2014-10-28 00:53:48
近段時期以來，一些投資界大佬和主權(quán)財富基金紛紛加碼飛機租賃業(yè)，使行業(yè)逐漸進入大眾視線，并成為資本市場關(guān)注的重點對象。在這樣的背景下，飛機租賃業(yè)究竟靠什么吸引資本扎堆布局？
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷 袁東
每經(jīng)記者 孫宇婷 袁東
近段時期以來，一些投資界大佬和主權(quán)財富基金紛紛加碼飛機租賃業(yè)，使該行業(yè)逐漸開始進入大眾視線，并成為資本市場關(guān)注的重點對象。在這樣的背景下，飛機租賃業(yè)究竟靠什么吸引資本扎堆布局？該行業(yè)又有哪些不為人知的風(fēng)險？其在航空細(xì)分市場中的經(jīng)營情況如何？《每日經(jīng)濟新聞》記者通過與業(yè)內(nèi)人士深入交流，在此還原一個真實的飛機租賃業(yè)。
“股神”巴菲特、“亞洲首富”李嘉誠、中投……近幾個月，這些全球知名富豪和主權(quán)財富基金的投資決策出現(xiàn)了交集，上百億美元的巨額籌碼不約而同地擲向了同一個行業(yè)——飛機租賃業(yè)。
據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，由于所涉標(biāo)的單價高、投入大，飛機租賃有些“遙不可及”。今年7月，隨著中國飛機租賃集團控股有限公司登陸港交所主板市場，該行業(yè)逐漸進入大眾視線，而頂級資本的蜂擁而至，更是令飛機租賃在一夜之間成為最搶手的產(chǎn)業(yè)之一。
全球飛機租賃市場供不應(yīng)求
航空業(yè)是典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，比如購買一架商用飛機動輒耗資上億元，再加上后期維護成本，資金占用量非常大，如何優(yōu)化航空公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并提高其經(jīng)營的靈活性？為了解決這個現(xiàn)實難題，飛機租賃這一細(xì)分市場應(yīng)運而生。
《每日經(jīng)濟新聞》記者從國內(nèi)大型航空公司2013年報中獲悉，截至去年12月末，中國南方航空股份有限公司（600029，SH）機隊規(guī)模達561架，其中319架飛機通過租賃獲得；中國國際航空股份有限公司（601111，SH）擁有477架飛機，248架飛機為租賃而來?？梢?，上述兩大航空公司旗下飛機有半數(shù)以上來自于租賃。
航空公司轉(zhuǎn)向租賃飛機，原因在于與直接擁有相比，租賃飛機所需的資金投入更少，從而使得機隊規(guī)劃更具彈性。中信建投一份研報顯示，按照歐美市場的一般規(guī)律，航空公司使用自有現(xiàn)金購買飛機只占到26%，在其他獲得飛機的途徑中，租賃占比達到70%左右。
據(jù)國際航空運輸協(xié)會（IATA）的研究，到2017年亞洲航空需求將增長5.7%，其中中國境內(nèi)或往返中國的航空需求增幅最大。由此，未來會產(chǎn)生更多的飛機租賃需求。
多位航空界業(yè)內(nèi)人士向記者透露，目前全球飛機租賃市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，這或許是眾多資本涉足這一領(lǐng)域的考慮之一。
頂級資本涉足飛機租賃
今年8月，路透社援引知情人士話稱，中國投資有限責(zé)任公司（以下簡稱中投）有意聯(lián)手中國航空工業(yè)集團公司洽購愛爾蘭飛機租賃公司Avolon，截至去年末，后者的飛機數(shù)量在全球排名第16位。該知情人士透露，Avolon的股權(quán)價值評估約在25億美元，將債務(wù)計算在內(nèi)，價值約達40億~50億美元。
中投作為中國主權(quán)財富基金，有意進軍飛機租賃業(yè)的消息一經(jīng)傳出，隨即在業(yè)內(nèi)激起了不小的波瀾。
事實上，除中投外，商業(yè)圈嗅覺最靈敏的一群人也陸續(xù)現(xiàn)身飛機租賃業(yè)。記者注意到，近兩個月內(nèi)，“股神”巴菲特和“亞洲首富”李嘉誠開始流露出對此行業(yè)的極大興趣。
9月24日，巴菲特旗下的私人飛機租賃公司利捷（NetJets）宣布，已獲得中國民航管理局頒發(fā)的運行合格證，可以在中國提供私人包機服務(wù)，成為首家獲準(zhǔn)在中國開展業(yè)務(wù)的全球私營航空公司。
資料顯示，利捷創(chuàng)建于50年前，總部位于美國俄亥俄州，加上剛拿到牌照的中國市場，目前業(yè)務(wù)范圍限于北美、歐洲和中國。
利捷目前在中國珠海金灣機場擁有兩架飛機，公司將首先提供私人飛機租賃服務(wù)，并計劃將業(yè)務(wù)擴展至私人飛機管理領(lǐng)域。利捷中國業(yè)務(wù)高層表示，未來在中國的業(yè)務(wù)規(guī)模甚至可能超過美國。
無獨有偶，“亞洲首富”李嘉誠也開始在飛機租賃領(lǐng)域頻頻出擊。今年8月4日，李嘉誠旗下長江實業(yè)（00001，HK）發(fā)布公告稱，公司已就可能向AWASgroup收購若干飛機提交了初步不具約束力建議。記者獲悉，此次李嘉誠有意競購的標(biāo)的是一支價值50億美元的機隊，該機隊擁有100架飛機。出售方AWAS是歐洲私募股權(quán)基金泰豐資本（TerraFirma）旗下的飛機租賃公司，總部設(shè)在愛爾蘭的都柏林。如果競購成功，這將是飛機租賃行業(yè)近兩年半以來最大的收購項目，也是李嘉誠自2010年以來斥資金額最大的一宗收購。
一個月后，路透社再曝出長江實業(yè)正與三菱商事旗下租賃公司MCAviationPartners洽談組建合資企業(yè)。MCAviation管理約100架飛機，多數(shù)為窄體飛機。據(jù)悉，這一合作將為長江實業(yè)帶來約20架飛機的組合。
對此，民生證券交通運輸行業(yè)分析師孫洪湛向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“長江實業(yè)涉足飛機租賃業(yè)，有兩個可能：其一，他們認(rèn)為經(jīng)濟將觸底回升，飛機租賃市場彈性會很大；其二，他們感覺到結(jié)構(gòu)性變化，比如買得起飛機的人越來越多。以巴菲特為例，他選擇進軍私人飛機業(yè)務(wù)，面向的就是高收入人群。”
天津東疆保稅港區(qū)國際航運和金融發(fā)展促進中心副主任李暉從資產(chǎn)本身的特點分析道，巴菲特和李嘉誠看重的是這類資產(chǎn)的資質(zhì)優(yōu)良。
“首先，飛機租賃資產(chǎn)有長期、穩(wěn)定的回報。在歐美國家飛機租賃資產(chǎn)發(fā)債，它的評級甚至比政府發(fā)的債券還要優(yōu)良，也就說它的利率很低，但大家都會購買，資本回報雖然不高，但穩(wěn)定安全。其次，流動性好，飛機資產(chǎn)在市場上不容易貶值，且飛機的價值昂貴，投資飛機資產(chǎn)可以滿足大量資金的投資需求。”李暉分析稱。
銀行及國際財團成中堅力量
事實上，飛機租賃涉及的資產(chǎn)標(biāo)的大、單價高，《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了全球頂級富商外，租賃公司背后要么是大型金融機構(gòu)，要么是國際財團。以我國飛機租賃市場為例，受益政策紅利，多家銀行系租賃公司從2007年底蹣跚起步，截至2013年底，工商銀行旗下工銀租賃的飛機租賃資產(chǎn)規(guī)模達到73億美元（約443億元人民幣），成為國內(nèi)飛機租賃資產(chǎn)最大的公司，并順利進入全球前10名行列。一直專注于公務(wù)機租賃的民生租賃公司經(jīng)過5年發(fā)展，成為亞洲最大的公務(wù)機租賃機構(gòu)，飛機租賃資產(chǎn)規(guī)模達到200多億元人民幣。
