每經(jīng)記者孫宇婷袁東 近段時(shí)期以來，一些投資界大佬和主權(quán)財(cái)富基金紛紛加碼飛機(jī)租賃業(yè)，使該行業(yè)逐漸開始進(jìn)入大眾視線，并成為資本市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)對(duì)象。在這樣的背景下，飛機(jī)租賃業(yè)究竟靠什么吸引資本扎堆布局？該行業(yè)又有哪些不為人知的風(fēng)險(xiǎn)？其在航空細(xì)分市場(chǎng)中的經(jīng)營(yíng)情況如何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過與業(yè)內(nèi)人士深入交流，在此還原一個(gè)真實(shí)的飛機(jī)租賃業(yè)。 “股神”巴菲特、“亞洲首富”李嘉誠(chéng)、中投……近幾個(gè)月，這些全球知名富豪和主權(quán)財(cái)富基金的投資決策出現(xiàn)了交集，上百億美元的巨額籌碼不約而同地?cái)S向了同一個(gè)行業(yè)——飛機(jī)租賃業(yè)。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，由于所涉標(biāo)的單價(jià)高、投入大，飛機(jī)租賃有些“遙不可及”。今年7月，隨著中國(guó)飛機(jī)租賃集團(tuán)控股有限公司登陸港交所主板市場(chǎng)，該行業(yè)逐漸進(jìn)入大眾視線，而頂級(jí)資本的蜂擁而至，更是令飛機(jī)租賃在一夜之間成為最搶手的產(chǎn)業(yè)之一。 全球飛機(jī)租賃市場(chǎng)供不應(yīng)求 航空業(yè)是典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，比如購(gòu)買一架商用飛機(jī)動(dòng)輒耗資上億元，再加上后期維護(hù)成本，資金占用量非常大，如何優(yōu)化航空公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并提高其經(jīng)營(yíng)的靈活性？為了解決這個(gè)現(xiàn)實(shí)難題，飛機(jī)租賃這一細(xì)分市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從國(guó)內(nèi)大型航空公司2013年報(bào)中獲悉，截至去年12月末，中國(guó)南方航空股份有限公司（600029，SH）機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)561架，其中319架飛機(jī)通過租賃獲得；中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司（601111，SH）擁有477架飛機(jī)，248架飛機(jī)為租賃而來?？梢姡鲜鰞纱蠛娇展酒煜嘛w機(jī)有半數(shù)以上來自于租賃。 航空公司轉(zhuǎn)向租賃飛機(jī)，原因在于與直接擁有相比，租賃飛機(jī)所需的資金投入更少，從而使得機(jī)隊(duì)規(guī)劃更具彈性。中信建投一份研報(bào)顯示，按照歐美市場(chǎng)的一般規(guī)律，航空公司使用自有現(xiàn)金購(gòu)買飛機(jī)只占到26%，在其他獲得飛機(jī)的途徑中，租賃占比達(dá)到70%左右。 據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）的研究，到2017年亞洲航空需求將增長(zhǎng)5.7%，其中中國(guó)境內(nèi)或往返中國(guó)的航空需求增幅最大。由此，未來會(huì)產(chǎn)生更多的飛機(jī)租賃需求。 多位航空界業(yè)內(nèi)人士向記者透露，目前全球飛機(jī)租賃市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，這或許是眾多資本涉足這一領(lǐng)域的考慮之一。 頂級(jí)資本涉足飛機(jī)租賃 今年8月，路透社援引知情人士話稱，中國(guó)投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中投）有意聯(lián)手中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司洽購(gòu)愛爾蘭飛機(jī)租賃公司Avolon，截至去年末，后者的飛機(jī)數(shù)量在全球排名第16位。該知情人士透露，Avolon的股權(quán)價(jià)值評(píng)估約在25億美元，將債務(wù)計(jì)算在內(nèi)，價(jià)值約達(dá)40億~50億美元。 中投作為中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金，有意進(jìn)軍飛機(jī)租賃業(yè)的消息一經(jīng)傳出，隨即在業(yè)內(nèi)激起了不小的波瀾。 事實(shí)上，除中投外，商業(yè)圈嗅覺最靈敏的一群人也陸續(xù)現(xiàn)身飛機(jī)租賃業(yè)。記者注意到，近兩個(gè)月內(nèi)，“股神”巴菲特和“亞洲首富”李嘉誠(chéng)開始流露出對(duì)此行業(yè)的極大興趣。 9月24日，巴菲特旗下的私人飛機(jī)租賃公司利捷（NetJets）宣布，已獲得中國(guó)民航管理局頒發(fā)的運(yùn)行合格證，可以在中國(guó)提供私人包機(jī)服務(wù)，成為首家獲準(zhǔn)在中國(guó)開展業(yè)務(wù)的全球私營(yíng)航空公司。 資料顯示，利捷創(chuàng)建于50年前，總部位于美國(guó)俄亥俄州，加上剛拿到牌照的中國(guó)市場(chǎng)，目前業(yè)務(wù)范圍限于北美、歐洲和中國(guó)。 利捷目前在中國(guó)珠海金灣機(jī)場(chǎng)擁有兩架飛機(jī)，公司將首先提供私人飛機(jī)租賃服務(wù)，并計(jì)劃將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至私人飛機(jī)管理領(lǐng)域。利捷中國(guó)業(yè)務(wù)高層表示，未來在中國(guó)的業(yè)務(wù)規(guī)模甚至可能超過美國(guó)。 無獨(dú)有偶，“亞洲首富”李嘉誠(chéng)也開始在飛機(jī)租賃領(lǐng)域頻頻出擊。今年8月4日，李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)江實(shí)業(yè)（00001，HK）發(fā)布公告稱，公司已就可能向AWASgroup收購(gòu)若干飛機(jī)提交了初步不具約束力建議。記者獲悉，此次李嘉誠(chéng)有意競(jìng)購(gòu)的標(biāo)的是一支價(jià)值50億美元的機(jī)隊(duì)，該機(jī)隊(duì)擁有100架飛機(jī)。出售方AWAS是歐洲私募股權(quán)基金泰豐資本（TerraFirma）旗下的飛機(jī)租賃公司，總部設(shè)在愛爾蘭的都柏林。如果競(jìng)購(gòu)成功，這將是飛機(jī)租賃行業(yè)近兩年半以來最大的收購(gòu)項(xiàng)目，也是李嘉誠(chéng)自2010年以來斥資金額最大的一宗收購(gòu)。 一個(gè)月后，路透社再曝出長(zhǎng)江實(shí)業(yè)正與三菱商事旗下租賃公司MCAviationPartners洽談組建合資企業(yè)。MCAviation管理約100架飛機(jī)，多數(shù)為窄體飛機(jī)。據(jù)悉，這一合作將為長(zhǎng)江實(shí)業(yè)帶來約20架飛機(jī)的組合。 對(duì)此，民生證券交通運(yùn)輸行業(yè)分析師孫洪湛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)涉足飛機(jī)租賃業(yè)，有兩個(gè)可能：其一，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將觸底回升，飛機(jī)租賃市場(chǎng)彈性會(huì)很大；其二，他們感覺到結(jié)構(gòu)性變化，比如買得起飛機(jī)的人越來越多。以巴菲特為例，他選擇進(jìn)軍私人飛機(jī)業(yè)務(wù)，面向的就是高收入人群。” 天津東疆保稅港區(qū)國(guó)際航運(yùn)和金融發(fā)展促進(jìn)中心副主任李暉從資產(chǎn)本身的特點(diǎn)分析道，巴菲特和李嘉誠(chéng)看重的是這類資產(chǎn)的資質(zhì)優(yōu)良。 “首先，飛機(jī)租賃資產(chǎn)有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)。在歐美國(guó)家飛機(jī)租賃資產(chǎn)發(fā)債，它的評(píng)級(jí)甚至比政府發(fā)的債券還要優(yōu)良，也就說它的利率很低，但大家都會(huì)購(gòu)買，資本回報(bào)雖然不高，但穩(wěn)定安全。其次，流動(dòng)性好，飛機(jī)資產(chǎn)在市場(chǎng)上不容易貶值，且飛機(jī)的價(jià)值昂貴，投資飛機(jī)資產(chǎn)可以滿足大量資金的投資需求?！崩顣煼治龇Q。 銀行及國(guó)際財(cái)團(tuán)成中堅(jiān)力量 事實(shí)上，飛機(jī)租賃涉及的資產(chǎn)標(biāo)的大、單價(jià)高，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了全球頂級(jí)富商外，租賃公司背后要么是大型金融機(jī)構(gòu)，要么是國(guó)際財(cái)團(tuán)。以我國(guó)飛機(jī)租賃市場(chǎng)為例，受益政策紅利，多家銀行系租賃公司從2007年底蹣跚起步，截至2013年底，工商銀行旗下工銀租賃的飛機(jī)租賃資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到73億美元（約443億元人民幣），成為國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃資產(chǎn)最大的公司，并順利進(jìn)入全球前10名行列。一直專注于公務(wù)機(jī)租賃的民生租賃公司經(jīng)過5年發(fā)展，成為亞洲最大的公務(wù)機(jī)租賃機(jī)構(gòu)，飛機(jī)租賃資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到200多億元人民幣。 放眼全球，以飛機(jī)總數(shù)計(jì)算，在飛機(jī)租賃企業(yè)中排在首位的GECAS，背靠的是通用電氣公司，而緊隨其后的ILFC，原母公司為美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG），是一家以美國(guó)為基地的國(guó)際性跨國(guó)保險(xiǎn)及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)集團(tuán)。