每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

繼年初叫停專項資產(chǎn)證券化項目之后，監(jiān)管層的態(tài)度來了個180度大轉(zhuǎn)彎。業(yè)內(nèi)普通預(yù)期，資產(chǎn)證券化新規(guī)將于10月正式推出，新規(guī)將對產(chǎn)品實行備案制，業(yè)務(wù)主體范圍由證券公司擴展至基金子公司。實際上，早在去年下半年，基金子公司就開始了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的嘗試。

另一方面，在基金子公司業(yè)務(wù)突飛猛進的同時，風(fēng)險伴隨而生，監(jiān)管政策也逐漸趨嚴(yán)。在此背景下，基金子公司不得不剎住一些風(fēng)險較高的通道項目，探索新的業(yè)務(wù)類型。業(yè)內(nèi)預(yù)計，繼通道業(yè)務(wù)之后，資產(chǎn)證券化將是基金子公司重點發(fā)力的另一主戰(zhàn)場。

時至9月中旬，離機構(gòu)普遍預(yù)期的資產(chǎn)證券化新規(guī)出臺時間越來越近。由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主體將由證券公司擴展至基金子公司，基金子公司的熱情也被調(diào)動起來，奔波出差、尋找業(yè)務(wù)、設(shè)計方案，一派忙碌的景象。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，不少基金子公司都將注意力集中在了小貸資產(chǎn)、券商兩融資產(chǎn)兩大板塊的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。那么，和通道業(yè)務(wù)相比，資產(chǎn)證券化這一新戰(zhàn)場能否再次讓基金子公司賺個盆滿缽滿？

新規(guī)有望10月推出/

今年初，證監(jiān)會明確表示，將采取措施推動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)深入發(fā)展，已經(jīng)取消證券公司專項資產(chǎn)管理計劃的行政許可，并指出將繼續(xù)推動信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市，大力發(fā)展應(yīng)收賬款證券化等企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

8月初，證監(jiān)會關(guān)于券商資產(chǎn)證券化新規(guī)修訂稿發(fā)布在即的表態(tài)，引發(fā)市場對新規(guī)落地的強烈預(yù)期。對于資產(chǎn)證券化新規(guī)出臺的時間，市場普遍預(yù)期為10月。盡管目前新規(guī)尚未正式發(fā)布，新規(guī)中的變化內(nèi)容早已廣泛流傳：資產(chǎn)證券將實行備案制，基礎(chǔ)資產(chǎn)實施負(fù)面清單管理，業(yè)務(wù)主體范圍由證券公司擴展至基金子公司，產(chǎn)品可在交易所、機構(gòu)間私募市場、OTC以及新三板市場掛牌轉(zhuǎn)讓等。

如今隨著10月份日益臨近，多家基金子公司已經(jīng)躍躍欲試?！斑@是子公司的制度紅利。我們之前就配備了相關(guān)方面的券商人才，只待新規(guī)出來就推動項目?！睖夏郴鹱庸矩?fù)責(zé)人表示。

一位中型基金子公司相關(guān)人士私下告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“這方面的確有所準(zhǔn)備，大家都在忙著找資產(chǎn)、設(shè)計方案。公司現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模應(yīng)該在20億到30億元?！?/p>

據(jù)悉，不少基金子公司早在去年下半年就開始招聘相關(guān)人才，組建資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)團隊，有的甚至招實習(xí)生，協(xié)助子公司進行資產(chǎn)證券化項目的基本調(diào)研、定價、銷售以及合同整理、審核等工作。

“現(xiàn)在出差洽談業(yè)務(wù)的比較多，我們公司最近也在人員、制度、法律等方面作了一些準(zhǔn)備?！币晃辉谖錆h忙于洽談業(yè)務(wù)的子公司負(fù)責(zé)人向記者透露。

小貸、券商兩融資產(chǎn)成主要看點/

事實上，資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)范圍很廣，可實施的標(biāo)的資產(chǎn)類型也紛繁復(fù)雜。根據(jù)國外經(jīng)驗，標(biāo)的資產(chǎn)可能在信貸資產(chǎn)、汽車貸款、住房貸款、租賃資產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)等資產(chǎn)中誕生。現(xiàn)在國內(nèi)比較多的是信貸資產(chǎn)和汽車貸款的資產(chǎn)證券化，且大多在銀行間市場發(fā)行。

而基金子公司自成立以來，在發(fā)力通道業(yè)務(wù)的同時，也做了不少資產(chǎn)證券化方面的嘗試，小貸資產(chǎn)、融資租賃、保障房項目等資產(chǎn)證券化專項資產(chǎn)管理計劃不時冒出。

對于即將出臺的券商資產(chǎn)證券化新規(guī)，不少基金子公司都在尋找各自的切入點。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，不少子公司都將注意力集中在小貸資產(chǎn)、券商兩融資產(chǎn)和融資租賃三大業(yè)務(wù)范圍，尤其是前兩項提及頻率很高。

“相較之下，小貸資產(chǎn)、券商兩融以及融資租賃三塊業(yè)務(wù)最容易切入，容易進行業(yè)務(wù)判斷，也比較好操作。”一家基金子公司負(fù)責(zé)人表示。