放眼全球，以飛機總數(shù)計算，在飛機租賃企業(yè)中排在首位的GECAS，背靠的是通用電氣公司，而緊隨其后的ILFC，原母公司為美國國際集團（AIG），是一家以美國為基地的國際性跨國保險及金融服務(wù)機構(gòu)集團。目前ILFC已被荷蘭AerCap收購，后者為全球最大獨立飛機租賃公司。
興業(yè)證券研報指出，大型租賃公司通常擁有深厚的航空或金融產(chǎn)業(yè)背景，母公司和公司本身在國際市場上擁有較高的信用評級，使其可在資本市場上取得低成本的資金。此外，公司資產(chǎn)規(guī)模大，可大批量訂購飛機，從而獲得較為優(yōu)惠的飛機購買價格。
在飛機租賃領(lǐng)域，類似Aercap的獨立飛機租賃公司也日益崛起，成為一股不可忽視的力量，比如國內(nèi)的中國飛機租賃集團控股有限公司 （以下簡稱中飛租）。今年7月11日，中飛租（01848，HK）在聯(lián)交所主板上市，發(fā)行價為5.53港元，截至10月24日，報7.08港元，3個多月累計漲幅約達28%。
《《《
航空公司青睞經(jīng)營性租賃 融資成本為盈利關(guān)鍵
每經(jīng)記者 孫宇婷 袁東
國際航空運輸協(xié)會 （IATA）的數(shù)據(jù)顯示，2004年至2011年，在航空運輸板塊的重點行業(yè)中，飛機租賃、飛機制造商、機場和航空公司平均資本回報率分別為9%、7%、6%和4%，其中以飛機租賃行業(yè)的投資回報率最高。
在全球經(jīng)濟低迷的情況下，飛機租賃業(yè)緣何可以在細(xì)分市場中實現(xiàn)利潤最高？究竟是什么原因吸引資本扎堆布局？該行業(yè)又有什么不為人知的風(fēng)險？《每日經(jīng)濟新聞》記者通過與業(yè)內(nèi)人士深入交流，試圖解開這一系列秘密，還原一個真實的飛機租賃業(yè)。
航空公司更傾向經(jīng)營性租賃/
根據(jù)飛機實際所有人和租賃公司承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)差異，商用飛機租賃通常分為兩種類型，一類是融資租賃，一類是經(jīng)營性租賃。
融資租賃是指出租人購買承租人（如航空公司）選定的飛機，出租人享有飛機所有權(quán)，并在一定期限內(nèi)將飛機租給承租人有償使用。以融資租賃方式租賃飛機，年限一般在12年左右，租期結(jié)束后，航空公司擁有飛機的優(yōu)先購買權(quán)。在這種租賃方式下，出租人收取租金，對飛機的檢驗、后續(xù)的維護以及經(jīng)營中的風(fēng)險一概不承擔(dān)責(zé)任。
相比之下，經(jīng)營性租賃方式租期相對較短，一般不超過8年。以經(jīng)營性租賃方式出租飛機，出租人擁有飛機所有權(quán)，并可以反復(fù)將飛機出租給不同的承租人使用，承租人以一定的財務(wù)或保證金擔(dān)保，按期支付租金并取得飛機使用權(quán)。出租人不僅提供融資便利，還提供維修、保養(yǎng)等服務(wù)。通俗地講，融資租賃類似于按揭買房，經(jīng)營性租賃則相當(dāng)于租房。
全球?qū)I(yè)航空咨詢機構(gòu)航升向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，截至2013年12月31日，36.9%的全球商用飛機是以經(jīng)營性租賃方式租賃，而約15%是通過融資租賃方式出租。
那么，為何全球大多數(shù)航空公司都愿意采用經(jīng)營性租賃？對此，航升亞洲咨詢總監(jiān)陸佳佳向記者表示，經(jīng)營性租賃的優(yōu)勢在于靈活性，租期較融資租賃更短。“融資租賃會把飛機的整個使用壽命都租下來，大概在12年上下，但經(jīng)營性租期就會短一點，大概在5~8年時間，當(dāng)租期結(jié)束后，飛機還可以繼續(xù)轉(zhuǎn)租。”
陸佳佳稱，“對于航空公司來說，由于市場在不斷變化，公司也需要順應(yīng)大勢，調(diào)整網(wǎng)絡(luò)布局，比如對飛機機型作一些調(diào)整。當(dāng)航空公司看到一些不可控趨勢后，會希望未來飛機機型更靈活一點，當(dāng)航空公司需要換機型時，在經(jīng)營性租賃方式下，承租人隨時可以作出調(diào)整，這是經(jīng)營性租賃方式更受歡迎的原因。”
“此外，在飛機需求大的情況下，航空公司傾向于通過經(jīng)營性租賃方式從租賃公司租用飛機，這要比從飛機制造商處直接獲得更快更容易。另外，從資金方面考慮，融資租賃由于租賃時間較長，到租賃結(jié)束相當(dāng)于是把整架飛機買下來了。對于航空公司來說，經(jīng)營性租賃初期投入會相對低一些，這使得航空公司有充足的現(xiàn)金流來保證其他經(jīng)營方面的需求。”陸佳佳進一步指出。
兩種租賃形式盈利來源不同/
記者注意到，融資租賃和經(jīng)營性租賃的盈利主要來源也不相同。采用融資租賃，出租人一般怎么賺錢？天津東疆保稅港區(qū)國際航運和金融發(fā)展促進中心副主任李暉表示，“舉個例子，買一架飛機從銀行借款，比如100%貸款，銀行收6%的利率，租給承租人時至少加1個點或2個點。租賃公司賺的就是利差。”
如果以一架飛機5000萬美元為例，全額貸款，一年內(nèi)租賃公司到期連本帶利需向銀行支付5300萬美元，而出租給航空公司，若租金率提高1個點，則可賺50萬美元，提高2個點，則賺100萬美元，利差越大，盈利空間越大。
獲取利差顯然是融資租賃公司主要的盈利來源。據(jù)中信建投的研報，利差收益視風(fēng)險的高低，一般在1%~5%。民生證券交通運輸業(yè)分析師孫洪湛向記者表示，“融資租賃相當(dāng)于從全球最低資金成本區(qū)域融資，再貸給全球最高涉融成本的地區(qū)。格局大的話，肯定可以長期做。”
事實上，這也在一定程度上解釋了為何全球布局的財團涉足飛機租賃行業(yè)存在巨大優(yōu)勢。
“這類國際集團下面通常有很多上市公司，分布于全球各地，一些地區(qū)融資成本非常低，像美國融資成本約為2.5%~3%，這個涉融成本拿到中國來，中國的涉融成本約為6%~7%，中間存在很大的利差。”孫洪湛稱。
融資租賃另一大盈利來源則是殘值收益。所謂殘值，是指租期結(jié)束后，飛機所剩下的價值。中信建投的研報指出，通過融資租賃獲得飛機使用權(quán)的承租人，往往以最終獲得飛機所有權(quán)為目的，具體的飛機殘值歸屬也因不同的合同約定而異。根據(jù)融資租賃合同的交易條件和履約情況，以及設(shè)備回收后再租賃、再銷售的實際收益扣除應(yīng)收未收的租金、維修等相關(guān)費用后，殘值的收益一般在5%~25%左右。
相比之下，經(jīng)營性租賃的收入來源更加直觀，主要是租金收益和殘值處理收益。
李暉告訴記者，“比如一臺設(shè)備，5年以后能以什么樣的價格處置出去，出租人會預(yù)估一個最低價格，再倒算5年應(yīng)該有什么樣的平均租金收益才能覆蓋成本，達到什么樣的效益規(guī)模。也就是說，必須等到資產(chǎn)處置后，才能知道這架飛機的盈虧。”
與融資租賃不同，經(jīng)營性租賃的出租人更多依賴于同一架飛機向不同公司出租所收取的總租金回報。因此，經(jīng)營租賃的租金水平很大程度上取決于租賃市場飛機的供求狀況。租金可以是固定租金也可以是浮動租金，按月或按季度支付。一般而言，全新飛機的月租金相當(dāng)于其價值的0.75%~1.5%。
經(jīng)營性租賃結(jié)束后，飛機殘值將直接影響出租人的盈利情況。飛機經(jīng)過維修保養(yǎng)后通過租賃公司再銷售、再租賃可以獲取更好的收益。在租賃期或者租期結(jié)束后將飛機轉(zhuǎn)賣，可以獲得較大收益。
李暉向《每日經(jīng)濟新聞》記者進一步解釋稱，“經(jīng)營性租賃的概念就是東西永遠是出租人的，在相同租期內(nèi)，收益肯定比融資租賃收益更少，但是未來的殘值處置權(quán)利是出租人的，出租人的資產(chǎn)管理水平?jīng)Q定了能不能把它的效益最大化。”
李暉坦言，采用經(jīng)營性租賃方式，則需要租賃公司更懂這個產(chǎn)品。
