編者按：在經濟增速有所放緩的背景下，經營活動產生現(xiàn)金流量較大的公司往往具有更高的景氣度和抗風險能力。截至昨日，滬深兩市公布2014年中報的公司已達586家，同時，三季報預喜的公司有171家。其中，飛馬國際、明牌珠寶、老板電器和煌上煌等4家公司今年中報顯示每股經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額均在1元以上。今日本報特對以上4家“不差錢”的公司進行分析解讀，以供投資者參考。

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飛馬國際（002210） 深圳市重點物流企業(yè)

據(jù)飛馬國際中報顯示，2014年上半年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為158633.81萬元，同比增長為27.88%；期間凈利潤同比增長48.55%；基本每股收益為0.22元，每股經營現(xiàn)金流量為3.99元。從市場表現(xiàn)來看，該股7月22日以來累計上漲14.54%，最新收盤價為14.65元，最新動態(tài)市盈率為41.7倍。

據(jù)中報披露顯示，預計公司2014年1月份-9月份凈利潤變動區(qū)間為10715.65萬元至14287.54萬元，變動幅度20%至60%（去年同期凈利潤8929.71萬元）。業(yè)績變動原因是公司大力拓展資源行業(yè)供應鏈業(yè)務，不斷豐富和優(yōu)化服務模式，加強與銀行等金融機構的緊密合作，提高經營效率。公司營業(yè)收入同比增長47.73%，營業(yè)成本同比增長48.39%；收入與成本的增長主要是公司大力拓展資源行業(yè)供應鏈業(yè)務所致，能源資源供應鏈業(yè)務在公司總體營收中所占的比重不斷增加。

從基本面來看，公司主營現(xiàn)代物流行業(yè)，公司是深圳市重點物流企業(yè)，獲得中石油“西氣東輸管道工程優(yōu)勝服務商”稱號。公司主要業(yè)務包括供應鏈管理服務(主要是綜合物流服務、貿易執(zhí)行服務)以及物流園經營服務。綜合物流服務主要是特種設備的國際物流綜合服務以及物流、配送、進出口通關服務等。貿易執(zhí)行服務，現(xiàn)主要服務的行業(yè)是礦產資源類的能源、資源類以及IT、電子等。物流園經營主要是公司在東莞的黃江塑膠物流園，為園區(qū)商家提供商鋪租賃、倉庫租賃、管理等服務。公司在上海外高橋保稅物流園區(qū)、外高橋保稅區(qū)等保稅區(qū)建有操作平臺。

值得一提的是，2014年4月份，公司在上海自貿區(qū)設立了一家全資子公司上海銀鈞實業(yè)有限公司，注冊資本1000萬元。截至本公告披露日，注冊資本金尚未投入。本次設立是為了進一步完善公司的資源能源行業(yè)供應鏈運營網(wǎng)絡，利用上海自貿區(qū)的相關政策、管理、信息、金融等便利條件更好配合公司相關業(yè)務拓展，提高公司業(yè)務的運營效率，增強公司業(yè)務競爭力。2012年公司在華東地區(qū)的業(yè)務量占公司總體業(yè)務量的39.61%，且公司在上海外高橋保稅物流園區(qū)、外高橋保稅區(qū)等保稅區(qū)建有操作平臺。

對于該股，山西證券表示，盡管公司主業(yè)盈利較低且毛利率呈下滑走勢，但是主業(yè)擴張態(tài)勢明顯，預計依托供應鏈業(yè)務開展的外匯業(yè)務對公司業(yè)績穩(wěn)定增長形成支撐，首次給予公司“增持”評級。預計公司2014年-2015年每股收益分別為0.42元、0.51元。

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明牌珠寶（002574） 澤熙系持有732.09萬股

據(jù)明牌珠寶中報顯示，2014年上半年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為60893.39萬元，同比增長為371.17%；期間凈利潤同比增長380.46%；基本每股收益為0.62元，每股經營現(xiàn)金流量為2.54元。從市場表現(xiàn)來看，該股7月22日以來累計上漲2.15%，最新收盤價為25.16元，最新動態(tài)市盈率為29.9倍。

