◎徐彪江金鳳 2013年，新三板總計成交989筆，成交股數(shù)2.02億股，總金額8.14億元，相對于新三板1400多億的總市值，換手率才千分之六。新三板試點運行以來，60%的股票沒有交易。今年8月初以來，只有不超過10%的公司進行過交易。 為什么會出現(xiàn)這種慘淡局面？答曰交易制度缺陷。而自8月25日開始實施的做市商制度，你想買新三板的股票，個人投資者只要500萬以上即可參與。而且只要這家公司背后有券商做市，你就不用擔心想買買不到，想賣賣不出的問題。 這無疑是一個里程碑式的變化。 做市之前，新三板是一個基本喪失融資能力的市場。主板公司只要上市，就完成了融資。三板和主板不同，除非有人協(xié)議轉(zhuǎn)讓，否則你掛牌，是真的“掛”在那里。 做市之前，新三板是一個沒有盈利模式的市場。主板參與者為啥要興沖沖地跑來打新股給上市公司送錢？因為他們知道，打中的股票，一上市就能獲取百分之幾十甚至更高的收益，這是打新者的盈利模式。沒打中新股的投資者為啥要興沖沖跑來高位接你手中的新股？因為他們中的市場派在漫長的交易過程中發(fā)現(xiàn)，新股炒作比老股容易。因為他們中的價值派在漫長的交易過程中發(fā)現(xiàn)，好公司一定要在第一時間下手，牢牢握在手中。這一切的一切，都建立在流動性的基礎(chǔ)上。 做市之后，新三板不再是掛在城墻上的僵尸，它活過來了。 第一步，第一批被做市公司的股價，出現(xiàn)大幅重估。新三板公司平均PE15.1倍，遠低于創(chuàng)業(yè)板的60.4倍。要知道，新三板企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率比創(chuàng)業(yè)板還高，之所以如此便宜，皆拜流動性折價所賜。辭舊迎新后，怎么可能還趴在洼地上？ 第二步，打新盈利模式誕生，融資功能恢復(fù)。由于做市公司的股價被重估，財富效應(yīng)顯著。大家忽然發(fā)現(xiàn)，做市是個好事情。產(chǎn)業(yè)資本會蜂擁而至尋找還沒被做市的三板企業(yè)做定增，談妥后就推動券商來做市，流動性折價到溢價的套利游戲正式起航。 第三步，炒新模式誕生，融資功能大踏步發(fā)展。很快，大家會發(fā)現(xiàn)一個更有趣的盈利模式：升板。國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》就已經(jīng)明確要求“建立不同層次市場間的有機聯(lián)系。在新三板掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”。也就是說，理論上，三板企業(yè)只要符合股票上市條件，就可以自動“轉(zhuǎn)會”。 往遠了看，我國多層次資本市場，意味著未來OTC市場規(guī)模將遠遠大于主板市場。到目前為止，新三板掛牌公司961家，總市值才1422億元，遠遠低于創(chuàng)業(yè)板1.9萬億元的規(guī)模，未來空間巨大。事實上，5月份證監(jiān)會表示，估計未來在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量可達上萬家。 可以想象一下，新三板從1000家擴容至10000家的過程中，蘊含的投資機會簡直浩若繁星，創(chuàng)投公司就是淘金大賽，新三板大發(fā)展的過程也就是他們大發(fā)展的窗口期。 （作者徐彪為華泰證券首席策略分析師江金鳳為高級策略分析師）