萬(wàn)事俱備，只差東風(fēng)。

已經(jīng)基本完成整體準(zhǔn)備工作的滬港通，如今正在等待政策發(fā)令槍。

從滬港兩地銀行股目前的估值來(lái)看，雖然滬港通還未落地，但是“估值靠攏之旅”已經(jīng)展開：截至10月10日收盤，僅工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行H股溢價(jià)率勉強(qiáng)超過(guò)10%，其余多數(shù)銀行的H股溢價(jià)率均未達(dá)到5%。而兩個(gè)多月之前，9家兩地上市銀行股中，7家H股溢價(jià)，其中溢價(jià)率最低為9.1%。

滬港通新政出爐半年

實(shí)施進(jìn)入讀秒階段

4月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，宣布決定原則批準(zhǔn)上交所、港交所、中登公司、香港中央結(jié)算有限公司開展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)(“滬港通”)。內(nèi)地及香港兩地投資者將可通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。

10月6日，上海證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司和港交所向香港的券商推介和介紹滬港通。對(duì)于滬港通的開通時(shí)間，港交所行政總裁李小加表示“目前仍沒有落實(shí)時(shí)間表”。他說(shuō)，滬港通整體的準(zhǔn)備工作，包括系統(tǒng)準(zhǔn)備工作，技術(shù)準(zhǔn)備和市場(chǎng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本接近尾聲，但目前仍沒有落實(shí)時(shí)間表，最終要由兩地監(jiān)管當(dāng)局共同決定。

他同時(shí)稱，盡管大部分工作已經(jīng)完成，但是還有很多工作要進(jìn)行，例如內(nèi)地散戶的開戶、投資者教育等還需要時(shí)間。雖然滬港通目前沒有開通的最終時(shí)間表，但李小加同時(shí)表示，如果監(jiān)管層在十月份宣布滬港通“通車”，自己有信心做好。

在很多市場(chǎng)人士眼中，滬港通政策出爐和落地的速度確實(shí)超出了此前市場(chǎng)預(yù)期，政策從出爐之初對(duì)于操作上的細(xì)節(jié)就已經(jīng)進(jìn)行了比較全面的考慮，此后的系統(tǒng)準(zhǔn)備、技術(shù)準(zhǔn)備和市場(chǎng)準(zhǔn)備等工作的推進(jìn)也十分迅速。

瑞銀證券等多家研究機(jī)構(gòu)曾經(jīng)做出類似的判斷：滬港通機(jī)制試點(diǎn)的推出，從理論上來(lái)講有利于投資者在同等條件下購(gòu)買更便宜的標(biāo)的股票，A+H銀行股折/溢價(jià)或有所收窄。

港股溢價(jià)率收窄

比價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)

對(duì)于銀行股來(lái)說(shuō)，從理論上來(lái)看，滬港通就像是一個(gè)物理實(shí)驗(yàn)中的連通器，借助比價(jià)效應(yīng)，可以實(shí)現(xiàn)資金“水往低處流”的效果。為了提振銀行等大盤藍(lán)籌股估值并為滬港通鋪路，上交所今年9月份還曾舉辦了滬市14家銀行股的連續(xù)路演。

雖然目前滬港通還沒有正式落地，但是從目前AH兩地市場(chǎng)的估值來(lái)看，多數(shù)銀行H股的溢價(jià)率明顯縮小，截至10月10日收盤，僅兩家兩地上市銀行股的溢價(jià)率超過(guò)10%。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日收盤，9家兩地上市的銀行股中，有7家保持H股溢價(jià)，兩家呈現(xiàn)H股折價(jià)。不過(guò)，與7月底相比，目前H股溢價(jià)率大幅度縮水。截至10月10日收盤，H股溢價(jià)率最高的是工商銀行，溢價(jià)率為10.5%；其次為農(nóng)業(yè)銀行，溢價(jià)率為10.3%。其余銀行的H股溢價(jià)率均未達(dá)到10%，甚至未達(dá)到5%。其中：建設(shè)銀行H股溢價(jià)率為7%、光大銀行H股溢價(jià)率為4.7%、中國(guó)銀行H股溢價(jià)率為2.3%、招商銀行H股溢價(jià)率為1.3%、交通銀行H股溢價(jià)率為1.1%。

而此前截至7月28日，同樣有7家銀行H股溢價(jià)，其中，農(nóng)業(yè)銀行H股溢價(jià)率最高，為19.6%；其后依次為，工商銀行16.8%、招商銀行14.3%、建設(shè)銀行13%、光大銀行11.5%、交通銀行9.6%、中國(guó)銀行9.1%。

除了上述H股溢價(jià)的銀行外，民生銀行和中信銀行仍處于H股折價(jià)局面，不過(guò)折價(jià)幅度也在10%左右。

對(duì)比上述數(shù)據(jù)可以看出，近兩個(gè)月隨著A股展開一輪反彈行情、H股市場(chǎng)銀行股走弱以及滬港通臨近等多重因素影響，兩地上市銀行股的估值目前已經(jīng)十分接近。

對(duì)于兩地上市的銀行股，H股市場(chǎng)投資者最為青睞的“口味”也經(jīng)歷了數(shù)次變換。在2011年以前相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，招商銀行一直是港股市場(chǎng)的最愛，該行的H股溢價(jià)率曾經(jīng)長(zhǎng)期一枝獨(dú)秀的高企，甚至在其余銀行集體面臨H股折價(jià)的時(shí)候也不例外。從2011年中期以后，H股市場(chǎng)投資者的喜好風(fēng)格轉(zhuǎn)換，國(guó)有大行被納入視野。

或催生銀行股

投資新玩法

“由于目前滬港通政策還未正式落地實(shí)施，因此比較容易的估值靠攏的‘物理變化’確實(shí)可能先行達(dá)成，但是兩個(gè)市場(chǎng)投資理念碰撞產(chǎn)生的‘化學(xué)變化’就需要一段時(shí)間來(lái)達(dá)成了”，一位資深市場(chǎng)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

他表示，滬市與香港市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通，表面上看資金會(huì)流向估值較低的一端，但實(shí)際上資金還非常向往財(cái)富效應(yīng)，也就是說(shuō)，哪個(gè)市場(chǎng)有“財(cái)富效應(yīng)”，資金就會(huì)流入哪個(gè)市場(chǎng)，那么，A股市場(chǎng)如果表現(xiàn)強(qiáng)勁，滬港通將表現(xiàn)為資金的凈注入；如果港股表現(xiàn)強(qiáng)于A股，則滬港通可能會(huì)相對(duì)于A股表現(xiàn)為資金的凈流出。

“此外，兩個(gè)市場(chǎng)的投資理念、制度建設(shè)、市場(chǎng)監(jiān)管、投資者教育等方面都存在不少差異，A股市場(chǎng)目前的優(yōu)勢(shì)是估值比較低，而香港市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在于更國(guó)際化”，上述人士還表示，“滬港通落地之后，銀行股的投資策略可能發(fā)生改變，甚至呈現(xiàn)出與現(xiàn)在兩地市場(chǎng)均不完全一致的新玩法，尤其是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者等大資金來(lái)說(shuō)，滬港通的意義絕對(duì)不止于估值的互相靠近”。