提高飛機殘值處置收益，不僅是經(jīng)營性租賃風(fēng)險控制的重要措施，同時也是融資租賃公司重要的盈利模式之一。航升的報告指出，飛機租賃公司的盈利能力取決于是否能夠有效管理飛機資產(chǎn)，使飛機資產(chǎn)實現(xiàn)理想回報。具體而言，也就是看飛機租賃公司能否按有利的條款獲取租金和融資，以及能否在需要及有利可圖時出售飛機。
資產(chǎn)流動性強促成經(jīng)營靈活/
一般來說，飛機租賃公司的收入主要有三大來源：租金、出售飛機所得以及飛機管理費用。
相比飛機制造、機場等航空細(xì)分產(chǎn)業(yè)，飛機租賃能夠在經(jīng)歷航空業(yè)幾個動蕩期后一枝獨秀，確實有一些其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)所不具備的特點。
陸佳佳表示，首先租賃公司不需要直接經(jīng)營飛機，省去了經(jīng)營風(fēng)險。相對航空公司自己做飛機租賃，租賃公司的成本會更低，因為航空公司有很多經(jīng)營風(fēng)險，比如發(fā)生航空事故，所以當(dāng)航空公司直接來做融資，它的信用就會差過租賃公司，整體融資成本也會較高一點。另外，租賃公司會有相對比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也是其整體利潤率比較高的原因之一。
“最后，一架飛機的租賃期結(jié)束后，如果飛機還在使用年限范圍內(nèi)，可以再轉(zhuǎn)租，再次融資，這也是租賃公司的一個有利條件。”陸佳佳向記者分析道。
《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱多家主業(yè)為飛機租賃的海外上市公司財報后發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)存在諸多共性，比較突出的一點是靈活經(jīng)營。比如，飛機租賃公司一般會配置多種飛機資產(chǎn)組合，租賃對象是分布于全球各個市場的各類型航空公司。
這樣做的好處是經(jīng)營地域分散，可以有效分散因個別地區(qū)經(jīng)濟波動等問題，對該地區(qū)所在企業(yè)業(yè)績帶來的負(fù)面影響，通過加強市場上升期地區(qū)的經(jīng)營，有效對沖風(fēng)險。此外，各地區(qū)的各家航空公司對飛機機型的需求存在差異，多種飛機的配置可以使公司更好迎合各個細(xì)分市場的具體要求。
記者了解到，飛機租賃企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)靈活經(jīng)營，也和飛機這類資產(chǎn)本身流動性非常強密切相關(guān)。比如一家飛機租賃企業(yè)，最初在發(fā)達國家經(jīng)營，一旦當(dāng)?shù)厥袌龀霈F(xiàn)了飽和，企業(yè)很難從中賺得更大利潤，則很容易使飛機迅速轉(zhuǎn)移至潛力市場，在這類市場尋求開拓更多的機會，飛機資產(chǎn)固有的流動性特征使得這一想法可實現(xiàn)，且不會帶來太大的成本開支。
當(dāng)然，飛機租賃的靈活性還表現(xiàn)在當(dāng)市場倒退時，出租人可以以較短的租期出租飛機，并接受較低的租金，當(dāng)市場復(fù)蘇時，則可收取較高的租金。從風(fēng)險角度看，當(dāng)航空公司違約或終止?fàn)I運時，飛機租賃公司可以迅速采取行動收回飛機，并盡早在市場上推出飛機，物色新客戶。
除了直接租賃飛機外，飛機租賃公司還可以做售后回租，這也是其靈活經(jīng)營的一個方面。孫洪湛分析稱，“買飛機投入很大，如果是自有機隊的話，折舊非常高，成本也特別高，所以在業(yè)績不太好時，租賃公司會把原來的飛機做融資租賃，相當(dāng)于售后回租。這樣就降低了固定資產(chǎn)開支，變成了租金。從重資產(chǎn)變成了輕資產(chǎn)，利潤就出來了，報表上也會非常好看。所以，越是經(jīng)濟不景氣，融資租賃可能會發(fā)展得越好。”
融資成本把控很關(guān)鍵
眾所周知，飛機的價值容易受到宏觀經(jīng)濟、行業(yè)特定環(huán)境及飛機類別等因素影響，而與飛機價值比較，由于租金率更容易受到市況的影響，因此飛機租金率波動更為頻繁。
飛機租賃一項比較突出的風(fēng)險是融資成本。航升指出，飛機租賃公司依賴債務(wù)融資進行擴充，低成本的融資一直十分重要。出租飛機的融資期通常為7至12年，之后飛機需要進行再融資。在波動的金融市場上進行再融資對出租人是一項挑戰(zhàn)，而偏高的再融資成本對出租人的現(xiàn)金流及股本回報將構(gòu)成負(fù)面影響。
孫洪湛就向記者表示，融資成本對于飛機租賃公司來說非常重要。“租賃公司主要是賺利差，假設(shè)你是一家美國的融資租賃公司，明年中期一旦美聯(lián)儲加息，就會對你的現(xiàn)有利潤影響很大。由于經(jīng)濟整體處于下探階段，能給的讓利空間很低，在需求不濟的情況下，融資成本再提高，公司就會很艱難。”
孫洪湛指出，目前飛機租賃供不應(yīng)求，都想做，但能夠承擔(dān)風(fēng)險的融資租賃公司較少。所以融資成本很關(guān)鍵，必須有大量的、低息的資金。
記者注意到，飛機租賃公司的負(fù)債都比較高，在面臨全球升息的情況下，這類公司應(yīng)該如何應(yīng)對？
對此，陸佳佳表示，“租賃公司可以通過浮動利率來對沖利率風(fēng)險。其實從某種角度看，利率上升對租賃公司是個好事，這對航空公司影響更大，因為航空公司本身的信用不如租賃公司好，所以利率上升，航空公司（融資）的難度會更大，反而利好租賃公司。租賃公司本來融資成本就比較低。”
對于升息風(fēng)險，孫洪湛則坦言，“沒辦法規(guī)避，這個風(fēng)險不可控，從企業(yè)來說只能盡量避免，比如原來杠桿放的高，等融資成本上去了，就把杠桿放的低一些。”
不過，這樣的風(fēng)險放在中國市場卻沒那么嚴(yán)重。李暉告訴記者，“資產(chǎn)負(fù)債率高是飛機租賃業(yè)的一個普遍情況，飛機租賃用的自有資金一般占10%~15%。而租賃跟實體產(chǎn)業(yè)結(jié)合的非常緊密，目前我們國家的航空運輸市場處于迅猛增長階段，未來10年~15年都會是這個趨勢，行業(yè)增速高于國家的經(jīng)濟增速。這樣看來，租賃公司的租金回流就不會有大問題，還銀行錢也不會有大的風(fēng)險，而且在金融市場動蕩時，它反而會成為一個避險地。”
除融資成本外，航空公司對市場上某一類或多類機型的需求，也是飛機租賃公司必須考慮的一個可變風(fēng)險。租賃公司通常傾向于購買較新、較普遍或標(biāo)準(zhǔn)化的飛機型號，這樣可以減輕風(fēng)險，因為飛機在預(yù)定或不按計劃退租時較容易重新調(diào)配。
對此，陸佳佳向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋稱，“不同機型有不同的價值，貶值速度也不一樣，比如波音737各類機型的市場受歡迎程度較高，當(dāng)它轉(zhuǎn)租的時候，依然會有較大的市場。而A380這類飛機就不太一樣，因為可以接受這類機型的航空公司很少，受歡迎程度比較低。租賃公司通常會避開一些特定機型，哪怕航空公司對這類飛機仍然有需求。”
此外，由于飛機租賃公司擁有飛機的所有權(quán)，因此，其管理飛機的能力也是一大考驗。“對于租賃公司來說，需要更關(guān)注飛機殘值的問題。很多租賃公司會出資向?qū)I(yè)機構(gòu)了解某一個或幾個機型未來價值的預(yù)測情況，這是一個非常重要的控制風(fēng)險手段。”陸佳佳進一步指出。
《《《
海外飛機租賃市場：出租人分散 盈利形式多
每經(jīng)記者 孫宇婷 袁東
自1960年美國聯(lián)合航空公開創(chuàng)現(xiàn)代租賃飛機先河以來，飛機租賃業(yè)就進入成長期。今年7月，我國香港資本市場上有一家飛機租賃公司上市。一時間，各路資本爭相涌入，8月資本大鱷巴菲特和李嘉誠紛紛涉足該行業(yè)。