目前ILFC已被荷蘭AerCap收購(gòu)，后者為全球最大獨(dú)立飛機(jī)租賃公司。 興業(yè)證券研報(bào)指出，大型租賃公司通常擁有深厚的航空或金融產(chǎn)業(yè)背景，母公司和公司本身在國(guó)際市場(chǎng)上擁有較高的信用評(píng)級(jí)，使其可在資本市場(chǎng)上取得低成本的資金。此外，公司資產(chǎn)規(guī)模大，可大批量訂購(gòu)飛機(jī)，從而獲得較為優(yōu)惠的飛機(jī)購(gòu)買價(jià)格。 在飛機(jī)租賃領(lǐng)域，類似Aercap的獨(dú)立飛機(jī)租賃公司也日益崛起，成為一股不可忽視的力量，比如國(guó)內(nèi)的中國(guó)飛機(jī)租賃集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱中飛租）。今年7月11日，中飛租（01848，HK）在聯(lián)交所主板上市，發(fā)行價(jià)為5.53港元，截至10月24日，報(bào)7.08港元，3個(gè)多月累計(jì)漲幅約達(dá)28%。 《《《 航空公司青睞經(jīng)營(yíng)性租賃融資成本為盈利關(guān)鍵 每經(jīng)記者孫宇婷袁東 國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）的數(shù)據(jù)顯示，2004年至2011年，在航空運(yùn)輸板塊的重點(diǎn)行業(yè)中，飛機(jī)租賃、飛機(jī)制造商、機(jī)場(chǎng)和航空公司平均資本回報(bào)率分別為9%、7%、6%和4%，其中以飛機(jī)租賃行業(yè)的投資回報(bào)率最高。 在全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，飛機(jī)租賃業(yè)緣何可以在細(xì)分市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最高？究竟是什么原因吸引資本扎堆布局？該行業(yè)又有什么不為人知的風(fēng)險(xiǎn)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過與業(yè)內(nèi)人士深入交流，試圖解開這一系列秘密，還原一個(gè)真實(shí)的飛機(jī)租賃業(yè)。 航空公司更傾向經(jīng)營(yíng)性租賃/ 根據(jù)飛機(jī)實(shí)際所有人和租賃公司承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)差異，商用飛機(jī)租賃通常分為兩種類型，一類是融資租賃，一類是經(jīng)營(yíng)性租賃。 融資租賃是指出租人購(gòu)買承租人（如航空公司）選定的飛機(jī)，出租人享有飛機(jī)所有權(quán)，并在一定期限內(nèi)將飛機(jī)租給承租人有償使用。以融資租賃方式租賃飛機(jī)，年限一般在12年左右，租期結(jié)束后，航空公司擁有飛機(jī)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。在這種租賃方式下，出租人收取租金，對(duì)飛機(jī)的檢驗(yàn)、后續(xù)的維護(hù)以及經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)一概不承擔(dān)責(zé)任。 相比之下，經(jīng)營(yíng)性租賃方式租期相對(duì)較短，一般不超過8年。以經(jīng)營(yíng)性租賃方式出租飛機(jī)，出租人擁有飛機(jī)所有權(quán)，并可以反復(fù)將飛機(jī)出租給不同的承租人使用，承租人以一定的財(cái)務(wù)或保證金擔(dān)保，按期支付租金并取得飛機(jī)使用權(quán)。出租人不僅提供融資便利，還提供維修、保養(yǎng)等服務(wù)。通俗地講，融資租賃類似于按揭買房，經(jīng)營(yíng)性租賃則相當(dāng)于租房。 全球?qū)I(yè)航空咨詢機(jī)構(gòu)航升向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，截至2013年12月31日，36.9%的全球商用飛機(jī)是以經(jīng)營(yíng)性租賃方式租賃，而約15%是通過融資租賃方式出租。 那么，為何全球大多數(shù)航空公司都愿意采用經(jīng)營(yíng)性租賃？對(duì)此，航升亞洲咨詢總監(jiān)陸佳佳向記者表示，經(jīng)營(yíng)性租賃的優(yōu)勢(shì)在于靈活性，租期較融資租賃更短?！叭谫Y租賃會(huì)把飛機(jī)的整個(gè)使用壽命都租下來，大概在12年上下，但經(jīng)營(yíng)性租期就會(huì)短一點(diǎn)，大概在5~8年時(shí)間，當(dāng)租期結(jié)束后，飛機(jī)還可以繼續(xù)轉(zhuǎn)租?！? 陸佳佳稱，“對(duì)于航空公司來說，由于市場(chǎng)在不斷變化，公司也需要順應(yīng)大勢(shì)，調(diào)整網(wǎng)絡(luò)布局，比如對(duì)飛機(jī)機(jī)型作一些調(diào)整。當(dāng)航空公司看到一些不可控趨勢(shì)后，會(huì)希望未來飛機(jī)機(jī)型更靈活一點(diǎn)，當(dāng)航空公司需要換機(jī)型時(shí)，在經(jīng)營(yíng)性租賃方式下，承租人隨時(shí)可以作出調(diào)整，這是經(jīng)營(yíng)性租賃方式更受歡迎的原因。” “此外，在飛機(jī)需求大的情況下，航空公司傾向于通過經(jīng)營(yíng)性租賃方式從租賃公司租用飛機(jī)，這要比從飛機(jī)制造商處直接獲得更快更容易。另外，從資金方面考慮，融資租賃由于租賃時(shí)間較長(zhǎng)，到租賃結(jié)束相當(dāng)于是把整架飛機(jī)買下來了。對(duì)于航空公司來說，經(jīng)營(yíng)性租賃初期投入會(huì)相對(duì)低一些，這使得航空公司有充足的現(xiàn)金流來保證其他經(jīng)營(yíng)方面的需求?！标懠鸭堰M(jìn)一步指出。 兩種租賃形式盈利來源不同/ 記者注意到，融資租賃和經(jīng)營(yíng)性租賃的盈利主要來源也不相同。采用融資租賃，出租人一般怎么賺錢？天津東疆保稅港區(qū)國(guó)際航運(yùn)和金融發(fā)展促進(jìn)中心副主任李暉表示，“舉個(gè)例子，買一架飛機(jī)從銀行借款，比如100%貸款，銀行收6%的利率，租給承租人時(shí)至少加1個(gè)點(diǎn)或2個(gè)點(diǎn)。租賃公司賺的就是利差?！? 如果以一架飛機(jī)5000萬(wàn)美元為例，全額貸款，一年內(nèi)租賃公司到期連本帶利需向銀行支付5300萬(wàn)美元，而出租給航空公司，若租金率提高1個(gè)點(diǎn)，則可賺50萬(wàn)美元，提高2個(gè)點(diǎn)，則賺100萬(wàn)美元，利差越大，盈利空間越大。 獲取利差顯然是融資租賃公司主要的盈利來源。據(jù)中信建投的研報(bào)，利差收益視風(fēng)險(xiǎn)的高低，一般在1%~5%。民生證券交通運(yùn)輸業(yè)分析師孫洪湛向記者表示，“融資租賃相當(dāng)于從全球最低資金成本區(qū)域融資，再貸給全球最高涉融成本的地區(qū)。格局大的話，肯定可以長(zhǎng)期做。” 事實(shí)上，這也在一定程度上解釋了為何全球布局的財(cái)團(tuán)涉足飛機(jī)租賃行業(yè)存在巨大優(yōu)勢(shì)。 “這類國(guó)際集團(tuán)下面通常有很多上市公司，分布于全球各地，一些地區(qū)融資成本非常低，像美國(guó)融資成本約為2.5%~3%，這個(gè)涉融成本拿到中國(guó)來，中國(guó)的涉融成本約為6%~7%，中間存在很大的利差?！睂O洪湛稱。 融資租賃另一大盈利來源則是殘值收益。所謂殘值，是指租期結(jié)束后，飛機(jī)所剩下的價(jià)值。中信建投的研報(bào)指出，通過融資租賃獲得飛機(jī)使用權(quán)的承租人，往往以最終獲得飛機(jī)所有權(quán)為目的，具體的飛機(jī)殘值歸屬也因不同的合同約定而異。根據(jù)融資租賃合同的交易條件和履約情況，以及設(shè)備回收后再租賃、再銷售的實(shí)際收益扣除應(yīng)收未收的租金、維修等相關(guān)費(fèi)用后，殘值的收益一般在5%~25%左右。 相比之下，經(jīng)營(yíng)性租賃的收入來源更加直觀，主要是租金收益和殘值處理收益。 李暉告訴記者，“比如一臺(tái)設(shè)備，5年以后能以什么樣的價(jià)格處置出去，出租人會(huì)預(yù)估一個(gè)最低價(jià)格，再倒算5年應(yīng)該有什么樣的平均租金收益才能覆蓋成本，達(dá)到什么樣的效益規(guī)模。也就是說，必須等到資產(chǎn)處置后，才能知道這架飛機(jī)的盈虧。” 與融資租賃不同，經(jīng)營(yíng)性租賃的出租人更多依賴于同一架飛機(jī)向不同公司出租所收取的總租金回報(bào)。因此，經(jīng)營(yíng)租賃的租金水平很大程度上取決于租賃市場(chǎng)飛機(jī)的供求狀況。租金可以是固定租金也可以是浮動(dòng)租金，按月或按季度支付。一般而言，全新飛機(jī)的月租金相當(dāng)于其價(jià)值的0.75%~1.5%。 經(jīng)營(yíng)性租賃結(jié)束后，飛機(jī)殘值將直接影響出租人的盈利情況。飛機(jī)經(jīng)過維修保養(yǎng)后通過租賃公司再銷售、再租賃可以獲取更好的收益。在租賃期或者租期結(jié)束后將飛機(jī)轉(zhuǎn)賣，可以獲得較大收益。 李暉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)一步解釋稱，“經(jīng)營(yíng)性租賃的概念就是東西永遠(yuǎn)是出租人的，在相同租期內(nèi)，收益肯定比融資租賃收益更少，但是未來的殘值處置權(quán)利是出租人的，出租人的資產(chǎn)管理水平?jīng)Q定了能不能把它的效益最大化?！? 李暉坦言，采用經(jīng)營(yíng)性租賃方式，則需要租賃公司更懂這個(gè)產(chǎn)品。 提高飛機(jī)殘值處置收益，不僅是經(jīng)營(yíng)性租賃風(fēng)險(xiǎn)控制的重要措施，同時(shí)也是融資租賃公司重要的盈利模式之一。航升的報(bào)告指出，飛機(jī)租賃公司的盈利能力取決于是否能夠有效管理飛機(jī)資產(chǎn)，使飛機(jī)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)理想回報(bào)。具體而言，也就是看飛機(jī)租賃公司能否按有利的條款獲取租金和融資，以及能否在需要及有利可圖時(shí)出售飛機(jī)。 資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)促成經(jīng)營(yíng)靈活/ 一般來說，飛機(jī)租賃公司的收入主要有三大來源：租金、出售飛機(jī)所得以及飛機(jī)管理費(fèi)用。 