農(nóng)林牧漁行業(yè)：養(yǎng)殖股又到布局時(shí)

能繁母豬持續(xù)低位，長(zhǎng)期豬價(jià)回暖有基礎(chǔ)

自 2013 年底以來(lái)，能繁母豬存欄開始下降。繼2014 年7 月能繁母豬存欄降至4538 萬(wàn)頭，低于上一輪周期最低點(diǎn)4580 萬(wàn)頭后，養(yǎng)殖戶主動(dòng)的去產(chǎn)能行為仍在持續(xù)，截止2014 年9 月這一數(shù)字已降至4479 萬(wàn)頭，養(yǎng)殖信心較為低迷。

盡管自 2014 年7 月底以來(lái)，頭均自繁自養(yǎng)生豬已開始盈利，但仔豬始終未能擺脫虧損，這將持續(xù)影響?zhàn)B殖戶對(duì)能繁母豬的補(bǔ)欄意愿?？紤]能繁母豬補(bǔ)欄意愿低迷，判斷其低存欄的狀態(tài)有望延續(xù)到1Q15，這為2015 年豬價(jià)的持續(xù)回暖提供了基礎(chǔ)。

3Q 仔豬補(bǔ)欄消極，中期豬價(jià)存支撐

三季度是傳統(tǒng)的仔豬補(bǔ)欄旺季。以仔豬利潤(rùn)率為參考， 3Q13 在補(bǔ)欄旺季拉動(dòng)下，仔豬利潤(rùn)率出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。而再看3Q14 的仔豬利潤(rùn)率，則表現(xiàn)相對(duì)平淡。這表明，在相對(duì)較低的能繁母豬存欄及養(yǎng)殖信心的影響下，3Q14年的仔豬補(bǔ)欄行為顯得相對(duì)消極。

按照 4 個(gè)月的育成周期計(jì)算，3Q14 消極的仔豬補(bǔ)欄將影響14 年11 月至15 年1 月左右的肥豬供應(yīng)，這為未來(lái)三個(gè)月的豬價(jià)提供了支撐。

肥豬低存欄疊加需求旺季，11 月起豬價(jià)重拾增長(zhǎng)概率大

低迷的養(yǎng)殖信心同樣體現(xiàn)在生豬存欄量上。截止2014 年9 月，國(guó)內(nèi)生豬存欄量約4.4 億頭，較去年同期下降6%。同時(shí)，據(jù)我們草根調(diào)研了解，當(dāng)前生豬存欄中，100kg 左右的肥豬存欄占比相對(duì)較低。

2014 年9 月以來(lái)，北方口蹄疫等疫病發(fā)病較多。疫病影響下，出現(xiàn)了一定的肥豬提前出欄情況，這使得本來(lái)低存欄的肥豬進(jìn)一步減少。

另一方面，當(dāng)前已進(jìn)入春節(jié)前的豬肉消費(fèi)旺季，春節(jié)前腌臘的消費(fèi)習(xí)慣將推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)肥豬的消費(fèi)需求增長(zhǎng)?？紤]今年需求旺季來(lái)臨的同時(shí)，肥豬存欄較低，故11 月豬價(jià)重拾增長(zhǎng)的概率較大。

建議再度布局養(yǎng)殖股

參考主要上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，3Q14 畜禽養(yǎng)殖公司單季業(yè)績(jī)基本全面實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正?？紤]從長(zhǎng)、中、短周期來(lái)看豬價(jià)均存在上漲支撐，相關(guān)公司將隨豬價(jià)回暖而進(jìn)入持續(xù)盈利期。在經(jīng)歷了9~10 月的調(diào)整期后，養(yǎng)殖股的投資機(jī)會(huì)有望隨11 月豬價(jià)重拾上漲而再度開啟，當(dāng)前養(yǎng)殖股又到布局時(shí)，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、雛鷹農(nóng)牧、益生股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不振、豬價(jià)漲幅低于預(yù)期等。（平安證券）