2013年末以來(lái)，烏克蘭國(guó)內(nèi)的政治動(dòng)蕩日趨激烈，且負(fù)面效應(yīng)逐漸外溢，烏克蘭與俄羅斯、俄羅斯與西方國(guó)家的緊張關(guān)系持續(xù)升級(jí)。特別是克里米亞并入俄羅斯、馬航MH17客機(jī)被“高能物體”擊落更使地緣政治形勢(shì)急劇惡化。

以美國(guó)、歐盟為首的西方國(guó)家持續(xù)動(dòng)用外交、經(jīng)濟(jì)、軍事手段對(duì)俄進(jìn)行制裁。俄羅斯人也毫不退讓，對(duì)美歐實(shí)施反制裁。美歐與俄羅斯針?shù)h相對(duì)展開(kāi)“制裁戰(zhàn)”，會(huì)對(duì)彼此的經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)產(chǎn)生怎樣的影響?對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生什么樣的影響?這是市場(chǎng)人士不得不關(guān)心的問(wèn)題。

美歐持續(xù)強(qiáng)化制裁俄羅斯

隨著烏克蘭局勢(shì)持續(xù)膠著，美歐對(duì)俄羅斯的制裁愈演愈烈，迄今為止，美歐等西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁進(jìn)行了多輪。而俄羅斯也出臺(tái)了針對(duì)美歐的制裁措施。

1.美歐對(duì)俄制裁與俄反制

第一輪(3月17日)，由于克里米亞宣布獨(dú)立，正式申請(qǐng)加入俄羅斯，美國(guó)當(dāng)日宣布對(duì)7名俄羅斯官員、4名烏克蘭官員實(shí)施簽證禁令和資產(chǎn)凍結(jié)等制裁措施。歐盟也決定自21人實(shí)施限制旅游、凍結(jié)在歐盟資產(chǎn)等制裁措施。

第二輪(4月28日)，由于烏克蘭東部頓涅茨克州和盧甘斯克州宣布獨(dú)立，美國(guó)對(duì)7名俄羅斯官員實(shí)行資產(chǎn)凍結(jié)和簽證限制，并對(duì)17家俄羅斯公司實(shí)施資產(chǎn)凍結(jié)。歐盟新增15位俄羅斯人實(shí)施資產(chǎn)凍結(jié)以及賬戶交易禁令。

第三輪(7月12-16日)，由于烏政府軍與東部親俄反政府軍沖突不斷，美國(guó)政府決定禁止兩家俄羅斯金融機(jī)構(gòu)、兩家能源公司、8家軍工企業(yè)借助美國(guó)資源獲得中期和長(zhǎng)期融資。凍結(jié)4名俄羅斯政府官員在美國(guó)資產(chǎn)，并禁止其與美國(guó)企業(yè)和個(gè)人有業(yè)務(wù)往來(lái)。歐盟決定在制裁名單中新增11人，同時(shí)不允許歐洲投資銀行、歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行給俄羅斯新項(xiàng)目提供融資幫助。

第四輪(7月30日)，由于馬航MH17客機(jī)被“高能物體”擊落，美國(guó)宣布制裁三家俄羅斯銀行和一家國(guó)有造船公司在美國(guó)發(fā)行股票或者中長(zhǎng)期債券。美國(guó)將暫停鼓勵(lì)對(duì)俄出口，禁止向俄能源部門出口某些商品。歐盟阻止俄五家銀行進(jìn)入歐盟金融市場(chǎng)﹑禁止簽訂軍售合同﹑提供高新能源開(kāi)采和軍民兩用技術(shù)，凍結(jié)8位俄羅斯人和3家俄羅斯公司的資產(chǎn)。

作為回應(yīng)與反擊，俄羅斯對(duì)西方國(guó)家的反制裁措施也已經(jīng)出爐，主要包括：禁止進(jìn)口美國(guó)、歐盟、澳大利亞、加拿大和挪威的水果、蔬菜、肉類、魚類、牛奶和乳制品，自8月7日起生效持續(xù)一年。此外，俄羅斯政府正在考慮禁止歐盟和美國(guó)的飛機(jī)經(jīng)俄羅斯中轉(zhuǎn)到亞太地區(qū)。

2.美歐對(duì)俄制裁的特點(diǎn)