相比飛機(jī)制造、機(jī)場(chǎng)等航空細(xì)分產(chǎn)業(yè)，飛機(jī)租賃能夠在經(jīng)歷航空業(yè)幾個(gè)動(dòng)蕩期后一枝獨(dú)秀，確實(shí)有一些其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)所不具備的特點(diǎn)。 陸佳佳表示，首先租賃公司不需要直接經(jīng)營(yíng)飛機(jī)，省去了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)航空公司自己做飛機(jī)租賃，租賃公司的成本會(huì)更低，因?yàn)楹娇展居泻芏嘟?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，比如發(fā)生航空事故，所以當(dāng)航空公司直接來做融資，它的信用就會(huì)差過租賃公司，整體融資成本也會(huì)較高一點(diǎn)。另外，租賃公司會(huì)有相對(duì)比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也是其整體利潤(rùn)率比較高的原因之一。 “最后，一架飛機(jī)的租賃期結(jié)束后，如果飛機(jī)還在使用年限范圍內(nèi)，可以再轉(zhuǎn)租，再次融資，這也是租賃公司的一個(gè)有利條件?！标懠鸭严蛴浾叻治龅馈? 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱多家主業(yè)為飛機(jī)租賃的海外上市公司財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)存在諸多共性，比較突出的一點(diǎn)是靈活經(jīng)營(yíng)。比如，飛機(jī)租賃公司一般會(huì)配置多種飛機(jī)資產(chǎn)組合，租賃對(duì)象是分布于全球各個(gè)市場(chǎng)的各類型航空公司。 這樣做的好處是經(jīng)營(yíng)地域分散，可以有效分散因個(gè)別地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等問題，對(duì)該地區(qū)所在企業(yè)業(yè)績(jī)帶來的負(fù)面影響，通過加強(qiáng)市場(chǎng)上升期地區(qū)的經(jīng)營(yíng)，有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。此外，各地區(qū)的各家航空公司對(duì)飛機(jī)機(jī)型的需求存在差異，多種飛機(jī)的配置可以使公司更好迎合各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的具體要求。 記者了解到，飛機(jī)租賃企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)靈活經(jīng)營(yíng)，也和飛機(jī)這類資產(chǎn)本身流動(dòng)性非常強(qiáng)密切相關(guān)。比如一家飛機(jī)租賃企業(yè)，最初在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)營(yíng)，一旦當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)出現(xiàn)了飽和，企業(yè)很難從中賺得更大利潤(rùn)，則很容易使飛機(jī)迅速轉(zhuǎn)移至潛力市場(chǎng)，在這類市場(chǎng)尋求開拓更多的機(jī)會(huì)，飛機(jī)資產(chǎn)固有的流動(dòng)性特征使得這一想法可實(shí)現(xiàn)，且不會(huì)帶來太大的成本開支。 當(dāng)然，飛機(jī)租賃的靈活性還表現(xiàn)在當(dāng)市場(chǎng)倒退時(shí)，出租人可以以較短的租期出租飛機(jī)，并接受較低的租金，當(dāng)市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)，則可收取較高的租金。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，當(dāng)航空公司違約或終止?fàn)I運(yùn)時(shí)，飛機(jī)租賃公司可以迅速采取行動(dòng)收回飛機(jī)，并盡早在市場(chǎng)上推出飛機(jī)，物色新客戶。 除了直接租賃飛機(jī)外，飛機(jī)租賃公司還可以做售后回租，這也是其靈活經(jīng)營(yíng)的一個(gè)方面。孫洪湛分析稱，“買飛機(jī)投入很大，如果是自有機(jī)隊(duì)的話，折舊非常高，成本也特別高，所以在業(yè)績(jī)不太好時(shí)，租賃公司會(huì)把原來的飛機(jī)做融資租賃，相當(dāng)于售后回租。這樣就降低了固定資產(chǎn)開支，變成了租金。從重資產(chǎn)變成了輕資產(chǎn)，利潤(rùn)就出來了，報(bào)表上也會(huì)非常好看。所以，越是經(jīng)濟(jì)不景氣，融資租賃可能會(huì)發(fā)展得越好?！? 融資成本把控很關(guān)鍵 眾所周知，飛機(jī)的價(jià)值容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)特定環(huán)境及飛機(jī)類別等因素影響，而與飛機(jī)價(jià)值比較，由于租金率更容易受到市況的影響，因此飛機(jī)租金率波動(dòng)更為頻繁。 飛機(jī)租賃一項(xiàng)比較突出的風(fēng)險(xiǎn)是融資成本。航升指出，飛機(jī)租賃公司依賴債務(wù)融資進(jìn)行擴(kuò)充，低成本的融資一直十分重要。出租飛機(jī)的融資期通常為7至12年，之后飛機(jī)需要進(jìn)行再融資。在波動(dòng)的金融市場(chǎng)上進(jìn)行再融資對(duì)出租人是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，而偏高的再融資成本對(duì)出租人的現(xiàn)金流及股本回報(bào)將構(gòu)成負(fù)面影響。 孫洪湛就向記者表示，融資成本對(duì)于飛機(jī)租賃公司來說非常重要?！白赓U公司主要是賺利差，假設(shè)你是一家美國(guó)的融資租賃公司，明年中期一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，就會(huì)對(duì)你的現(xiàn)有利潤(rùn)影響很大。由于經(jīng)濟(jì)整體處于下探階段，能給的讓利空間很低，在需求不濟(jì)的情況下，融資成本再提高，公司就會(huì)很艱難?！? 孫洪湛指出，目前飛機(jī)租賃供不應(yīng)求，都想做，但能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的融資租賃公司較少。所以融資成本很關(guān)鍵，必須有大量的、低息的資金。 記者注意到，飛機(jī)租賃公司的負(fù)債都比較高，在面臨全球升息的情況下，這類公司應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？ 對(duì)此，陸佳佳表示，“租賃公司可以通過浮動(dòng)利率來對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)從某種角度看，利率上升對(duì)租賃公司是個(gè)好事，這對(duì)航空公司影響更大，因?yàn)楹娇展颈旧淼男庞貌蝗缱赓U公司好，所以利率上升，航空公司（融資）的難度會(huì)更大，反而利好租賃公司。租賃公司本來融資成本就比較低?！? 對(duì)于升息風(fēng)險(xiǎn)，孫洪湛則坦言，“沒辦法規(guī)避，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不可控，從企業(yè)來說只能盡量避免，比如原來杠桿放的高，等融資成本上去了，就把杠桿放的低一些?！? 不過，這樣的風(fēng)險(xiǎn)放在中國(guó)市場(chǎng)卻沒那么嚴(yán)重。李暉告訴記者，“資產(chǎn)負(fù)債率高是飛機(jī)租賃業(yè)的一個(gè)普遍情況，飛機(jī)租賃用的自有資金一般占10%~15%。而租賃跟實(shí)體產(chǎn)業(yè)結(jié)合的非常緊密，目前我們國(guó)家的航空運(yùn)輸市場(chǎng)處于迅猛增長(zhǎng)階段，未來10年~15年都會(huì)是這個(gè)趨勢(shì)，行業(yè)增速高于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速。這樣看來，租賃公司的租金回流就不會(huì)有大問題，還銀行錢也不會(huì)有大的風(fēng)險(xiǎn)，而且在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，它反而會(huì)成為一個(gè)避險(xiǎn)地?！? 除融資成本外，航空公司對(duì)市場(chǎng)上某一類或多類機(jī)型的需求，也是飛機(jī)租賃公司必須考慮的一個(gè)可變風(fēng)險(xiǎn)。租賃公司通常傾向于購(gòu)買較新、較普遍或標(biāo)準(zhǔn)化的飛機(jī)型號(hào)，這樣可以減輕風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轱w機(jī)在預(yù)定或不按計(jì)劃退租時(shí)較容易重新調(diào)配。 對(duì)此，陸佳佳向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，“不同機(jī)型有不同的價(jià)值，貶值速度也不一樣，比如波音737各類機(jī)型的市場(chǎng)受歡迎程度較高，當(dāng)它轉(zhuǎn)租的時(shí)候，依然會(huì)有較大的市場(chǎng)。而A380這類飛機(jī)就不太一樣，因?yàn)榭梢越邮苓@類機(jī)型的航空公司很少，受歡迎程度比較低。租賃公司通常會(huì)避開一些特定機(jī)型，哪怕航空公司對(duì)這類飛機(jī)仍然有需求?！? 此外，由于飛機(jī)租賃公司擁有飛機(jī)的所有權(quán)，因此，其管理飛機(jī)的能力也是一大考驗(yàn)?！皩?duì)于租賃公司來說，需要更關(guān)注飛機(jī)殘值的問題。很多租賃公司會(huì)出資向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)了解某一個(gè)或幾個(gè)機(jī)型未來價(jià)值的預(yù)測(cè)情況，這是一個(gè)非常重要的控制風(fēng)險(xiǎn)手段?！标懠鸭堰M(jìn)一步指出。 《《《 海外飛機(jī)租賃市場(chǎng)：出租人分散盈利形式多 每經(jīng)記者孫宇婷袁東 自1960年美國(guó)聯(lián)合航空公開創(chuàng)現(xiàn)代租賃飛機(jī)先河以來，飛機(jī)租賃業(yè)就進(jìn)入成長(zhǎng)期。