每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶    

每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶

以41.2億元價(jià)格“鑲上”藍(lán)寶石概念的西南藥業(yè)眼下處境頗為微妙。

9月10日凌晨，蘋(píng)果公司在新品發(fā)布會(huì)指出，新款iPhone6產(chǎn)品并沒(méi)有采用此前一直盛傳的藍(lán)寶石屏幕。

8月12日，停牌近4個(gè)月的西南藥業(yè)（600666，收盤(pán)價(jià)18.22元）發(fā)布重組預(yù)案，稱將通過(guò)一系列交易實(shí)現(xiàn)哈爾濱奧瑞德光電技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱奧瑞德）借殼上市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在公告中，為描述藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)未來(lái)巨大市場(chǎng)空間，西南藥業(yè)還特別提及蘋(píng)果系列產(chǎn)品對(duì)藍(lán)寶石材料的大量應(yīng)用，分析人士認(rèn)為，新款iPhone6產(chǎn)品未涉及藍(lán)寶石，可能會(huì)令行業(yè)爆發(fā)期的時(shí)間表延后。

此外，市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期有多個(gè)藍(lán)寶石概念公司有新項(xiàng)目上馬，盡管藍(lán)寶石在智能手機(jī)設(shè)備領(lǐng)域具有充分想象空間，但也存在產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂。

高溢價(jià)注入藍(lán)寶石資產(chǎn)/

自今年6月初拋出擬重組對(duì)象為奧瑞德后，西南藥業(yè)“棄藥投石”之路逐漸明朗化。

8月12日，西南藥業(yè)發(fā)布了重組預(yù)案，以“四步走”方式完成資產(chǎn)重組。首先西南藥業(yè)以其全部資產(chǎn)、負(fù)債作價(jià)4.27億元，與左洪波（奧瑞德實(shí)際控制人之一）所持奧瑞德股份中的等值部分進(jìn)行置換；置換完成后，西南藥業(yè)再以每股7.42元的價(jià)格向奧瑞德全體股東發(fā)行4.98億股股份，進(jìn)而獲得奧瑞德100%股權(quán)；左洪波將以其所獲全部置出資產(chǎn)及4.13億元現(xiàn)金為對(duì)價(jià)，受讓太極集團(tuán)持有的西南藥業(yè)29.99%股權(quán)。

除此之外，西南藥業(yè)另擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式配套募資10.3億元，相關(guān)資金將用于奧瑞德“大尺寸藍(lán)寶石材料產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”，及其子公司秋冠光電 “藍(lán)寶石窗口片基地項(xiàng)目”。

值得注意的是，擬注入資產(chǎn)奧瑞德100%股權(quán)預(yù)估價(jià)值為41.2億元，而母公司賬面凈資產(chǎn)價(jià)值為5.96億元，預(yù)估增值率高達(dá)590.84%。

西南藥業(yè)發(fā)布的奧瑞德資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，上述評(píng)估數(shù)據(jù)由收益評(píng)估法評(píng)估所得，增值率較高則出于幾個(gè)因素的考慮：收益法估值與賬面價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)不一致，藍(lán)寶石行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大，藍(lán)寶石行業(yè)盈利增長(zhǎng)水平較快。

“賬面價(jià)值一般反映企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)歷史成本，而收益法反映的是企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的綜合獲利能力?！痹u(píng)估分析師楊澤貴表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在判斷公司前景時(shí)，在包括奧瑞德公司的評(píng)估報(bào)告以及重組預(yù)案公告中頻頻提及“蘋(píng)果”概念，稱藍(lán)寶石材料在未來(lái)的智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備上將廣泛應(yīng)用。

“藍(lán)寶石概念自今年初以來(lái)在資本市場(chǎng)就非常受關(guān)注，iPhone6是否使用藍(lán)寶石材料也在某種程度上左右著投資者對(duì)藍(lán)寶石概念的熱情度?！彪娮釉骷袠I(yè)分析師張俊表示。

標(biāo)的盈利預(yù)期迎考驗(yàn)/

隨著蘋(píng)果新品發(fā)布會(huì)的召開(kāi)，此前市場(chǎng)一度爆炒的iPhone6將使用藍(lán)寶石屏幕傳言已被戳破，有投資者擔(dān)心，少了蘋(píng)果公司在藍(lán)寶石應(yīng)用手機(jī)屏幕上的帶動(dòng)效應(yīng)，行業(yè)爆發(fā)期的時(shí)間表可能要延后。

事實(shí)上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)多方采訪也發(fā)現(xiàn)，藍(lán)寶石在智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)尚面臨不少挑戰(zhàn)。

在西南藥業(yè)發(fā)布的公告中，曾多次強(qiáng)調(diào)藍(lán)寶石具備超強(qiáng)的耐劃傷性能。而據(jù)特殊玻璃和陶瓷材料廠商康寧公司透露，藍(lán)寶石基板制造成本較高，價(jià)格是目前的玻璃面板的10倍左右，短時(shí)間內(nèi)很難取代玻璃面板。

