盾安環(huán)境：上半年主營業(yè)務(wù)盈利能力恢復(fù)

類別：公司 研究機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：劉遲到 日期：2014-08-28

報告導(dǎo)讀。

去年上半年投資收益達到2.66億元，從而導(dǎo)致今年上半年凈利潤下降幅度較大，雖然短期合同能源管理業(yè)務(wù)下降，長期仍可期待。

投資要點。

上半年業(yè)績符合預(yù)期。

2014年1-6月份，營業(yè)收入33.21億元，同比增長15.89%，營業(yè)利潤0.99億元，同比下降67.32%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.01億元，同比下降62.46%，扣除非經(jīng)常損益后，公司上半年凈利潤0.82億元，同比增長278%，每股收益0.12元。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖合同能源管理業(yè)務(wù)繼續(xù)調(diào)整。

上半年我國空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定運行，空調(diào)產(chǎn)銷量分別為6823萬臺、6893萬臺，同比分別增長9.91%、5.72%，公司傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，上半年制冷配件業(yè)務(wù)收入達到23.11億元，同比增長21.16%，其中估計截止閥、四通閥的銷量同比增長15%-20%，電子膨脹閥的銷量達到500萬只左右，遠超去年全年產(chǎn)量；制冷設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比下降9.52%，達到4.35億元，合同能源管理業(yè)務(wù)仍在持續(xù)整理中，繼續(xù)深化和加強運營管理能力，收入為1.77億元，同比下降30.38%，天津節(jié)能子公司以及鶴壁、萊陽等項目子公司合計虧損728萬元。預(yù)計下半年傳統(tǒng)空調(diào)閥門將伴隨行業(yè)穩(wěn)定增長，電子膨脹閥的銷量或?qū)⑼黄?00萬只以上，合同能源管理業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)收縮，但是收入將主要以供熱收入為主。

長期發(fā)展仍看合同能源管理核電等多點開花。

雖然短期公司合同能源管理業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，但是通過近兩年的調(diào)整，運營模式成熟后，由于該項業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，公司又是國內(nèi)合同能源管理行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，該項業(yè)務(wù)仍是公司主要發(fā)展看點。公司是國內(nèi)具有核電HVAC暖通總包能力少數(shù)企業(yè)之一，估計上半年核電收入約4000萬元左右，隨著核電重啟預(yù)期增強，憑借較強的研發(fā)和設(shè)計制造能力，核電業(yè)務(wù)將持續(xù)獲得訂單。

盈利預(yù)測及估值。

預(yù)計公司2014年、2015年公司的每股收益分別為0.27元、0.34元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為31倍、25倍，維持公司“買入”評級。