今年7月，我國(guó)香港資本市場(chǎng)上有一家飛機(jī)租賃公司上市。一時(shí)間，各路資本爭(zhēng)相涌入，8月資本大鱷巴菲特和李嘉誠(chéng)紛紛涉足該行業(yè)。 目前，全球飛機(jī)租賃市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)較為分散，租賃公司數(shù)量眾多且在日益增長(zhǎng)。中國(guó)市場(chǎng)也正在發(fā)生巨變，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，到2025年我國(guó)民航租賃市場(chǎng)將達(dá)到1300多億美元。在政策的引領(lǐng)下，我國(guó)租賃行業(yè)處于高速發(fā)展期，但同時(shí)也面臨人才等瓶頸。 由于受到資金壓力困擾，全球的航空公司越來越傾向于租賃飛機(jī)，而不是購(gòu)買。在過去的20年里，租賃飛機(jī)在整個(gè)飛機(jī)市場(chǎng)的占比翻了一倍，達(dá)到40%左右，未來還將繼續(xù)增長(zhǎng)。 面對(duì)潛力巨大的租賃市場(chǎng)，各路資本爭(zhēng)相涌入。今年8月，“股神”巴菲特和李嘉誠(chéng)開始涉足飛機(jī)租賃行業(yè)。對(duì)于航空公司來說，只需按期支付租金，就擁有飛機(jī)的使用權(quán)，租賃的好處顯而易見：大幅降低資本支出和飛機(jī)跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。 近日，全球?qū)I(yè)航空咨詢機(jī)構(gòu)航升向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，出租商用飛機(jī)的占比將于2022年達(dá)到45%，通過租賃飛機(jī)滿足運(yùn)力需求，這也是國(guó)際航空界一種通用的做法。 多采用經(jīng)營(yíng)性租賃 1960年，美國(guó)聯(lián)合航空公司以杠桿租賃方式租賃了一架民用運(yùn)輸機(jī)，開創(chuàng)了現(xiàn)代租賃飛機(jī)的先河。此后，飛機(jī)租賃業(yè)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展階段。同時(shí)，飛機(jī)租賃也成為各國(guó)飛機(jī)融資的基本手段之一。 隨著時(shí)間推移，全球機(jī)隊(duì)的所有權(quán)架構(gòu)也出現(xiàn)了變化，主要是因?yàn)檫^去30年日益普及的經(jīng)營(yíng)性租賃興起。 據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)航升的數(shù)據(jù)，全球經(jīng)營(yíng)性商用飛機(jī)租賃的滲透率（商用租賃飛機(jī)/商用飛機(jī)總數(shù)）從1981年的5%左右上升到2013年的近40%。 航升向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提供的一份數(shù)據(jù)（由于一些企業(yè)的融資租賃數(shù)據(jù)沒有被披露，僅從經(jīng)營(yíng)性租賃看）顯示，阿聯(lián)酋航空經(jīng)營(yíng)性租賃占整個(gè)機(jī)隊(duì)的比例為55%、印尼鷹航航空為84%、俄羅斯國(guó)際航空公司為78%、中國(guó)南航為44%、海南航空為46%、中國(guó)東方航空為30%、廈門航空為37%、加拿大航空為52%、全美航空為52%（美國(guó)航空公司中占比最高）、美國(guó)航空公司為36%、達(dá)美航空為12%、國(guó)泰航空為33%、全日空航空為2%。 業(yè)內(nèi)人士指出，盡管融資租賃有其市場(chǎng)，但相比經(jīng)營(yíng)性租賃，融資租賃的增長(zhǎng)正在緩慢下降。 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較分散 當(dāng)前，全球飛機(jī)租賃市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為分散，飛機(jī)租賃公司數(shù)量多，且在日益增長(zhǎng)。截至2013年12月31日，全球共有167家飛機(jī)租賃公司，其中管理飛機(jī)數(shù)量達(dá)到25架或以上的租賃公司超過50家。大部分大型出租人以擁有200至250架飛機(jī)陣容為目標(biāo)，即飛機(jī)組合價(jià)值約70億~80億美元。 以飛機(jī)總數(shù)計(jì)算，全球前20大飛機(jī)租賃公司中，中資租賃公司僅占三席。換句話說，85%的大型租賃公司來自中國(guó)以外的國(guó)家，廣泛分布于歐美市場(chǎng)。 而在前20位以外，很多是較新的租賃公司。這類租賃公司能夠在新市場(chǎng)中籌資，并通過從其他租賃公司獲取飛機(jī)，或直接從制造商購(gòu)買及與航空公司進(jìn)行售后租回交易，從而擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模。 航升亞洲咨詢總監(jiān)陸佳佳告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，就全球范圍看，目前市場(chǎng)上比較受歡迎的是窄體機(jī)，比如737這類飛機(jī)的租金水平相對(duì)比較穩(wěn)定，而且在繼續(xù)增長(zhǎng)。 典型公司 1 AerCap：收購(gòu)行業(yè)龍頭ILFC營(yíng)收翻番 截至2013年末，全球兩家最大的飛機(jī)租賃公司為GECapitalAviationServices（以下簡(jiǎn)稱GECAS）及InternationalLeaseFinanceCorporation（以下簡(jiǎn)稱ILFC），各有擁有超過1000架飛機(jī)的機(jī)隊(duì)，占租賃飛機(jī)總數(shù)的31.5%。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，GECAS是GE集團(tuán)旗下子公司，主業(yè)為商用飛機(jī)租賃與融資等。目前公司擁有飛機(jī)數(shù)量逾1600架，服務(wù)全球75個(gè)國(guó)家的230家航空公司，有40多年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，是世界第一大飛機(jī)租賃企業(yè)。租賃業(yè)務(wù)是GECAS的主要盈利來源，占其收入的70%，以經(jīng)營(yíng)性租賃為主。 GECAS的機(jī)隊(duì)極具競(jìng)爭(zhēng)力，以窄體飛機(jī)為主，平均使用年齡為7年，主要與世界著名飛機(jī)制造商合作，如波音、空客、道格拉斯及龐巴迪等。另一家租賃公司ILFC在今年5月14日正式成為AerCap（NYSE：AER）集團(tuán)的成員。 收購(gòu)金額接近50億美元 AerCap是飛機(jī)租賃與貿(mào)易行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，同時(shí)是一家綜合性的全球航空公司，提供飛機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)租賃、貿(mào)易和零部件銷售以及飛機(jī)管理服務(wù)，也通過認(rèn)證的維修站提供飛機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)維護(hù)、修理和大修服務(wù)及飛機(jī)拆卸服務(wù)，公司注冊(cè)地位于荷蘭。截至2013年末，公司飛機(jī)總數(shù)為304架。 根據(jù)雙方協(xié)議，AerCap為此次交易支付了30億美元的現(xiàn)金以及約占AerCap普通股46%的股權(quán)。據(jù)悉，AerCap的股權(quán)大致價(jià)值20億美元，最后交易的總金額接近50億美元。 截至2013年12月31日，公司有44個(gè)新飛機(jī)訂單，其中包括3架空客A330飛機(jī)、5架空客A320neo飛機(jī)、9架空客A350飛機(jī)，以及20架波音737飛機(jī)、7架波音787飛機(jī)。在完成對(duì)ILFC的收購(gòu)后，AerCap將新增379個(gè)飛機(jī)訂單。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自去年12月16日收購(gòu)消息傳出到完成收購(gòu)，期間AerCap股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到35.21%，僅消息公布當(dāng)天，AerCap股價(jià)單日漲幅就達(dá)到33.45%，創(chuàng)下其歷史單日漲幅之最。 或引行業(yè)并購(gòu)潮 對(duì)于這筆交易，美國(guó)Aircastle（截至2013年末，Aircastle在全球飛機(jī)租賃企業(yè)中排第12位）首席執(zhí)行官羅恩·懷恩謝表示，AerCap此次收購(gòu)就像催化劑，這將導(dǎo)致飛機(jī)租賃行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)更多的企業(yè)并購(gòu)。 公開資料顯示，AerCap營(yíng)收由飛機(jī)租賃、飛機(jī)銷售、管理收入、其他收入和利息收入五項(xiàng)構(gòu)成。截至2013年12月31日，AerCap總營(yíng)收中貢獻(xiàn)最大的三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別為飛機(jī)租賃、飛機(jī)銷售以及管理收入，分別為9.76億美元、4190萬(wàn)美元及2070萬(wàn)美元，其中飛機(jī)租賃收入3年來平均增長(zhǎng)率為2.66%，飛機(jī)銷售收入為4.97%，管理收入增長(zhǎng)最明顯，達(dá)到16.76%。 彭博數(shù)據(jù)顯示，2006年~2013年，AerCap年平均毛利率為26.88%，凈利潤(rùn)率為23.84%。公司目前PE（市盈率）為12.8倍，在整個(gè)租賃行業(yè)中處于居中位置。截至10月21日，公司市值為81.93億美元。 在成功吸納ILFC后，AerCap今年二季度收入達(dá)到8.07億美元，同比增長(zhǎng)226.64%，環(huán)比增長(zhǎng)204.68%。 記者從AerCap官網(wǎng)了解到，公司目前總資產(chǎn)達(dá)440億美元，機(jī)隊(duì)擁有1300架飛機(jī)，客戶來自90多個(gè)國(guó)家的200多家公司，包括中國(guó)國(guó)航、新西蘭航空、愛爾蘭航空、法國(guó)航空、美國(guó)航空和英國(guó)航空等。 