每經(jīng)編輯 余豐慧    

◎余豐慧

IMF最新發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，影子銀行問題在中國比較突出，其融資增速已達(dá)到銀行信貸增速的近兩倍，需要監(jiān)管者更為密切地監(jiān)測(cè)。

影子銀行在中國規(guī)模到底有多大，是一個(gè)爭(zhēng)議不斷、爭(zhēng)論激烈、莫衷一是的問題。不過，根據(jù)IMF《報(bào)告》，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體影子銀行勢(shì)頭強(qiáng)勁，規(guī)模占到了GDP總量的35%到50%。

如果按照游離于銀行監(jiān)管體系之外的銀行業(yè)務(wù)都應(yīng)該算作影子銀行，即影子銀行像常規(guī)銀行一樣，從投資者手里獲取資金然后貸給借款人，但卻不必遵守同樣的規(guī)則或監(jiān)管概念的話，那么，中國的影子銀行不僅包括委托貸款、信用貸款，而且包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融比如P2P、眾籌融資、融資性擔(dān)保和小貸公司以及民間借貸、一部分地方融資平臺(tái)債務(wù)等，絕不至于僅占到GDP35%，而應(yīng)該超過50%以上。

影子銀行最大問題是逃避金融監(jiān)管導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)。這種金融風(fēng)險(xiǎn)反過來又對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大傷害。雷曼兄弟倒閉引爆了2008年全球金融危機(jī),就是長期放任影子銀行泛濫造成的最大惡果。在中國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)也正在不斷暴露。繞過金融監(jiān)管的民間高利貸風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，使得一部分企業(yè)倒閉破產(chǎn)。P2P網(wǎng)貸資金鏈條斷裂導(dǎo)致的老板跑路，給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)。

中國影子銀行的最大風(fēng)險(xiǎn)在于，繞過監(jiān)管的高息融資進(jìn)入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域和地方融資平臺(tái)領(lǐng)域釀造的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的軌跡是，大量高息影子銀行融資進(jìn)入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域，提高了地價(jià)房價(jià)，吹大了房地產(chǎn)金融泡沫。這個(gè)泡沫游戲能夠繼續(xù)玩下去的前提是房價(jià)必須繼續(xù)上漲甚至暴漲。正如美國次貸危機(jī)一樣，能夠安全“活”下去的前提必須是房價(jià)繼續(xù)漲。而一旦房價(jià)開始下跌，地價(jià)開始走低，這個(gè)泡沫風(fēng)險(xiǎn)游戲就玩不下去了。資金鏈條就會(huì)破裂，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)隨即爆發(fā)。溫州、鄂爾多斯等城市風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)就是現(xiàn)實(shí)寫照。地方融資平臺(tái)除了銀行貸款以外的高息融資風(fēng)險(xiǎn)都是類似的軌跡。

在做好防范和逐步消除影子銀行風(fēng)險(xiǎn)隱患的同時(shí)，也要客觀看待中國的影子銀行規(guī)模和發(fā)展問題。中國影子銀行從規(guī)模上并不大，問題主要在于發(fā)展太快，應(yīng)對(duì)的措施和經(jīng)驗(yàn)不足。當(dāng)前，美國影子銀行價(jià)值約15萬億美元到25萬億美元，歐元區(qū)約13.5萬億美元到22.5萬億美元，日本（取決于衡量指標(biāo)）為2.5萬億美元到6萬億美元，美國、歐洲影子銀行總規(guī)模都超了GDP總量，而中國不到50%。

最應(yīng)該清醒的是，一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難融資貴，一般經(jīng)濟(jì)體幾乎很難從銀行申請(qǐng)到貸款融資。另一方面社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，市場(chǎng)化程度越來越高，各種經(jīng)濟(jì)體對(duì)融資需求越來越大、越來越迫切。在這種情況下，脫離監(jiān)管的影子銀行就開始萌芽、發(fā)展，最終到今天幾乎是爆炸式發(fā)展。影子銀行一定程度緩解了社會(huì)融資難，可以擴(kuò)大信貸渠道、支持市場(chǎng)流動(dòng)性、進(jìn)行期限轉(zhuǎn)換和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，從而為傳統(tǒng)銀行提供有益補(bǔ)充。中國影子銀行的有益補(bǔ)充作用似乎更大一些。

同時(shí)，影子銀行發(fā)展給中國貨幣政策制定提出了新挑戰(zhàn)和新問題。中國貨幣政策基本沿襲在傳統(tǒng)老路上，即貨幣政策決策主要依據(jù)和對(duì)象還是監(jiān)管籠子里的金融活動(dòng)以及數(shù)據(jù)的變化發(fā)展，而忽視了影子銀行等社會(huì)融資情況。

就在2009年以前，社會(huì)融資規(guī)模還非常之小，而現(xiàn)在社會(huì)融資規(guī)模已經(jīng)占到了整個(gè)融資的半壁江山。如果貨幣政策還按照監(jiān)管籠子里的金融活動(dòng)以及數(shù)據(jù)為依據(jù)決策，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。2014年1~8月份社會(huì)融資規(guī)模為11.77萬億元，其中商業(yè)銀行等各類金融機(jī)構(gòu)貸款僅為6.8萬億元。衡量社會(huì)流動(dòng)性充裕與否，如果按照貸款的6.8萬億元就有失偏頗了，而應(yīng)該按照社會(huì)融資規(guī)模的11.77萬億元衡量和決策。2009年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)期，信貸全年大投放為9.56萬億元，而今年僅8個(gè)月融資規(guī)模就高達(dá)11.77萬億元，根本沒有全面降息降準(zhǔn)的基礎(chǔ)。貨幣政策決策必須要將“影子銀行融資增速已達(dá)到銀行信貸增速近兩倍”這個(gè)最大因素考慮進(jìn)去。

影子銀行的快速發(fā)展增加了金融風(fēng)險(xiǎn)，必須拿出防范的有效對(duì)策；同時(shí)，還要看到影子銀行不是洪水猛獸，對(duì)正規(guī)金融的拾遺補(bǔ)缺作用不可磨滅；再者，貨幣政策必須適應(yīng)金融多元化發(fā)展趨勢(shì)，將影子銀行融資考慮進(jìn)去。