6月28日，來(lái)自全國(guó)各地的投資經(jīng)理緊急趕赴山東棗莊，這個(gè)平日低調(diào)的城市，正在舉辦一場(chǎng)由中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)船舶(600150)重工集團(tuán)、中國(guó)電子科技集團(tuán)、深圳證券交易所聯(lián)合主辦的首屆中國(guó)軍工產(chǎn)融年會(huì)。

在人頭攢動(dòng)的現(xiàn)場(chǎng)，一位基金經(jīng)理拋出一個(gè)問(wèn)題——軍工科研院所改制什么時(shí)候能實(shí)施，引發(fā)了全場(chǎng)屏息關(guān)注。會(huì)議之后，一輪軍工板塊行情如“萬(wàn)丈高樓平地起”，在短短兩個(gè)月里，漲幅達(dá)到44%。

在這場(chǎng)軍工股狂歡的背后，我們可以發(fā)現(xiàn)，主角主要來(lái)自私募和游資。據(jù)悉，目前僅有銀華、中郵、華商、嘉實(shí)等是少數(shù)公募基金大幅參與軍工股投資。有私募表示，他們不愛(ài)與公募“一起玩耍”。“有公募在我們就不愛(ài)玩了，因?yàn)槿绻蓛r(jià)上去了，公募受到單只股票10%倉(cāng)位的影響，肯定要減倉(cāng)，公募一賣，股價(jià)就拉不上去了。”而私募造牛的方式則多種多樣，有的潛伏造牛，有的聯(lián)手接力造牛，利用杠桿造牛的也不在少數(shù)。

“潛伏”名角

“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上頭。”用這句詩(shī)來(lái)形容私募在本次軍工行情中造牛的表現(xiàn)毫不為過(guò)。

拉開(kāi)本次軍工股“狂歡”大幕的成飛集成(002190)，于5月19日公告定向增發(fā)，以158.47億元的總價(jià)，購(gòu)買了中航工業(yè)旗下戰(zhàn)斗機(jī)、空面導(dǎo)彈核心資產(chǎn)。股票復(fù)牌后，連續(xù)6個(gè)一字板漲停，其后稍作停頓又繼續(xù)上漲，于7月中旬創(chuàng)下72.6元的歷史新高，引爆整個(gè)航天軍工板塊。而資料顯示，一家名為蕪湖潤(rùn)瑞投資管理的公司，也是成飛集成的第二大流通股東，早在去年三季度即出現(xiàn)在公司前十大流通股東名單中，最初持股356.21萬(wàn)股，2013年四季度繼續(xù)增持。一份定增報(bào)告顯示，早在2011年，蕪湖潤(rùn)瑞就參加過(guò)成飛集成的定增，可謂“老相好”。

另一個(gè)明顯的潛伏對(duì)象是撫順特鋼(600399)。因?yàn)槭窍∮械能姽ず诵匿摬呐浼堫^企業(yè)，撫順特鋼從今天5月開(kāi)始，股價(jià)從6元起步后大步向前，連創(chuàng)新高，截至9月10日，股價(jià)達(dá)到22.78，漲幅近4倍。數(shù)據(jù)顯示，早在二季度，撫順特鋼就有私募入駐。華寶信托有限責(zé)任公司的一只單一資金信托計(jì)劃在二季度以2260萬(wàn)股的持倉(cāng)量進(jìn)入前十大股東第二位。而華寶信托的原點(diǎn)2號(hào)證券投資集合資金信托和外貿(mào)信托的常春藤二期結(jié)構(gòu)化證券投資集合資金信托計(jì)劃也于二季度新晉，共計(jì)持股近2800萬(wàn)股，若持股不變，至今兩只私募共獲益3.69億元。

但細(xì)數(shù)下來(lái)，北京私募和聚投資才算得上是“潛伏”大戲的“最佳男主角”。2012年下半年，和聚投資總經(jīng)理李澤剛發(fā)現(xiàn)，軍工股下跌相當(dāng)慘烈，明顯被機(jī)構(gòu)邊緣化，他認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)軍工股的利空反應(yīng)太徹底，而中國(guó)中長(zhǎng)期軍費(fèi)投入增長(zhǎng)必然毫無(wú)懸念，于是他決定做一場(chǎng)逆向投資。

