每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈    

每經(jīng)記者 趙陽戈

新三板的做市業(yè)務(wù)千呼萬喚始出來。根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）發(fā)布的《關(guān)于做好實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓方式有關(guān)準(zhǔn)備工作的通知》，初步確定于8月25日實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓方式。這意味著做市商制度正式進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，搭上“頭班車”的企業(yè)有43家。這些企業(yè)在規(guī)模、質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況等方面總體較好，平均凈利潤達(dá)2034.23萬元，較所有掛牌公司均值高出154%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在內(nèi)地資本市場(chǎng)的歷史中，不管是以前的權(quán)證，還是后來的創(chuàng)業(yè)板，由于初期不具備參照系和制度上的不完善，以及資本市場(chǎng)“炒新”之風(fēng)，成就了一個(gè)又一個(gè)造富的金礦。而做市商制度引入之后，首批做市標(biāo)的在良好流動(dòng)性推動(dòng)下，被炒作的概率也非常大，這些公司或?qū)⒃炀拖乱粋€(gè)巨大的金礦。

首批公司財(cái)務(wù)狀況良好

隨著做市商交易槍響，首批企業(yè)受到了市場(chǎng)高度關(guān)注。據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)消息，第一批引入做市商交易模式的企業(yè)共計(jì)43家。這些公司2013年平均總資產(chǎn)2.32億元，較掛牌公司均值高出47.8%；平均凈資產(chǎn)1.16億元，較掛牌公司均值高出92%；平均凈利潤2034.23萬元，較掛牌公司均值高出154%。

這其中，資產(chǎn)規(guī)模最大的為中海陽（430065），總資產(chǎn)達(dá)17.91億元，凈資產(chǎn)達(dá)6.74億元；資產(chǎn)規(guī)模最小的為聯(lián)合永道（430664），總資產(chǎn)為1184.47萬元，凈資產(chǎn)618.74萬元；營業(yè)收入規(guī)模最大的也是中海陽，2013年?duì)I業(yè)收入超過了10億元；竹邦能源（430360）最小，2013年?duì)I業(yè)收入670.47萬元；賺錢能力最強(qiáng)的是藍(lán)山科技（830815），2013年凈利潤6930.66萬元。

需要指出的是，金泰得（430029）和彩訊科技（430033）兩家公司在2013年分別虧損500.18萬元和898.78萬元。由此可見，首批名單的篩選并非以業(yè)績(jī)?yōu)槲ㄒ恢笜?biāo)。

對(duì)此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)外稱，之所以會(huì)有虧損企業(yè)在首批名單之中，一方面反映了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的包容性；另一方面也表明股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在形成有別于交易所市場(chǎng)的全新市場(chǎng)估值方式和投資選股方式。

行業(yè)分布方面，制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)公司數(shù)量最多，分別為17家和15家，占首批企業(yè)的39%和35%。這一比例與掛牌公司總體行業(yè)分布情況基本一致。對(duì)此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，做市商在選擇做市標(biāo)的公司時(shí)主要關(guān)注的是企業(yè)業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)潛力等因素，沒有明顯的行業(yè)傾向。

籌碼成本有參考依據(jù)/

首批參與企業(yè)背后的做市商也成為關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)悉，這批43家企業(yè)共涉及42家做市商，如今已有66家主辦券商獲得了做市業(yè)務(wù)備案，相當(dāng)于將有6成以上的做市商在首批企業(yè)名單中出臺(tái)亮相。

從首批參與做市業(yè)務(wù)的掛牌企業(yè)看，主辦券商對(duì)企業(yè)的選擇呈現(xiàn)出差異化特征。首批參與做市的掛牌公司做市商數(shù)量平均為2.6家。其中，做市商數(shù)量最多的星和眾工和中海陽各有5家券商為其做市，但也有掛牌企業(yè)因不足兩名做市商而未能趕上“頭班車”。

在首批企業(yè)的做市商名單中可以看到，排名前三的券商上海證券、東方證券和申銀萬國，分別達(dá)9只、7只和7只，這一排名其實(shí)與主辦券商推薦業(yè)務(wù)排名并不一致。對(duì)此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)解釋稱，這表明隨著股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)鏈條的拓展，主辦券商正結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)確定業(yè)務(wù)重點(diǎn)，逐步推進(jìn)差異化競(jìng)爭(zhēng)格局。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從公開信息來看，有一部分做市商的籌碼成本已有參考。記者粗略統(tǒng)計(jì)，目前因做市商交易而定增的企業(yè)大約30家左右，而在第一批43家做市交易的企業(yè)名單中，涉及定增的也有18家，如藍(lán)山科技、沃捷傳媒（430174）、基康儀器（830879）、威門藥業(yè)（430369）等公司，而通過定增獲得籌碼是做市商最重要的手段之一。

