每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建 孫宇婷    

每經(jīng)記者 曾子建 孫宇婷

市場本周正式迎來9月行情，滬港通也僅剩一個多月。那么，滬港通概念在本月會否迎來新一輪炒作熱潮？熱錢的流入呈何種趨勢？港股哪些機會值得關(guān)注？本周，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）邀請到匯業(yè)證券策略師岑智勇以及國元證券 （香港）策略研究員張浩涵為投資者答疑解惑。

回調(diào)可視為技術(shù)調(diào)整/

NBD：哪些因素導致恒指上周出現(xiàn)顯著回調(diào)？

岑智勇：回顧上周，周初的焦點是在JacksonHole年會，但焦點卻落在歐洲央行上，甚至可以稱得上“成也歐洲，敗也歐洲”。歐洲央行行長德拉吉在JacksonHole年會中曾示，該行將轉(zhuǎn)變以緊縮政策為主的政策思路，目前該行官員正面臨歐元區(qū)經(jīng)濟停滯、物價疲軟和失業(yè)率高企的困局。這一言論令投資者理解為歐洲央行有機會推出寬松措施提振經(jīng)濟，一度令全球股市向好，包括港股。不過，德國財政部長朔伊布勒在之后稱投資者“過度解讀”德拉吉的言論，這論令市場氣氛逆轉(zhuǎn)，同時亦令港股在期指結(jié)算前夕（8月27日）下午出現(xiàn)急跌。

周內(nèi)影響港股的，還有內(nèi)地因素。央行于周內(nèi)再次啟動正回購，同時間，繼上半年兩次定向降準之后，央行推出定向降息措施，涉農(nóng)貸款利率下降1%。然而，A股在IPO重臨的情況下，走勢轉(zhuǎn)差，最終也拖累了港股走勢。

張浩涵：港股從7月22日起急升，至8月22日收盤一個月間短期升幅超過7.3%，急升后出現(xiàn)震蕩整固是極為正常的。從外圍看，烏克蘭危機仍使國際資本市場神經(jīng)緊繃，而美國第二季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值年化季率上修為增長4.2%，令市場對美國加息的預期升溫。

從內(nèi)地市場看，繼上半年兩次定向降準后，央行又推出定向降息，引導農(nóng)村金融機構(gòu)降低涉農(nóng)貸款利率，而市場傳聞工行大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)已經(jīng)上報且達到一定規(guī)模，雖然工行否認了這一傳聞，但對于利率市場化初期銀行息差可能受到壓擠的預期，再加上對于銀行壞賬率上升的憂慮給市場造成了一定的壓力。在7月內(nèi)地信貸數(shù)據(jù)大幅下跌后，市場對于經(jīng)濟趨勢的分歧加大。內(nèi)外圍因素再加上獲利盤回吐和觀望心理強化，多種因素合力使得港股在8月最后幾個交易日出現(xiàn)了回調(diào)，但目前的回調(diào)仍可視為技術(shù)調(diào)整，港股上升趨勢仍未受到破壞。

恒指8月市盈率仍低于均值/

NBD：上周，港股市場資金面是否出現(xiàn)明顯變化，海外熱錢的流入是否有退潮跡象？

岑智勇：近期港匯雖然未有再觸及7.75的強方兌換保證水平，但整體上仍偏強，而且資金有持續(xù)流入的情況。根據(jù)香港金管局的數(shù)據(jù)，在截至8月29日，香港的貨幣基礎(chǔ)總額達1336175百萬港元。再者，上周恒指下跌，但股市成交量亦見增加。

張浩涵：上周匯價仍徘徊于強方兌換保證界限附近，從這個角度觀察，已持續(xù)7個月的國際資本流入中國香港的勢頭并未改變，這對港股后續(xù)行情向上發(fā)展有利。

NBD：恒指9月能否重迎漲勢？

岑智勇：從技術(shù)上看，恒指在25000至25200水平譜出圓頂走勢，似是在高位散貨的格局。值得留意的是，在期指結(jié)算當日（8月28日），早上期指和恒指走勢仍風平浪靜，但轉(zhuǎn)倉活動于上午完成后，期指在8月28日下午開始轉(zhuǎn)差，反映投資者似為9月淡倉作部署。此外，9月、10月、12月的期指都出現(xiàn)低水，相信也是反映投資者看淡后市。

