瑞康醫(yī)藥：大股東現(xiàn)金增持，看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

瑞康醫(yī)藥002589

研究機(jī)構(gòu)：光大證券分析師：江維娜撰寫日期：2014-07-08

事件：

近日公司公告非公開發(fā)行股份預(yù)案，大股東張仁華女士出資4億元認(rèn)購(gòu)9，861，932股，匯添富基金通過設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃出資8億元認(rèn)購(gòu)19，723，864股。增發(fā)價(jià)格為40.56元，增發(fā)資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。增發(fā)完成后實(shí)際控制人張仁華、韓旭夫婦合計(jì)持有公司股份比例為42.12%，匯添富基金持股比例為15.90%。

實(shí)際控制人4億元現(xiàn)金增持，顯示出對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展信心：

增持前張仁華、韓旭夫婦作為實(shí)際控制人合計(jì)持股44.50%，持股比例已經(jīng)相對(duì)較高。在此情況下，本次增持實(shí)際控制人以現(xiàn)金4億元繼續(xù)增持股份，顯示了大股東對(duì)于公司未來前景的看好。本次增發(fā)股份鎖定期3年，我們認(rèn)為大股東與公司長(zhǎng)期利益綁定，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。

渠道為王，打造區(qū)域平臺(tái)公司：

公司渠道在山東幾近全覆蓋，其中覆蓋86家三級(jí)醫(yī)院（100%）、325家二級(jí)醫(yī)院（97.5%）和2500多家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)（95%）。渠道建設(shè)在山東地區(qū)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，通過長(zhǎng)期的精耕細(xì)作，直銷比例持續(xù)提高。目前在山東省整體藥品純銷占比約14%，我們預(yù)計(jì)未來市占率有望提升至30%。渠道優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，藥品和器械業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，尤其器械業(yè)務(wù)近兩年翻番增長(zhǎng)無(wú)虞，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｆ餍凳袌?chǎng)散亂，未來1-2年內(nèi)行業(yè)內(nèi)整合是大概率事件。器械業(yè)務(wù)公司目前市占率不到1%，未來會(huì)成為公司重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

發(fā)揮資本優(yōu)勢(shì)，增發(fā)有效緩解公司資金壓力：

公司處于快速發(fā)展期，近3年公司復(fù)合增長(zhǎng)率在35%左右，對(duì)資金需求較大，公司作為上市公司能充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，此次增發(fā)能夠有效緩解公司資金壓力。隨著14-15年下一輪藥品招標(biāo)的陸續(xù)開展，我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)公司的市場(chǎng)集中度會(huì)進(jìn)一步提升，瑞康醫(yī)藥作為山東地區(qū)龍頭商業(yè)公司，將優(yōu)先受益。

盈利預(yù)測(cè)：

我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為1.74、2.26和2.95元，暫不考慮增發(fā)攤薄，給予14年35倍PE，目標(biāo)價(jià)60.90元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)進(jìn)展慢于預(yù)期，藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。