2 AirLease：主攻新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)多元化 相比AerCap，注冊(cè)地位于美國(guó)特拉華州的AirLeaseCorp（以下簡(jiǎn)稱AL；NYSE：AL）收入更加單一，公司于2010年2月1日成立，在全球范圍內(nèi)開展租賃業(yè)務(wù)，為亞洲、太平洋沿岸地區(qū)、拉丁美洲、中東和東歐等地區(qū)的航空公司客戶提供服務(wù)。 此外，公司還有少量的飛機(jī)銷售及貿(mào)易業(yè)務(wù)等。根據(jù)公司2013財(cái)年報(bào)告，其租賃收入為8.37億美元，占當(dāng)年?duì)I收總額的97.42%。 AL目前已經(jīng)與70個(gè)國(guó)家的200多家企業(yè)客戶建立聯(lián)系。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司當(dāng)前主攻的市場(chǎng)中，大多數(shù)正在經(jīng)歷日益增長(zhǎng)的航空旅行需求，且市場(chǎng)飽和度遠(yuǎn)低于北美和西歐等更為成熟的地區(qū)。 瞄準(zhǔn)新興市場(chǎng)飛機(jī)更換 上述市場(chǎng)中一些航空公司需要用新型、現(xiàn)代以及油耗更低的飛機(jī)替換老款飛機(jī)。AL預(yù)計(jì)，未來幾年，這類市場(chǎng)有著巨大的更新機(jī)隊(duì)需求。此外，AL還在財(cái)報(bào)中提及，這些市場(chǎng)上的航空公司融資選擇相對(duì)較少，使得公司可執(zhí)行較成熟市場(chǎng)更高的租賃利率。 AL的舉動(dòng)也得到了資本市場(chǎng)認(rèn)可。公司于2011年4月在紐交所上市，首發(fā)募資總額約8億美元，首發(fā)價(jià)格為26.5美元/股，而目前最新價(jià)格為33.28美元/股，年初至今漲幅達(dá)到10.62%。目前，公司市盈率為15.92倍，在同業(yè)16家公司中位列第五。 公司直接從波音、空客等飛機(jī)制造商處購(gòu)買商用飛機(jī)。公司租賃業(yè)務(wù)收入最近3年增長(zhǎng)率為144.72%。除租賃業(yè)務(wù)外，公司還從經(jīng)營(yíng)租賃飛機(jī)組合中向第三方銷售飛機(jī)，對(duì)象包括其他租賃公司、金融服務(wù)公司以及航空公司。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2011年以來，AL的飛機(jī)租賃收入同比增幅為482.67%、94.14%及29.51%。盡管飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)收入增幅出現(xiàn)收窄跡象，但仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2011年~2013年，AL毛利率分別為41.73%、53.59%及56.58%，凈利潤(rùn)率為15.8%、20.1%以及22.2%。 跨區(qū)域布局對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) 為了減少運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司通過跨區(qū)域業(yè)務(wù)、租賃相關(guān)條款等措施試圖使租賃業(yè)務(wù)更加多元化。對(duì)于這一策略，AL在財(cái)報(bào)中坦言，多元化的經(jīng)營(yíng)性租賃組合可以有效降低個(gè)別承租人的違約風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)個(gè)別地區(qū)的地域政治和突發(fā)區(qū)域經(jīng)濟(jì)事件起到對(duì)沖作用。 此外，公司還通過管理客戶集中度和經(jīng)營(yíng)性租賃組合中的租賃期限，來降低租賃合同集中到期的風(fēng)險(xiǎn)。為了最大化飛機(jī)殘值和最小化折舊風(fēng)險(xiǎn)，AL的策略是，在飛機(jī)25年的使用年限中的前三分之一時(shí)段，即飛機(jī)壽命前8.3年左右，握有飛機(jī)所有權(quán)。 截至2013年末，公司在經(jīng)營(yíng)性租賃組合中共計(jì)擁有193架飛機(jī)，租賃對(duì)象為全球47個(gè)國(guó)家的79家航空公司，由此保證了客戶基礎(chǔ)的多樣化。公司向波音、空客和ATR訂購(gòu)的共計(jì)327架飛機(jī)將于2023年到位，總采購(gòu)價(jià)估計(jì)為273億美元，這使公司成為波音和空客目前最大的客戶之一。 公司旗下的193架飛機(jī)全部用于租賃，根據(jù)不可撤銷的租賃條款，航空公司需要在未來的租賃中至少支付62億美元。除此以外，公司已經(jīng)為2023年交付飛機(jī)中的98架與航空公司簽訂租約，按照合約規(guī)定，航空公司需要在未來至少支付72億美元。 據(jù)記者了解，AL購(gòu)買飛機(jī)和運(yùn)營(yíng)所需資金的主要來源包括，公司賬上的現(xiàn)金余額、飛機(jī)銷售和貿(mào)易活動(dòng)、發(fā)債融資等產(chǎn)生的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)基金。 2013年，公司收到了兩個(gè)企業(yè)信用評(píng)級(jí)，降低了公司的融資成本，并使得公司可以在資本市場(chǎng)上獲得更具吸引力的資金。自2010年成立以來，全球性的銀行集團(tuán)已向公司提供了超過44億美元的融資，目前公司在資本市場(chǎng)已經(jīng)籌集了33億美元。 2013財(cái)年，公司營(yíng)收達(dá)到8.59億美元，同比增長(zhǎng)30.9%。經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)主要受公司機(jī)隊(duì)增長(zhǎng)情況、租賃條款和負(fù)債率等多因素綜合作用影響。此外，飛機(jī)銷售和貿(mào)易也對(duì)收益形成了有效補(bǔ)充。 《《《 2025年中國(guó)民航租賃市場(chǎng)達(dá)千億美元人才瓶頸待破 每經(jīng)記者孫宇婷袁東 “中國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)正在發(fā)生巨大變化。”在上個(gè)月北京舉行的發(fā)布會(huì)上，波音民用飛機(jī)集團(tuán)市場(chǎng)營(yíng)銷副總裁蘭迪·廷塞斯指出，“航空租賃公司等新興商業(yè)模式、新一代高效飛機(jī)的涌現(xiàn)以及消費(fèi)者不斷演進(jìn)的消費(fèi)方式正在驅(qū)動(dòng)新的增長(zhǎng)以及未來的航空發(fā)展趨勢(shì)。” 航空咨詢機(jī)構(gòu)航升的亞洲咨詢總監(jiān)陸佳佳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，未來航線的大幅增加以及航空公司網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，勢(shì)必會(huì)提升飛機(jī)租賃市場(chǎng)的總體需求，因此競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈。 另外，記者了解到，在政策的引領(lǐng)下，目前我國(guó)租賃行業(yè)正處在高速發(fā)展中，各類資本紛紛進(jìn)入。由于飛機(jī)租賃所涉標(biāo)的大、時(shí)間長(zhǎng)，且橫跨金融、會(huì)計(jì)、國(guó)際貿(mào)易、保險(xiǎn)、法律、航空等領(lǐng)域，因此，設(shè)立時(shí)的各項(xiàng)政策與人才供給是首先要考慮的因素，而天津東疆保稅港區(qū)的經(jīng)驗(yàn)或能提供一些借鑒。 據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院航空租賃行業(yè)研究小組預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)民航機(jī)隊(duì)規(guī)模將增加3000架，按60%的租賃率測(cè)算，意味著將有大約1600架額外租賃飛機(jī)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，屆時(shí)中國(guó)民航租賃市場(chǎng)金額將達(dá)到1300多億美元。 飛機(jī)租賃業(yè)井噴可期/ 在過去的十年中，中國(guó)的飛機(jī)租賃數(shù)量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%。 空中客車公司預(yù)測(cè)，在2020年，中國(guó)使用航空方式出行的人數(shù)會(huì)達(dá)到每年7.7億人次?！霸谌驓v史上，這個(gè)數(shù)字是任何國(guó)家沒有達(dá)到過的?！睎|疆保稅港區(qū)國(guó)際航運(yùn)和金融發(fā)展促進(jìn)中心副主任李暉向記者感嘆，“國(guó)內(nèi)的航空市場(chǎng)未來將呈現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)?！? 另一個(gè)潛在的飛機(jī)租賃需求則是由日益繁榮的貨運(yùn)業(yè)帶來的。近幾年來，電商的蓬勃發(fā)展催熱了產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)——快遞業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)電商企業(yè)從早期的“價(jià)格戰(zhàn)”逐漸過渡到了比拼服務(wù)和速度的時(shí)代。速度至上的貨運(yùn)業(yè)也為飛機(jī)租賃市場(chǎng)注入了活水。 在原有包機(jī)和機(jī)腹艙資源已不能滿足快遞運(yùn)輸需求的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)量最大的民營(yíng)速運(yùn)企業(yè)——順豐集團(tuán)，于2009年主導(dǎo)成立了順豐航空公司，目前順豐航空機(jī)隊(duì)規(guī)模已擴(kuò)充至36架，其中20架貨機(jī)來源于租賃。 商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)跨境電子商務(wù)交易額突破3.1萬(wàn)億元，到2016年將增至6.5萬(wàn)億元，年均增幅接近30%。伴隨跨境電商交易的穩(wěn)定增長(zhǎng)，“順豐們”未來勢(shì)必需要更多的飛機(jī)。 