重慶燃?xì)?月30日正式上市，公司總股本15.56億股，此次發(fā)行價(jià)格為3.25元/股。

重慶燃?xì)鉃橹貞c市最大的城市燃?xì)夤?yīng)商，供氣區(qū)域覆蓋重慶38個(gè)行政區(qū)縣中的24個(gè)區(qū)縣，3個(gè)國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)以及25個(gè)市級(jí)工業(yè)園區(qū)，運(yùn)營(yíng)輸氣管網(wǎng)1.65萬(wàn)余公里，占據(jù)重慶城市燃?xì)馐袌?chǎng)60%以上的市場(chǎng)份額。

2012年至2013年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為54.2億和59.3億元，凈利潤(rùn)分別為2.7億和3.1億元，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.85億元，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

根據(jù)公司“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，重慶燃?xì)鈱⑸罡艿廊細(xì)夤?yīng)與安裝核心業(yè)務(wù)，培育推廣LNG車船用、分布式能源、延伸服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，探索燃?xì)夤こ淘O(shè)計(jì)與安裝、燃?xì)釯T產(chǎn)品與服務(wù)等關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展；公司將縱深延伸產(chǎn)業(yè)鏈，向上滲透LNG生產(chǎn)、長(zhǎng)輸管道輸配產(chǎn)業(yè)，向下發(fā)展燃?xì)庥?jì)量?jī)x表、燃?xì)饩咧圃飚a(chǎn)業(yè)。到2015年，公司年供氣總量力爭(zhēng)達(dá)到27億立方米，2016年力爭(zhēng)突破30億立方米。

此次重慶燃?xì)饽技Y金將投向“ 重慶市都市區(qū)天然氣外環(huán)管網(wǎng)及區(qū)域中心城市輸氣干線工程”項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后，將擴(kuò)大公司的供氣范圍，提高城市氣化率，都市區(qū)天然氣城市居民氣化率達(dá)到80%以上；同時(shí)調(diào)整重慶市的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，減少污染物排放，每年可減少SO2排放量約4.6萬(wàn)噸，減少氮氧化物NOX排放量約6.2萬(wàn)噸，減少煙塵排放量約15.5萬(wàn)噸，對(duì)區(qū)域節(jié)能減排和大氣環(huán)境質(zhì)量的提升有重要意義。（中國(guó)證券報(bào)）

重慶燃?xì)饨袢丈鲜袡C(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)定價(jià)：4.54元-6.21元

在長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易日，重慶燃?xì)庹降顷懮辖凰?。重慶燃?xì)獗敬伟l(fā)行價(jià)格3.25元/股，發(fā)行市盈率19.12倍，募集資金總額5.07億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額為4.69億元。申購(gòu)方面，該股網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.88%，網(wǎng)下配售中簽率為0.13%。

基本面上，公司是重慶地區(qū)規(guī)模最大的燃?xì)夤?yīng)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括在重慶市提供城市燃?xì)夤?yīng)以及燃?xì)庠O(shè)備的安裝服務(wù)。目前公司的城市燃?xì)夤?yīng)范圍覆蓋重慶市38個(gè)行政區(qū)縣中的24個(gè)區(qū)縣、3個(gè)國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)及25個(gè)市級(jí)工業(yè)園區(qū)，服務(wù)346.77萬(wàn)居民客戶、8.77萬(wàn)非居民客戶。2012年，公司在重慶地區(qū)的市場(chǎng)占有率為65.05%，是重慶地區(qū)規(guī)模最大的燃?xì)夤?yīng)商，區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著。

定價(jià)區(qū)間方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為合理定價(jià)區(qū)間為4.54元至6.21元。其中，東興證券認(rèn)為公司合理價(jià)值為5.48元，國(guó)泰君安認(rèn)為公司合理定價(jià)區(qū)間為5.29元至6.21元，海通證券認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間為4.54元至5.68元。（證券日?qǐng)?bào)）

 

重慶燃?xì)?月30日上市定位分析

重慶燃?xì)?月28日晚間發(fā)布上市公告書(shū)，將于30日正式掛牌上海證券交易所，股票代碼600917。公司本次公開(kāi)發(fā)行股數(shù)1.56億股，發(fā)行后總股本15.56億股，發(fā)行價(jià)格3.25元/股。

 

1、重慶燃?xì)饣举Y料 

發(fā)行狀況股票代碼600917股票簡(jiǎn)稱重慶燃?xì)?/p>

申購(gòu)代碼730917上市地點(diǎn)上海證券交易所

發(fā)行價(jià)格（元／股）3.25發(fā)行市盈率19.12

市盈率參考行業(yè)燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)參考行業(yè)市盈率17.9

