每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

央行上周五（9月12日）公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款7025億元。雖然較上月的3852億元有較大幅度的提高，但8月社會融資規(guī)模為9574億元，比上月多6837億元，卻比去年同期少6267億元。結(jié)合并不樂觀的進(jìn)出口、PMI指標(biāo)等數(shù)據(jù)來看，未來貨幣政策仍有調(diào)整空間。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在定向刺激的同時，進(jìn)一步放松貨幣政策，比如推出降息，應(yīng)只是時間問題。

前8月社會融資規(guī)模11.77萬億/

8月末，廣義貨幣（M2）增長12.8%，增速分別比7月末和去年同期低0.7個和1.9個百分點；狹義貨幣（M1）增長5.7%，增速分別比上月末和去年同期低1.0個和4.2個百分點。

2014年1~8月社會融資規(guī)模為11.77萬億元，比去年同期少7843億元。具體到8月的社會融資規(guī)模，受到監(jiān)管政策影響，當(dāng)月的表外三項繼續(xù)萎縮。當(dāng)月委托貸款增加1751億元，同比少增1187億元；信托貸款減少515億元，同比少增1724億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1119億元，同比少增4168億元。

“7、8兩月融資總量不佳，這與M2快速回落至12.8%相呼應(yīng)，我們認(rèn)為，融資的快速放緩不利于緩解企業(yè)的資金壓力和防范債務(wù)風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)適度增加融資總量，特別是表外融資的規(guī)模，否則會加大實體經(jīng)濟(jì)運行的下行壓力。”劉東亮對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

實際上，8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已顯示出不利的一面，8月份制造業(yè)PMI為51.1%，比上月回落0.6個百分點；進(jìn)出口增速持續(xù)大幅背離，導(dǎo)致貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的498.3億美元，擴(kuò)大77.8%；1~8月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長13.2%，比1~7月份回落0.5個百分點。

專家認(rèn)為貨幣政策將放松/

中央政府正在以從未有過的決心來解決“三農(nóng)”、小微融資貴、融資難的問題，調(diào)動了財政、金融等多個領(lǐng)域監(jiān)管部門出臺政策、提供資源。其中，央行和銀監(jiān)會是承擔(dān)解決這一金融問題的重要力量，從今年二季度開始兩個部門提供了包括定向降準(zhǔn)和調(diào)整貸款管理辦法等措施在內(nèi)的解決方案。

兩次定向降準(zhǔn)之后，近期央行正在積極驗收成果，“最近幾個月，前期實施的一系列微刺激政策效果初步顯現(xiàn)?？傮w來看，（小微企業(yè)融資成本）開始出現(xiàn)緩慢的、趨勢性的下降”，9月13日，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在公開場合表示，從今年的二季度開始，新發(fā)放貸款利率的走勢發(fā)生了改變；4月份利率上升趨緩，5月份開始下降，到了6月份金融機(jī)構(gòu)當(dāng)月新發(fā)放貸款利率降至6.7%，比利率最高的4月份低7個基點，已接近今年以來各個月的最低水平。

在經(jīng)過過去增加投資刺激經(jīng)濟(jì)后，政府和央行都在總結(jié)經(jīng)驗，央行更是維持了近兩年的實質(zhì)性緊縮貨幣政策，希望給過熱的經(jīng)濟(jì)“去杠桿”。因而，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行周期中，定向?qū)捤沙蔀橐粋€代替全面寬松的選擇。

浦發(fā)銀行金融市場部宏觀分析師曹陽近日撰文指出，盡管表內(nèi)資產(chǎn)增速放緩意味著商業(yè)銀行風(fēng)險偏好的回落，但在金融市場的其他領(lǐng)域，市場的風(fēng)險偏好卻是上升的，投資者風(fēng)險偏好抬升帶來的市場交易，同樣產(chǎn)生信用擴(kuò)張，但央行顯然無法完全控制。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)上周二在夏季達(dá)沃斯論壇上表示，今年8月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增速只有12.8%，在控制范圍之內(nèi)。中國還會繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在穩(wěn)定總量的同時，要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控。

比起簡單的降息可能招致的非議，央行也寄望于配套的改革措施來減輕壓力。盛松成在上述發(fā)言中也指出，我國融資成本較高是我國特殊的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定的。除了上述一些市場主體對利率的不敏感、存在財務(wù)投資軟約束的原因外，還和國家比較快的經(jīng)濟(jì)增速以及直接融資占比較低等相關(guān)。“總體看是由我國特殊的經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境決定的，而要從根本上解決這一問題是需要比較長時期的努力。”

劉東亮認(rèn)為，總體而言，融資不足的背景下，經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢不會改變。雖然決策層對增長底線似乎有所調(diào)整，在定向刺激的同時進(jìn)一步放松政策，比如推出降息，應(yīng)只是時間問題。

曹陽在上述文章中也認(rèn)為，央行單純穩(wěn)健的貨幣政策可能效果有限。從中長期來看，金融市場的制度建設(shè)可能更為重要。他列舉了取消存貸比限制、完善資本市場建設(shè)、完善監(jiān)管方式等制度建設(shè)方面的幾條建議。

從近期來看，光大證券研報認(rèn)為，在穩(wěn)增長壓力再次加大的時候，相信貨幣政策會進(jìn)一步放松。下調(diào)公開市場操作的正回購利率是一個可能的政策選擇。