滬港通開(kāi)閘的腳步漸行漸近。8月11日，滬港通技術(shù)系統(tǒng)的全網(wǎng)測(cè)試正式啟動(dòng)，兩地交易所正加緊部署各項(xiàng)準(zhǔn)備方案。而在二級(jí)市場(chǎng)上，上證指數(shù)和恒生指數(shù)7月份以來(lái)的強(qiáng)勁走勢(shì)，進(jìn)一步催熱了A股市場(chǎng)對(duì)于滬港通的強(qiáng)烈憧憬。

從宏觀角度看，滬港通的推出，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、推動(dòng)人民幣國(guó)際化、擴(kuò)大兩地投資者投資渠道等，具有廣泛的積極意義。而從微觀層面看，滬港通將有利于優(yōu)化A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、提升市場(chǎng)效率，并且從境外引入了長(zhǎng)期增量資金。

連“熊”6年的A股市場(chǎng)，對(duì)于增量資金的渴求一直十分強(qiáng)烈，滬港通引入的資金“活水”將如何擾動(dòng)A股，也成為近來(lái)市場(chǎng)各方熱議的焦點(diǎn)話(huà)題。

一問(wèn)：資金搶籌套利后何去何從？

過(guò)去一個(gè)月，上證指數(shù)走出一波凌厲的百點(diǎn)反彈。有分析人士認(rèn)為，此輪行情仍然是存量資金的博弈、藍(lán)籌板塊與成長(zhǎng)股之間進(jìn)行的“挪移”。然而，機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，國(guó)際資金已悄然借道QFII和RQFII部署A股，其中尤以RQFII-ETF產(chǎn)品最受資金青睞。

數(shù)據(jù)顯示，在所有RQFII-ETF中，南方富時(shí)中國(guó)A50ETF的申購(gòu)量最大。南方東英透露，7月南方A50新增近10億份凈申購(gòu)，為A股市場(chǎng)注入近75億元人民幣，遠(yuǎn)超其他基金。從7月31日至8月5日，南方東英的RQFII額度使用從96.14%上升至99.70%。

A股的這波反彈行情不因滬港通而起，卻也離不開(kāi)滬港通。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，政府發(fā)布定向降準(zhǔn)、房地產(chǎn)取消限購(gòu)等利好政策的大背景下，同時(shí)輔以央企改革、滬港通概念等多個(gè)重磅消息，各路資金找準(zhǔn)機(jī)會(huì)紛紛潛入市場(chǎng)。此前股價(jià)破凈的銀行股，以及價(jià)值處于歷史低位的大藍(lán)籌，無(wú)疑成為買(mǎi)入的最佳選擇。7月25日交通銀行封漲停的“歷史奇觀”因此而造就。

海內(nèi)外資金的流入，并不僅是為了滬港通概念“噱頭”；而滬港通等概念的利好，卻直接刺激了超跌股票的估值修復(fù)。有市場(chǎng)人士稱(chēng)，資金逐利地游走于各大市場(chǎng)。哪里有政策利好、哪里是估值洼地，就會(huì)涌入。于是，A股“跌跌不休”的大藍(lán)籌終于在一個(gè)合適的契機(jī)，等來(lái)了這波觸底反彈。

港交所行政總裁李小加8月6日表示，滬港通有望于10月的某個(gè)周一正式啟動(dòng)。目前機(jī)構(gòu)們看好的滬港通投資機(jī)會(huì)，包括A/H股折價(jià)股、低估值藍(lán)籌和稀缺標(biāo)的，以及高股息類(lèi)個(gè)股等一系列品種。那么提前兩個(gè)月潛入“藍(lán)籌”的這批資金，尤其在套利空間消失后，最終將何去何從？

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平在接受記者采訪時(shí)表示，目前中國(guó)A股市場(chǎng)、H股市場(chǎng)、中概股的總市值加起來(lái)，與美國(guó)市場(chǎng)依舊相距甚遠(yuǎn)，所以目前全球資金對(duì)中國(guó)股市的影響還是存在的。現(xiàn)在市場(chǎng)人士和機(jī)構(gòu)們都在計(jì)算，什么時(shí)點(diǎn)買(mǎi)，什么時(shí)點(diǎn)賣(mài)，賺多少。實(shí)際上，市場(chǎng)會(huì)根據(jù)最新的情況自動(dòng)做出反應(yīng)，如果股價(jià)漲到高點(diǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)，資金就去離場(chǎng)；如果賺的不夠多，資金會(huì)繼續(xù)持有。“每個(gè)人都在進(jìn)行觀望”，他說(shuō)。

二問(wèn)：滬港通“攬入”多少資金？

在滬港通之前，境外投資者參與內(nèi)地資本市場(chǎng)的投資工具和渠道只有QFII和RQFII。而與前兩者有所不同的是，滬港通不僅是雙向投資，而且投資標(biāo)的范圍僅限于股票。而比較三者的交易制度，還可發(fā)現(xiàn)滬港通具有“受眾廣”、“成本低”的優(yōu)勢(shì)。

隨著10月開(kāi)閘“大限”的臨近，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于增量資金的期盼，在此波反彈之中變得水漲船高。記者經(jīng)過(guò)計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，截至7月末，中國(guó)香港地區(qū)2700億元的RQFII額度已批準(zhǔn)了逾2500億，這意味著總額度幾近用罄。滬港通的推出，無(wú)疑將為香港投資者開(kāi)辟了投資內(nèi)地股市的新渠道，為在港“覬覦”A股的資金提供新的去處。