發(fā)行面值（元）1實(shí)際募集資金總額（億元）5.07

網(wǎng)上發(fā)行日期2014-09-22 （周一）網(wǎng)下配售日期2014-9-19、9-22

網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量（股）140，400，000網(wǎng)下配售數(shù)量（股）15，600，000.00

老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量（股）回?fù)軘?shù)量（股）93，600，000.00

申購(gòu)數(shù)量上限（股）46000總發(fā)行數(shù)量（股）156，000，000

頂格申購(gòu)所需市值（萬(wàn)元）46.00市值確認(rèn)日T-2日（T:網(wǎng)上申購(gòu)日）

申購(gòu)狀況

中簽號(hào)公布日期2014-09-25 （周四）上市日期2014-09-30 （周二）

網(wǎng)上發(fā)行中簽率（%）0.87667網(wǎng)下配售中簽率（%）0.13

網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期2014-9-25 周四網(wǎng)下配售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)784.63

初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)股數(shù)（萬(wàn)股）1497070.00初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)倍數(shù)137.09

網(wǎng)上每中一簽約（萬(wàn)元）0.37網(wǎng)下配售凍結(jié)資金（億元）397.81

網(wǎng)上申購(gòu)凍結(jié)資金（億元）520.49凍結(jié)資金總計(jì)（億元）918.3

網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)（戶）1243854網(wǎng)下有效申購(gòu)戶數(shù)（戶）227

網(wǎng)上有效申購(gòu)股數(shù)（萬(wàn)股）1601521網(wǎng)下有效申購(gòu)股數(shù)（萬(wàn)股）1224020

中簽號(hào)末"3"位數(shù)444，569，694，819，944，000，000，000

末"4"位數(shù)9，591，759，155，913，590，000，000，000，000

末"5"位數(shù)954，867，548，655，486，000，000，000，000，000

末"6"位數(shù)598，239，798，239，998，000，000，000，000，000，000，000

末"7"位數(shù)4，712，334，671，233，480，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000

承銷商

主承銷商申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司承銷方式余額包銷

發(fā)行前每股凈資產(chǎn)（元）1.88發(fā)行后每股凈資產(chǎn)（元）1.99

股利分配政策股票發(fā)行前公司滾存未分配利潤(rùn)由發(fā)行后的新老股東按持股比例共享。

 

2、公司簡(jiǎn)介

燃?xì)夤?yīng)、輸、儲(chǔ)、配、銷售及管網(wǎng)的設(shè)計(jì)、制造、安裝、維修、銷售、管理及技術(shù)咨詢（憑相應(yīng)資質(zhì)和許可經(jīng)營(yíng)）區(qū)域供熱、供冷、熱電聯(lián)產(chǎn)的供應(yīng)；燃?xì)飧咝录夹g(shù)開(kāi)發(fā)、管材防腐加工、燃?xì)饩咪N售。自備貨車經(jīng)國(guó)家鐵路過(guò)軌運(yùn)輸（按許可證核定的事項(xiàng)及期限從事經(jīng)營(yíng)）、代辦貨物運(yùn)輸（不含水路和航空貨物運(yùn)輸代理）代辦貨物儲(chǔ)存（不含危險(xiǎn)化學(xué)品）；貨物進(jìn)出口。公司主營(yíng)城市燃?xì)怃N售和為用戶提供燃?xì)庠O(shè)施設(shè)備的安裝服務(wù)。

 

3、籌集資金將用于的項(xiàng)目

序號(hào)項(xiàng)目投資金額（萬(wàn)元）

1重慶市都市區(qū)天然氣外環(huán)管網(wǎng)及區(qū)域中心城市輸氣干線工程項(xiàng)目212308

投資金額總計(jì)212308

超額募集資金（實(shí)際募集資金-投資金額總計(jì)）-161608

投資金額總計(jì)與實(shí)際募集資金總額比418.75%

 

 4、重慶燃?xì)庳?cái)務(wù)指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo)/時(shí)間2014年6月2013年2012年2012年6月

總資產(chǎn)（億元）63.860762.743658.206254.193

凈資產(chǎn)（億元）28.77629.748727.434226.3433

少數(shù)股東權(quán)益（萬(wàn)元）2466224780.8125339.4423972.28

營(yíng)業(yè)收入（億元）28.437359.346754.237225.9571

凈利潤(rùn)（億元）1.853.082.721.61

資本公積（萬(wàn)元）70375.3870651.5271187.0671360

未分配利潤(rùn)（億元）4.295.253.322.34

基本每股收益（元）0.130.210.180.11

稀釋每股收益（元）0.130.210.180.11

每股現(xiàn)金流（元）0.270.60.540.27

凈資產(chǎn)收益率（%）6.6211.4910.426.37

 

