每經(jīng)編輯 每經(jīng)實習(xí)記者 袁東    

每經(jīng)實習(xí)記者 袁東

因被做空機構(gòu) “匿名分析”（AnonymousAnalytics）做空而停牌一個多月的天合化工（01619，HK）昨日（10月9日）復(fù)牌。同時，天合化工還針對“匿名分析”的報告，做出了詳細的澄清。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雖然天合化工做出了第二次澄清，還公布了前9個月公司優(yōu)良的業(yè)績，但市場卻并不買賬。昨日晚間，天合化工公布了一則公告，公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官和一位控股股東魏宣于10月9日通過其子公司長天環(huán)球有限公司，以每股1.417港元的價格增持天合化工1.65億股股票，金額共計約2.34億港元。此外，10月8日恒生指數(shù)公司發(fā)出的通告，天合化工被恒生環(huán)球綜合指數(shù)、恒生綜合行業(yè)指數(shù)-原材料和恒生綜合大型股指數(shù)剔除，并在2014年10月20日起生效。

上月初突遭做空/

天合化工是一家總部設(shè)在國內(nèi)的特種化工生產(chǎn)商，主要經(jīng)營潤滑油和特種氟化物兩大業(yè)務(wù)。根據(jù)咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文 （Frost&Sullivan）的資料，按2013年收入計算，天合化工是全球第六大的潤滑油添加劑生產(chǎn)商，是總部設(shè)在中國的最大的特種氟化物生產(chǎn)商。

成立于2007年的天合化工，今年6月于香港聯(lián)交所掛牌上市，總市值最高時近650億港元。根據(jù)天合化工招股書，2011年~2013年公司分別實現(xiàn)收入33.6億元人民幣、41.9億元人民幣和50.3億元人民幣；凈利潤分別為9.5億元人民幣、21.9億元人民幣和26.3億元人民幣。

9月2日上午11時20分，天合化工突然停牌，原因是“匿名分析”發(fā)布了一份針對天合化工的做空報告。該報告長達67頁，并且將天合化工的目標(biāo)價降為0元，評級設(shè)為“強烈沽售”。該報告還稱，“這份報告呈現(xiàn)了大量壓倒性及確定的證據(jù)，指出天合化工是最大的股票市場欺詐者之一?！?/p>

“匿名分析”在報告中向天合化工主要提出了五項質(zhì)疑：一是認為天合化工夸大了公司盈利能力；二是認為天合化工的稅務(wù)數(shù)據(jù)存在疑問，未繳納應(yīng)繳的數(shù)額；三是認為天合化工有兩套賬簿；四是認為天合化工夸大了特種氟化物的市場規(guī)模；五是認為天合化工的客戶實力很小，且與天合化工有密切關(guān)系。

9月2日當(dāng)日，不到半天的交易時間里，天合化工股票就下跌了4.9%，市值蒸發(fā)30億港元。

兩次發(fā)布澄清公告/

停牌期間，天合化工在9月10日就曾發(fā)布了一則長達25頁的初步澄清公告。10月8日晚天合化工又發(fā)出了一份長達55頁的澄清公告。

《每日經(jīng)濟新聞》記者對比兩份澄清公告，發(fā)現(xiàn)兩份澄清公告的內(nèi)容基本一致。只是10月8日發(fā)出的澄清公告在內(nèi)容上要更加詳細，主要作出了如下澄清：一是天合化工并沒有兩套賬簿；二是天合化工已繳納所有營業(yè)期內(nèi)須繳付的所有稅項；三是天合化工的客戶都是獨立第三方，并且對客戶的銷售都是真實的；四是特種氟化物的市場規(guī)模遠遠大于 “匿名分析”報告指出的數(shù)據(jù)；五是天合化工在IPO招股書中使用咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）提供的行業(yè)數(shù)據(jù)，符合香港聯(lián)交所IPO慣例；六是天合化工擁有雄厚實力的研發(fā)團隊和研發(fā)成果。

另外，天合化工還提供了證明其說法真實性的政府相關(guān)機構(gòu)的證明文件。同時，天合化工在停牌期間公布了2014年中期報告和第三季度的財務(wù)情況。公司在2014年上半年獲得營業(yè)收入30.7億人民幣，同比增長52.2%，獲得凈利潤14.8億人民幣；第三季度獲得營業(yè)收入18.6億人民幣，同比增長36.7%，獲得毛利12.2億人民幣，同比增長44.3%。