2012年底，和聚投資鎖定了航空發(fā)動(dòng)機(jī)、鍛鑄件和航空電子的龍頭軍工企業(yè)，到今年，當(dāng)時(shí)的概率變成現(xiàn)實(shí)，這場(chǎng)逆向投資最終以和聚投資旗下7只產(chǎn)品今年收益超30%而宣告階段性勝利。

無(wú)限接龍

像和聚這樣以潛伏一年的代價(jià)吃全魚(yú)頭魚(yú)身的私募不多，但是因?yàn)榭春茫灿胁糠值叵滤侥己陀钨Y采取了聯(lián)手造牛的“打法”，將軍工行情的持續(xù)性拉長(zhǎng)。

今年在申萬(wàn)軍工指數(shù)中漲幅前列的北方導(dǎo)航(600435)，因生產(chǎn)服務(wù)于導(dǎo)彈和無(wú)人機(jī)的軍品而被市場(chǎng)看好，從6月30日至9月底的漲幅為95.27%。其在7月初連現(xiàn)3個(gè)漲停板，之后每周都有1-2個(gè)漲停。公司流通股東名單顯示，北方導(dǎo)航始終沒(méi)有公募和陽(yáng)光私募進(jìn)駐，但是從交易龍虎榜可以看出，在其大漲的日子里，大波游資出沒(méi)其中，大玩“接力賽”。

7月8日、9日、11日，北方導(dǎo)航的交易龍虎榜上，主要以江浙一帶的證券營(yíng)業(yè)部為主，包括江浙游資的領(lǐng)頭軍、知名的銀河證券紹興證券營(yíng)業(yè)部，另有宏源證券(000562)北京紫竹院路證券營(yíng)業(yè)部、興業(yè)證券(601377)武漢青年路證券營(yíng)業(yè)部；11日和17日，江浙營(yíng)業(yè)部逐漸退場(chǎng)，其他地區(qū)的營(yíng)業(yè)部上場(chǎng)，陸續(xù)出現(xiàn)了安信證券深圳沙頭角證券營(yíng)業(yè)部、華泰證券(601688)廈門(mén)廈禾路證券營(yíng)業(yè)部、東海證券北京安苑北里證券營(yíng)業(yè)部、中信建投證券成都市南一環(huán)路證券營(yíng)業(yè)部，以及上海的兩家券商營(yíng)業(yè)部。

“我們的做法一般都是進(jìn)去賺了就拋，拋了如果覺(jué)得會(huì)漲，就再殺進(jìn)去。”紹興的一位前敢死隊(duì)成員表示，“天下武功，唯快不破。”

數(shù)據(jù)顯示，銀河證券紹興營(yíng)業(yè)部于7月8日買入4171.58萬(wàn)元，9日則賣出3806.36萬(wàn)元又買入4085.56萬(wàn)元，11日賣出9209.80萬(wàn)元又買入4996.33萬(wàn)元。知情人士透露，頻繁進(jìn)出北方導(dǎo)航的銀河證券紹興營(yíng)業(yè)部，背后的操盤(pán)手是一位年輕的邵姓男子。同期，宏源證券北京紫竹院路營(yíng)業(yè)部也快速進(jìn)出，7月8日，該營(yíng)業(yè)部以6215.98萬(wàn)的買入金額名列龍虎榜第一位，7月11日，該營(yíng)業(yè)部再次以7921.75萬(wàn)的賣出金額登上龍虎榜。

這些游資僅靠自顧自的狂歡，就能吸引全市場(chǎng)目光，出手如小李飛刀一樣快、狠、準(zhǔn)。

一位7月、8月在軍工板塊依靠短線做出高收益的浙江私募介紹，在眾多軍工股中，他的選股標(biāo)準(zhǔn)有二：一是突發(fā)事件預(yù)期下，找相關(guān)性比較高的股票，“就看誰(shuí)的想象空間大”；二是看盤(pán)子大小和技術(shù)面，“100億以下的我們都會(huì)看，因?yàn)檐姽す晒乐当惶嵘瞬簧?，現(xiàn)在七、八十億也算是小盤(pán)了。”

