瑞康醫(yī)藥：大股東現(xiàn)金增持，看好公司長遠發(fā)展

瑞康醫(yī)藥002589

研究機構(gòu)：光大證券分析師：江維娜撰寫日期：2014-07-08

事件：

近日公司公告非公開發(fā)行股份預(yù)案，大股東張仁華女士出資4億元認購9，861，932股，匯添富基金通過設(shè)立資產(chǎn)管理計劃出資8億元認購19，723，864股。增發(fā)價格為40.56元，增發(fā)資金扣除發(fā)行費用后將用于補充公司流動資金。增發(fā)完成后實際控制人張仁華、韓旭夫婦合計持有公司股份比例為42.12%，匯添富基金持股比例為15.90%。

實際控制人4億元現(xiàn)金增持，顯示出對公司長遠發(fā)展信心：

增持前張仁華、韓旭夫婦作為實際控制人合計持股44.50%，持股比例已經(jīng)相對較高。在此情況下，本次增持實際控制人以現(xiàn)金4億元繼續(xù)增持股份，顯示了大股東對于公司未來前景的看好。本次增發(fā)股份鎖定期3年，我們認為大股東與公司長期利益綁定，看好公司長期發(fā)展前景。

渠道為王，打造區(qū)域平臺公司：

公司渠道在山東幾近全覆蓋，其中覆蓋86家三級醫(yī)院（100%）、325家二級醫(yī)院（97.5%）和2500多家基層醫(yī)療機構(gòu)（95%）。渠道建設(shè)在山東地區(qū)具有絕對優(yōu)勢，通過長期的精耕細作，直銷比例持續(xù)提高。目前在山東省整體藥品純銷占比約14%，我們預(yù)計未來市占率有望提升至30%。渠道優(yōu)勢基礎(chǔ)上，藥品和器械業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，尤其器械業(yè)務(wù)近兩年翻番增長無虞，發(fā)展?jié)摿薮?。器械市場散亂，未來1-2年內(nèi)行業(yè)內(nèi)整合是大概率事件。器械業(yè)務(wù)公司目前市占率不到1%，未來會成為公司重要的增長點。

發(fā)揮資本優(yōu)勢，增發(fā)有效緩解公司資金壓力：

公司處于快速發(fā)展期，近3年公司復(fù)合增長率在35%左右，對資金需求較大，公司作為上市公司能充分利用資本市場平臺實現(xiàn)快速擴張。目前公司資產(chǎn)負債率較高，此次增發(fā)能夠有效緩解公司資金壓力。隨著14-15年下一輪藥品招標的陸續(xù)開展，我們認為醫(yī)藥商業(yè)公司的市場集中度會進一步提升，瑞康醫(yī)藥作為山東地區(qū)龍頭商業(yè)公司，將優(yōu)先受益。

盈利預(yù)測：

我們預(yù)計公司14-16年EPS分別為1.74、2.26和2.95元，暫不考慮增發(fā)攤薄，給予14年35倍PE，目標價60.90元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：招標進展慢于預(yù)期，藥品降價風(fēng)險。