上海證券報(bào) 2014-10-21 13:21:20
上周末,“央行向股份制銀行注入流動(dòng)性”的消息引爆了市場(chǎng)。經(jīng)上證報(bào)記者求證,確有多家股份制銀行向央行申請(qǐng)常備借貸便利(SLF)。不過(guò),央行并未就包括規(guī)模、利率等信息進(jìn)行公開(kāi)回應(yīng)。
利率“引導(dǎo)”將更重
上周,央行在年內(nèi)第三次調(diào)降正回購(gòu)利率,緊接著,周五便傳出其通過(guò)SLF向股份制銀行注入流動(dòng)性的消息。市場(chǎng)人士突然意識(shí)到,9月份也發(fā)生過(guò)類似的事。
9月18日,央行下調(diào)正回購(gòu)利率20個(gè)基點(diǎn),而“央行向五大行定向投放5000億SLF”的消息在當(dāng)月16日晚間就傳開(kāi)了。19日,建行董事長(zhǎng)王洪章在接受新華社采訪時(shí)證實(shí)了這一消息,但他還強(qiáng)調(diào)建行沒(méi)有補(bǔ)充流動(dòng)性的需求。
上述金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)記者說(shuō):“SLF或PSL的投放,所起到的作用或許不僅限于增加流動(dòng)性。”
雖然對(duì)于媒體所報(bào)道的3月期限SLF利率為3.5%的信息,央行并未證實(shí),但交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平傾向于認(rèn)為該工具的“價(jià)格應(yīng)該會(huì)比較便宜”。他在接受記者采訪時(shí)表示:“傳聞中提供流動(dòng)性的做法,是在提供流動(dòng)性的同時(shí),提供價(jià)格比較便宜的資金,這樣有助于銀行在定向領(lǐng)域投放資金時(shí),把價(jià)格往下調(diào)。”
“當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸存量較大,增速也保持在較高水平,不宜靠大幅擴(kuò)張總量來(lái)解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。”這是央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的表述。央行副行長(zhǎng)胡曉煉上周五在出席跨境人民幣業(yè)務(wù)五周年座談會(huì)上也表示,貨幣政策要從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變,利率的調(diào)節(jié)作用將進(jìn)一步發(fā)揮。
廣發(fā)銀行高級(jí)交易員顏巖對(duì)上證報(bào)記者表示,央行對(duì)股份制銀行流動(dòng)性的放松政策,對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的效果可謂“立竿見(jiàn)影”,但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言,效果傳導(dǎo)快慢還有待觀察,后續(xù)更多的定向?qū)捤烧咧档闷诖问交蜉^為多樣。
中航證券分析師楊鵬飛認(rèn)為,SLF和正回購(gòu)利率的結(jié)合使用,一方面通過(guò)數(shù)量工具穩(wěn)定信心,另一方面通過(guò)價(jià)格調(diào)控金融機(jī)構(gòu)成本下降的間接引導(dǎo)途徑,降低全社會(huì)融資成本,但該過(guò)程是緩慢而微幅的。
海通證券宏觀債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,由于貸款利率已放開(kāi),所以央行直接降貸款利率的效果有限。事實(shí)上,年內(nèi)三次調(diào)降回購(gòu)利率意味著降息周期已經(jīng)開(kāi)始了。而SLF要求銀行以高等級(jí)債或優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)做抵押,向央行置換現(xiàn)金,以增加自身的信貸供給能力。
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