目前，全球飛機租賃市場及競爭形勢較為分散，租賃公司數(shù)量眾多且在日益增長。中國市場也正在發(fā)生巨變，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，到2025年我國民航租賃市場將達到1300多億美元。在政策的引領(lǐng)下，我國租賃行業(yè)處于高速發(fā)展期，但同時也面臨人才等瓶頸。
由于受到資金壓力困擾，全球的航空公司越來越傾向于租賃飛機，而不是購買。在過去的20年里，租賃飛機在整個飛機市場的占比翻了一倍，達到40%左右，未來還將繼續(xù)增長。
面對潛力巨大的租賃市場，各路資本爭相涌入。今年8月，“股神”巴菲特和李嘉誠開始涉足飛機租賃行業(yè)。對于航空公司來說，只需按期支付租金，就擁有飛機的使用權(quán)，租賃的好處顯而易見：大幅降低資本支出和飛機跌價的風(fēng)險。
近日，全球?qū)I(yè)航空咨詢機構(gòu)航升向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，出租商用飛機的占比將于2022年達到45%，通過租賃飛機滿足運力需求，這也是國際航空界一種通用的做法。
多采用經(jīng)營性租賃
1960年，美國聯(lián)合航空公司以杠桿租賃方式租賃了一架民用運輸機，開創(chuàng)了現(xiàn)代租賃飛機的先河。此后，飛機租賃業(yè)進入了一個快速發(fā)展階段。同時，飛機租賃也成為各國飛機融資的基本手段之一。
隨著時間推移，全球機隊的所有權(quán)架構(gòu)也出現(xiàn)了變化，主要是因為過去30年日益普及的經(jīng)營性租賃興起。
據(jù)咨詢機構(gòu)航升的數(shù)據(jù)，全球經(jīng)營性商用飛機租賃的滲透率（商用租賃飛機/商用飛機總數(shù)）從1981年的5%左右上升到2013年的近40%。
航升向《每日經(jīng)濟新聞》記者提供的一份數(shù)據(jù) （由于一些企業(yè)的融資租賃數(shù)據(jù)沒有被披露，僅從經(jīng)營性租賃看）顯示，阿聯(lián)酋航空經(jīng)營性租賃占整個機隊的比例為55%、印尼鷹航航空為84%、俄羅斯國際航空公司為78%、中國南航為44%、海南航空為46%、中國東方航空為30%、廈門航空為37%、加拿大航空為52%、全美航空為52%（美國航空公司中占比最高）、美國航空公司為36%、達美航空為12%、國泰航空為33%、全日空航空為2%。
業(yè)內(nèi)人士指出，盡管融資租賃有其市場，但相比經(jīng)營性租賃，融資租賃的增長正在緩慢下降。
行業(yè)競爭較分散
當(dāng)前，全球飛機租賃市場競爭較為分散，飛機租賃公司數(shù)量多，且在日益增長。截至2013年12月31日，全球共有167家飛機租賃公司，其中管理飛機數(shù)量達到25架或以上的租賃公司超過50家。大部分大型出租人以擁有200至250架飛機陣容為目標(biāo)，即飛機組合價值約70億~80億美元。
以飛機總數(shù)計算，全球前20大飛機租賃公司中，中資租賃公司僅占三席。換句話說，85%的大型租賃公司來自中國以外的國家，廣泛分布于歐美市場。
而在前20位以外，很多是較新的租賃公司。這類租賃公司能夠在新市場中籌資，并通過從其他租賃公司獲取飛機，或直接從制造商購買及與航空公司進行售后租回交易，從而擴大機隊規(guī)模。
航升亞洲咨詢總監(jiān)陸佳佳告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，就全球范圍看，目前市場上比較受歡迎的是窄體機，比如737這類飛機的租金水平相對比較穩(wěn)定，而且在繼續(xù)增長。
典型公司
1
AerCap：收購行業(yè)龍頭ILFC營收翻番
截至2013年末，全球兩家最大的飛機租賃公司為GECapitalAviationServices（以 下 簡 稱GECAS） 及 InternationalLeaseFinanceCorporation（以下簡稱ILFC），各有擁有超過1000架飛機的機隊，占租賃飛機總數(shù)的31.5%。
據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，GECAS是GE集團旗下子公司，主業(yè)為商用飛機租賃與融資等。目前公司擁有飛機數(shù)量逾1600架，服務(wù)全球75個國家的230家航空公司，有40多年的運營經(jīng)驗，是世界第一大飛機租賃企業(yè)。租賃業(yè)務(wù)是GECAS的主要盈利來源，占其收入的70%，以經(jīng)營性租賃為主。
GECAS的機隊極具競爭力，以窄體飛機為主，平均使用年齡為7年，主要與世界著名飛機制造商合作，如波音、空客、道格拉斯及龐巴迪等。另一家租賃公司ILFC在今年5月14日正式成為AerCap（NYSE：AER）集團的成員。
收購金額接近50億美元
AerCap是飛機租賃與貿(mào)易行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，同時是一家綜合性的全球航空公司，提供飛機和發(fā)動機租賃、貿(mào)易和零部件銷售以及飛機管理服務(wù)，也通過認(rèn)證的維修站提供飛機和發(fā)動機維護、修理和大修服務(wù)及飛機拆卸服務(wù)，公司注冊地位于荷蘭。截至2013年末，公司飛機總數(shù)為304架。
根據(jù)雙方協(xié)議，AerCap為此次交易支付了30億美元的現(xiàn)金以及約占AerCap普通股46%的股權(quán)。據(jù)悉，AerCap的股權(quán)大致價值20億美元，最后交易的總金額接近50億美元。
截至2013年12月31日，公司有44個新飛機訂單，其中包括3架空客A330飛機、5架空客A320neo飛機、9架空客A350飛機，以及20架波音737飛機、7架波音787飛機。在完成對ILFC的收購后，AerCap將新增379個飛機訂單。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，自去年12月16日收購消息傳出到完成收購，期間AerCap股價累計漲幅達到35.21%，僅消息公布當(dāng)天，AerCap股價單日漲幅就達到33.45%，創(chuàng)下其歷史單日漲幅之最。
或引行業(yè)并購潮
對于這筆交易，美國Aircastle（截至2013年末，Aircastle在全球飛機租賃企業(yè)中排第12位）首席執(zhí)行官羅恩·懷恩謝表示，AerCap此次收購就像催化劑，這將導(dǎo)致飛機租賃行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)更多的企業(yè)并購。
公開資料顯示，AerCap營收由飛機租賃、飛機銷售、管理收入、其他收入和利息收入五項構(gòu)成。截至2013年12月31日，AerCap總營收中貢獻最大的三項業(yè)務(wù)分別為飛機租賃、飛機銷售以及管理收入，分別為9.76億美元、4190萬美元及2070萬美元，其中飛機租賃收入3年來平均增長率為2.66%，飛機銷售收入為4.97%，管理收入增長最明顯，達到16.76%。
彭博數(shù)據(jù)顯示，2006年~2013年，AerCap年平均毛利率為26.88%，凈利潤率為23.84%。公司目前PE（市盈率）為12.8倍，在整個租賃行業(yè)中處于居中位置。截至10月21日，公司市值為81.93億美元。
在成功吸納ILFC后，AerCap今年二季度收入達到8.07億美元，同比增長226.64%，環(huán)比增長204.68%。
記者從AerCap官網(wǎng)了解到，公司目前總資產(chǎn)達440億美元，機隊擁有1300架飛機，客戶來自90多個國家的200多家公司，包括中國國航、新西蘭航空、愛爾蘭航空、法國航空、美國航空和英國航空等。
2
AirLease：主攻新興市場 業(yè)務(wù)多元化
相比AerCap，注冊地位于美國特拉華州的AirLeaseCorp（以下簡稱AL；NYSE：AL）收入更加單一，公司于2010年2月1日成立，在全球范圍內(nèi)開展租賃業(yè)務(wù)，為亞洲、太平洋沿岸地區(qū)、拉丁美洲、中東和東歐等地區(qū)的航空公司客戶提供服務(wù)。