多位私募人士認(rèn)為，這一輪行情確實(shí)與地下私募和游資有很大關(guān)系。“總體而言，私募轉(zhuǎn)換靈活，在這波軍工股行情中相對(duì)受益較大。”李澤剛說(shuō)，“機(jī)構(gòu)普遍尚未擺脫上一波熊市心態(tài)的影響，低估了此波軍工股的估值體系推升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期的雙重疊加因素。”

杠桿造牛

軍工板塊的持續(xù)長(zhǎng)牛，也給私募帶來(lái)了杠桿參與的機(jī)會(huì)。在多只軍工大牛股上，出現(xiàn)了大規(guī)模的信用交易擔(dān)保證券賬戶。所謂信用交易擔(dān)保證券賬戶，是投資者為參與融資融券交易，向證券公司申請(qǐng)開(kāi)立的證券賬戶，其杠桿不超過(guò)兩倍，融資成本為8%。

以撫順特鋼為例，截至二季度末，前十大流通股東中有3家信用交易擔(dān)保證券賬戶，分別來(lái)自中信證券(600030)、財(cái)富證券和方正證券(601901)。其中，中信證券和方正證券的信用交易擔(dān)保證券賬戶早在一季度就已經(jīng)進(jìn)入前十大流通股東，兩個(gè)賬戶在一季度末共計(jì)持股542萬(wàn)股。從一季度末到9月10日，按一倍杠桿計(jì)算，去掉8%的成本，收益率可達(dá)400%。

“一倍杠桿已經(jīng)算保守的了。”一位浙江敢死隊(duì)成員表示。

廣州私募圓石投資今年也重倉(cāng)軍工。其總經(jīng)理黃詠介紹，融資融券為私募游資提供了更多實(shí)現(xiàn)股價(jià)目標(biāo)的手段。一方面，在股價(jià)上漲中通過(guò)融資可以不斷增加資金，利于組織充足資金達(dá)到股價(jià)目標(biāo)；另一方面，股價(jià)達(dá)到目標(biāo)價(jià)之后，不一定需要馬上全部出貨，可以先用融資資金維護(hù)股價(jià)，同時(shí)慢慢減倉(cāng)退出。只要后面的股價(jià)每年上漲超過(guò)8%，融資持股也不會(huì)出現(xiàn)虧損，如果做些短差還可能小有盈利。這樣可以避免以前短期出光籌碼引起股價(jià)大幅波動(dòng)的情況，成飛集成中的私募游資就是這樣處理的。

9月12日，滬深兩交易所發(fā)布通知，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券范圍，新規(guī)則自9月22日起執(zhí)行。根據(jù)新規(guī)則，上交所有21只軍工融資融券標(biāo)的，占總量的4.2%。深交所共有12只軍工融資融券標(biāo)的，占總量的3%。有私募表示，新規(guī)則出臺(tái)后，將為機(jī)構(gòu)的杠桿操作提供更大的發(fā)揮空間。

私募軍工股攻略

在這波行情中，私募的策略百花齊放，參與者主要有三大類：

一是對(duì)于軍工行業(yè)非常熟悉的私募，比如在軍隊(duì)里干過(guò)或者相關(guān)軍事院校畢業(yè)，理解相對(duì)透徹，可以從大邏輯和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)布局一些細(xì)分行業(yè)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)、高溫合金、航空母艦、無(wú)人機(jī)等細(xì)分板塊背后就出現(xiàn)了這一類參與者。

二是對(duì)于股票的波動(dòng)性、板塊輪動(dòng)、投資者情緒能把握精準(zhǔn)的，并且反應(yīng)敏銳，短期或者輪換參與，相對(duì)投機(jī)的心態(tài)因素較多。

三是采用自下而上玩法的，即擅長(zhǎng)挖掘重組概念，從各種信息源（行業(yè)內(nèi)人脈、高層關(guān)系、投行關(guān)系等）判斷軍工股重組的概率，提前布局。

