每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 謝振宇    

每經(jīng)記者 謝振宇

今世緣 （603369，SH）2014年半年報(bào)顯示，報(bào)告期公司營收、凈利分別為14.13億、4.58億元，同比分別下降7.37%、6.2%。

作為一家九成以上收入都來自江蘇省內(nèi)的區(qū)域型酒企，今世緣目前面臨著不小挑戰(zhàn)：省內(nèi)市場遭遇強(qiáng)勁競爭對手——洋河戰(zhàn)略回歸沖擊，上半年銷量同比下滑6.57%；省外市場同樣出現(xiàn)下滑局面，進(jìn)一步拓展則勢必將提升經(jīng)營成本。

不過，對于上述困境，今世緣目前態(tài)度比較樂觀。公司近日在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中表示，公司上半年省外市場營收下降和戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)。公司在江蘇本地?fù)碛泻芎玫南M(fèi)者基礎(chǔ)和市場口碑，部分城市的縣級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)銷售網(wǎng)絡(luò)還沒完全到位。因此，未來公司在省內(nèi)市場還有很大的發(fā)展空間。

酒企上市潮涌

IPO重啟之后，今世緣成為繼2011年的青青稞酒（002646，收盤價(jià)16.39元）之后，三年來首次登陸A股的白酒企業(yè)。另還有金徽酒業(yè)、口子酒業(yè)、以及迎駕貢酒等正在進(jìn)行IPO沖刺。值得注意的是，此輪謀求上市的酒企多為區(qū)域性企業(yè)。

區(qū)域酒企緣何紛紛選擇在行業(yè)調(diào)整期謀求上市呢？

對此，資深白酒經(jīng)理人晉育鋒表示，利用資本杠桿加速企業(yè)發(fā)展，是企業(yè)做大做強(qiáng)的重要途徑，雖然此時(shí)白酒業(yè)整體行情不佳，會(huì)導(dǎo)致募集到的資金少一些，但是畢竟可以有效降低融資成本。

另外，多位券商分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從盈利能力等方面考量，這幾家酒企都相對不錯(cuò)。不過，亦有不同觀點(diǎn)認(rèn)為，這些酒企并無更多明顯、突出的特色。

方正證券食品飲料行業(yè)分析師薛玉虎向記者表示，總體來說，最近尋求上市的酒企，都是區(qū)域酒企龍頭，基本面很不錯(cuò)，整體質(zhì)量也較為不錯(cuò)。

不過，中信證券食品飲料行業(yè)首席分析師黃巍則表示，目前酒企利潤壓力較大，而區(qū)域性酒企面對市場變化需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大促銷力度，利潤上會(huì)受到影響。

預(yù)收款同比降六成

今世緣2014年半年報(bào)顯示，期內(nèi)公司分別實(shí)現(xiàn)營收、凈利14.13億和4.58億元，同比分別下降7.37%和6.2%，不過較一季度的下滑幅度有所收窄。

對此，光大證券研報(bào)指出，今世緣二季度單季收入5.52億元，同比增長14%，實(shí)現(xiàn)了單季度收入增速的快速轉(zhuǎn)變；單季度凈利增速也從一季度的-12.5%轉(zhuǎn)變?yōu)槎径鹊?.1%。

資料顯示，今世緣酒業(yè)是江蘇省內(nèi)第二大白酒企業(yè)，現(xiàn)擁有“國緣”、“今世緣”、“高溝”三個(gè)白酒品牌，具有高、中、低檔齊全的產(chǎn)品線。2011~2013年，今世緣分別實(shí)現(xiàn)營收22.42億元、25.94億元和25.15億元，凈利潤5.33億元、6.77億元和6.8億元。

宏源證券研報(bào)亦指出，今世緣優(yōu)勢是品牌文化定位明顯，主要開發(fā)“緣文化”的細(xì)分市場，主導(dǎo)婚慶、市場商務(wù)需求，有一定的區(qū)域優(yōu)勢。公司“毛利率較為不錯(cuò)，有著較好的盈利能力?！?/p>