此外，公司還有少量的飛機銷售及貿(mào)易業(yè)務(wù)等。根據(jù)公司2013財年報告，其租賃收入為8.37億美元，占當(dāng)年營收總額的97.42%。
AL目前已經(jīng)與70個國家的200多家企業(yè)客戶建立聯(lián)系。根據(jù)財報，公司當(dāng)前主攻的市場中，大多數(shù)正在經(jīng)歷日益增長的航空旅行需求，且市場飽和度遠低于北美和西歐等更為成熟的地區(qū)。
瞄準(zhǔn)新興市場飛機更換
上述市場中一些航空公司需要用新型、現(xiàn)代以及油耗更低的飛機替換老款飛機。AL預(yù)計，未來幾年，這類市場有著巨大的更新機隊需求。此外，AL還在財報中提及，這些市場上的航空公司融資選擇相對較少，使得公司可執(zhí)行較成熟市場更高的租賃利率。
AL的舉動也得到了資本市場認(rèn)可。公司于2011年4月在紐交所上市，首發(fā)募資總額約8億美元，首發(fā)價格為26.5美元/股，而目前最新價格為33.28美元/股，年初至今漲幅達到10.62%。目前，公司市盈率為15.92倍，在同業(yè)16家公司中位列第五。
公司直接從波音、空客等飛機制造商處購買商用飛機。公司租賃業(yè)務(wù)收入最近3年增長率為144.72%。除租賃業(yè)務(wù)外，公司還從經(jīng)營租賃飛機組合中向第三方銷售飛機，對象包括其他租賃公司、金融服務(wù)公司以及航空公司。
《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2011年以來，AL的飛機租賃收入同比增幅為482.67%、94.14%及29.51%。盡管飛機租賃業(yè)務(wù)收入增幅出現(xiàn)收窄跡象，但仍呈增長態(tài)勢。2011年~2013年，AL毛利率分別為41.73%、53.59%及56.58%，凈利 潤 率 為15.8%、20.1%以 及22.2%。
跨區(qū)域布局對沖風(fēng)險
為了減少運營風(fēng)險，公司通過跨區(qū)域業(yè)務(wù)、租賃相關(guān)條款等措施試圖使租賃業(yè)務(wù)更加多元化。對于這一策略，AL在財報中坦言，多元化的經(jīng)營性租賃組合可以有效降低個別承租人的違約風(fēng)險，并對個別地區(qū)的地域政治和突發(fā)區(qū)域經(jīng)濟事件起到對沖作用。
此外，公司還通過管理客戶集中度和經(jīng)營性租賃組合中的租賃期限，來降低租賃合同集中到期的風(fēng)險。為了最大化飛機殘值和最小化折舊風(fēng)險，AL的策略是，在飛機25年的使用年限中的前三分之一時段，即飛機壽命前8.3年左右，握有飛機所有權(quán)。
截至2013年末，公司在經(jīng)營性租賃組合中共計擁有193架飛機，租賃對象為全球47個國家的79家航空公司，由此保證了客戶基礎(chǔ)的多樣化。公司向波音、空客和ATR訂購的共計327架飛機將于2023年到位，總采購價估計為273億美元，這使公司成為波音和空客目前最大的客戶之一。
公司旗下的193架飛機全部用于租賃，根據(jù)不可撤銷的租賃條款，航空公司需要在未來的租賃中至少支付62億美元。除此以外，公司已經(jīng)為2023年交付飛機中的98架與航空公司簽訂租約，按照合約規(guī)定，航空公司需要在未來至少支付72億美元。
據(jù)記者了解，AL購買飛機和運營所需資金的主要來源包括，公司賬上的現(xiàn)金余額、飛機銷售和貿(mào)易活動、發(fā)債融資等產(chǎn)生的內(nèi)部經(jīng)營基金。
2013年，公司收到了兩個企業(yè)信用評級，降低了公司的融資成本，并使得公司可以在資本市場上獲得更具吸引力的資金。自2010年成立以來，全球性的銀行集團已向公司提供了超過44億美元的融資，目前公司在資本市場已經(jīng)籌集了33億美元。
2013財年，公司營收達到8.59億美元，同比增長30.9%。經(jīng)營表現(xiàn)主要受公司機隊增長情況、租賃條款和負(fù)債率等多因素綜合作用影響。此外，飛機銷售和貿(mào)易也對收益形成了有效補充。
《《《
2025年中國民航租賃市場達千億美元 人才瓶頸待破
每經(jīng)記者 孫宇婷 袁東
“中國航空運輸市場正在發(fā)生巨大變化。”在上個月北京舉行的發(fā)布會上，波音民用飛機集團市場營銷副總裁蘭迪·廷塞斯指出，“航空租賃公司等新興商業(yè)模式、新一代高效飛機的涌現(xiàn)以及消費者不斷演進的消費方式正在驅(qū)動新的增長以及未來的航空發(fā)展趨勢。”
航空咨詢機構(gòu)航升的亞洲咨詢總監(jiān)陸佳佳在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，未來航線的大幅增加以及航空公司網(wǎng)絡(luò)的擴張，勢必會提升飛機租賃市場的總體需求，因此競爭也會更加激烈。
另外，記者了解到，在政策的引領(lǐng)下，目前我國租賃行業(yè)正處在高速發(fā)展中，各類資本紛紛進入。由于飛機租賃所涉標(biāo)的大、時間長，且橫跨金融、會計、國際貿(mào)易、保險、法律、航空等領(lǐng)域，因此，設(shè)立時的各項政策與人才供給是首先要考慮的因素，而天津東疆保稅港區(qū)的經(jīng)驗或能提供一些借鑒。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院航空租賃行業(yè)研究小組預(yù)測，到2025年，中國民航機隊規(guī)模將增加3000架，按60%的租賃率測算，意味著將有大約1600架額外租賃飛機進入中國市場，屆時中國民航租賃市場金額將達到1300多億美元。
飛機租賃業(yè)井噴可期/
在過去的十年中，中國的飛機租賃數(shù)量出現(xiàn)顯著增長，年均復(fù)合增長率達到17%。
空中客車公司預(yù)測，在2020年，中國使用航空方式出行的人數(shù)會達到每年7.7億人次。“在全球歷史上，這個數(shù)字是任何國家沒有達到過的。”東疆保稅港區(qū)國際航運和金融發(fā)展促進中心副主任李暉向記者感嘆，“國內(nèi)的航空市場未來將呈現(xiàn)迅猛增長。”
另一個潛在的飛機租賃需求則是由日益繁榮的貨運業(yè)帶來的。近幾年來，電商的蓬勃發(fā)展催熱了產(chǎn)業(yè)鏈上的重要一環(huán)——快遞業(yè)務(wù)。國內(nèi)電商企業(yè)從早期的“價格戰(zhàn)”逐漸過渡到了比拼服務(wù)和速度的時代。速度至上的貨運業(yè)也為飛機租賃市場注入了活水。
在原有包機和機腹艙資源已不能滿足快遞運輸需求的形勢下，國內(nèi)業(yè)務(wù)量最大的民營速運企業(yè)——順豐集團，于2009年主導(dǎo)成立了順豐航空公司，目前順豐航空機隊規(guī)模已擴充至36架，其中20架貨機來源于租賃。
商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年中國跨境電子商務(wù)交易額突破3.1萬億元，到2016年將增至6.5萬億元，年均增幅接近30%。伴隨跨境電商交易的穩(wěn)定增長，“順豐們”未來勢必需要更多的飛機。
陸佳佳在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，未來航線的大幅增加以及航空公司網(wǎng)絡(luò)的擴張，必然會影響飛機租賃市場的總體需求，進而給這個領(lǐng)域帶來越來越激烈的競爭。
“尤其是中國，競爭會更多，因為這個市場實在是太大，當(dāng)前飛機租賃市場也呈供不應(yīng)求的局面。”陸佳佳表示，“一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，雖然我們談?wù)摰氖侵袊淖赓U公司，但其實大部分租賃公司的飛機來自世界各地，租賃對象也是世界各地的航空公司，所以，應(yīng)該看到的是，中國的租賃公司不僅服務(wù)中國的航空公司。”
