中核科技2014半年報點評：主營穩(wěn)定增長，核電閥門業(yè)務(wù)回暖

類別：公司 研究機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-08-26

事件：

公司公布2014半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，同比增長10.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3207萬元，同比增長11.25%，實現(xiàn)基本每股收益0.095元，去年同期為0.082元，同比增長16.07%。公司業(yè)績符合我們的預(yù)期。

國聯(lián)點評：

主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，核電、核化工及水道閥門多點開花。報告期內(nèi)，公司閥門及毛坯制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，分產(chǎn)品來看：核電、核化工以及水道閥門同比增速分別達到48.90%、442.11%和31.55%，但主營結(jié)構(gòu)中占比最高的其他特閥(石油、石化、電力等)營業(yè)收入同比下降7.55%。隨著公司不斷加快核電站主蒸汽隔離閥、AP1000 爆破閥、CAP1400 系列關(guān)鍵閥門、核化工專用閥門等一系列關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用進度，我們認(rèn)為公司在核電、核化工等領(lǐng)域?qū)⒕S持高增長。

綜合毛利率同比有所下降，而期間費用率同比下降幅度相當(dāng)，公司銷量凈利率維持穩(wěn)定。綜合毛利率同比有所下降，分產(chǎn)品來看：核電閥門和其它特閥毛利率下滑幅度較大，而核化工閥門毛利率同比有所上升，水道閥門毛利率同比略有提高。期間費用率較去年同期下降3.5 個百分點，主要是銷售費用率同比下降所致?？傮w來看，公司銷售凈利率維持穩(wěn)定，盈利能力較強。

加大投入確保高端閥門競爭優(yōu)勢。公司將繼續(xù)加大對高溫高壓加氫裝置以及電力行業(yè)發(fā)電機組超超臨界等關(guān)鍵閥門技術(shù)攻關(guān)和市場推廣，同時確保公司在核能項目中關(guān)鍵閥門的市場競爭優(yōu)勢。

公司在三代核電高端閥門市場占據(jù)優(yōu)勢，隨著募投項目核電關(guān)鍵閥門及鍛件產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績增長值得期待。我們預(yù)測：2014-2016 年公司實現(xiàn)EPS 分別為0.20 元、0.24 元和0.29 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2015 年動態(tài)PE62X，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示。核電重啟低于預(yù)期；募投產(chǎn)能釋放不達預(yù)期等。