5、重慶燃?xì)庵饕蓶|

序號(hào)股東名稱持股數(shù)量占總股本比例（%）

1重慶市能源投資集團(tuán)有限公司105000000075

2華潤(rùn)燃?xì)猓ㄖ袊?guó)）投資有限公司35000000025

合計(jì)1400000000100

 

6、機(jī)構(gòu)定位分析

中信證券：重慶燃?xì)夂侠砉乐?.00-4.40元

精耕重慶市場(chǎng)的區(qū)域燃?xì)夥咒N商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為城市燃?xì)怃N售，燃?xì)夤こ淘O(shè)計(jì)與安裝，是重慶市最大的燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商，重慶市場(chǎng)份額占比60%以上，運(yùn)營(yíng)管道長(zhǎng)度占重慶市管道總長(zhǎng)80%以上。2013年，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.4%及13.3%。實(shí)際控制人為重慶能源，發(fā)行后持股比例為66.48%。

氣源地優(yōu)勢(shì)突出，區(qū)域燃?xì)庥型^快發(fā)展。重慶市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，GDP增速保持全國(guó)領(lǐng)先水平；城市化率僅58%，低于北京、上海近90%的城市化率；經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)以及城鎮(zhèn)化率提升潛力將助推重慶市燃?xì)庀M(fèi)量持續(xù)較快增長(zhǎng)（2003~2012年CAGR10.6%）。重慶市為天然氣主要產(chǎn)地，區(qū)域內(nèi)天然氣資源豐富，中石油供氣能力將由“十一五”末的150億方提升至“十二五”末的300億方；中石化涪陵頁(yè)巖氣計(jì)劃2014/2015/2017年產(chǎn)能提升至18/50/100億方/年，將充分支持區(qū)域內(nèi)日益增長(zhǎng)的燃?xì)庑枨?。此外，產(chǎn)地氣源價(jià)格相對(duì)較低，后續(xù)氣源價(jià)格上調(diào)對(duì)需求增長(zhǎng)及順價(jià)壓力較小。

購(gòu)銷理順助推供氣毛利率回升，安裝業(yè)務(wù)有望維持平穩(wěn)。公司定位為重慶市燃?xì)庹掀脚_(tái)，通過(guò)整合重慶市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)資源，提高市場(chǎng)占有率。公司布局于重慶市都市核心區(qū)域，經(jīng)濟(jì)環(huán)境最好，市場(chǎng)潛力巨大，且有效輻射周邊城市，未來(lái)市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提高。此外，公司引入戰(zhàn)投，收購(gòu)?fù)馐∪細(xì)夤?，未?lái)跨區(qū)經(jīng)營(yíng)可期。2012~2013年公司燃?xì)怃N售毛利率持續(xù)下滑，主要源于居民用氣購(gòu)銷結(jié)構(gòu)差的影響（分別影響毛利額6，589/10，576萬(wàn)元）；公司正與中石油溝通購(gòu)銷理順事宜，2014年上半年已清退4，623萬(wàn)元，燃?xì)怃N售毛利率提高2.1個(gè)百分點(diǎn)至5.3%，后續(xù)購(gòu)銷價(jià)差進(jìn)一步理順將推動(dòng)全年毛利率回升。公司燃?xì)獍惭b業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利在70%左右，主要有一次性入網(wǎng)、居民氣安裝等構(gòu)成，整體有望保持平穩(wěn)。

募投項(xiàng)目促供氣能力提升，或進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率。本次發(fā)行所募集的資金將全部投資于“都市區(qū)天然氣外環(huán)管網(wǎng)及區(qū)域中心城市輸氣干線工程”項(xiàng)目。募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司供氣能力將大幅度增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高。公司預(yù)期項(xiàng)目覆蓋區(qū)域2015年用氣量38億方/年，2020年用氣量達(dá)到53億方/年。投產(chǎn)后，年銷售收入56億元，內(nèi)部收益率10.8%。

風(fēng)險(xiǎn)因素。重慶市城市燃?xì)庀M(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期，天然氣政府定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、毛利率下降、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

預(yù)計(jì)公司2014~2016年完全攤薄后EPS為0.22/0.25/0.28元，業(yè)績(jī)復(fù)合增速為12.2%。綜合考慮可比公司估值水平以及公司自身成長(zhǎng)性，我們給予2014年18~20倍P/E，合理價(jià)值區(qū)間中信證券4.00~4.40元。（中信證券）