每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 李娜 發(fā)自成都

最近兩個(gè)月以來，A股持續(xù)上漲，尤其是以往低迷的低估值藍(lán)籌板塊，表現(xiàn)更為搶眼。不過，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏軟的背景下，不少基金人士將上漲原因歸結(jié)為市場對(duì)制度紅利的預(yù)期。

在即將到來的四季度，基金是否會(huì)加快調(diào)倉換股的步伐，最后一季度的攻防策略如何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此展開了調(diào)查采訪。

制度紅利預(yù)期提升市場信心/

進(jìn)入7月中下旬以來，A股市場成交量明顯放大，低估值藍(lán)籌、國防軍工、傳媒等主題類表現(xiàn)搶眼。與此同時(shí)，8月份數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)偏弱，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體低于市場預(yù)期，特別是工業(yè)增加值顯著下滑，進(jìn)一步驗(yàn)證了宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱的現(xiàn)狀。

在此背景下，很多基金人士認(rèn)為，市場的繁榮并非來自基本面回暖的支撐，而是源于投資者對(duì)制度紅利的預(yù)期。

博時(shí)新興成長基金經(jīng)理曾鵬認(rèn)為，最近兩個(gè)月股票市場反彈跟宏觀經(jīng)濟(jì)并沒有太大關(guān)系，更多的是市場對(duì)制度紅利的預(yù)期，包括滬港通、國企改革和四中全會(huì)等，此類預(yù)期提升了市場信心；另一方面是居民資產(chǎn)再配置，尤其是投資房地產(chǎn)、信托的資金出現(xiàn)回流，為股市帶來增量資金，提升了整體估值中樞。

天治基金指出，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)較弱，但資金環(huán)境趨于寬松的格局沒有變化。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)較差，銀行體系惜貸導(dǎo)致信貸投放減少；疊加貨幣政策的寬松取向，金融體系內(nèi)的資金寬松趨勢更加強(qiáng)化。

匯豐晉信基金指出，本輪行情看似火爆，但分歧始終存在。悲觀一方認(rèn)為，工業(yè)增加值、新增貸款、固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，沒有經(jīng)濟(jì)基本面支撐的上漲是沒有根基的；樂觀者認(rèn)為，近兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的反映，是主動(dòng)去杠桿、去產(chǎn)能的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下降換來的將是經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效應(yīng)的提升，這也是上證指數(shù)7月以來強(qiáng)勢反彈的根本原因。

四中全會(huì)改革措施成看點(diǎn)/

接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，不少基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，四季度市場對(duì)改革的預(yù)期將繼續(xù)升溫，其中重要的催化劑包括：四中全會(huì)即將在10月召開、國企改革仍在繼續(xù)推進(jìn)，前期薪酬改革已經(jīng)開展。海富通基金表示，近期的股市走向需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)因素：第一，四中全會(huì)即將召開，會(huì)上提出的相關(guān)改革措施將成為接下來市場走勢的重要影響因素；第二，滬港通開閘在即，其對(duì)投資者心理有一定的支持作用，短期內(nèi)有正面影響。

“現(xiàn)在大家對(duì)改革的預(yù)期還是比較強(qiáng)，估計(jì)未來政府的一些穩(wěn)增長措施也會(huì)相應(yīng)地以改革的方式推出。至于改革措施，大家還都比較朦朧，但可以看到的是，中石化銷售公司的混改，和以往有很大不同?！睖夏郴鸾?jīng)理告訴記者。

“后市主要關(guān)注估值修復(fù)后的企業(yè)盈利表現(xiàn)以及政策的持續(xù)性?！痹i認(rèn)為，“從8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，無論是工業(yè)增加值、PMI、信用貸款，還是房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)都低于預(yù)期，也就是說從經(jīng)濟(jì)基本面來看，企業(yè)盈利并不足以支撐目前市場估值修復(fù)的持續(xù)性。政策層面上，目前市場已經(jīng)包含了較多的政策預(yù)期，后續(xù)除非還會(huì)有更大的實(shí)際改革政策出臺(tái)，否則估值修復(fù)到一定階段后，市場可能會(huì)進(jìn)入震蕩調(diào)整?！?/p>

基金看好改革受益板塊/

進(jìn)入2014年以來，以軍工為首的主題投資熱潮不斷，成為不少基金重點(diǎn)配置的方向。對(duì)于后市，軍工、醫(yī)藥等主題類投資機(jī)遇依舊被基金看好。另據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，基于對(duì)改革政策的預(yù)期，基金將在四季度加大改革受益板塊的布局。

“兩大主線后市存在機(jī)會(huì)：一是改革主線，如國企改革，金融改革、壟斷改革等；二是具有并購重組預(yù)期的個(gè)股，可逢低關(guān)注航天軍工、國企改革，并購重組等主題，以及節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料等為代表的業(yè)績高增長快個(gè)股?！眳R豐基金有關(guān)人士表示。

景順長城在其四季度投資報(bào)告中明確指出，后市將會(huì)關(guān)注兩條主線：一是改革相關(guān)的油氣、鐵路；其二，關(guān)注估值切換的穩(wěn)定增長消費(fèi)領(lǐng)域，如醫(yī)藥、食品以及滬港通受益股。

海富通基金則依然看好有明確政策支持的軍工、傳媒、國企改革等板塊。其認(rèn)為，機(jī)會(huì)更多集中在成長性及彈性較好的創(chuàng)業(yè)板成長股。

“改革受益板塊肯定是有的，不過我倒更關(guān)注傳統(tǒng)藍(lán)籌股在新商業(yè)模式下有可能獲得的超額收益?！鼻笆鰷匣鸾?jīng)理表示。

“未來的投資上會(huì)挑一個(gè)成長型的行業(yè)長期持有。在市場整體向好的環(huán)境下，在成長性高的行業(yè)里選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，倉位可以高一點(diǎn)，換手率低一點(diǎn)?！蓖貔i輝表示。在其看來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展空間大。

其認(rèn)為，中國汽車產(chǎn)量保持持續(xù)增長，但滲透率偏低，還有很大的增長空間。中國經(jīng)濟(jì)的振興主要還是依靠制造業(yè)，而汽車是目前全球最大的可貿(mào)易品。醫(yī)療行業(yè)的前景也不錯(cuò)，比如基因測序，但好公司仍需時(shí)間培育。此外，機(jī)械智能化有較大想象空間。

也有基金經(jīng)理認(rèn)為，未來在資金寬松受益板塊、改革受益板塊，以及受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小同時(shí)景氣度較高的一些細(xì)分行業(yè)均存在投資機(jī)會(huì)。