據(jù)中報披露顯示，公司預計2014年1月份-9月份凈利潤變動幅度為148.08%至187.25%，變動區(qū)間19000萬元至22000萬元(上年同期7658.83萬元)。業(yè)績變動原因系公司開展套期保值業(yè)務，確保了經營毛利水平的穩(wěn)定；另外，上半年金價窄幅震蕩有利于公司存貨成本的降低，公司經營毛利水平較去年同期有所提升。

從基本面來看，公司擁有黃金飾品、鉑金飾品與鑲嵌飾品三大產品生產線和集研發(fā)、設計、生產、銷售于一體的完整產業(yè)鏈。公司整體市場份額位于珠寶首飾行業(yè)前列。其中，公司在境內鉑金飾品領域占有領導地位。

從股東持股情況看，公司中報披露，公司前十大流通股股東中共有澤熙旗下華潤深國投-澤熙6期、華潤深國投-龍信基金通1號(澤熙為投資顧問)、華潤深國投-澤熙4期合計持有732.09萬股。截至2014年6月30日，股東人數(shù)較2014年3月31日增加40.58%，籌碼有所分散。

值得一提的是，2014年8月份，公司與北京珠寶學院簽署合作框架協(xié)議，布局珠寶職業(yè)在線教育。雙方將共同出資在北京設立一家珠寶職業(yè)在線教育機構，以珠寶學院的珠寶專業(yè)培訓、教育體系為基礎，打造珠寶職業(yè)在線教育平臺。項目總投資不超過1億元，其中公司出資額度的比例為51%，珠寶學院出資額度比例為49%。雙方還將積極引入在網(wǎng)絡教育及在線教育領域具有優(yōu)勢資源和豐富經驗的企業(yè)或機構作為合作的第三方，以加快推進本項目的實施。

對于該股，中金公司表示，結合公司前三季度業(yè)績指引以及目前存貨成本情況，上調2014年-2015年盈利預測4.6%和4.7%，凈利潤分別同比增長196.0%和15.9%，對應每股收益1.03元和1.19元。

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老板電器（002508） 廚電細分市場龍頭

據(jù)老板電器中報顯示，2014年上半年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為39964.53萬元，同比增長為53.95%；期間凈利潤同比增長50.51%；基本每股收益為0.68元，每股經營現(xiàn)金流量為1.25元。從市場表現(xiàn)來看，該股7月22日以來累計上漲10.69%，最新收盤價為30.65元，最新動態(tài)市盈率為21.39倍。

據(jù)中報披露顯示，預計公司2014年1月份-9月份凈利潤變動幅度為30%-50%，凈利潤區(qū)間為30544.15萬元-35243.26萬元(2013年同期凈利潤為23495.50萬元)。業(yè)績變動的原因為公司業(yè)績穩(wěn)定增長，成本費用控制有效。

從基本面來看，公司屬于廚電細分市場龍頭企業(yè)，公司主營廚房電器產品的研發(fā)、生產和銷售，產品包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜，以及電磁爐等廚房小家電產品。其中，吸油煙機、燃氣灶、消毒柜三大類占收入比重90%以上。公司主導產品吸油煙機銷售量市場占有率連續(xù)10年蟬聯(lián)行業(yè)第一，嵌入式燃氣灶和嵌入式消毒柜保持行業(yè)第二。在國內燃氣具業(yè)10個品牌中，公司品牌地位僅次于西門子和方太。公司計劃力爭未來3年實現(xiàn)年復合增長率達30%(其中2014年實現(xiàn)銷售收入34.5億元)；主力產品吸油煙機銷售額市場份額達30%，力爭到2016年，將主力產品吸油煙機的銷售量超越主要競爭對手30%。截至2014年6月底，公司主力產品吸油煙機零售量、零售額市場份額分別為16.72%、24.49%，燃氣灶零售量、零售額市場份額分別為13.91%、21.61%，持續(xù)保持行業(yè)第一。