李澤剛認(rèn)為，隨著越來(lái)越多的軍工股完成資產(chǎn)注入轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，以及板塊賺錢(qián)效應(yīng)的顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)下階段還會(huì)對(duì)軍工板塊保持相當(dāng)?shù)年P(guān)注度。“目前軍工只是上漲的開(kāi)始。軍工行業(yè)的發(fā)展處于歷史最好的階段，但航天軍工板塊指數(shù)還沒(méi)有突破2010年的高點(diǎn)，可以說(shuō)行業(yè)的向好因素還沒(méi)有完全體現(xiàn)在股價(jià)中。”黃詠說(shuō)。

黃詠介紹，軍工板塊空間彈性大，適合私募游資持續(xù)運(yùn)作。“軍工是市場(chǎng)中少有的發(fā)展周期很長(zhǎng)、發(fā)展速度顯著高于GDP增長(zhǎng)并且天花板很高的行業(yè)，特別是醫(yī)藥和酒類企業(yè)增長(zhǎng)放緩之后，軍工行業(yè)長(zhǎng)周期成長(zhǎng)的稀缺性進(jìn)一步突顯。如果以長(zhǎng)期的眼光看，20年以上快速發(fā)展的行業(yè)，任何時(shí)候買都是正確的。而目前，國(guó)內(nèi)軍工企業(yè)和國(guó)外同類企業(yè)相比，市值空間很大，很多標(biāo)的股價(jià)翻倍之后離長(zhǎng)期合理市值還很遠(yuǎn)，還能找到上漲的邏輯和理由。”他說(shuō)。

“比如成飛集成，公開(kāi)信息顯示，中航集團(tuán)給中航防務(wù)規(guī)劃的目標(biāo)是2020年銷售收入達(dá)到1700億元，其中軍品1100億元。按軍品銷售收入兩倍市銷率粗略估算，可以看到中航防務(wù)到2020年2200億元市值的目標(biāo)。以重組后16億股本計(jì)算，成飛集成2020年目標(biāo)價(jià)應(yīng)該能到125元左右。以8%資金成本折現(xiàn)計(jì)算，成飛集成2014年的價(jià)值大致是78元。因此，成飛集成在26元打開(kāi)漲停的時(shí)候，私募資金果斷進(jìn)入，并且一口氣拉到72元，不到兩個(gè)月時(shí)間就基本實(shí)現(xiàn)了今年的目標(biāo)價(jià)。”

數(shù)據(jù)顯示，成飛集成打開(kāi)漲停后持續(xù)快速上漲，每天換手率平均超過(guò)10%，從PS和PE的角度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中航飛機(jī)(000768)和哈飛股份(600038)的水平。

黃詠表示，選擇軍工股主要看兩方面：一是看母公司資產(chǎn)相比上市公司的比例有多大，是否有明確的注入預(yù)期；二是看主業(yè)是否在軍工發(fā)展重點(diǎn)方向，空間多大。最理想的是母公司資產(chǎn)數(shù)倍于上市公司，并且所在領(lǐng)域是國(guó)家優(yōu)先發(fā)展的方向，比如國(guó)防信息化、空軍裝備、軍工新材料、無(wú)人機(jī)、軍用機(jī)器人(300024)等。這樣的標(biāo)的重組時(shí)業(yè)績(jī)能大幅增厚，重組后還能享受高估值，比如電子科技集團(tuán)的四創(chuàng)電子(600990)、國(guó)?？萍?600562)就屬于這一類標(biāo)的。如果上市公司和母公司主業(yè)不在重點(diǎn)方向就很少參與，比如一般的陸軍裝備企業(yè)。

李澤剛認(rèn)為，軍工板塊大邏輯清晰，中長(zhǎng)期軍費(fèi)投入增長(zhǎng)的確定性被越來(lái)越多的人認(rèn)可。此外對(duì)板塊未來(lái)盈利改善有重大影響的一些政策，如科研院所改制、軍品定價(jià)機(jī)制改革、發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)政策和通航相關(guān)政策等都有望出臺(tái)，在政策出臺(tái)之前市場(chǎng)預(yù)期會(huì)維持較高的水平。