陸佳佳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，未來航線的大幅增加以及航空公司網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，必然會(huì)影響飛機(jī)租賃市場(chǎng)的總體需求，進(jìn)而給這個(gè)領(lǐng)域帶來越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)。 “尤其是中國(guó)，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更多，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)實(shí)在是太大，當(dāng)前飛機(jī)租賃市場(chǎng)也呈供不應(yīng)求的局面?！标懠鸭驯硎?，“一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，雖然我們談?wù)摰氖侵袊?guó)的租賃公司，但其實(shí)大部分租賃公司的飛機(jī)來自世界各地，租賃對(duì)象也是世界各地的航空公司，所以，應(yīng)該看到的是，中國(guó)的租賃公司不僅服務(wù)中國(guó)的航空公司。” 李暉告訴記者，“美國(guó)目前約有27800多個(gè)機(jī)場(chǎng)（其中90%是通航機(jī)場(chǎng)），中國(guó)現(xiàn)在（不算軍用機(jī)場(chǎng)）大約有700多個(gè)機(jī)場(chǎng)，差距很大，這帶來了很大的發(fā)展空間。未來的航空租賃市場(chǎng)，特別是在低空領(lǐng)域開放后，會(huì)是一個(gè)井噴式的發(fā)展?！? 蘭迪·廷塞斯近期在北京表示，未來20年，中國(guó)民航市場(chǎng)將以6.6%的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，北美增速約為2.3%，到2033年，中國(guó)將超過北美，成為最大民用航空市場(chǎng)。 中資出租人占有率加大/ 談及目前中國(guó)市場(chǎng)的格局，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院資深行業(yè)分析師吳修乾告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“目前我國(guó)的航空租賃市場(chǎng)上，內(nèi)資主要以航空公司、傳統(tǒng)租賃企業(yè)以及銀行系為主。整體來看，外資航空租賃企業(yè)在市場(chǎng)上占主導(dǎo)地位。但中國(guó)航空租賃企業(yè)的實(shí)力也在逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。” 記者了解到，我國(guó)國(guó)內(nèi)的租賃公司的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)起步較晚，很長(zhǎng)一段時(shí)期以來，國(guó)內(nèi)租賃市場(chǎng)幾乎被國(guó)外飛機(jī)租賃公司所壟斷。 這一局面從2007年起被逐漸打破。2007年1月，銀監(jiān)會(huì)放寬了對(duì)租賃業(yè)的規(guī)管，根據(jù)當(dāng)時(shí)頒布的《金融融資租賃公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），以下幾類人可為金融租賃公司出資人，包括中國(guó)境內(nèi)外注冊(cè)的具有獨(dú)立法人資格的商業(yè)銀行、中國(guó)境內(nèi)外注冊(cè)的租賃公司、在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的、主營(yíng)業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)，以及銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可的可擔(dān)任主要出資人的其他金融機(jī)構(gòu)。 其中，對(duì)商業(yè)銀行的最低注冊(cè)資本要求由人民幣5億元降至1億元，資本充足率不得低于8%，最近1年末資產(chǎn)最少達(dá)到人民幣800億元，且需要連續(xù)兩年錄得盈利。 對(duì)租賃公司和主業(yè)為制造的大型企業(yè)的資產(chǎn)要求，分別是最近1年末資產(chǎn)不低于100億元和50億元，連續(xù)兩年盈利，對(duì)于后者特別要求其最近1年年末凈資產(chǎn)率不低于30%，主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入占全部營(yíng)業(yè)收入的80%以上。 在政策紅利下，符合條件的各大資本紛紛開設(shè)租賃公司。截至今年第二季度，中國(guó)接受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃公司已達(dá)到24家，資產(chǎn)總額超過11000億元，作為金融租賃業(yè)一塊必爭(zhēng)的蛋糕，飛機(jī)租賃業(yè)也迎來快速發(fā)展。 航空咨詢機(jī)構(gòu)航升的數(shù)據(jù)顯示，2007年~2013年，中資出租人大幅增加，市場(chǎng)占有率由9.1%擴(kuò)大至37.8%。以機(jī)隊(duì)規(guī)模計(jì)算，截至去年末，9家中資出租人已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)20大飛機(jī)租賃公司之列，工銀租賃、長(zhǎng)江租賃、國(guó)銀租賃、交銀租賃等多家租賃企業(yè)成為國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃業(yè)排頭兵。據(jù)航升預(yù)測(cè)，未來中資出租人的市場(chǎng)占有率將繼續(xù)擴(kuò)大，于2018年達(dá)到55%。 去年，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的國(guó)辦發(fā)（2013）108號(hào)文——《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加快飛機(jī)租賃業(yè)發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）被視為我國(guó)飛機(jī)租賃行業(yè)的重大利好。《意見》稱，今后10年到20年是我國(guó)大飛機(jī)市場(chǎng)開拓和航空制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，也是我國(guó)飛機(jī)租賃發(fā)展的黃金時(shí)期。 租賃企業(yè)掀落戶潮/ 為了進(jìn)一步發(fā)展中國(guó)的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，盡快實(shí)現(xiàn)在2030年前，使我國(guó)成為全球飛機(jī)租賃業(yè)重要聚集地的戰(zhàn)略，國(guó)家出臺(tái)了一系列優(yōu)惠政策。如中資租賃公司可以通過成立SPV（特殊目的公司，可以是法人實(shí)體，也可以是空殼公司），支持飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。 天津、上海等城市可向在當(dāng)?shù)刈?cè)成立的飛機(jī)租賃公司提供優(yōu)惠政策，包括稅務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和簡(jiǎn)化外幣結(jié)算手續(xù)，此舉令中資租賃公司較之外資租賃公司更具競(jìng)爭(zhēng)力。 “中國(guó)的租賃公司通過保稅結(jié)構(gòu)做飛機(jī)租賃，跟國(guó)際大型租賃公司，比如GECAS和ILFC在愛爾蘭為中國(guó)航空公司做的業(yè)務(wù)相比，成本因?yàn)槎悇?wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化能夠降低7%~11%?！崩顣熢诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。 飛機(jī)租賃是非常個(gè)性化的產(chǎn)品，一架飛機(jī)租賃年限一般是8年~12年，這期間可能涉及境外購(gòu)買、國(guó)內(nèi)收租金再還境外的本金利息，要規(guī)避很多的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)也會(huì)有資產(chǎn)證券化、保理和交易的需求。“當(dāng)租賃提出上述設(shè)想時(shí)，東疆的專業(yè)化平臺(tái)能夠幫助做一些政府協(xié)調(diào)以及政策功能突破的工作。”李暉稱。 在東疆，大量的飛機(jī)租賃公司使用了SPV的模式，如民生租賃有150家SPV，工銀租賃和國(guó)銀租賃也有60~70家SPV。“但我國(guó)沒有SPV的立法，每一個(gè)SPV都是一個(gè)獨(dú)立法人，意味著每一個(gè)SPV都要獨(dú)立在工商、稅務(wù)繳稅、申報(bào)等，東疆則會(huì)幫助企業(yè)打理大量繁瑣事務(wù)，解決企業(yè)的后顧之憂?！闭劦綎|疆扮演的角色時(shí)，李暉坦言。 截至2014年9月底，天津東疆保稅港區(qū)已累計(jì)注冊(cè)各類租賃公司771家，其中飛機(jī)租賃公司已超過500家，累計(jì)交付各類飛機(jī)達(dá)415架。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年起，東疆保稅港區(qū)交付的飛機(jī)數(shù)量占到我國(guó)以租賃貿(mào)易引進(jìn)的飛機(jī)數(shù)量的90%，東疆保稅港區(qū)已成為名副其實(shí)的中國(guó)飛機(jī)租賃中心。 通過專家式+管家式服務(wù)，東疆已形成了一個(gè)扶持創(chuàng)新性租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性環(huán)境。除天津外，借助飛機(jī)租賃相關(guān)支持政策，上海自貿(mào)區(qū)也有望成為新的飛機(jī)租賃企業(yè)聚集地。 交銀租賃董事長(zhǎng)陳敏此前公開表示，“交銀租賃已與中國(guó)國(guó)際航空公司簽訂意向，將通過上海自貿(mào)區(qū)為國(guó)航引進(jìn)2架波音777飛機(jī)，成為上海自貿(mào)區(qū)首個(gè)飛機(jī)經(jīng)營(yíng)租賃項(xiàng)目。” 據(jù)悉，除國(guó)內(nèi)知名飛機(jī)租賃公司、發(fā)動(dòng)機(jī)租賃公司的總部落戶上海外，上海還吸引了數(shù)十家國(guó)際性的大型飛機(jī)租賃、航空器材租賃項(xiàng)目公司落戶。