⊙張德良 ○編輯 楊曉坤

大盤已跳出經(jīng)濟(jì)增長微刺激的寬松政策預(yù)期，再次轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及新產(chǎn)業(yè)投資這一核心主題投資主線，并由小市值向中大市值股擴(kuò)散且漸次加速。

基于宏觀經(jīng)濟(jì)增長角度，未來一段時(shí)間大盤依然處于十分敏感的時(shí)期。首先，有跡象表明，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能消化以及衰退產(chǎn)業(yè)的淘汰已開始進(jìn)入關(guān)鍵期，包括債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的爆發(fā)，會不斷沖擊市場的穩(wěn)定性；其次，新產(chǎn)業(yè)發(fā)展也面臨產(chǎn)業(yè)市場培育、技術(shù)創(chuàng)新以及資金方面的瓶頸制約。上述兩股力量或會持續(xù)加大股市波動(dòng)。

目前滬指已觸及3478點(diǎn)以來所形成的中期下降壓力線，中證500、中小板綜指以及創(chuàng)業(yè)板綜述再次回到歷史高位位置，短期走勢較為敏感，中期轉(zhuǎn)強(qiáng)趨勢不斷強(qiáng)化的同時(shí)，短期震蕩會有所加大。

當(dāng)前核心投資機(jī)會依然是制度變革與產(chǎn)業(yè)革新，這也是本輪主題投資的基本背景。始于2000年的第三次工業(yè)革命，包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、新能源(頁巖氣、光伏)、智能制造、新材料、3D打印等，一直支撐著全球股市。另外，A股還有一批獨(dú)特的投資主題，包括國家安全(去IOE)、軍工資產(chǎn)證券化、國資改革、健康服務(wù)、TMT等，以及衰退的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為核心的主題投資，在過去一年時(shí)間已集中體現(xiàn)于創(chuàng)業(yè)板市場，使小盤股與大盤股的估值溢價(jià)創(chuàng)出歷史新高，近期一批中大市值品種也開始漸次轉(zhuǎn)強(qiáng)，并逐步加速。

當(dāng)前，處于加速上漲的群體集中于總市值50億左右，同時(shí)，市銷率(PS)通常低于3倍。估值提升有兩個(gè)預(yù)期，或是營業(yè)收入擴(kuò)張，或是毛利率提升，雙重預(yù)期或單一預(yù)期，都會支持股價(jià)估值重心上移。像成飛集成(55.34, 0.00, 0.00%)，啟動(dòng)時(shí)總市值45億，PS低于3倍，預(yù)期來自于中航防務(wù)資產(chǎn)注入后毛利率拐點(diǎn)。類似的，像中國軟件(25.16, 0.00, 0.00%)，信息安全上升為國家戰(zhàn)略之后，營業(yè)規(guī)模及毛利率都有望迎來一輪超預(yù)期提升，其市銷率也從不到1倍快速上升至3倍，當(dāng)前正在進(jìn)一步向上提升空間。深天馬(26.30, 0.00, 0.00%)也是一個(gè)經(jīng)典案例，市銷率長期維持于1.5倍附近，原因是產(chǎn)品毛利率低(20%以下)，值得注意的是，公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)務(wù)收入規(guī)模與毛利率出現(xiàn)雙雙向上拐點(diǎn)，全息手機(jī)只是催化劑，股價(jià)PS值迅速飆升至3倍。以上龍頭股賺錢效應(yīng)已形成，基于公司營業(yè)收入規(guī)模擴(kuò)張、毛利率的提升拐點(diǎn)，以及市銷率低(3倍以內(nèi))等因素，我們可以從重要投資主題中篩選出一批潛力股。像國企改革主題的電廣傳媒(16.73, 0.00, 0.00%)、四創(chuàng)電子(32.47, 0.00, 0.00%)、國電南自(6.22, 0.00, 0.00%)、佛塑科技(6.16, 0.00, 0.00%)、海正藥業(yè)(15.86, 0.00, 0.00%)、中國重工(5.09, 0.00, 0.00%)；新產(chǎn)業(yè)(云服務(wù)、信息安全)投資主題的華勝天成(14.04, 0.00, 0.00%)、東軟集團(tuán)(13.87, 0.00, 0.00%)，鵬博士(15.78, 0.00, 0.00%)、貴航股份(16.89, 0.00, 0.00%)、中國衛(wèi)星(20.03, 0.00, 0.00%)、中航光電(21.30, 0.00, 0.00%)，還有受益于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的中信證券(13.31, 0.00, 0.00%)、保利地產(chǎn)(5.76, 0.00, 0.00%)、中國鋁業(yè)(3.90, 0.00, 0.00%)、中國建筑(3.20, 0.00, 0.00%)、中國西電(3.98, 0.00, 0.00%)等，都具備估值上臺階的基礎(chǔ)。

要提醒的是，估值提升會依照總市值規(guī)模由小到大的次序漸次推進(jìn)。現(xiàn)階段重點(diǎn)關(guān)注總市值規(guī)模50億左右的，接下來100億以上的也會啟動(dòng)。若總市值300億以上的主題投資品種也轉(zhuǎn)向加速，那就意味著非常接近大盤整體調(diào)整的時(shí)候了。

(執(zhí)業(yè)證書：S1450611020014)

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