據(jù)悉，藍(lán)山科技在今年8月完成定增，其做市商華龍證券、華泰證券、東方證券均獲得籌碼，成本價(jià)即定增價(jià)設(shè)定為12.12元，從定增結(jié)果看，藍(lán)山科技做市商手中庫存股數(shù)在首批企業(yè)中算比較多的；英思科技（430403）同樣在8月份以2.3元的價(jià)格完成定增，對(duì)象正是其做市商萬聯(lián)證券和東莞證券，兩者均認(rèn)購了10萬股，做市商籌碼相對(duì)較少，但做市商是否通過其他手段收集了公司籌碼，暫不得而知。

除此之外，在協(xié)議交易記錄中，近期成交價(jià)也能給投資者參考。伊禾農(nóng)品（430225）掛牌以來完成的交易最高觸及9.3元，最低5元，有一個(gè)大致的范圍，而該公司最近一筆交易在8月19日完成，交易價(jià)格為8元，這可以算是一種參考。另如沃捷傳媒，該公司在8月22日的收盤價(jià)為35元，再往前推的8月20日與8月6日的收盤價(jià)分別為35元和34.25元，大致處于同一個(gè)水準(zhǔn)。而實(shí)際上，沃捷傳媒曾對(duì)東方證券及其全資子公司有過定增，定增價(jià)設(shè)定為32元，這一數(shù)字與盤面上顯示的協(xié)議價(jià)相當(dāng)。

另外，除了價(jià)格之外，首批43家企業(yè)的可轉(zhuǎn)讓股份也是另一種流動(dòng)性的參考。據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，43家企業(yè)中可轉(zhuǎn)讓股份最多的是中海陽，可轉(zhuǎn)讓股份為1.27億股。聯(lián)飛翔（430037）、伊禾農(nóng)品等也不算少，可轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量都在7000萬股以上；可轉(zhuǎn)讓股份數(shù)最少的是英思科技，總股本為1020萬股，可轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量為20萬股。

首批標(biāo)的或遭熱炒

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在做市商制度正式開啟之前，部分標(biāo)的成交量在近期有所放大。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，43只標(biāo)的最近一次發(fā)生交易在8月22日的就有19只；如果把時(shí)間擴(kuò)大至8月份，涉及的數(shù)量則達(dá)38只。比如伊禾農(nóng)品自2013年7月5日掛牌以來，成交稀少，但越是接近做市商交易，成交也越頻繁，其共計(jì)成交天數(shù)為20天，去年僅占到3天，今年7月至今就占9天。億童文教（430223）更是如此，該公司自2013年7月2日掛牌之后一直沒有交易，直到2014年6月4日才首次發(fā)生交易，截至目前發(fā)生交易天數(shù)為13天，8月份占了8天。

實(shí)際上，內(nèi)地的資本市場(chǎng)對(duì)于“炒新”樂此不疲，而新三板引入做市商制度，其高門檻又給了資金雄厚的投資者很好的投資平臺(tái)?！坝锌赡堋保?dāng)問及做市商交易的公司是否會(huì)被炒作時(shí)，新三板專家程曉明如是稱。一位券商人士稱，做市商制度的引入，無疑增加了標(biāo)的的流動(dòng)性，定價(jià)會(huì)更加準(zhǔn)確。但同時(shí)做市商也是有風(fēng)險(xiǎn)的，過度自買自賣就是其中的風(fēng)險(xiǎn)之一。

對(duì)此，申銀萬國建議市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注第一批做市標(biāo)的。第一個(gè)理由是，選擇做市方式的公司，主辦券商往往對(duì)公司比較了解，做市商有維持一定庫存要求，因此能有2家以上做市商為其做市 （且其中之一是主辦券商），公司基本面情況一般不錯(cuò)，而且可持續(xù)性較強(qiáng)。

第二，做市對(duì)券商是個(gè)全新業(yè)務(wù)，初期控制風(fēng)險(xiǎn)是第一要?jiǎng)?wù)，然后才是形成較好的示范效應(yīng)，因此各家做市商對(duì)第一批做市標(biāo)的的選擇尤其慎重，應(yīng)該說是千挑萬選。

第三，從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，單純做市買賣差價(jià)并不會(huì)帶來太可觀的盈利貢獻(xiàn)，做市商的主要盈利更多來自庫存股升值，因此做市商尤其關(guān)注所選標(biāo)的的市值成長(zhǎng)空間，也有不少做市商以預(yù)期的轉(zhuǎn)板及分層標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行挑選。

第四，做市股票的流動(dòng)性由做市商提供，由于券商初始的做市配套資金相對(duì)充裕且更有保障，因此第一批做市標(biāo)的的流動(dòng)性也更有保障。最后，很多投資者反映新三板有一千家公司，在分層制度推出之前，從投資便利性及投研成本考慮，第一批做市股票就是不錯(cuò)的標(biāo)的池。