李暉告訴記者，“美國目前約有27800多個機場 （其中90%是通航機場），中國現(xiàn)在（不算軍用機場）大約有700多個機場，差距很大，這帶來了很大的發(fā)展空間。未來的航空租賃市場，特別是在低空領(lǐng)域開放后，會是一個井噴式的發(fā)展。”
蘭迪·廷塞斯近期在北京表示，未來20年，中國民航市場將以6.6%的年增長率增長，北美增速約為2.3%，到2033年，中國將超過北美，成為最大民用航空市場。
中資出租人占有率加大/
談及目前中國市場的格局，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院資深行業(yè)分析師吳修乾告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，“目前我國的航空租賃市場上，內(nèi)資主要以航空公司、傳統(tǒng)租賃企業(yè)以及銀行系為主。整體來看，外資航空租賃企業(yè)在市場上占主導(dǎo)地位。但中國航空租賃企業(yè)的實力也在逐漸增強，市場競爭力得到提升。”
記者了解到，我國國內(nèi)的租賃公司的飛機租賃業(yè)務(wù)起步較晚，很長一段時期以來，國內(nèi)租賃市場幾乎被國外飛機租賃公司所壟斷。
這一局面從2007年起被逐漸打破。2007年1月，銀監(jiān)會放寬了對租賃業(yè)的規(guī)管，根據(jù)當(dāng)時頒布的《金融融資租賃公司管理辦法》（以下簡稱《辦法》），以下幾類人可為金融租賃公司出資人，包括中國境內(nèi)外注冊的具有獨立法人資格的商業(yè)銀行、中國境內(nèi)外注冊的租賃公司、在中國境內(nèi)注冊的、主營業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)，以及銀監(jiān)會認(rèn)可的可擔(dān)任主要出資人的其他金融機構(gòu)。
其中，對商業(yè)銀行的最低注冊資本要求由人民幣5億元降至1億元，資本充足率不得低于8%，最近1年末資產(chǎn)最少達到人民幣800億元，且需要連續(xù)兩年錄得盈利。
對租賃公司和主業(yè)為制造的大型企業(yè)的資產(chǎn)要求，分別是最近1年末資產(chǎn)不低于100億元和50億元，連續(xù)兩年盈利，對于后者特別要求其最近1年年末凈資產(chǎn)率不低于30%，主營業(yè)務(wù)銷售收入占全部營業(yè)收入的80%以上。
在政策紅利下，符合條件的各大資本紛紛開設(shè)租賃公司。截至今年第二季度，中國接受銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃公司已達到24家，資產(chǎn)總額超過11000億元，作為金融租賃業(yè)一塊必爭的蛋糕，飛機租賃業(yè)也迎來快速發(fā)展。
航空咨詢機構(gòu)航升的數(shù)據(jù)顯示，2007年~2013年，中資出租人大幅增加，市場占有率由9.1%擴大至37.8%。以機隊規(guī)模計算，截至去年末，9家中資出租人已經(jīng)進入中國20大飛機租賃公司之列，工銀租賃、長江租賃、國銀租賃、交銀租賃等多家租賃企業(yè)成為國內(nèi)飛機租賃業(yè)排頭兵。據(jù)航升預(yù)測，未來中資出租人的市場占有率將繼續(xù)擴大，于2018年達到55%。
去年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的國辦發(fā) （2013）108號文——《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快飛機租賃業(yè)發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）被視為我國飛機租賃行業(yè)的重大利好?！兑庖姟贩Q，今后10年到20年是我國大飛機市場開拓和航空制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，也是我國飛機租賃發(fā)展的黃金時期。
租賃企業(yè)掀落戶潮/
為了進一步發(fā)展中國的飛機租賃業(yè)務(wù)，盡快實現(xiàn)在2030年前，使我國成為全球飛機租賃業(yè)重要聚集地的戰(zhàn)略，國家出臺了一系列優(yōu)惠政策。如中資租賃公司可以通過成立SPV（特殊目的公司，可以是法人實體，也可以是空殼公司），支持飛機租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。
天津、上海等城市可向在當(dāng)?shù)刈猿闪⒌娘w機租賃公司提供優(yōu)惠政策，包括稅務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和簡化外幣結(jié)算手續(xù)，此舉令中資租賃公司較之外資租賃公司更具競爭力。
“中國的租賃公司通過保稅結(jié)構(gòu)做飛機租賃，跟國際大型租賃公司，比如GECAS和ILFC在愛爾蘭為中國航空公司做的業(yè)務(wù)相比，成本因為稅務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化能夠降低7%~11%。”李暉在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。
飛機租賃是非常個性化的產(chǎn)品，一架飛機租賃年限一般是8年~12年，這期間可能涉及境外購買、國內(nèi)收租金再還境外的本金利息，要規(guī)避很多的匯率和利率風(fēng)險，有時也會有資產(chǎn)證券化、保理和交易的需求。“當(dāng)租賃提出上述設(shè)想時，東疆的專業(yè)化平臺能夠幫助做一些政府協(xié)調(diào)以及政策功能突破的工作。”李暉稱。
在東疆，大量的飛機租賃公司使用了SPV的模式，如民生租賃有150家SPV，工銀租賃和國銀租賃也有60~70家SPV。“但我國沒有SPV的立法，每一個SPV都是一個獨立法人，意味著每一個SPV都要獨立在工商、稅務(wù)繳稅、申報等，東疆則會幫助企業(yè)打理大量繁瑣事務(wù)，解決企業(yè)的后顧之憂。”談到東疆扮演的角色時，李暉坦言。
截至2014年9月底，天津東疆保稅港區(qū)已累計注冊各類租賃公司771家，其中飛機租賃公司已超過500家，累計交付各類飛機達415架。據(jù)統(tǒng)計，自2013年起，東疆保稅港區(qū)交付的飛機數(shù)量占到我國以租賃貿(mào)易引進的飛機數(shù)量的90%，東疆保稅港區(qū)已成為名副其實的中國飛機租賃中心。
通過專家式+管家式服務(wù)，東疆已形成了一個扶持創(chuàng)新性租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性環(huán)境。除天津外，借助飛機租賃相關(guān)支持政策，上海自貿(mào)區(qū)也有望成為新的飛機租賃企業(yè)聚集地。
交銀租賃董事長陳敏此前公開表示，“交銀租賃已與中國國際航空公司簽訂意向，將通過上海自貿(mào)區(qū)為國航引進2架波音777飛機，成為上海自貿(mào)區(qū)首個飛機經(jīng)營租賃項目。”
據(jù)悉，除國內(nèi)知名飛機租賃公司、發(fā)動機租賃公司的總部落戶上海外，上海還吸引了數(shù)十家國際性的大型飛機租賃、航空器材租賃項目公司落戶。有機構(gòu)報告指出，受益于自貿(mào)區(qū)的優(yōu)惠政策，飛機租賃業(yè)務(wù)量將有望得到極大提升。
向經(jīng)營性租賃轉(zhuǎn)變/
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院資深行業(yè)分析師吳修乾向記者表示，我國航空租賃起步于1980年初，雖經(jīng)過30多年的發(fā)展，但航空租賃的法律、稅收、監(jiān)管及會計四大支柱尚不夠完善，配套制度也不夠健全。與國際化水平較高的飛機租賃市場和企業(yè)規(guī)模相比，還有較大的差距。從市場增長率、需求、競爭狀況及用戶特點等方面分析，我國航空租賃還處于發(fā)展階段。