從以往的試點來看，非銀行系的萬家共贏資產(chǎn)管理公司較早試水了小貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并積累了一定的經(jīng)驗。公開資料顯示，萬家共贏已發(fā)行的小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有阿里小貸、中金投集團、江蘇小貸、廣西金通小貸等。

萬家共贏總經(jīng)理伏愛國表示，以小貸資產(chǎn)、券商兩融資產(chǎn)、融資租賃資產(chǎn)為主的資產(chǎn)證券化是公司今年業(yè)務(wù)發(fā)展的重點方向，同時降低房地產(chǎn)業(yè)務(wù)比重。

此前不久，財通資產(chǎn)也推出了“小貸合作方案”，主要面向上海市金融辦轄內(nèi)的小貸公司，每家小貸公司的融資額度在5000萬~1億元，期限從2年至5年不等。為滿足小貸公司小額、靈活的融資需求，上述“小貸合作方案”同時支持多家小貸公司組團合作。

“券商兩融資產(chǎn)應(yīng)該是目前券商手中最好的資產(chǎn)，因為其標(biāo)的物是二級市場上的股票，考慮到目前二級市場轉(zhuǎn)暖，不僅變現(xiàn)能力強，且券商這塊的風(fēng)控也強?！币患一鹱庸矩?fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱。

“目前來看，券商兩融資產(chǎn)這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)做得很大，對券商兩融資產(chǎn)進行再融資，實際上就是券商作為債權(quán)方進行再融資的一個過程?！绷硪患一鸸鞠嚓P(guān)人士也給出了類似看法。

鑒于基金子公司的相關(guān)人才配備主要來自對券商的“挖角”，未來基金子公司在券商兩融和小貸資產(chǎn)證券化方面的競爭也會更加激烈。而由于各公司在資產(chǎn)證券化方面的儲備力度不一，各自的發(fā)展策略則會有所不同。

上述基金子公司負(fù)責(zé)人進一步表示：“融資租賃資產(chǎn)證券化這一塊，如果能監(jiān)控業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，還款能力就會有足夠的保障。最理想的模式，就是能夠找到一家資質(zhì)好的企業(yè)，進行長期合作?！?/p>

深圳某基金子公司相關(guān)業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，目前存在于供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間的債務(wù)往往以三種形式體現(xiàn)，包括應(yīng)收賬款、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票，而適合證券化的供應(yīng)鏈產(chǎn)品主要為應(yīng)收賬款。

此前，萬家共贏瑞茂通項目就是針對應(yīng)收賬款進行的資產(chǎn)證券化嘗試，其投資方式為應(yīng)收賬款的買斷式回售，受讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是對電力行業(yè)巨頭的應(yīng)收賬款，包括華能、華電、華潤、大唐、國電五大電力集團的子公司或控股公司。金元佰利資產(chǎn)公司也發(fā)行了針對企業(yè)應(yīng)收賬款收益權(quán)的專項資產(chǎn)管理計劃。用益信托網(wǎng)顯示，滬上一家基金子公司也正在發(fā)行針對上市公司大港股份 （002077，SZ）應(yīng)收賬款的專項資產(chǎn)管理計劃。

然而，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，基金子公司對行業(yè)應(yīng)收賬款的特性了解不夠，國內(nèi)信用環(huán)境也有一定的消極影響，因此該業(yè)務(wù)操作難度比較大。

除了以上幾大業(yè)務(wù)板塊，實際上目前最好的基礎(chǔ)資產(chǎn)就是銀行的信貸資產(chǎn)。央行數(shù)據(jù)顯示，2014年7月末，我國金融機構(gòu)各類貸款總額83萬億元。即使拿出其中一小部分出來做資產(chǎn)證券化，這塊蛋糕也很大。可惜這些項目非銀行系子公司很難拿到，而銀行系基金子公司則是倚靠股東優(yōu)勢，在銀行存款資產(chǎn)證券化、信用卡資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面已有所拓展。

管理費率可達1%~2%/

對于單一資產(chǎn)證券化項目，基金子公司的收入主要來自于管理費。

前述中型基金公司相關(guān)人士表示，資產(chǎn)證券化是一個大方向，至于單筆資產(chǎn)證券化能夠帶來多大的收益空間，這就要看具體做法。如果還按照以前的做法，僅僅提供一個通道，那么費率就很低，意義不大；如果既要找資產(chǎn)，又要做方案，還要負(fù)責(zé)銷售，對資產(chǎn)進行了實質(zhì)性管理，那么費率自然要高很多。當(dāng)然，每筆業(yè)務(wù)的收費都不一樣，主要是看資產(chǎn)的質(zhì)量以及操作的難易程度。

據(jù)了解，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中有不少專業(yè)技術(shù)含量較高的工作，特別是在產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計、信托制度的運用、模型構(gòu)建、風(fēng)險控制等方面。

“資產(chǎn)證券化的收費主要是看交易對手和基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，差異性很大，一般的管理費率也就在1%~2%。像10億元的這種大額項目是很難找到的，所以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的收入，還是要靠規(guī)模，也就是通過跑量來獲取較高的回報。而目前通道業(yè)務(wù)的管理費是在萬分之五到萬分之八?！鼻笆龌鹱庸鞠嚓P(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。