不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在被市場視為酒企業(yè)績“蓄水池”的預(yù)收款方面，截至2014半年報(bào)期末，今世緣預(yù)收款項(xiàng)余額為約1.42億元，下降了約62.59%。有分析認(rèn)為，今世緣相應(yīng)數(shù)據(jù)未來提升難度較大。

省內(nèi)面臨洋河回歸沖擊

市場過于集中在江蘇省內(nèi)是今世緣面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示，今世緣超九成收入來自省內(nèi)。2011~2013年，今世緣在江蘇市場實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別占同期公司主營業(yè)務(wù)收入的94.64%、94.76%和94.29%。去年公司省內(nèi)收入下滑4%，今年上半年繼續(xù)下滑6.57%，核心市場面臨不小壓力。

如今，同省強(qiáng)勁對手洋河股份（002304，收盤價(jià)63.55元），近幾年針對江蘇省內(nèi)市場重點(diǎn)布局，不惜布下“天網(wǎng)”工程以下沉渠道、搶占市場。兩家公司的實(shí)力對比相去甚遠(yuǎn)，2013年，今世緣在江蘇的營收為23.48億元，而洋河股份同期在江蘇的銷售額高達(dá)92.81億元。

宏源證券分析師陳嵩昆認(rèn)為，洋河的產(chǎn)品目前已回歸天之藍(lán)系列，直接與今世緣布局的同等價(jià)位線產(chǎn)品競爭。不過，今世緣雖在規(guī)模上不及洋河，但也遙遙領(lǐng)先江蘇省內(nèi)其他小品牌。江蘇民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，居民收入增速快，未來白酒市場仍將繼續(xù)擴(kuò)容。而今世緣可通過分級開發(fā)+精耕細(xì)作，合理分配人力物力，根據(jù)品牌資源選擇不同經(jīng)銷商，依靠擠占小品牌空間來不斷實(shí)現(xiàn)省內(nèi)市占率的提升。

對于如何拓展省內(nèi)市場以及應(yīng)對洋河回歸的挑戰(zhàn)？今世緣在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中提到，目前，洋河和今世緣兩者總體上市場占有率在50%左右，“江蘇本地酒企還有更大的發(fā)展空間。”作為省內(nèi)的前兩大品牌，今世緣與洋河在江蘇省內(nèi)市場一直存在競爭，兩家企業(yè)在定位上是有差異的。

銷售費(fèi)用率持續(xù)高企

白酒營銷專家肖竹青指出，對于如何突破省外市場，今世緣亦存在壓力?！笆紫仁鞘⊥馊瞬艈栴}，其次是品牌落地問題，最后是品牌系列化問題，今世緣產(chǎn)品還是過于單一?！?/p>

今世緣2014年半年報(bào)顯示，期內(nèi)公司省外銷售額為約7671萬，同比下降18.57%。

拓展省外市場、加大品牌宣傳，對今世緣來說，意味著需要增加費(fèi)用投入。數(shù)據(jù)顯示，2011~2013年及2014年上半年，公司銷售費(fèi)用占營業(yè)總成本的比例一直在30%以上，遠(yuǎn)高于競爭對手洋河。

對于省外市場的表現(xiàn)，今世緣表示，上半年省外市場營收下降和戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)，產(chǎn)品品類方面，以前在省外主推中高檔政務(wù)商務(wù)用酒；渠道方面，以前在省外主要依靠團(tuán)購為主的營銷方式。隨著行業(yè)情況的變化，以及公司市場戰(zhàn)略的調(diào)整，公司在省外將主打婚宴喜宴市場，以婚宴為切入點(diǎn)。

光大證券前述研報(bào)指出，今世緣下半年的收入和盈利將繼續(xù)保持正增長，因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)持續(xù)推進(jìn)，并且有望在旺季實(shí)現(xiàn)適度放量，公司高端和中檔產(chǎn)品在省內(nèi)的空間沒有釋放，并且釋放的難度較大，預(yù)期將持續(xù)低速增長。