雖然天合化工作出了詳細澄清，還公布了不錯的業(yè)績，但股價下跌表示市場并不買賬。一位不愿透露姓名的港股化工分析師向 《每日經(jīng)濟新聞》記者透露：“我們認為，天合化工的澄清仍然不是很充分，還有疑問?！睎|岳集團是氟化工的龍頭，但該公司對天合化工并不了解。

將不再是指數(shù)成分股/

資料顯示，天合化工9月8日才正式成為恒生綜合大型股指數(shù)的成分股。10月8日恒生指數(shù)公司發(fā)出的通告指出，天合化工被恒生環(huán)球綜合指數(shù)、恒生綜合行業(yè)指數(shù)-原材料和恒生綜合大型股指數(shù)剔除，并在2014年10月20日起生效。

《每日經(jīng)濟新聞》就天合化工被剔除出恒生多個指數(shù)的事宜致電恒生指數(shù)公司，公司向記者透露，恒生指數(shù)公司內(nèi)部正在討論天合化工是否繼續(xù)被剔除出恒生多個指數(shù)，但在任何決定做出之前，還是繼續(xù)執(zhí)行10月8日的通告決定。

在備受市場關(guān)注的 “滬港通”將要開通之際，天合化工復(fù)牌前一日卻被剔除出了恒生綜合大型股指數(shù)。上述港股分析師表示，“這對天合化工絕對是一大利空?！?/p>

由于內(nèi)地投資者通過 “滬港通”只能購買恒生綜合大型/中型股指數(shù)的成分股及同時在聯(lián)交所和上證所上市的A+H股的公司股票。這意味著，內(nèi)地投資者將不能通過“滬港通”購買到天合化工的股票。

值得注意的是，在10月9日復(fù)牌當(dāng)天，雖然天合化工做出了詳細澄清，但股價還是下跌了近40%。當(dāng)天開盤，天合化工股價即跳空低開，下跌26.4%，并且是在開盤后20分鐘內(nèi)急速下跌，到達當(dāng)日最低點1.22港元；隨后稍有反彈，股價一直在1.35港元附近，最終以1.39港元收盤，全天下跌39.83%，成交放出天量，成交額達15.43億港元。

此外，記者注意到，中金、美林、JP摩根等大行席位都出現(xiàn)在當(dāng)天天合化工賣出席位的前列。

港股交易風(fēng)險與A股不同/

市場分析人士指出，香港證券市場與A股市場的風(fēng)險有很大不同。天合化工上市以來的表現(xiàn)就是一個活生生的例子。

天合化工在招股階段曾獲得國際配售多倍認購，受到多家優(yōu)質(zhì)長線基金支持與熱捧。6月20日上市以來，股價也一路上漲，僅一個多月就從1.85港元上漲到2.54港元。不僅如此，天合化工還在9月8日正式成為恒生綜合大型股指數(shù)成分股。一路走來，天合化工似乎都順風(fēng)順?biāo)?，但突然風(fēng)云變幻。做空機構(gòu)一份做空報告，就讓天合化工一天市值蒸發(fā)近30億港元，且停牌長達一個多月。此外，還在停牌的最后一天得知，被恒生指數(shù)公司剔除出恒生多個指數(shù)成分股。

對此，廣發(fā)證券（香港）經(jīng)紀(jì)有限公司分析師陳惠杰向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“由于香港市場容許沽空，雖然正面來看，沽空可令股價相對更貼近公司的價值，但在投資上也存有風(fēng)險。近年來，有不少沽空機構(gòu)發(fā)表賣出報告，被賣空對象往往會停牌，即使復(fù)牌股價也會暴跌。以天合化工為例，復(fù)牌當(dāng)天就跌了40%?！?/p>

陳惠杰還指出，香港市場沒有“漲跌?！睓C制，股價一天下跌超過9成也是可能的，波動相當(dāng)大?！肮颈恢冈旒俸?，股票停牌。若真是造假，股票會長期停牌，直至清盤，其中一個例子是中國金屬再生資源(00773，HK)”。