美歐俄制裁的歷程呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)：

一是制裁范圍有別。美歐對(duì)俄的制裁由最初凍結(jié)個(gè)別人物的資產(chǎn)和簽證逐漸擴(kuò)大到外交領(lǐng)域的中止俄羅斯G8成員資格、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的制裁俄金融、國(guó)防及能源企業(yè)乃至軍事領(lǐng)域的美國(guó)中止與俄軍事合作等。而俄羅斯對(duì)美歐的制裁僅限于進(jìn)口食品的限制。

二是制裁力度不一。截至7月30日，美歐對(duì)俄制裁人數(shù)分別已達(dá)50人和91人，制裁的企業(yè)不斷累積已多達(dá)數(shù)十家。而俄羅斯對(duì)美歐的制裁尚未針對(duì)具體的人以及企業(yè)。

三是制裁時(shí)間相同。歐盟7月30日出臺(tái)的對(duì)俄新一輪制裁方案制裁期限暫定1年。而俄羅斯對(duì)美歐等西方國(guó)家的制裁措施也將持續(xù)一年。

美歐制裁對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的影響

歐美對(duì)俄羅斯的制裁將對(duì)俄羅斯實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融、產(chǎn)業(yè)形成不同程度的沖擊。

1.經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，通脹壓力陡升

近年來(lái)，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、全球經(jīng)濟(jì)整體低迷的影響，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，由2011年4.3%降至2013年的1.3%。2014年俄羅斯經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加嚴(yán)峻，前兩季度經(jīng)濟(jì)同比增速僅為0.9%和0.8%。隨著烏克蘭局勢(shì)日趨緊張，俄羅斯各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)惡化。“三駕馬車”中的固定資本投資與社會(huì)零售商品總額表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

在俄羅斯經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí)，通脹壓力急劇上升。4至7月，CPI連續(xù)四個(gè)月維持在7%以上，年內(nèi)降至俄羅斯央行通脹率6.0%—6.5%的目標(biāo)區(qū)間幾無(wú)可能。為緩解物價(jià)上漲的壓力，俄羅斯央行今年以來(lái)4度加息，基準(zhǔn)利率由年初的5.5%提升250個(gè)基點(diǎn)至目前的8%。

在美歐制裁壓力越來(lái)越大的情況下，俄出口必然減少，企業(yè)盈利能力減弱，企業(yè)投資與私人消費(fèi)也將受到影響，未來(lái)俄羅斯經(jīng)濟(jì)將會(huì)更加舉步維艱。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在今年7月24日的最新預(yù)測(cè)將俄羅斯2014年經(jīng)濟(jì)增速由4月份預(yù)測(cè)的1.3%大幅下調(diào)至0.2%。

2.金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，資本持續(xù)大幅外流

馬航MH17墜毀及美歐加大對(duì)俄羅斯制裁力度后，全球金融市場(chǎng)恐慌情緒急劇升溫，有“恐慌指數(shù)”之稱的CBOE波動(dòng)性指數(shù)(VIX)于8月1日沖高至17.03點(diǎn)，較7月3日剛剛創(chuàng)下自7年多來(lái)(2007年2月以來(lái))最低水平10.32點(diǎn)暴漲了65.02%。7月16日至8月15日一月間，俄羅斯RTSI指數(shù)下跌8.86%，美國(guó)道瓊斯指數(shù)、德國(guó)DAX30指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)與英國(guó)FTSE100指數(shù)分別下跌2.33%、6.45%、3.04%和0.32%。

盧布對(duì)美元以及對(duì)歐元的匯率也震蕩走低。截至8月11日，盧布對(duì)美元匯率從去年末的1: 32.87貶值至1：35.94，而盧布對(duì)歐元由去年末的1：45.22貶值至1：48.08。隨著美歐對(duì)俄的制裁加劇，盧布對(duì)美元以及歐元匯率年內(nèi)有可能繼續(xù)貶值至1：38與1：50點(diǎn)位。

由于烏克蘭局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，美歐越來(lái)越明朗化、實(shí)質(zhì)化的制裁使投資者紛紛將資本從俄國(guó)內(nèi)抽離。俄羅斯中央銀行7月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年俄羅斯資本凈流出額達(dá)746億美元，而去年同期為凈流出337億美元。此外，外國(guó)對(duì)俄直接投資銳減。2014年上半年俄非銀行部門吸引外國(guó)直接投資額為172億美元，比2013年上半年的422億美元大幅減少250億美元。

