(wěn)定的情形下，產(chǎn)業(yè)資本依然大量減持出逃，并且出現(xiàn)二級市場股價較低仍遭遇減持的情況，令投資者難以捉摸。興業(yè)證券(601377)研報顯示，2014年7月減持金額為77.18億元，比6月的65.53億元略有上升。7月最后一周減持公司數(shù)為22家，此前兩周分別為21、15家次，減持家數(shù)有所上升。

券商分析人士認為，產(chǎn)業(yè)資本往往是一個比二級市場投資者更了解上市公司發(fā)展情況和未來業(yè)績的群體，其增減持動向代表未來行情和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動向。盡管在公司層面，產(chǎn)業(yè)資本利用股價上漲進行套現(xiàn)是由于上市公司產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局和企業(yè)發(fā)展補充資金的需要，股價上漲高位減持無可厚非，但產(chǎn)業(yè)資本出逃無疑也會形成市場資金失衡格局，并可能發(fā)出悲觀信號，令投資者對上市公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景產(chǎn)生疑慮。

除了融資需求之外，大量產(chǎn)業(yè)資本出逃可能隱藏“低賣高買”動機，股價低位頻繁換手背后，是資本方為未來上漲做市值管理布下的“棋局”。據(jù)熟悉市場資本運作的人士透露，不少上市公司股票在大股東減持之后，反而漲勢明顯，其主要的運作邏輯就是通過“低位減持代持”來獲得股價未來上漲的超額收益。“每一輪產(chǎn)業(yè)資本的出逃都可以看到這類低位換手的減持模式，目的可能在于為將來減持做避稅準備。通常而言，大小非在低位減持股票后可以將所得稅降至較低水平，減持后股份會由另一個關聯(lián)賬戶代持，減持者可間接控制該賬戶然后做市值管理，等股價上漲后再度高位拋出。”

另有私募人士表示，大小非減持的潛規(guī)則比較多，主要在于減持股東、中間經(jīng)紀人、游資等在內(nèi)的資本各方的互相配合。比如讓減持股東和接盤方先達成一個固定價格的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，之后再宣布減持、釋放利好、拉抬股價等，實際減持價格最終高出的部分就歸資金運作方所有。業(yè)內(nèi)人士認為，市場行情漸起之際，這類減持模式往往會夾雜其中，并演變成更多資金方參與的鏈條，最終由二級市場中小投資者接盤。

大股東定增強化話語權

今年以來，上市公司頻頻發(fā)布定增公告，希望通過引入產(chǎn)業(yè)資本，以解決資金不足的狀況。在這期間，不少資本大佬旗下的產(chǎn)業(yè)投資基金和上市公司高管成為定向增發(fā)的認購主力。實際上，隨著大盤的企穩(wěn)，代表產(chǎn)業(yè)資本動向的大股東或高管包銷上市公司定增的案例也日益增多。為擴大話語權，產(chǎn)業(yè)資本在逐利套現(xiàn)之外，也在積極踐行“股東積極主義”的控制權投資模式，通過舉牌來尋求上市公司的股東治理，以公開合理的規(guī)則程序來獲得超額資本收益。

從目前公布的上市公司定增方案中，不難發(fā)現(xiàn)這樣一種新模式，即產(chǎn)業(yè)資本通過低位減持之后再承包所有定增，其中的運作方式值得玩味。8月3日，浙江嘉興某緊固件行業(yè)的上市公司推出定增方案，其大股東將全額認購所有增發(fā)股。而據(jù)資料顯示，自今年2月17日以來，該大股東已累計減持上市公司股票達22次，其中20次通過大宗交易方式減持、兩次通過集中競價方式減持，合計減持15.86%股份。粗略統(tǒng)計，前述減持均價為每股7.38元，低于此次非公開股票的發(fā)行價每股8.11元。在資本運作方的眼中，先通過減持獲得資金，再通過定增讓大股東折價買進股票，這種操作模式無疑也是產(chǎn)業(yè)資本進行套利的方式之一。

與此同時，不少由資本大佬帶領的產(chǎn)業(yè)投資基金也開始在上市公司定增方案中日漸活躍。6月5日，伊利股份(600887)發(fā)布公告稱，公司旗下畜牧公司計劃引入馬云旗下云峰投資管理（香港）有限公司等產(chǎn)業(yè)投資基金向畜牧公司以現(xiàn)金方式增資。而據(jù)華數(shù)傳媒(000156)此前對外公開定增預案顯示，馬云、史玉柱實際控股的云溪投資斥資65.36億元認購公司非公開發(fā)行股份2.87億股，占發(fā)行完成后華數(shù)傳媒股份總數(shù)的20%。

分析人士指出，以大股東和高管為代表的產(chǎn)業(yè)資本軍團參與上市公司定增，其實也是對所看好行業(yè)進行合理的投資。隨著對上市公司話語權的加強，產(chǎn)業(yè)資本的介入將逐步滲透到上市公司后續(xù)的管理決策，對A股二級市場帶來更大的影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，共有495家上市公司發(fā)布定向增發(fā)預案，絕大多數(shù)公司的定增對象是境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者、基金等機構(gòu)投資者、擬購資產(chǎn)的股東，或上市公司控股股東、實際控制人等。其中有217家上市公司面向大股東、大股東關聯(lián)方及境內(nèi)自然人，還有一部分是上市公司高管。

