每經(jīng)編輯 張敬偉    

◎張敬偉

9月17日，美聯(lián)儲召開年內(nèi)第6次FOMC（聯(lián)邦公開市場操作委員會）會議，QE（量化寬松）再次縮減100億美元，購債速度降至每月150億美元；維持利率0~0.25%不變。美聯(lián)儲即將于10月份結(jié)束QE，幾乎沒有任何懸念。年內(nèi)還有兩次FOMC會議，美聯(lián)儲加息成為焦點(diǎn)話題。

2008年開始的華爾街金融風(fēng)暴，掀起了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的滔天洪水。目前看，美國依然是承載全球希望的諾亞方舟，美國經(jīng)濟(jì)的和平鴿銜著橄欖枝迎著朝陽而來，全球危機(jī)的洪水才算退潮。

今年開始，美聯(lián)儲開始縮減QE購債規(guī)模，美國經(jīng)濟(jì)漸趨復(fù)蘇。雖然經(jīng)歷第一季度嚴(yán)苛的惡劣天氣影響，相比中歐日等主要經(jīng)濟(jì)體，美國稱得上是優(yōu)等生。QE減少購債的節(jié)奏不變，預(yù)計QE3到10月份走到終點(diǎn)。

這意味著，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了新常態(tài)。在此愿景下，美國貨幣政策是否也會迎來新常態(tài)呢？這是一個令全球都不得正解的難題。因?yàn)槊缆?lián)儲內(nèi)部，也存在著鷹派和鴿派之爭，來自堪薩斯的聯(lián)儲主席喬治認(rèn)為美國就業(yè)市場改善，加息時機(jī)來臨。但是美聯(lián)儲主席耶倫認(rèn)為，在QE退市以后，美聯(lián)儲需要維持較低利率來解決長期失業(yè)和就業(yè)參與率低下的問題。

不管鷹派還是鴿派，QE退市后必然面臨著利率正?；挠懻?。就邏輯而言，加息是兩派應(yīng)有的共識，他們只是存在著加息早與晚的分歧?；谝啌碛懈嗟陌l(fā)言權(quán)，各大機(jī)構(gòu)預(yù)測美聯(lián)儲加息的時間節(jié)點(diǎn)應(yīng)該在明年年中。

這是全球化語境下有趣的現(xiàn)象。全球危機(jī)深刻地改變了全球經(jīng)濟(jì)版圖，但美國依然是全球經(jīng)濟(jì)的定盤星。QE的來與去，讓全球經(jīng)濟(jì)波瀾起伏；美聯(lián)儲加息的討論，亦讓世界經(jīng)濟(jì)凝神屏氣。畢竟，美國和美元，在全球市場具有傳統(tǒng)的戰(zhàn)略優(yōu)勢。美國經(jīng)濟(jì)的好與壞，貨幣政策的變與不變，都會引發(fā)全球市場的連鎖反應(yīng)。從FOMC會議傳來的信息是，目前美聯(lián)儲對于提前加息既無動力也無壓力。

就“動力”而言，美國就業(yè)率雖然較為平穩(wěn)，但低于預(yù)期。據(jù)美國勞工部公布的8月數(shù)據(jù)，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.2萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增長23萬人，為本年度最小單月增幅。新增加的14.2萬就業(yè)中，有近一半來自教育、休閑、護(hù)理以及臨時工等低薪收入行業(yè)。金融、信息技術(shù)等高薪行業(yè)的增長非常低。8月份的數(shù)據(jù)不足以說明問題，但意味著美國就業(yè)數(shù)量仍處于調(diào)整期，就業(yè)質(zhì)量也未達(dá)預(yù)期。對美國而言，就業(yè)率和失業(yè)率是衡量執(zhí)政能力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生體味的最重要指標(biāo)。FOMC會議對今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長亦更加謹(jǐn)慎，2014和2015年的GDP增速下限分別下調(diào)0.1和0.4個百分點(diǎn)。

就“壓力”而言，美國不存在通脹風(fēng)險。美國核心CPI連續(xù)3個月1.9%，從目前看也不存在遠(yuǎn)期的通脹風(fēng)險。

維持現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的新常態(tài)，貨幣政策的匯率正?；絹砟暝僬f吧。

美國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，以適應(yīng)新的增長方式下的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。日本和歐洲的情況特殊，日本的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”前期表現(xiàn)優(yōu)良，但在射出“第三箭”后效果不好。在剛剛發(fā)布的日本9月經(jīng)濟(jì)報告中，日本降低了對整體經(jīng)濟(jì)的評估，這是5個月以來首次。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)4月份上調(diào)消費(fèi)稅帶來的負(fù)面影響正在顯現(xiàn)。日版量化寬松的非常態(tài)只要處于進(jìn)行時，日本經(jīng)濟(jì)和貨幣政策就不能進(jìn)入新常態(tài)，在此趨勢下的日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，只能說是刺激或催化下的 “異象”——無論好與壞。歐元區(qū)在學(xué)習(xí)日本的經(jīng)驗(yàn)，雖然還不是完全的量化寬松。但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)如何，還應(yīng)以更長的時間去觀察。

嚴(yán)苛的危機(jī)考驗(yàn)尚未過去，包括美國在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體都面臨著脫胎換骨的變化。美國經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勢，而且彰顯了最早走出危機(jī)泥潭的強(qiáng)大表現(xiàn)力。中國則迎來深度改革調(diào)結(jié)構(gòu)的新拐點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，或許會和美國形成全球經(jīng)濟(jì)新的“雙引擎”。歐日兩個經(jīng)濟(jì)體，依然處于通過非常態(tài)的貨幣刺激手段去擺脫后危機(jī)尾巴的掣肘。

（作者為察哈爾學(xué)會研究員）