2014年上半年，在獲得國家認定企業(yè)技術中心的基礎上，國內首個智能化廚房與物聯(lián)網(wǎng)技術研究中心在公司落成，研究中心將以智能化廚房、智能家電、物聯(lián)網(wǎng)應用、嵌入式設備等方面開展研究。公司上半年發(fā)布“智尊95”，以訂制設計體驗來滿足不同消費者個性化和差異化需求。大吸力中島機“尊朗9100”，以創(chuàng)新同心圓設計，360°全視角環(huán)宇燈帶，于無形中見有形；時尚觸摸操控面板、遠紅外感應，帶來智能化與人性化雙重體驗。

對于該股，長江證券表示，盡管市場對2014年地產銷量有所擔憂，但堅定認為高端廚電能夠持續(xù)超越行業(yè)周期增長，公司短期業(yè)績增速確定且長期增長亦無須擔憂，“小格力”雛形已初步顯現(xiàn)，預計公司2014年至2015年每股收益分別為1.70元、2.26元；而受地產負面情緒影響，前期股價已有明顯回調，考慮到近期數(shù)據(jù)好轉及政策放松預期存在，前期股價壓制因素或得到緩解，公司估值存在較強修復預期，維持“推薦”評級。

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煌上煌（002695） 畜禽醬鹵肉制品領先企業(yè)

據(jù)煌上煌中報顯示，2014年上半年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為14526.15萬元，同比增長為116.24%；期間凈利潤同比增長11.55%；基本每股收益為0.45元，每股經營現(xiàn)金流量為1.15元。從市場表現(xiàn)來看，該股7月22日以來累計上漲2.02%，最新收盤價為28.35元，最新動態(tài)市盈率為28.17倍。

據(jù)中報披露顯示，公司預計1月份-9月份凈利潤變動幅度0%至30%，變動區(qū)間為9199.47萬元至11959.31萬元(去年同期9199.47萬元)，業(yè)績變動原因為拓展營銷渠道及銀行存款資金利息收入增加。報告期內，公司凈利潤同比有所增長主要是由于加強內部生產管理，加大工藝技術改良、新產品研發(fā)和節(jié)能降耗力度；充分使用各項資金，增加存款利息收入和投資收益分別達1000.11萬元、259.79萬元；母公司企業(yè)所得稅稅率下調等。

從基本面來看，公司屬于畜禽醬鹵肉制品領先企業(yè)，公司主營醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費食品的開發(fā)、生產和銷售，涵蓋鴨、雞、鵝、豬、牛、羊等快捷消費醬鹵肉制品及水產、蔬菜、豆制品等佐餐涼菜食品，產品品種已達二百多個，形成了以禽類產品為核心，畜類產品為發(fā)展重點，并延伸至其他蔬菜、水產、豆制品的豐富快捷消費產品組合。

據(jù)公司中報披露顯示，公司前十大流通股股東中，本期包含6家基金、1家證券和1只社保組合合計持倉854.32萬股(上期包含4家基金、1家證券和1家信托公司合計持倉491.54萬股)，其中社保418組合新進持倉201.68萬股，華夏成長基金和廣發(fā)策略優(yōu)選分別持倉128.2萬股、54.13萬股，均為本期新進；2014年6月30日股東人數(shù)較4月21日減少7.79%，籌碼有所集中。

對于該股，中投證券表示，公司今年將加大費用投入開拓市場，奠定未來增長基礎，安徽、河南、山東是今年開拓重點省份。公司長期成長性來自于店面的繼續(xù)拓展，超預期因素來自收購有協(xié)同效應的同類食品公司。預計公司2014年-2015年的每股收益分別為1.28元、1.49元，目標價32元，維持”推薦”評級。