有機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，受益于自貿(mào)區(qū)的優(yōu)惠政策，飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)量將有望得到極大提升。 向經(jīng)營(yíng)性租賃轉(zhuǎn)變/ 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院資深行業(yè)分析師吳修乾向記者表示，我國(guó)航空租賃起步于1980年初，雖經(jīng)過30多年的發(fā)展，但航空租賃的法律、稅收、監(jiān)管及會(huì)計(jì)四大支柱尚不夠完善，配套制度也不夠健全。與國(guó)際化水平較高的飛機(jī)租賃市場(chǎng)和企業(yè)規(guī)模相比，還有較大的差距。從市場(chǎng)增長(zhǎng)率、需求、競(jìng)爭(zhēng)狀況及用戶特點(diǎn)等方面分析，我國(guó)航空租賃還處于發(fā)展階段。 長(zhǎng)期以來，國(guó)內(nèi)金融租賃公司在飛機(jī)租賃等大型資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)中，更多采取的是融資租賃方式，類似于房屋按揭貸款，造成租賃公司與銀行存在一定程度的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。近年來，各大航空公司正在極力改變這一現(xiàn)狀。 目前有將近160家租賃公司的總部設(shè)在東疆，李暉稱，“我們看到的情況是，國(guó)內(nèi)做不動(dòng)產(chǎn)租賃，以融資租賃為主，但對(duì)于流動(dòng)性比較強(qiáng)的租賃標(biāo)的物，隨著中國(guó)租賃公司經(jīng)營(yíng)水平的提高，正在從融資租賃向經(jīng)營(yíng)性租賃過渡。就飛機(jī)租賃而言，比如2009年、2010年時(shí)，工銀租賃、國(guó)銀租賃、中飛租都在做融資租賃。隨著自身水平的提高，以及從航空公司引進(jìn)人才，一些公司占到更多數(shù)量的標(biāo)的，甚至是越來越多的公司，采用的是經(jīng)營(yíng)性租賃方式?！? 對(duì)此，陸佳佳告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)來說是一個(gè)比較新的市場(chǎng)，現(xiàn)在整個(gè)租賃市場(chǎng)環(huán)境日益改善，會(huì)有越來越多的租賃公司進(jìn)入。未來經(jīng)營(yíng)性租賃在中國(guó)會(huì)呈不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從全球來看，大部分航空公司也更愿意使用經(jīng)營(yíng)性租賃。” 飛機(jī)租賃市場(chǎng)蛋糕雖大，由于所涉標(biāo)的大，租賃時(shí)間長(zhǎng)，且橫跨金融、會(huì)計(jì)、國(guó)際貿(mào)易、保險(xiǎn)、法律、航空等領(lǐng)域，要求從業(yè)人員對(duì)資產(chǎn)有著專業(yè)化的管理和準(zhǔn)確的趨勢(shì)判斷，對(duì)相關(guān)人員的專業(yè)性要求非常高。 伴隨金融形式不斷創(chuàng)新，飛機(jī)租賃形式也將不斷豐富。在我國(guó)為數(shù)不多的飛機(jī)租賃從業(yè)人員中，具備各方面素質(zhì)的復(fù)合型人才更是屈指可數(shù)，目前國(guó)內(nèi)僅南開大學(xué)開設(shè)了租賃專業(yè)，這也拉大了與國(guó)內(nèi)外飛機(jī)租賃企業(yè)間的差距。 陸佳佳坦言，國(guó)內(nèi)的飛機(jī)租賃業(yè)的前景固然是很好的，不過還需要更多專業(yè)人士，才能保證與國(guó)外的行業(yè)巨頭展開競(jìng)爭(zhēng)時(shí)不會(huì)處于弱勢(shì)。 “國(guó)內(nèi)現(xiàn)在租賃行業(yè)專業(yè)和高級(jí)人才的缺口將近50萬(wàn)。目前我們每月新注冊(cè)的總部型租賃企業(yè)就達(dá)3~5家，需要大量的行業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)、風(fēng)控、規(guī)劃等人員，從而很好地把控住風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和收益點(diǎn)。”李暉表示，“人才庫(kù)的設(shè)立，也將為企業(yè)帶來人才支持，進(jìn)一步促進(jìn)整個(gè)租賃行業(yè)健康有序發(fā)展?！? 《《《 國(guó)內(nèi)三上市公司：飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)上半年盈利4億 每經(jīng)記者袁東 據(jù)路透社報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，全球飛機(jī)租賃商的凈利潤(rùn)率高達(dá)20%，遠(yuǎn)高于航空業(yè)平均水平。挪威航空首席執(zhí)行官稱，過去10年飛機(jī)租賃公司賺錢最多，擁有可觀的利潤(rùn)率。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，飛機(jī)租賃行業(yè)高度專業(yè)，如果管理失當(dāng)，等待租賃的飛機(jī)數(shù)量太多，融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)誤等問題將迅速出現(xiàn)并擴(kuò)大。但這些問題對(duì)剛剛起步的中國(guó)飛機(jī)租賃行業(yè)來說還比較遙遠(yuǎn)。 據(jù)了解，今年以來，在國(guó)家賦予東疆飛機(jī)租賃試點(diǎn)區(qū)的政策支持下，東疆飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)發(fā)展速度快速提升，進(jìn)一步壯大了東疆飛機(jī)租賃業(yè)的客戶群體，并成為我國(guó)飛機(jī)租賃的中心。 目前，A股和港股市場(chǎng)共有三家涉及飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的上市公司，分別是渤海租賃、中航資本和中國(guó)飛機(jī)租賃。這些公司的盈利模式、盈利能力以及未來的發(fā)展?jié)摿θ绾危? 對(duì)于普通投資者來說，飛機(jī)租賃絕對(duì)是一個(gè)陌生的行業(yè)。但是，隨著“資本大鱷”李嘉誠(chéng)欲進(jìn)軍飛機(jī)租賃行業(yè)、“股神”巴菲特旗下飛機(jī)租賃公司獲批進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)等重磅消息的傳出，投資者開始關(guān)注飛機(jī)租賃這個(gè)非熱門行業(yè)。 在我國(guó)，飛機(jī)租賃行業(yè)起步的時(shí)間并不長(zhǎng)。在2006年以后，各路資本才陸續(xù)進(jìn)入飛機(jī)租賃行業(yè)，其中不乏上市公司的身影。 根據(jù)三家有飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的上市公司中期報(bào)告，2014年上半年，中國(guó)飛機(jī)租賃（01848，HK）營(yíng)收4.32億港元，凈利潤(rùn)為6280萬(wàn)港元（折合約0.4951億元）；渤海租賃（000415，SZ）旗下香港航空租賃凈利潤(rùn)為1.65億元；中航資本（600705，SH）旗下中航租賃實(shí)現(xiàn)收入12.54億元，凈利潤(rùn)達(dá)2.06億元?？傆?jì)三家公司上半年凈利潤(rùn)達(dá)4.2億元。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過梳理和對(duì)業(yè)內(nèi)人士的采訪，對(duì)涉及的三個(gè)標(biāo)的作了粗略的掃描。 中飛租：聯(lián)交所首家飛機(jī)租賃公司/ 在2014年7月以前，知道中國(guó)飛機(jī)租賃集團(tuán)控股有限公司（01848，HK；以下簡(jiǎn)稱中飛租）的人可能不會(huì)太多。不過，作為第一家在香港聯(lián)交所上市的飛機(jī)租賃公司，一下子讓投資者知道了中飛租，知道了還有飛機(jī)租賃這個(gè)行業(yè)。 2014年7月11日，中飛租的股票以每股5.53港元的發(fā)行價(jià)，在香港聯(lián)交所掛牌上市。此次中飛租在全球發(fā)售獲得約5.91億港元的資金。公司稱，將用其中5.32億港元來購(gòu)買飛機(jī)，并且專注于發(fā)展在國(guó)內(nèi)及亞洲其他國(guó)家和地區(qū)的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。 此前中飛租這家公司并不被人熟知，上市時(shí)僅獲得0.91倍的超購(gòu)。但該股股價(jià)在上市后經(jīng)過短暫下探，7月底開始一路上升，并在10月9日到達(dá)每股7.98港元的最高價(jià)，相比發(fā)行價(jià)上漲了44.3%。 對(duì)于中飛租股價(jià)的上漲，國(guó)元證券（香港）研究部分析師王林峰指出，“中飛租所在的飛機(jī)租賃行業(yè)相當(dāng)于‘類公用事業(yè)’，每年的盈利增速比較穩(wěn)定?！? 中飛租的中期報(bào)告也指出，2014年上半年公司收入4.32億港元，同比增長(zhǎng)63.5%；扣除首次公開發(fā)售上市開支后的凈利潤(rùn)為6280萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)42.4%。對(duì)于收入的大幅增加，中飛租指出主要是因?yàn)轱w機(jī)融資租賃收入的增加。 中飛租成立于2006年，由潘浩文先生創(chuàng)立。截至2014年6月30日，中飛租已交付及出租34架飛機(jī)。按照飛機(jī)數(shù)量計(jì)算，中飛租在我國(guó)飛機(jī)租賃公司中排名第9，截至2013年，中飛租在我國(guó)飛機(jī)租賃行業(yè)的市場(chǎng)份額為3.1%，公司的客戶包括南方航空、成都航空、山東航空、深圳航空、四川航空、東方航空及青島航空等多家航空公司。 但是，中飛租也面臨一些挑戰(zhàn)。 因?yàn)轱w機(jī)租賃業(yè)是一個(gè)資金密集型的行業(yè)，所以中飛租對(duì)金融機(jī)構(gòu)的依賴度很高。截至2014年6月30日，中飛租的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)93.7%。