多空論劍

在結(jié)束了近20天的猛漲之后，大盤維持強勢格局。受訪私募認(rèn)為，資金面充裕使得近期A股市場做多氣氛越來越濃厚。隨著各項國企改革政策的進(jìn)一步落實，市場將吸引更多場外資金進(jìn)來，反彈將向縱深發(fā)展。

企業(yè)盈利水平變化不大，市場呈現(xiàn)存量資金博弈的特征短期沒有明顯改善。未來市場(上證綜指)更可能是震蕩走勢，市場更加偏好成長股。繼續(xù)看好消費和成長板塊。

結(jié)構(gòu)性牛市將延續(xù)

中國證券報：前期大盤藍(lán)籌反彈，快速攻上2200點，有觀點認(rèn)為，大盤反彈可能要等到滬港通開啟后才有調(diào)整，但是這兩周出現(xiàn)震蕩，原因是什么？

黃平：滬港通是本輪行情出現(xiàn)的一大催化劑。我們的觀點是在滬港通正式推出之前，大盤的風(fēng)險不大，操作上可以進(jìn)取一點；之后要觀察滬港通對資金面的具體影響，也就是說能給A股真正帶來的資金規(guī)模。這兩周出現(xiàn)震蕩，主要的原因是之前一波在低估值藍(lán)籌股的帶領(lǐng)下，大盤漲得比較猛，現(xiàn)在這些股票的估值已經(jīng)修復(fù)得差不多，漲勢自然就緩下來。

楊玉山：中小市值成長股，例如創(chuàng)業(yè)板個股在大盤股上漲的初期有所調(diào)整，但隨著指數(shù)的上漲，中小市值成長股止跌上漲。最近兩周，上證指數(shù)有所震蕩，但中小板指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯強于上證綜指和深成指表現(xiàn)。市場資金更愿意配置小盤成長股，而并不是強周期股和大盤藍(lán)籌股。

中國證券報：接下來市場會怎么走？上漲能否持續(xù)？

黃平：現(xiàn)在可能輪到反應(yīng)相對較慢的二三線藍(lán)籌股進(jìn)行估值修復(fù)，它們對大盤的影響相對較小，所以指數(shù)在此階段繼續(xù)猛沖的可能性不大。在大盤出現(xiàn)新的領(lǐng)漲熱點前，會繼續(xù)保持這種震蕩、緩慢向上的走勢。

楊玉山：企業(yè)盈利水平變化不大，市場呈現(xiàn)存量資金博弈的特征短期沒有明顯改善。未來市場(上證綜指)更可能是震蕩走勢，市場更加偏好成長股。未來需要關(guān)心滬港通、注冊制、國企改革等市場化改革進(jìn)程，這些因素會對市場產(chǎn)生重要影響。

中國證券報：對于牛市來臨的說法是否認(rèn)同？

黃平：經(jīng)濟(jì)基本面的反彈和資金面的充裕，使得近期A股市場做多氣氛越來越濃厚。隨著各項國企改革政策的進(jìn)一步落實，市場將吸引更多的場外資金進(jìn)來，反彈將向縱深發(fā)展，是否屬牛市開始還難以下結(jié)論，但A股市場有望迎來今年最好的上漲行情。

楊玉山：以創(chuàng)業(yè)板綜指為例，2012年底到目前的上漲幅度超過100%，同期的中小板指數(shù)漲幅也超過50%，唯有代表大盤藍(lán)籌股、周期股的相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)較弱。市場已經(jīng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市特征，一些醫(yī)藥、消費、TMT等行業(yè)的高成長公司最近幾年股價屢創(chuàng)新高。未來仍是結(jié)構(gòu)性行情，低估值板塊可能會有估值修復(fù)的行情，但資金更愿意追逐代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的成長行業(yè)與成長公司。

中國證券報：接下來要注意的風(fēng)險點有哪些？

黃平：滬港通正式推出前，大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險不大，主要是個股選擇方面的風(fēng)險。要優(yōu)選個股，避免只賺指數(shù)不賺錢。

楊玉山：沒有基本面支撐的強周期個股、估值較高的偽成長股都是投資者需要提防的板塊。投資者需要關(guān)注注冊制改革和港股通的進(jìn)程，這些都可能改變A股市場的估值邏輯體系。

軍工股價或在山腳

中國證券報：7月除了藍(lán)籌板塊，軍工、國企改革、新能源汽車等板塊漲勢兇猛。對于藍(lán)籌和成長板塊，應(yīng)該怎樣分配倉位？

黃平：我們在3月就判斷大盤基本見底，所以近幾個月來倉位較重，一直在八成以上。近期已在滿倉附近徘徊，暫時沒有減倉打算。除了一小部分短線倉位跟隨熱點，大部分都在我們看好的那些板塊上。

楊玉山：主要配置思路是聚焦消費板塊、長期成長股。目前的配置重點是醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)，對于國企改革也有配置。軍工板塊和新能源汽車板塊也在關(guān)注，但配置的不多。

中國證券報：現(xiàn)在看好哪些板塊？

黃平：我們從去年底開始看好軍工，從一季度末開始看好國企改革，現(xiàn)在還是繼續(xù)維持之前這些觀點。軍工其實也屬于國企，其資產(chǎn)證券化、軍轉(zhuǎn)民、民參軍等將是未來幾年持續(xù)的市場熱點。近來各地的國企改革細(xì)則和時間表陸續(xù)出臺，期待接下來的混合所有制改革能給整個國民經(jīng)濟(jì)帶來新的活力，應(yīng)該密切關(guān)注這些改革給二級市場帶來的投資機(jī)會，這是一把打開牛市之門的鑰匙。

楊玉山：長期看好醫(yī)藥消費板塊，其中生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等最為看好。未來醫(yī)保支出的壓力較大，藥品價格下降的壓力會制約化藥生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力，具有獨家品種的公司與生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械等子行業(yè)的公司降價的壓力要小很多，未來幾年的機(jī)會相對大一些。

中國證券報：現(xiàn)在應(yīng)該怎樣對軍工板塊進(jìn)行投資？

黃平：對于軍工板塊，我們進(jìn)行的是長線投資，可能會持有兩年以上。隨著國家政策的支持和軍企的改革，行情會持續(xù)好幾年。大家的目光要放長遠(yuǎn)一點，現(xiàn)在看也許是高位，一兩年以后回頭看，可能只是山腳下而已。

楊玉山：軍工股的成長邏輯有兩點。一是我國國家安全的費用會進(jìn)一步向企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)傾斜，相關(guān)行業(yè)與公司未來的發(fā)展空間很大，例如各類飛機(jī)、艦船等，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈會受益。二是目前軍工上市公司的體量較小，許多軍工集團(tuán)資產(chǎn)的證券化率較低，未來有較大的提升空間。當(dāng)前軍工板塊的估值較貴，所以我只是關(guān)注，目前沒有參與。

上海理成資產(chǎn)基金經(jīng)理

楊玉山

廣州創(chuàng)勢翔投資總監(jiān)

黃平

在滬港通正式推出之前，大盤的風(fēng)險不大，操作上可以進(jìn)取一點；之后要觀察滬港通對資金面的具體影響，也就是說，要看能給A股帶來的資金規(guī)模有多大。長線看好軍工板塊。