長期以來，國內(nèi)金融租賃公司在飛機租賃等大型資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)中，更多采取的是融資租賃方式，類似于房屋按揭貸款，造成租賃公司與銀行存在一定程度的同質(zhì)化競爭。近年來，各大航空公司正在極力改變這一現(xiàn)狀。
目前有將近160家租賃公司的總部設(shè)在東疆，李暉稱，“我們看到的情況是，國內(nèi)做不動產(chǎn)租賃，以融資租賃為主，但對于流動性比較強的租賃標(biāo)的物，隨著中國租賃公司經(jīng)營水平的提高，正在從融資租賃向經(jīng)營性租賃過渡。就飛機租賃而言，比如2009年、2010年時，工銀租賃、國銀租賃、中飛租都在做融資租賃。隨著自身水平的提高，以及從航空公司引進人才，一些公司占到更多數(shù)量的標(biāo)的，甚至是越來越多的公司，采用的是經(jīng)營性租賃方式。”
對此，陸佳佳告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“中國市場相對來說是一個比較新的市場，現(xiàn)在整個租賃市場環(huán)境日益改善，會有越來越多的租賃公司進入。未來經(jīng)營性租賃在中國會呈不斷增長的態(tài)勢。從全球來看，大部分航空公司也更愿意使用經(jīng)營性租賃。”
飛機租賃市場蛋糕雖大，由于所涉標(biāo)的大，租賃時間長，且橫跨金融、會計、國際貿(mào)易、保險、法律、航空等領(lǐng)域，要求從業(yè)人員對資產(chǎn)有著專業(yè)化的管理和準(zhǔn)確的趨勢判斷，對相關(guān)人員的專業(yè)性要求非常高。
伴隨金融形式不斷創(chuàng)新，飛機租賃形式也將不斷豐富。在我國為數(shù)不多的飛機租賃從業(yè)人員中，具備各方面素質(zhì)的復(fù)合型人才更是屈指可數(shù)，目前國內(nèi)僅南開大學(xué)開設(shè)了租賃專業(yè)，這也拉大了與國內(nèi)外飛機租賃企業(yè)間的差距。
陸佳佳坦言，國內(nèi)的飛機租賃業(yè)的前景固然是很好的，不過還需要更多專業(yè)人士，才能保證與國外的行業(yè)巨頭展開競爭時不會處于弱勢。
“國內(nèi)現(xiàn)在租賃行業(yè)專業(yè)和高級人才的缺口將近50萬。目前我們每月新注冊的總部型租賃企業(yè)就達3~5家，需要大量的行業(yè)內(nèi)財務(wù)、風(fēng)控、規(guī)劃等人員，從而很好地把控住風(fēng)險點和收益點。”李暉表示，“人才庫的設(shè)立，也將為企業(yè)帶來人才支持，進一步促進整個租賃行業(yè)健康有序發(fā)展。”
《《《
國內(nèi)三上市公司：飛機租賃業(yè)務(wù)上半年盈利4億
每經(jīng)記者 袁東
據(jù)路透社報道，數(shù)據(jù)顯示，全球飛機租賃商的凈利潤率高達20%，遠高于航空業(yè)平均水平。挪威航空首席執(zhí)行官稱，過去10年飛機租賃公司賺錢最多，擁有可觀的利潤率。但也有觀點認(rèn)為，飛機租賃行業(yè)高度專業(yè)，如果管理失當(dāng)，等待租賃的飛機數(shù)量太多，融資結(jié)構(gòu)錯誤等問題將迅速出現(xiàn)并擴大。但這些問題對剛剛起步的中國飛機租賃行業(yè)來說還比較遙遠。
據(jù)了解，今年以來，在國家賦予東疆飛機租賃試點區(qū)的政策支持下，東疆飛機租賃業(yè)務(wù)發(fā)展速度快速提升，進一步壯大了東疆飛機租賃業(yè)的客戶群體，并成為我國飛機租賃的中心。
目前，A股和港股市場共有三家涉及飛機租賃業(yè)務(wù)的上市公司，分別是渤海租賃、中航資本和中國飛機租賃。這些公司的盈利模式、盈利能力以及未來的發(fā)展?jié)摿θ绾危?/p>
對于普通投資者來說，飛機租賃絕對是一個陌生的行業(yè)。但是，隨著“資本大鱷”李嘉誠欲進軍飛機租賃行業(yè)、“股神”巴菲特旗下飛機租賃公司獲批進入中國市場等重磅消息的傳出，投資者開始關(guān)注飛機租賃這個非熱門行業(yè)。
在我國，飛機租賃行業(yè)起步的時間并不長。在2006年以后，各路資本才陸續(xù)進入飛機租賃行業(yè)，其中不乏上市公司的身影。
根據(jù)三家有飛機租賃業(yè)務(wù)的上市公司中期報告，2014年上半年，中國飛機租賃（01848，HK）營收4.32億港元，凈利潤為6280萬港元（折合約0.4951億元）；渤海租賃（000415，SZ）旗下香港航空租賃凈利潤為1.65億元；中航資本（600705，SH）旗下中航租賃實現(xiàn)收入12.54億元，凈利潤達2.06億元?？傆嬋夜旧习肽陜衾麧欉_4.2億元。
《每日經(jīng)濟新聞》記者通過梳理和對業(yè)內(nèi)人士的采訪，對涉及的三個標(biāo)的作了粗略的掃描。
中飛租：聯(lián)交所首家飛機租賃公司/
在2014年7月以前，知道中國飛機租賃集團控股有限公司（01848，HK；以下簡稱中飛租）的人可能不會太多。不過，作為第一家在香港聯(lián)交所上市的飛機租賃公司，一下子讓投資者知道了中飛租，知道了還有飛機租賃這個行業(yè)。
2014年7月11日，中飛租的股票以每股5.53港元的發(fā)行價，在香港聯(lián)交所掛牌上市。此次中飛租在全球發(fā)售獲得約5.91億港元的資金。公司稱，將用其中5.32億港元來購買飛機，并且專注于發(fā)展在國內(nèi)及亞洲其他國家和地區(qū)的飛機租賃業(yè)務(wù)。
此前中飛租這家公司并不被人熟知，上市時僅獲得0.91倍的超購。但該股股價在上市后經(jīng)過短暫下探，7月底開始一路上升，并在10月9日到達每股7.98港元的最高價，相比發(fā)行價上漲了44.3%。
對于中飛租股價的上漲，國元證券（香港）研究部分析師王林峰指出，“中飛租所在的飛機租賃行業(yè)相當(dāng)于‘類公用事業(yè)’，每年的盈利增速比較穩(wěn)定。”
中飛租的中期報告也指出，2014年上半年公司收入4.32億港元，同比增長63.5%；扣除首次公開發(fā)售上市開支后的凈利潤為6280萬港元，同比增長42.4%。對于收入的大幅增加，中飛租指出主要是因為飛機融資租賃收入的增加。
中飛租成立于2006年，由潘浩文先生創(chuàng)立。截至2014年6月30日，中飛租已交付及出租34架飛機。按照飛機數(shù)量計算，中飛租在我國飛機租賃公司中排名第9，截至2013年，中飛租在我國飛機租賃行業(yè)的市場份額為3.1%，公司的客戶包括南方航空、成都航空、山東航空、深圳航空、四川航空、東方航空及青島航空等多家航空公司。
但是，中飛租也面臨一些挑戰(zhàn)。
因為飛機租賃業(yè)是一個資金密集型的行業(yè)，所以中飛租對金融機構(gòu)的依賴度很高。截至2014年6月30日，中飛租的資產(chǎn)負(fù)債率達93.7%。同時，公司也面臨著較大的還款壓力，2011年至2013年產(chǎn)生的銀行借款利息分別達1.24億港元、2.5億港元和3.3億港元。
長雄證券指出，中飛租需要銀行借貸來購買飛機，因此公司同時擁有高水平的銀行借貸、高負(fù)債比率及高凈流動負(fù)債狀況。而且公司飛機租賃業(yè)務(wù)客戶集中度較高，中飛租向三家航空公司出租的飛機，占公司飛機總數(shù)的約三分之二。
截至10月24日，中飛租的市盈率為21.69倍，市值為41.47億港元。“像中飛租這種市值較小的公司，短期容易受市場因素影響。除非有并購，這種飛機租賃公司的成長性有天花板。”王林峰表示。
渤海租賃：77億美元買70架空客飛機/
在港股市場有中飛租，在A股市場同樣有進行飛機租賃的上市公司。
與中飛租登陸香港聯(lián)交所引起“注目”不同，渤海租賃（000415，SZ）采用了“一鳴驚人”的方式。渤海租賃在7月22日發(fā)布了一則公告，旗下專門經(jīng)營飛機租賃業(yè)務(wù)的香港航空租賃有限公司（以下簡稱HKAC）將以77億美元的價格從空中客車公司購入70架飛機。這筆交易可謂大手筆，因為截至今年一季度末，渤海租賃的凈資產(chǎn)為120億元人民幣，此次飛機采購的金額相當(dāng)于渤海租賃凈資產(chǎn)的4倍。
