信立泰:料仍將受益于高質(zhì)量仿制藥的長期趨勢

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：季序我 日期：2014-08-20

2014H1業(yè)績同比增長26%,符合預(yù)期

公司發(fā)布半年報,2014年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13億元,同比增長23%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.95億元,同比增長26%,符合預(yù)期。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)出色,上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.5億元,同比增長113%。公司同時預(yù)告2014年前三季度業(yè)績同比增長20%-30%,并提出將積極探尋生物醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展之路。

“泰嘉”仍維持了較快增長,有望受益于招標(biāo)政策回暖

公司上半年制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.1億元,同比增長23%,我們估算公司核心品種“泰嘉”(氯吡格雷)仍保持了30%左右的快速增長。我們預(yù)計隨著各省招標(biāo)政策出臺,“質(zhì)量優(yōu)先”仍是許多省份堅持的方針,“泰嘉”有望受益,在高基數(shù)的基礎(chǔ)上仍保持25%-30%的高增長。

高質(zhì)量仿制藥典范品種,看好進(jìn)口替代長期受益

從長期趨勢來看,在醫(yī)保支付壓力不斷增大的大環(huán)境下,我們認(rèn)為政策鼓勵“高質(zhì)量仿制藥”加速進(jìn)口替代將是未來5-10年的大趨勢。公司核心產(chǎn)品“泰嘉”為高質(zhì)量仿制藥的典范品種之一,且產(chǎn)品線仍在不斷豐富中,我們認(rèn)為公司將在這一趨勢下長期受益。

估值:目標(biāo)價50元,重申“買入”評級

我們維持盈利預(yù)測不變,預(yù)測公司2014-16年EPS為1.65/2.09/2.40元,根據(jù)瑞銀VCAM(WACC8.0%)貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型得到目標(biāo)價50元,重申“買入”評級。