國(guó)泰君安分析牟卿認(rèn)為，盡管iPhone6屏幕尚未使用藍(lán)寶石材料，但這并不影響未來(lái)藍(lán)寶石的規(guī)模化應(yīng)用，國(guó)內(nèi)品牌金立、華為等均有計(jì)劃推出采用藍(lán)寶石面板的智能手機(jī)。

不過(guò)也有市場(chǎng)人士對(duì)此觀點(diǎn)不予認(rèn)同，“國(guó)產(chǎn)手機(jī)一直以性價(jià)比和價(jià)格戰(zhàn)占領(lǐng)市場(chǎng)，藍(lán)寶石的成本降不下來(lái)，量產(chǎn)的時(shí)間表很難說(shuō)?！币晃徊辉妇呙臉I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

這很可能影響奧瑞德作出的盈利預(yù)期承諾。據(jù)公告，奧瑞德承諾2014～2015年凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.2億元、3.0億元，未來(lái)五年復(fù)合增速約為32%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2011年、2012年、2013年，奧瑞德?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為1.14億元、2.15億元和3.88億元，其凈利潤(rùn)則分別為4090.76萬(wàn)元、1750.19萬(wàn)元、7536.01萬(wàn)元，不僅與預(yù)期凈利潤(rùn)有一定差距，且波動(dòng)性較高。

此外，其旗下3家全資子公司及1家控股子公司中，秋冠光電、鎏霞光電以及奧瑞德藍(lán)寶石均出現(xiàn)了連年虧損。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，雖然奧瑞德2013年的晶棒銷售額占全球17.2%，名列國(guó)內(nèi)第一，但目前藍(lán)寶石在LED行業(yè)已有過(guò)剩跡象，而消費(fèi)電子應(yīng)用爆發(fā)期短期內(nèi)又難來(lái)臨，這對(duì)其業(yè)績(jī)承諾將形成一定考驗(yàn)。

行業(yè)現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩隱憂/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢大量研報(bào)發(fā)現(xiàn)，此前包括國(guó)泰君安等券商均認(rèn)為，未來(lái)藍(lán)寶石將形成巨大的供需缺口。目前看來(lái)，市場(chǎng)已給出了另外的信號(hào)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在國(guó)內(nèi)A股上市公司中，水晶光電等企業(yè)目前均已推出了藍(lán)寶石襯底相關(guān)新增產(chǎn)業(yè)線的定增計(jì)劃。今年7月，水晶光電發(fā)布定增預(yù)案，稱將以5.86億元用于藍(lán)寶石項(xiàng)目，新增年產(chǎn)120萬(wàn)片4英寸PSS襯底、年產(chǎn)2400萬(wàn)片藍(lán)寶石窗口片、“80公斤級(jí)”年產(chǎn)250萬(wàn)毫米藍(lán)寶石晶棒的長(zhǎng)晶生產(chǎn)基地；天通股份也在7月公布其20億元募資計(jì)劃，將全部用于 “智能移動(dòng)終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶片投資項(xiàng)目”；8月，晶盛機(jī)電公告稱，擬以超募資金8000萬(wàn)元，加快 “年產(chǎn)2500萬(wàn)毫米藍(lán)寶石晶棒生產(chǎn)項(xiàng)目”的投資進(jìn)度和投資力度。

市場(chǎng)投資者不由地?fù)?dān)心，密集投入可能會(huì)帶來(lái)藍(lán)寶石產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的出現(xiàn)。

公開(kāi)資料顯示，經(jīng)過(guò)一系列擴(kuò)產(chǎn)，目前奧瑞德生產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到250萬(wàn)毫米/月，年底會(huì)達(dá)到550萬(wàn)毫米/月；同時(shí)，今年8月1日，其在黑龍江七臺(tái)河計(jì)劃總投資15.6億元的藍(lán)寶石視窗材料項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，兩期工程投入950臺(tái)藍(lán)寶石生長(zhǎng)爐，建成以后產(chǎn)能達(dá)到950萬(wàn)毫米/月。

“如果手機(jī)等下游主力產(chǎn)品應(yīng)用沒(méi)有打開(kāi)，而公司和其他國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)能又加速釋放，或許會(huì)重現(xiàn)2012年‘賺量不賺價(jià)’的局面”。上述業(yè)內(nèi)人士表示。

不過(guò)，多名長(zhǎng)期跟蹤藍(lán)寶石行業(yè)的券商分析師認(rèn)為，未來(lái)的藍(lán)寶石材料行業(yè)會(huì)更多滲透于智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的趨勢(shì)是可以確認(rèn)的。

對(duì)于上述觀點(diǎn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次撥打西南藥業(yè)董秘辦電話，對(duì)方未給予回應(yīng)。