每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

昨日（9月17日），銀行間貨幣市場資金利率上午普遍走跌。與此同時，財政部當日上午招標發(fā)行的10年起固息國債中標利率遠低于預期。不過，午后銀行間質(zhì)押式回購利率開始反彈。

本周二，市場傳聞央行通知工、農(nóng)、中、建、交五大行，將在最近兩天分別向每家銀行開展1000億的SLF（常備借貸便利）。

有市場人士指出，由于此前市場傳聞央行將對五大行開展大規(guī)模的SLF操作，短期資金面更加樂觀，導致債券市場的投資情緒高漲。

不過，東莞銀行金融市場部分析師陳龍告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，資金利率的波動或許和SLF傳言有一定的關(guān)系，但并不能認為就是受此影響。

陳龍還表示，由于新預算法將于明年實施，機構(gòu)可能會把明年一季度的配置時間提前到今年四季度。預計債券市場尤其是利率債，四季度將會出現(xiàn)一個小牛市。

跨月資金利率上漲

昨日上午，銀行間市場資金利率普遍下降，但午后各期限品種利率開始反彈且多數(shù)收漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行間市場多數(shù)品種質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率最終收漲，其中，7天期品種上漲5.03個基點，至3.3781%；而21天期品種反彈幅度最大，上漲48.78個基點，超過一個月期品種利率，至4.7907%。

本周二，市場傳聞央行通知五大行，將在最近兩天分別向每家銀行開展1000億的SLF，期限為三個月。有分析指出，由于上述SLF操作傳聞，短期資金面趨于樂觀，債券市場的投資情緒高漲。

中國債券信息網(wǎng)公布的債券發(fā)行結(jié)果顯示，財政部昨日上午招標的280億元人民幣10年期固息國債，中標利率為4.13%。此前，路透中文網(wǎng)公布的市場預測均值為4.27%；該媒體還報道稱，業(yè)內(nèi)人士并透露，該10年起債券的邊際中標利率為4.19%，投標倍數(shù)為2.40倍。

此外，中國債券信息網(wǎng)公布的銀行間市場固定利率國債到期收益率曲線（9月17日上午）顯示，10年期品種到期收益率為4.2597%，高于此次中標利率。

“昨日上午的資金利率波動，可能和SLF傳聞有一定的關(guān)系，但并不能就此認為就是受此影響。整體而言，現(xiàn)在宏觀政策上有降低融資成本的需求，只要資金面相對寬松，大家自然就會做多的意愿。”陳龍對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，假如傳言屬實，那么央行這么做的目的也應該是為了對沖月底、季末，以及國慶長假的流動性緊張，和貨幣政策長期性的寬松沒有太大的關(guān)系。

陳龍認為，從這個角度而言，也能說明央行進行SLF操作的價值，但這并不意味著會長期維持這樣寬松的流動性，這不符合管理層的初衷。

SLF對債市影響優(yōu)于降準降息

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，中債銀行間國債財富（總值）指出昨日上漲了0.41（0.27%），至149.13；中債交易所國債財富（總值）指數(shù)上漲了0.43（0.30%），至146.51；而中證國債、金融債、企業(yè)債指數(shù)亦均出現(xiàn)不同幅度的反彈。

“如果資金釋放出來了的話，流動性自然會向好，這樣短端的資金價格也會下來，債券市場也會有所反應。”陳龍表示。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士認為，SLF操作對債券市場的影響甚至優(yōu)于降準、降息。由于SLF操作的期限短，只能用于投放在貨幣市場和債券市場，難以用于非標和信貸的投放。

“鑒于當前的經(jīng)濟基本面，這本身就是對債券市場的一個基本支撐。此外，新預算法將于明年開始實施，屆時會有更多地方政府通過發(fā)行地方債來替換城投債。在得到替換之后，這些債券的資質(zhì)就會上升。”陳龍表示，這樣一來，平臺債、利率債的表現(xiàn)就會好很多，但另一方面，低評級信用債的風險就很大，債市的分化會加大。另外，機構(gòu)可能會把以往在明年一季度配置資產(chǎn)的時間窗口提前到今年四季度，而這種需求的增加也會促進利率債往牛市發(fā)展。

“總之，今年第四季度債券市場可能會有一個小的牛市。在資金邊際效應遞減的情況系，已不太可能出現(xiàn)大牛市。”陳龍認為。