據(jù)悉，試點(diǎn)期間“滬股通”總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；“港股通”總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。滬港通為A股“攬入”的資金能達(dá)到多大量級(jí)？

據(jù)外匯管理局資料，截至7月末，QFII合計(jì)獲批578.98億美元(約合3560億人民幣)投資額度，RQFII合計(jì)獲批2576億元人民幣，兩者相加逾6000億人民幣。不過(guò)，QFII/RQFII的投資標(biāo)的更為廣泛，既包括在二級(jí)市場(chǎng)交易的股票、債券，也包括一級(jí)市場(chǎng)的定向增發(fā)、大宗交易等，因此實(shí)際投資股票市場(chǎng)的份額遠(yuǎn)不足6000億元。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，QFII(含RQFII)在滬深兩市持股市值為3149億元，占比僅為1.32%。

由此可以看出，滬股通初期3000億元的總額度與目前QFII(含RQFII)總市值相差不大。分析人士認(rèn)為，隨著試點(diǎn)的成熟，不排除今后管理層取消限額的可能，后續(xù)潛在的增量資金不可限量。

申銀萬(wàn)國(guó)市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明在接受記者采訪時(shí)表示，滬股通3000億增量資金流入的假設(shè)缺乏科學(xué)依據(jù)，香港投資者可以買(mǎi)A股股票的同時(shí)，內(nèi)地投資者也可以買(mǎi)H股股票，這里會(huì)存在一個(gè)資金流入流出的差額。因此此類(lèi)探討缺乏一個(gè)理性的基礎(chǔ)。

“雖然現(xiàn)在市場(chǎng)都在計(jì)算理想的最大額度可以達(dá)到多少，但一個(gè)市場(chǎng)的強(qiáng)弱與吸引力的大小，并不由額度來(lái)決定，”桂浩明說(shuō)。

港交所行政總裁李小加此前也表示，滬港通是長(zhǎng)期制度安排，并不是短期產(chǎn)品，希望市場(chǎng)能對(duì)此有正確的認(rèn)識(shí)，“它是頭班車(chē)而不是末班車(chē)”。

三問(wèn)：牛市觸發(fā)器還是投資新契機(jī)？

今年上半年，上證指數(shù)一直在2000點(diǎn)附近苦苦掙扎。在六年熊市的大背景下，中小投資者的信心一度降至冰點(diǎn)。7月下旬以來(lái)出現(xiàn)的這波反彈，令不少股民開(kāi)始幻想牛市的到來(lái)。諸多機(jī)構(gòu)共同唱響“牛市論”，認(rèn)為A股市場(chǎng)目前正處于10年慢牛中的“牛市第一浪”。

此時(shí)滬港通的推出，無(wú)疑成為牛市的一大助推力，因?yàn)樗蛲艘粭l國(guó)際資本通往A股市場(chǎng)的關(guān)鍵道路。如果能以此契機(jī)改變A股存量資金博弈的局面，新一輪牛市或許真的相距不遠(yuǎn)。

桂浩明認(rèn)為，市場(chǎng)不可能因?yàn)橛辛藴弁ň推饋?lái)一個(gè)大行情。牛市的到來(lái)需要很多條件，而滬港通只是一個(gè)因素，畢竟它同時(shí)引導(dǎo)了資金的流入與流出。從目前情況來(lái)講，A股市場(chǎng)具備反彈的基礎(chǔ)和條件，但不具備出現(xiàn)大規(guī)模上漲的可能性。也就是說(shuō)，現(xiàn)在還不具備出現(xiàn)大牛市的基本條件。

朱平則表示，與RQFII更多投資固定收益類(lèi)產(chǎn)品相比，海外資金選擇滬港通的投資目標(biāo)不全是收益，更重要的是滿(mǎn)足配置需求。許多國(guó)際大資金在做全球投資配置時(shí)，需要給發(fā)展中國(guó)家的股市一個(gè)配比，今后可以借助滬港通來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此滬港通更可能只是一個(gè)暫時(shí)的熱點(diǎn)。

對(duì)于A股是否將迎來(lái)牛市，朱平認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)市值規(guī)模有比較快增長(zhǎng)的同時(shí)，估值水平不一定會(huì)擴(kuò)張很多。我國(guó)目前是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但證券市值規(guī)模并不與之匹配。未來(lái)資本市場(chǎng)市值會(huì)繼續(xù)增大。伴隨著新三板擴(kuò)容、國(guó)有企業(yè)重組推進(jìn)，股票市場(chǎng)流通市值將不斷擴(kuò)張，在此過(guò)程中也會(huì)吸納海外的資金。

瑞士信貸研究院日前發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，從現(xiàn)在起到2030年之間，中國(guó)股票市場(chǎng)的市值將以每年15.6%的速度增長(zhǎng)，在2030年將達(dá)到53.6萬(wàn)億美元，與當(dāng)前水平相比增長(zhǎng)13倍。

A股市場(chǎng)的擴(kuò)張速度到底有多快，目前無(wú)人得知。暢想未來(lái)的同時(shí)，更應(yīng)把握當(dāng)前。在投資機(jī)會(huì)的選擇上，朱平表示，國(guó)內(nèi)主流投資者更關(guān)注的還是與改革相關(guān)、與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展密切相連的板塊和概念，比如新能源汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、公共醫(yī)療、智能機(jī)器人等等。

“我們看到市場(chǎng)中有很多好股票，但是沒(méi)那么多錢(qián)買(mǎi)。”他說(shuō)。