張浩涵：我對于港股9月份行情仍然保持樂觀。從內(nèi)因看，8月底，恒生金融和地產(chǎn)分類指數(shù)的靜態(tài)市盈率與7月底相差不大，分別在9.45倍和7.80倍左右。而1986年1月以來，恒生金融分類指數(shù)市盈率的月度均值為14.56倍，中位數(shù)為14.57倍，恒生地產(chǎn)分類指數(shù)市盈率的月底均值為12.67倍，中位數(shù)為12.64倍，在業(yè)績不出現(xiàn)大幅下滑的情況下，目前的低估值意味著金融地產(chǎn)仍有較大空間進行估值修復，進而推動恒指估值提升?？傊?，恒生指數(shù)目前11.51倍左右的市盈率，仍顯著低于其長期月度均值14.59倍及月度中位數(shù)14.58倍，雖然這不必然導致恒指上漲，但它是港股突破5年來高點進入新的運行時空向上拓展的一個重要有利因素。

從外緣看，雖然美聯(lián)儲加息預期、7月內(nèi)地信貸數(shù)據(jù)不好、8月匯豐中國制造業(yè)PMI初值不及預期等會對部分投資者心理造成影響，但美聯(lián)儲的動作及影響有待觀察，而中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳的因素已在月底的市場調(diào)整中有所反映。

同時，悲觀情緒在好轉(zhuǎn)，市場上出現(xiàn)了更多對中國經(jīng)濟、A股及港股相對樂觀的聲音，某大型券商發(fā)布看高恒指到32000點的報告就是一例。市場情緒直接影響投資者的風險偏好，而風險偏好若提升將明顯有利于港股后市繼續(xù)向上發(fā)展。而關(guān)于國企改革有利于推動港股估值提升、滬港通預期及開通有利于提升港股活躍度等外部因素是港股繼續(xù)向上發(fā)展的重要助力。

關(guān)注A+H價差大個股/

NBD：滬港通日益臨近，能否成為港股市場新的炒作熱點？

岑智勇：市場似乎漸已消化滬港通的因素，并再次關(guān)注基本面。當然，若滬港通計劃有任何突破性進展，相信也會成為市場焦點，并引起炒作之風。

張浩涵：由滬港通催發(fā)的板塊性行情遠未結(jié)束，投資者仍需關(guān)注滬港通帶來的投資機會。

總體上，A、H股價差縮小，但洛 陽 玻 璃 股 份 （01108，HK；600876，SH）、 京 城 機 電 股 份（00187，HK；600860，SH）、第一拖拉機股份（00038，HK；601038，SH）等標的H股相對A股仍折價50%以上，大幅折價的不只滬港兩地上市的A+H股，折價50%以上的深港兩地上市A+H股中的浙江世寶（01057，HK；002703，SZ）、山東墨龍（00568，HK；002490，SZ）、東北電氣（00042，HK；000585，SZ）等標的在深港通預期下也值得關(guān)注。我認為，因為無風險利率、風險偏好、股票流動性等差異，兩地價差未必會完全消除，但趨近以反映同股同權(quán)的實質(zhì)應(yīng)屬于強邏輯大概率事件。建議投資者仍要關(guān)注這些價差大A+H股機會。

此外，港股相對于A股屬于稀缺資源的標的、港股中小市值板塊價值重估都值得密切留意，而邏輯最直接的券商股尤其是龍頭券商股應(yīng)有較大上升空間。

NBD：接下來市場有哪些新的機會值得關(guān)注？

岑智勇：近期DavidWebb持有的股份，都成為炒作跡象，如包浩斯國際、成謙聲匯、隆成集團、匯星印刷、新興光學、鱷魚恤等，可繼續(xù)跟進。

張浩涵：除上面談到的滬港通相關(guān)標的外，我認為以下一些線索都值得關(guān)注。

1）、金融和地產(chǎn)估值修復仍是條重要線索，金融板塊建議關(guān)注大新金融、中國太平、中國財險、國泰君安國際等；地產(chǎn)板塊建議關(guān)注綠地香港、華潤置地、綠城中國等。

2）、應(yīng)持續(xù)關(guān)注國資國企改革，建議關(guān)注中國建材、國藥控股等公司，建議關(guān)注中航科工的軍工資產(chǎn)證券化進程。

3）、建議持續(xù)跟蹤波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI），關(guān)注東方海外國際和太平洋航運等。

此外，建滔積層板（相對A股的同行業(yè)的生益科技估值有明顯優(yōu)勢）、摩比發(fā)展 （受益于4G基站建設(shè)）等值得持續(xù)關(guān)注。