魚躍醫(yī)療:紅杉入股魚躍醫(yī)療,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：王威,周銳 日期：2014-08-25

8月24日晚公司公告:為重大收購(gòu)事項(xiàng)(收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東)籌措資金,公司控股股東魚躍科技與深圳前海紅杉光明投資管理中心(有限合伙)8月22日簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,合意將魚躍科技持有的本公司3721.2萬(wàn)股股份(占公司總股本的7.00%)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給紅杉光明,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣23元/股,轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)人民幣8.56億。

點(diǎn)評(píng):

減持為并購(gòu)籌集資金。為收購(gòu)華潤(rùn)萬(wàn)東籌集資金,公司近期進(jìn)行了2次減持:1)8月12日,控股股東魚躍科技和實(shí)際控制人吳光明先生通過(guò)大宗交易系統(tǒng)累計(jì)減持了公司股份2542萬(wàn)股(占總股本的4.78 %),減持均價(jià)為26.1元;2)8月22日,控股股東魚躍科技與深圳前海紅杉光明投資管理中心(有限合伙)簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,合意轉(zhuǎn)讓魚躍醫(yī)療3721.2萬(wàn)股股份(占總股本7.00%),轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣23元/股,轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)人民幣8.56億。 2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,公司控股股東魚躍科技、實(shí)際控制人吳光明先生及其子吳群先生將合計(jì)持有魚躍醫(yī)療26829.1萬(wàn)股,占總股本50.46%,本公司控股股東及實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變化。

紅杉入股魚躍醫(yī)療,有望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。紅杉光明為國(guó)際著名產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)紅杉資本旗下基金,紅杉資本在全球互聯(lián)網(wǎng)及醫(yī)療領(lǐng)域均有大量投資及成功經(jīng)驗(yàn),此次進(jìn)入魚躍醫(yī)療將有助于改善與提高本公司的治理結(jié)構(gòu),對(duì)魚躍醫(yī)療的國(guó)際化進(jìn)程及在醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的開(kāi)拓均能提供借鑒與幫助。另外,紅杉在國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)上投資的醫(yī)療項(xiàng)目較多,成為魚躍醫(yī)療股東之后,也有可能借助魚躍這個(gè)大平臺(tái)對(duì)相關(guān)資源進(jìn)行整合,實(shí)現(xiàn)1+1>2。

主業(yè)恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng),產(chǎn)品儲(chǔ)備較多。中報(bào)收入9.35億,增長(zhǎng)25.36%;利潤(rùn)1.92億,增長(zhǎng)22.64%(扣非增長(zhǎng)26.63%),主業(yè)恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。制氧機(jī)在9F-3和保健氧制氧機(jī)等新品拉動(dòng)下大幅增長(zhǎng)52.9%(收入2.9億);電商平臺(tái)收入0.9億,同比增長(zhǎng)300%,全年有望近2億;血糖預(yù)計(jì)上半年5000萬(wàn)左右,截止6月份共開(kāi)發(fā)醫(yī)院客戶近600家,三甲100多家。8月中旬公司已開(kāi)始在CCTV新聞?lì)l道打廣告,將有效提升公司品牌,帶動(dòng)產(chǎn)品的銷售。新產(chǎn)品儲(chǔ)備較多:睡眠呼吸機(jī)、真空采血管、留置針以及家用健康平臺(tái)和醫(yī)院內(nèi)分泌科室管理軟件等醫(yī)用信息化解決方案等產(chǎn)品有望逐步推出;真空采血管預(yù)計(jì)4季度就能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

15年確定性高增長(zhǎng)?？毓晒蓶|對(duì)萬(wàn)東和上海醫(yī)療器械集團(tuán)的并購(gòu)比較順利,15年上海醫(yī)療器械集團(tuán)有望全年并表(利潤(rùn)預(yù)計(jì)至少在6000萬(wàn)左右),15年內(nèi)生+外延有望40%以上增長(zhǎng)。作為平臺(tái)公司的張力有望加速釋放,對(duì)萬(wàn)東和上海醫(yī)療器械集團(tuán)的整合只是行業(yè)整合的第1步,我們預(yù)計(jì)公司整合步伐未來(lái)2-3年會(huì)加速。

維持“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)34元。不考慮大的并購(gòu),我們預(yù)測(cè)14-16年EPS為0.61、0.85和1.08元?？紤]公司基本面往上趨勢(shì)明顯,維持增持評(píng)級(jí),給予 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)34元,對(duì)應(yīng)15年40倍PE。

主要不確定因素。新產(chǎn)品推廣進(jìn)度、并購(gòu)進(jìn)度。