深圳某位接觸產(chǎn)業(yè)投資基金的人士分析，當前并購市場日漸活躍，不少細分行業(yè)的龍頭公司正在加速行業(yè)內(nèi)的資源整合和市場布局，引入產(chǎn)業(yè)基金的動力較強。“目前上市公司股價在市場上尚處于低位，定向增發(fā)相對價格較低，這正符合產(chǎn)業(yè)資本的買入要求，越便宜越好，刺激產(chǎn)業(yè)資本加速進場。加上有資本大佬的介入，上市公司的定增概念也會受到二級市場的關注，其股價也有所表現(xiàn)。”

除此之外，今年以來不少處于價值洼地的上市公司也成為產(chǎn)業(yè)資本的舉牌熱門，徽商銀行、金地集團(600383)、金融街(000402)等企業(yè)相繼上演了股權爭奪大戰(zhàn)，通過增持股份舉牌上市公司，也逐漸成為產(chǎn)業(yè)資本的擴張手段，而相關舉牌概念股股價則無一例外出現(xiàn)大漲。華泰證券(601688)分析師認為，產(chǎn)業(yè)資本舉牌動機有兩種，一種是產(chǎn)業(yè)資本擴張需要，另一種則是通過舉牌實現(xiàn)借殼上市。而在市場資金方看來，越來越多的產(chǎn)業(yè)資金加入舉牌大戰(zhàn)，也是刺激上市公司股價大漲的直接因素，外圍投資者可以遵循產(chǎn)業(yè)資本投資路徑尋找投資標的。

資本派系玩轉(zhuǎn)股權游戲

無論是低位減持代持，還是舉牌爭奪上市公司話語權，在產(chǎn)業(yè)與資本的糾葛之間，可以隱約看到資本派系力量暗藏其中。圍繞對上市公司產(chǎn)業(yè)拓展的資本市場資金布局，資本系江湖中的大佬們利用手中的人脈圈子，通過多重股權安排、鏈條式的融資杠桿以及二級市場資本操作，來打造自身的集團大版圖，進而深刻影響著產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本市場的波動，也為未來A股行情的演繹埋下伏筆。

近段時間，被市場稱之為“鵬欣系”的產(chǎn)業(yè)資本動作引來市場高度關注。根據(jù)近期公告，國中水務(600187)、鵬欣資源(600490)、大康牧業(yè)(002505)3家上市公司陸續(xù)推出募資規(guī)模分別為10.99億元、38億元、25.1億元的定增計劃，鵬欣集團及其實際控制人分別出資認購相關股份。而去年鵬欣集團通過參與大康牧業(yè)的50億元定增計劃順利成為大康牧業(yè)的實際控制人。有市場人士分析，鵬欣系的資本運作軌跡相對比較清晰，一方面通過不斷收購熱門資產(chǎn)來壯大自身體系；另一方面則通過旗下掌控的上市公司反復增發(fā)、除權、再增發(fā)等模式，一步步加注籌碼，擴大影響力，同時也抬升了上市公司股價，做大了市值。

在A股市場中，類似鵬欣系的產(chǎn)業(yè)資本運作力量非常多見，而且日益形成分割上市公司利益盤的核心力量。據(jù)了解，諸如“當代系”、“硅谷系”、“梧桐系”、“恒康系”等已成為當下A股市場上新涌現(xiàn)的一批資本勢力，這些層出不窮的資本派系通過反復不斷地資本運作，將產(chǎn)業(yè)的枝蔓蔓延至文化、金融、互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車等多個新興產(chǎn)業(yè)領域，在上市企業(yè)的擴張、重生或轉(zhuǎn)型的道路上扮演著重要角色。

在業(yè)內(nèi)人士看來，不少業(yè)績較差的ST公司面臨退市危機之際，常常會遇到實力雄厚的資本派系援助，在被接盤之后進行迅速的資產(chǎn)整合而重新獲得市場認可。深圳某私募人士指出，不少上市公司雖然瀕臨破產(chǎn)邊緣，但債務關系簡單，大資金接手后通過資產(chǎn)注入的方式進行運作，既幫助原企業(yè)完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，也避免了控制人在股權交易中可能出現(xiàn)的違規(guī)嫌疑，進而完成產(chǎn)業(yè)資本的布局。不過，這些嫻熟運用各類操作平臺的資本派系，往往通過操盤手、資本中介、私募投資資金以及隱形的內(nèi)部人鏈條，來進行上市公司的資產(chǎn)置換、殼資源的倒賣以及維護股價的市值管理，成功歸攏來自資本市場龐大的資金，其中不乏圈錢、財務造假等灰色空間的滋生，因而始終受到監(jiān)管層和市場的警惕。