同時(shí)，公司也面臨著較大的還款壓力，2011年至2013年產(chǎn)生的銀行借款利息分別達(dá)1.24億港元、2.5億港元和3.3億港元。 長(zhǎng)雄證券指出，中飛租需要銀行借貸來購(gòu)買飛機(jī)，因此公司同時(shí)擁有高水平的銀行借貸、高負(fù)債比率及高凈流動(dòng)負(fù)債狀況。而且公司飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)客戶集中度較高，中飛租向三家航空公司出租的飛機(jī)，占公司飛機(jī)總數(shù)的約三分之二。 截至10月24日，中飛租的市盈率為21.69倍，市值為41.47億港元?！跋裰酗w租這種市值較小的公司，短期容易受市場(chǎng)因素影響。除非有并購(gòu)，這種飛機(jī)租賃公司的成長(zhǎng)性有天花板?！蓖趿址灞硎尽? 渤海租賃：77億美元買70架空客飛機(jī)/ 在港股市場(chǎng)有中飛租，在A股市場(chǎng)同樣有進(jìn)行飛機(jī)租賃的上市公司。 與中飛租登陸香港聯(lián)交所引起“注目”不同，渤海租賃（000415，SZ）采用了“一鳴驚人”的方式。渤海租賃在7月22日發(fā)布了一則公告，旗下專門經(jīng)營(yíng)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的香港航空租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱HKAC）將以77億美元的價(jià)格從空中客車公司購(gòu)入70架飛機(jī)。這筆交易可謂大手筆，因?yàn)榻刂两衲暌患径饶?，渤海租賃的凈資產(chǎn)為120億元人民幣，此次飛機(jī)采購(gòu)的金額相當(dāng)于渤海租賃凈資產(chǎn)的4倍。 作為一家擁有飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的上市公司，從今年下半年以來，股價(jià)一路飆升，從7月1日的每股7.67元上漲到公司停牌前（10月8日起停牌）的10.28元，三個(gè)月時(shí)間股價(jià)上漲了34%。 華泰證券非銀行金融研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，渤海租賃正在籌劃重大資產(chǎn)重組，而且租賃行業(yè)發(fā)展迅速，公司存在一定的發(fā)展空間。該研究員還指出，“渤海租賃有兩大看點(diǎn)，一是渤海租賃擁有海航集團(tuán)的背景，海航集團(tuán)在航空領(lǐng)域有專業(yè)優(yōu)勢(shì)，如果航空產(chǎn)業(yè)鏈能夠協(xié)調(diào)好的話，那么渤海租賃的利潤(rùn)空間相比其他飛機(jī)租賃公司可能會(huì)更大；二是渤海租賃的融資成本相對(duì)于其他公司要低，渤海租賃有大量的內(nèi)地以外的借款，這種借款的成本比內(nèi)地要低很多?！? 華泰證券研報(bào)也認(rèn)為，渤海租賃圍繞租賃業(yè)務(wù)主業(yè)，不斷通過資產(chǎn)并購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，通過收購(gòu)HKAC，增強(qiáng)了渤海租賃在飛機(jī)業(yè)務(wù)中的競(jìng)爭(zhēng)力。渤海租賃也向記者表示，飛機(jī)租賃是渤海租賃境外業(yè)務(wù)比較重要的一塊。 渤海租賃在2012年6月30日以24.3億元的價(jià)格向海航集團(tuán)購(gòu)入HKAC全部股權(quán)，成為渤海租賃的子公司。2013年，HKAC的營(yíng)業(yè)收入為12.73億元，占渤海租賃總營(yíng)業(yè)收入的約20%。 中信建投指出，由于HKAC在飛機(jī)租賃領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)已相對(duì)成熟，份額也較為穩(wěn)定，HKAC對(duì)渤海租賃2013年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大，HKAC給渤海租賃貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.82億元。 當(dāng)然，飛機(jī)租賃并不是渤海租賃唯一的業(yè)務(wù)。 除了飛機(jī)租賃以外，渤海租賃通過皖江租賃和橫琴租賃開展融資租賃業(yè)務(wù)；通過香港渤海租賃進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)；通過天津渤海租賃進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施租賃；通過子公司SeacoSRL進(jìn)行集裝箱租賃業(yè)務(wù)。 2014年上半年，渤海租賃獲得營(yíng)業(yè)收入32.63億元，凈利潤(rùn)為4.61億元。與中飛租相比，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較小，為81.5%。截至10月24日，公司市值為182億元，市盈率為16.57倍。 中航資本：國(guó)內(nèi)的GECapital/ 在飛機(jī)租賃領(lǐng)域，有獨(dú)立出租人、金融機(jī)構(gòu)附屬公司、航空資本附屬公司及飛機(jī)制造商附屬公司等四種不同類型的飛機(jī)租賃公司。而中航資本（600705，SH）是國(guó)內(nèi)唯一一家飛機(jī)制造商旗下?lián)碛酗w機(jī)租賃業(yè)務(wù)的上市公司。 中航資本的控股股東是中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱中航工業(yè)），下轄20多家上市公司，員工約40萬(wàn)人。中航工業(yè)發(fā)展了多種型號(hào)的軍用和民用飛機(jī)。 中航資本通過控股方式擁有旗下主要經(jīng)營(yíng)飛機(jī)租賃等業(yè)務(wù)的中航國(guó)際租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱中航租賃）。中航資本擁有中航租賃約65.8%的股份，截至2014年6月30日，中航租賃的總資產(chǎn)為329.3億元；在2014年上半年，實(shí)現(xiàn)收入12.54億元，凈利潤(rùn)達(dá)到2.06億元。 中航租賃新聞部門向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提供的資料顯示，中航資本是首家直接上市的金融控股上市公司，還是中航工業(yè)重要的金融平臺(tái)。 作為擁有中航工業(yè)雄厚背景的中航資本，在今年下半年以來，公司的股價(jià)表現(xiàn)也毫不遜色，從7月1日的每股15.93元上漲到停牌前（8月11日）的18.83元，股價(jià)漲幅18.2%。 中航租賃在飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)方面也不斷拓展。在2014年三季度，中航租賃先后與深圳航空有限責(zé)任公司、廈門航空有限公司及深圳東海航空有限公司簽訂交付4架波音737-800型飛機(jī)。至此，中航租賃向國(guó)內(nèi)各航空公司交付運(yùn)營(yíng)的波音737-800型飛機(jī)的數(shù)量超過了15架。 中航租賃方面還向記者提到，“截至2014年9月30日，公司累計(jì)簽約飛機(jī)數(shù)量超過170架，完成交付近150架。此外，公司簽約交付的機(jī)型主要以國(guó)產(chǎn)機(jī)型（MA60、Y12）和進(jìn)口機(jī)型（波音737系列、空客A320、CRJ900系列等）為主。飛機(jī)租賃的營(yíng)收約占中航租賃整體租賃營(yíng)收的三分之一。” 目前，中航租賃已在天津東疆保稅區(qū)成立了SPV飛機(jī)租賃公司（單機(jī)單船作為租賃標(biāo)的物）。中航租賃提供的資料也指出，“航空租賃部作為中航租賃的骨干部門，聯(lián)系著包括飛機(jī)制造商、供應(yīng)商、中間商和客戶在內(nèi)的民航產(chǎn)業(yè)各上下游企業(yè)和市場(chǎng)要素，飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)已涵蓋國(guó)產(chǎn)飛機(jī)、進(jìn)口客機(jī)、公務(wù)機(jī)、通用飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、模擬器、機(jī)場(chǎng)特種設(shè)備及航材等標(biāo)的物，為國(guó)內(nèi)外航空企業(yè)搭建良好的融資平臺(tái)和提供個(gè)性化的專業(yè)租賃、融資服務(wù)。截至2014年9月，中航租賃已與東航、國(guó)航、南航等國(guó)內(nèi)‘三大航’旗下的航空公司建立合作關(guān)系。” 與渤海租賃一樣，飛機(jī)租賃只是中航資本眾多產(chǎn)業(yè)中的一項(xiàng)。中航資本作為一個(gè)金融平臺(tái)還擁有多種類型的金融產(chǎn)業(yè)，同時(shí)擁有航空產(chǎn)業(yè)和新材料、新能源等新興產(chǎn)業(yè)。 廣發(fā)證券指出，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可歸為金控平臺(tái)和孵化器平臺(tái)兩大類，其中金控平臺(tái)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，孵化器平臺(tái)在50億元募資完成后，潛力有望充分釋放。此外，從2014年的中期報(bào)告看，金控平臺(tái)下的財(cái)務(wù)、租賃、信托、證券公司歸母凈利潤(rùn)占比分別為17%、12%、24%和9%。 2014年上半年，中航資本實(shí)現(xiàn)收入30.69億元，利潤(rùn)總額達(dá)21.14億元。截至2014年6月30日，中航資本的資產(chǎn)負(fù)債率為78%。截至10月24日，公司市值為351億元，市盈率為22.7倍。 國(guó)泰君安證券在研報(bào)中表示，中航租賃在籌劃收購(gòu)愛爾蘭飛機(jī)租賃公司AVOLON，進(jìn)一步進(jìn)軍飛機(jī)租賃業(yè)。國(guó)泰君安稱“此次收購(gòu)將有利于公司整合旗下國(guó)內(nèi)外飛機(jī)租賃資源，拓展租賃業(yè)務(wù)?！眹?guó)泰君安研報(bào)還提出，給予中航資本“增持”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格為每股25.8元。 此外，廣發(fā)證券還認(rèn)為，中航資本與全球飛機(jī)租賃巨頭GECapital的盈利模式相似。GECapital占GE集團(tuán)盈利的比例超過五成，而中航資本占中航工業(yè)盈利的比例僅為兩成左右，未來存在較大的提升潛力。廣發(fā)證券表示，中航資本2014至2015年的PE估值較低，存在較大提升潛力。