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每經(jīng)評論員 葉檀

非上市房企發(fā)公司債不是救房企，意在一箭雙雕，既改革債券市場管理體制，又能推進(jìn)消費性住房需求。

9月15日，《經(jīng)濟(jì)參考報》報道，監(jiān)管層正在醞釀允許非上市房企在上證所發(fā)行公司債。稍早之前，中國銀行間市場交易商協(xié)會召開相關(guān)會議討論未來房地產(chǎn)企業(yè)融資方向，允許部分滿足條件的上市房企在銀行間債券市場發(fā)行中期票據(jù)。其中，房企發(fā)行中票募集的資金須用于符合國家政策支持的普通商品房項目、補充流動資金、償還銀行貸款，而該貸款必須為保障房項目、普通商品房項目的貸款。此外，募集資金只能用于建設(shè)開發(fā)，不可用作土地款等其他用途。

中國債券市場管理體制必須改革，目前市場割裂，各部委之間的審批權(quán)爭奪戰(zhàn)，在債券市場表現(xiàn)得極為典型。中國債券市場包括銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺債券市場三個子市場。從債券發(fā)行和監(jiān)管看，財政部負(fù)責(zé)國債和地方政府債券的監(jiān)管；央行監(jiān)管短期融資券、中期票據(jù)以及央票；證監(jiān)會負(fù)責(zé)上市公司債的發(fā)行監(jiān)管；發(fā)改委則監(jiān)管、審批非上市公司企業(yè)債券；保監(jiān)會負(fù)責(zé)保險公司債權(quán)投資計劃。隨著目前《公司債券發(fā)行試點辦法》的修訂，發(fā)改委退出微觀市場回歸宏觀調(diào)控，從抓住審批權(quán)不放到監(jiān)管市場整體秩序不出大亂子，是可以預(yù)見的事。

非上市房企發(fā)行公司債，也不是為了救房企，而是為了救銀行、救市場。

只要有準(zhǔn)確的評級，能夠支付相關(guān)費用，任何企業(yè)都有進(jìn)行債券融資的權(quán)利。把某個行業(yè)作為原罪行業(yè)拒之門外，十分可笑。同時，也不能以上市不上市作為發(fā)行公司債的門檻，上市公司能夠發(fā)行公司債，相當(dāng)于讓上市融資的大胖子再吃一道美味甜食，在融資方面撐的撐死，餓的餓死，誰能夠說吃了獨食的上市公司就能支撐起中國經(jīng)濟(jì)的江山？相反，過于寵愛融資橫行，反而刺激上市公司大而無當(dāng)、不顧市場風(fēng)險的莽撞行為，更有甚者，以損害普通投資者財富為己任。

如果銀行間交易商協(xié)會動議成真，上市房企滿足一定條件可以發(fā)行中票，募集資金用于符合國家政策支持的普通商品房項目、補充流動資金、償還銀行貸款，而該貸款必須為保障房項目、普通商品房項目的貸款。

銀行間交易商協(xié)會希望以中票代替銀行貸款，以社會債權(quán)置換出銀行債權(quán)，是一個危險的債權(quán)轉(zhuǎn)移過程，表面上則是為了滿足保障房、普通商品房項目所需。而非上市房企發(fā)行公司債——發(fā)債額度不得超過最近一期末公司凈資產(chǎn)額40%——可以部分滿足目前深陷泥潭的房企融資渴望，但能否獲得市場青睞，并不樂觀，企業(yè)成本可能相當(dāng)高，投資風(fēng)險極大。

能夠拯救房地產(chǎn)的是，增加貨幣與減輕稅負(fù)。允許發(fā)債不過是讓企業(yè)恢復(fù)本應(yīng)有的市場交易權(quán)，改變原先的歧視政策而已，談不上拯救。即使允許發(fā)債，市場的認(rèn)可度，投資者說了算，監(jiān)管者說了不算。

地方政府再度積極出手救市，但仍然無法命令銀行，無法改變收益風(fēng)險預(yù)期，無法吹散投資者心中的房地產(chǎn)疑云?？梢韵胂?，就算竭盡全力，地方政府的救市政策也不會起到太大作用。

對房企發(fā)債不必過分解讀，這是金融管理體制改革中的一環(huán)，也是應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險中的一環(huán)，跟房價上漲扯不上關(guān)系。