作為一家擁有飛機租賃業(yè)務(wù)的上市公司，從今年下半年以來，股價一路飆升，從7月1日的每股7.67元上漲到公司停牌前 （10月8日起停牌）的10.28元，三個月時間股價上漲了34%。
華泰證券非銀行金融研究員向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，渤海租賃正在籌劃重大資產(chǎn)重組，而且租賃行業(yè)發(fā)展迅速，公司存在一定的發(fā)展空間。該研究員還指出，“渤海租賃有兩大看點，一是渤海租賃擁有海航集團的背景，海航集團在航空領(lǐng)域有專業(yè)優(yōu)勢，如果航空產(chǎn)業(yè)鏈能夠協(xié)調(diào)好的話，那么渤海租賃的利潤空間相比其他飛機租賃公司可能會更大；二是渤海租賃的融資成本相對于其他公司要低，渤海租賃有大量的內(nèi)地以外的借款，這種借款的成本比內(nèi)地要低很多。”
華泰證券研報也認(rèn)為，渤海租賃圍繞租賃業(yè)務(wù)主業(yè)，不斷通過資產(chǎn)并購擴大業(yè)務(wù)版圖，通過收購HKAC，增強了渤海租賃在飛機業(yè)務(wù)中的競爭力。渤海租賃也向記者表示，飛機租賃是渤海租賃境外業(yè)務(wù)比較重要的一塊。
渤海租賃在2012年6月30日以24.3億元的價格向海航集團購入HKAC全部股權(quán)，成為渤海租賃的子公司。2013年，HKAC的營業(yè)收入為12.73億元，占渤海租賃總營業(yè)收入的約20%。
中信建投指出，由于HKAC在飛機租賃領(lǐng)域經(jīng)營已相對成熟，份額也較為穩(wěn)定，HKAC對渤海租賃2013年業(yè)績貢獻較大，HKAC給渤海租賃貢獻凈利潤1.82億元。
當(dāng)然，飛機租賃并不是渤海租賃唯一的業(yè)務(wù)。
除了飛機租賃以外，渤海租賃通過皖江租賃和橫琴租賃開展融資租賃業(yè)務(wù)；通過香港渤海租賃進行資產(chǎn)并購；通過天津渤海租賃進行基礎(chǔ)設(shè)施租賃；通過子公司SeacoSRL進行集裝箱租賃業(yè)務(wù)。
2014年上半年，渤海租賃獲得營業(yè)收入32.63億元，凈利潤為4.61億元。與中飛租相比，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較小，為81.5%。截至10月24日，公司市值為182億元，市盈率為16.57倍。
中航資本：國內(nèi)的GECapital/
在飛機租賃領(lǐng)域，有獨立出租人、金融機構(gòu)附屬公司、航空資本附屬公司及飛機制造商附屬公司等四種不同類型的飛機租賃公司。而中航資本（600705，SH）是國內(nèi)唯一一家飛機制造商旗下?lián)碛酗w機租賃業(yè)務(wù)的上市公司。
中航資本的控股股東是中國航空工業(yè)集團公司 （以下簡稱中航工業(yè)），下轄20多家上市公司，員工約40萬人。中航工業(yè)發(fā)展了多種型號的軍用和民用飛機。
中航資本通過控股方式擁有旗下主要經(jīng)營飛機租賃等業(yè)務(wù)的中航國際租賃有限公司 （以下簡稱中航租賃）。中航資本擁有中航租賃約65.8%的股份，截至2014年6月30日，中航租賃的總資產(chǎn)為329.3億元；在2014年上半年，實現(xiàn)收入12.54億元，凈利潤達到2.06億元。
中航租賃新聞部門向《每日經(jīng)濟新聞》記者提供的資料顯示，中航資本是首家直接上市的金融控股上市公司，還是中航工業(yè)重要的金融平臺。
作為擁有中航工業(yè)雄厚背景的中航資本，在今年下半年以來，公司的股價表現(xiàn)也毫不遜色，從7月1日的每股15.93元上漲到停牌前 （8月11日）的18.83元，股價漲幅18.2%。
中航租賃在飛機租賃業(yè)務(wù)方面也不斷拓展。在2014年三季度，中航租賃先后與深圳航空有限責(zé)任公司、廈門航空有限公司及深圳東海航空有限公司簽訂交付4架波音737-800型飛機。至此，中航租賃向國內(nèi)各航空公司交付運營的波音737-800型飛機的數(shù)量超過了15架。
中航租賃方面還向記者提到，“截至2014年9月30日，公司累計簽約飛機數(shù)量超過170架，完成交付近150架。此外，公司簽約交付的機型主要以國產(chǎn)機型（MA60、Y12）和進口機型（波音737系列、空客A320、CRJ900系列等）為主。飛機租賃的營收約占中航租賃整體租賃營收的三分之一。”
目前，中航租賃已在天津東疆保稅區(qū)成立了SPV飛機租賃公司（單機單船作為租賃標(biāo)的物）。中航租賃提供的資料也指出，“航空租賃部作為中航租賃的骨干部門，聯(lián)系著包括飛機制造商、供應(yīng)商、中間商和客戶在內(nèi)的民航產(chǎn)業(yè)各上下游企業(yè)和市場要素，飛機租賃業(yè)務(wù)已涵蓋國產(chǎn)飛機、進口客機、公務(wù)機、通用飛機、發(fā)動機、模擬器、機場特種設(shè)備及航材等標(biāo)的物，為國內(nèi)外航空企業(yè)搭建良好的融資平臺和提供個性化的專業(yè)租賃、融資服務(wù)。截至2014年9月，中航租賃已與東航、國航、南航等國內(nèi)‘三大航’旗下的航空公司建立合作關(guān)系。”
與渤海租賃一樣，飛機租賃只是中航資本眾多產(chǎn)業(yè)中的一項。中航資本作為一個金融平臺還擁有多種類型的金融產(chǎn)業(yè)，同時擁有航空產(chǎn)業(yè)和新材料、新能源等新興產(chǎn)業(yè)。
廣發(fā)證券指出，公司主營業(yè)務(wù)可歸為金控平臺和孵化器平臺兩大類，其中金控平臺業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，孵化器平臺在50億元募資完成后，潛力有望充分釋放。此外，從2014年的中期報告看，金控平臺下的財務(wù)、租賃、信托、證券公司歸母凈利潤占比分別為17%、12%、24%和9%。
2014年上半年，中航資本實現(xiàn)收入30.69億元，利潤總額達21.14億元。截至2014年6月30日，中航資本的資產(chǎn)負(fù)債率為78%。截至10月24日，公司市值為351億元，市盈率為22.7倍。
國泰君安證券在研報中表示，中航租賃在籌劃收購愛爾蘭飛機租賃公司AVOLON，進一步進軍飛機租賃業(yè)。國泰君安稱“此次收購將有利于公司整合旗下國內(nèi)外飛機租賃資源，拓展租賃業(yè)務(wù)。”國泰君安研報還提出，給予中航資本“增持”的評級，目標(biāo)價格為每股25.8元。
此外，廣發(fā)證券還認(rèn)為，中航資本與全球飛機租賃巨頭GECapital的盈利模式相似。GECapital占GE集團盈利的比例超過五成，而中航資本占中航工業(yè)盈利的比例僅為兩成左右，未來存在較大的提升潛力。廣發(fā)證券表示，中航資本2014至2015年的PE估值較低，存在較大提升潛力。
如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。
讀者熱線：4008890008
特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站，可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟新聞APP
Copyright ? 2024 每日經(jīng)濟新聞報社版權(quán)所有，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載使用，違者必究。
廣告熱線? 北京: 010-57613265，?上海: 021-61283008，?廣州: 020-84201861，?深圳: 0755-83520159，?成都: 028-86512112
