相比去年李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)風(fēng)靡財(cái)經(jīng)界的時(shí)候，現(xiàn)在很少有人提及“克強(qiáng)指數(shù)”了。作為觀察經(jīng)濟(jì)的干貨指標(biāo)，克強(qiáng)指數(shù)的作用并非僅僅局限于宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，對(duì)股市也有很強(qiáng)的參照價(jià)值。

這個(gè)指數(shù)，緣起李克強(qiáng)總理2007年任遼寧省委書(shū)記時(shí)，告訴美國(guó)駐華大使他是怎樣從充滿水分的數(shù)字中透視經(jīng)濟(jì)的真實(shí)面目，那就是通過(guò)耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量3個(gè)指標(biāo)來(lái)分析省里經(jīng)濟(jì)狀況。后來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界就根據(jù)工業(yè)用電量新增、鐵路貨運(yùn)量新增、銀行中長(zhǎng)期貸款新增這3個(gè)指標(biāo)來(lái)編制克強(qiáng)指數(shù)。

這3項(xiàng)指標(biāo)當(dāng)中，權(quán)重最重的是工業(yè)用電量新增幅度。在2014年8月全國(guó)用電量最新統(tǒng)計(jì)中，工業(yè)用電量呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，為-1.6%。8月全社會(huì)用電量同比下降1.5%。顯然工業(yè)用電的下降程度比全社會(huì)要顯著一些。

鐵路貨運(yùn)的情況貌似略有好轉(zhuǎn)但未脫離悲觀的情景，上半年我國(guó)鐵路貨運(yùn)量同比下滑2.67%，8月份鐵路日均裝車再次恢復(fù)到13萬(wàn)車以上，為今年4月份以來(lái)的較好水平。鐵路貨運(yùn)的下滑已經(jīng)持續(xù)兩年，目前仍然看不到結(jié)束下滑狀態(tài)的有力跡象——事實(shí)上，作為最大宗貨運(yùn)的煤炭、礦石、鋼鐵等，在工業(yè)用電這么直觀的下滑背景下，貨運(yùn)難迎拐點(diǎn)。

但克強(qiáng)指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)大幅下跌，原因是第三個(gè)指標(biāo)是上升的：新增貸款。人民銀行[微博]最新數(shù)據(jù)顯示，8月住戶中長(zhǎng)期貸款增加1890億元、非金融企業(yè)及其他部門(mén)中長(zhǎng)期貸款增加2408億元。

如果只論宏觀經(jīng)濟(jì)，恐怕逃脫不了悲觀的論斷。相比可以命題式拼湊的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)，無(wú)法造假的用電量、貨運(yùn)量、新增貸款，顯示的是這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)：整體經(jīng)濟(jì)不斷下滑，但印鈔機(jī)還在開(kāi)著，這就是傳說(shuō)中的“滯脹”！經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸陷入停滯、通貨膨脹卻不停止，這是糟糕的跡象。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入滯脹期，A股還有前途嗎？有。股市的上升力量本源是經(jīng)濟(jì)，但與GDP數(shù)字、克強(qiáng)指數(shù)的關(guān)系類似，股市貌似看基本面，實(shí)際上最重要的因素是資金面加政策面。政策面決定了讓不讓你炒熱，資金面決定了有沒(méi)有資金讓股市起來(lái)。

這一點(diǎn)，中外股市均無(wú)例外。今年，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一次比一次好時(shí)，處于大牛市的美國(guó)股市卻總是擔(dān)心，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，就意味著QE(量化寬松)隨時(shí)縮減乃至停止。美國(guó)投資者顯然看得很清楚，QE就是美股的特效藥，沒(méi)有QE的資金面放水，就沒(méi)有美股的牛市，沒(méi)有低利率的資金成本，就沒(méi)有牛股頻生的投資機(jī)遇。同樣的，A股每逢經(jīng)濟(jì)刺激、銀根放松，就會(huì)迎來(lái)一波行情，行情的大小往往根據(jù)資金成本低廉的程度而定。

總的來(lái)看，政府一邊想調(diào)結(jié)構(gòu)，一邊想穩(wěn)增長(zhǎng)，這兩個(gè)按理在經(jīng)濟(jì)學(xué)上無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)要怎么實(shí)現(xiàn)？官方學(xué)者們給出了很宏偉的藍(lán)圖，所有藍(lán)圖落到細(xì)節(jié)上，均表現(xiàn)為：印鈔放水不能停，微刺激不能斷。從經(jīng)濟(jì)情況看，這些措施并不能顯著改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量，也就是說(shuō)兩個(gè)目標(biāo)依然無(wú)法同時(shí)達(dá)成。但是，藥不能停，一停更糟糕。不管降準(zhǔn)、降息的爭(zhēng)議何時(shí)結(jié)束，我國(guó)銀根放松的趨勢(shì)已經(jīng)形成，股市有活水，不怕沒(méi)行情。從另一方面說(shuō)，這一切只是將問(wèn)題不斷延后，經(jīng)濟(jì)的下滑最終會(huì)反噬股市，而在這一天到來(lái)之前，A股暫時(shí)還有諸多好日子可以期待。