金融機(jī)構(gòu)的估算，如果保持目前的資本外流速度，俄羅斯外匯儲(chǔ)備也許最多可以支撐兩年。需要值得注意的是，如果美歐的制裁愈加嚴(yán)厲將會(huì)加劇投資者恐慌情緒，資本外逃還有可能繼續(xù)加速。

3.俄國(guó)債收益率不斷上行，企業(yè)融資環(huán)境惡化

烏克蘭危機(jī)以及美歐與俄對(duì)峙形勢(shì)的明朗，令俄羅斯國(guó)債收益率大幅上升，俄政府融資成本居高不下。截至8月7日，俄羅斯十年期國(guó)債收益率為5.40%，較年初的4.57%上漲83個(gè)基點(diǎn)。與俄羅斯相比，德國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)降至了1%以內(nèi)，即使一些歐元區(qū)重債國(guó)的借貸成本目前也正處在歷史低點(diǎn)，例如西班牙和意大利的目前的10年期國(guó)債的收益率均在2.5%以下。

此外，美歐最新制裁措施將俄羅斯銀行業(yè)最大限度排除在西方國(guó)家資本市場(chǎng)之外，至少推高其融資成本，減弱他們獲取利潤(rùn)以及放貸的能力。俄羅斯多家銀行因此面臨融資困難，由此帶來(lái)的結(jié)果不僅僅是自身正常經(jīng)營(yíng)受到影響，近期需要償還的外債本息也成為巨大負(fù)擔(dān)。同時(shí)俄羅斯在歐美資本市場(chǎng)上的證券發(fā)行陷入停頓。俄羅斯企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng)尋求融資機(jī)會(huì)。

4.能源行業(yè)沖擊甚大，軍工產(chǎn)業(yè)影響略小

美歐最新制裁措施除了掐住俄金融命脈外，還瞄準(zhǔn)俄羅斯政府的主要財(cái)源——能源和軍工行業(yè)。目前俄羅斯每天的石油產(chǎn)量接近1050萬(wàn)桶，是全球最重要的石油生產(chǎn)國(guó)之一。美歐的制裁措施不僅限制俄羅斯當(dāng)前的石油產(chǎn)量，更旨在削弱俄羅斯對(duì)于石油資源的長(zhǎng)遠(yuǎn)期開(kāi)發(fā)能力。新制裁措施特別強(qiáng)調(diào)禁止俄羅斯獲得西方油氣勘探技術(shù)，給俄羅斯能源行業(yè)的未來(lái)前景蒙上陰影。

軍工行業(yè)方面，目前有8家俄羅斯軍工企業(yè)被美歐列入制裁名單，盡管俄羅斯的軍工產(chǎn)業(yè)主要向發(fā)展中國(guó)家出口，暫時(shí)對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)影響不大。但在美歐強(qiáng)大的壓力下，以及美元在國(guó)際貨幣結(jié)算體系中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，進(jìn)口俄羅斯軍火的國(guó)家也許會(huì)不得不選擇放棄，因此美歐的制裁對(duì)俄羅斯軍工產(chǎn)業(yè)的影響可能會(huì)有一定滯后性。

5.制裁或推動(dòng)俄羅斯進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

盡管此次西方國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁十分嚴(yán)厲，但也可能促使俄羅斯政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。俄羅斯受美歐制裁后，能源、冶金、軍工等產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)前景比較暗淡，因此俄可能會(huì)順勢(shì)調(diào)整以自然資源出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式，有針對(duì)性的推進(jìn)進(jìn)口替代戰(zhàn)略，爭(zhēng)取擺脫充當(dāng)西方原料輸出國(guó)的角色，大力發(fā)展內(nèi)需與外需相對(duì)均衡發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。

6.制裁令俄羅斯減少對(duì)西方的金融依賴

在美歐逐漸加大對(duì)俄羅斯金融制裁后，俄羅斯政府出臺(tái)了一系列政策措施，旨在減少對(duì)西方的依賴。一是研發(fā)本國(guó)支付系統(tǒng)以及引入中國(guó)的支付系統(tǒng)。俄羅斯準(zhǔn)備引入中國(guó)的銀聯(lián)系統(tǒng)以應(yīng)對(duì)歐美的制裁。二是大力開(kāi)拓亞洲特別是香港融資渠道。由于歐美融資市場(chǎng)對(duì)俄羅斯幾家大銀行基本關(guān)閉，俄企開(kāi)始尋求在亞洲市場(chǎng)特別是香港融資的機(jī)會(huì)。