每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

10月28日～31日，滬指五連陰后突現(xiàn)四連陽(yáng)，10月31日盤(pán)中最高沖至2423.60點(diǎn)，創(chuàng)出2013年2月20日以來(lái)20個(gè)月新高，4個(gè)交易日最多漲129.59點(diǎn)，最大漲幅為5.65%，滬深300指數(shù)同期漲幅為5.89%。

一些有經(jīng)驗(yàn)的老股民看到權(quán)重股拉升，可能認(rèn)為這是大盤(pán)階段性沖頂?shù)那罢祝坏灿胁簧偃藭?huì)進(jìn)而這樣想：如果很多人都謹(jǐn)慎，這堵“憂慮之墻”恰恰保證了行情暫不見(jiàn)頂。

那么，當(dāng)前權(quán)重股領(lǐng)頭、大盤(pán)快速上攻的狀態(tài)，到底是最后沖頂還是風(fēng)格切換？

市況回顧

大盤(pán)股狂拉的日子 賺指數(shù)不賺錢(qián)

“我現(xiàn)在大約四成倉(cāng)位，上周大盤(pán)漲了，我的凈值卻是跌的。”昨日（11月2日），上海一位券商投資經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者如此表示。

權(quán)重股大漲 成長(zhǎng)股“歇菜”

上周，大盤(pán)從技術(shù)面的角度畫(huà)出了相當(dāng)漂亮的圖形：

周一，滬指低開(kāi)低走，跌破60日線；但周二至周五，滬指連續(xù)收陽(yáng)，緊密的量?jī)r(jià)配合使指數(shù)在周五盤(pán)中沖至2423.60點(diǎn)，創(chuàng)出20個(gè)月新高。上周滬指整體上漲5.12%，周成交為9731億元，創(chuàng)出2010年11月19日之后的3年新高。

在滬指連漲4天創(chuàng)新高的背后，權(quán)重股輪番發(fā)力，鐵路、基建、石油、鋼鐵、券商、銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)和煤炭——幾乎所有權(quán)重板塊都挨個(gè)漲了一遍。

上周后四個(gè)交易日，滬深兩市前五大權(quán)重股——中國(guó)石油（601857，收盤(pán)價(jià)7.84元）、工商銀行（601398，收盤(pán)價(jià)3.66元）、農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤(pán)價(jià)2.56元）、中國(guó)銀行（601988，收盤(pán)價(jià)2.80元）和中國(guó)石化（600028，收盤(pán)價(jià)5.27元）分別上漲3.7%、4.87%、5.35%、7.28%和4.98%。

相較權(quán)重股的發(fā)力，代表成長(zhǎng)股的中小板和創(chuàng)業(yè)板指卻走勢(shì)不佳。

上周后四天，中小板指僅上漲2.14%。且最后兩個(gè)交易日還下跌；創(chuàng)業(yè)板指四個(gè)交易日僅上漲1.43%，走勢(shì)更差。

10月31日（上周五），除滬市漲跌個(gè)股數(shù)量差距相對(duì)較小外 （上漲512家，下跌460家），中小板股上漲253家，下跌383家；創(chuàng)業(yè)板股上漲105家，下跌240家。由此可見(jiàn)，雖然指數(shù)大漲，但大多數(shù)股票卻是下跌的。

在權(quán)重股大漲，成長(zhǎng)股回調(diào)的同時(shí)，低價(jià)股也悄悄拉升。

截至目前，山東鋼鐵（600022，收盤(pán)價(jià)1.92元）是兩市唯一一只股價(jià)低于2元的股票，2013年底 “1元股”尚有8家；2014年初，“2元股”有69家，截至2014年10月31日，只剩20家；“3元股”也從今年初135家降至10月31日的47家。

滬港通魅力“反復(fù)綻放”

近期股市反彈是否系經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好所致呢？

10月21日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示：我國(guó)前三季度GDP為7.4%，第三季度為7.3%，低于二季度的7.5%；11月1日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示：10月PMI為50.8%，比9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

在剛剛披露完畢的三季報(bào)中，海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，2014年前三季度，全部A股、剔除金融以及剔除金融、“兩油”的A股歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增幅分別為9.8%、7.0%和8.7%。中報(bào)時(shí)上述增幅分別為10.2%、7.9%和8.7%。

海通證券在對(duì)凈利潤(rùn)拆分和ROE（凈資產(chǎn)收益率）分解分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，在工業(yè)增加值回落、油價(jià)下跌背景下，收入和毛利對(duì)第三季度的貢獻(xiàn)度相比二季度有所下滑；投資凈收益在第三季度中的貢獻(xiàn)度明顯上升；費(fèi)用率攀升導(dǎo)致對(duì)凈利同比增速拖累的繼續(xù)擴(kuò)大。

近期大幅反彈的銀行股也被認(rèn)為三季報(bào)問(wèn)題不少，如凈利潤(rùn)增速放緩、不良貸款增加和資產(chǎn)質(zhì)量承壓等。

那么，似乎滬港通成為A股當(dāng)前上漲為數(shù)不多的“引擎”。上周一，在滬港通推遲啟動(dòng)的傳言下，券商股引領(lǐng)市場(chǎng)大幅殺跌；隨后滬港通將在11月1日測(cè)試的消息再次擴(kuò)散，帶來(lái)券商股反手做多，引領(lǐng)大盤(pán)創(chuàng)新高的好戲。對(duì)于滬港通給A股市場(chǎng)帶來(lái)的影響，市場(chǎng)普遍的投資邏輯認(rèn)為：A股代表國(guó)有控股的企業(yè)、壟斷性支柱行業(yè)如石油、銀行、券商和保險(xiǎn)等公司估值普遍較低，因此海外資金必將推高股價(jià)和估值。

后市研判

增量資金入市VS期指升水收窄 60月線成關(guān)鍵

權(quán)重股不會(huì)一直拉升，但在權(quán)重股停止拉升后，A股是將風(fēng)格切換回小盤(pán)股，還是繼續(xù)整體下跌？這是當(dāng)前各方觀點(diǎn)分歧所在。

增量資金源源不斷

9月22日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾刊發(fā)《機(jī)構(gòu)掃貨締造本輪行情A股再現(xiàn)天量警示88魔咒》一文，對(duì)9月16日滬指出現(xiàn)的天量下跌進(jìn)行了分析，當(dāng)時(shí)提出的觀點(diǎn)是：“天量見(jiàn)天價(jià)”，一旦后市的量能無(wú)法創(chuàng)出新高，下跌在所難免。10月10日～10月27日的下跌正反映出量能萎縮無(wú)法支撐指數(shù)創(chuàng)新高的規(guī)律。

10月31日滬市指數(shù)不但創(chuàng)出新高，成交額也沖高至2499億元，刷新9月16日2377億元的峰值。根據(jù)量?jī)r(jià)理論，既然量能創(chuàng)出新高，指數(shù)在未來(lái)就有進(jìn)一步的上漲可能性。

成交額巨幅放大的原因，一般被認(rèn)為是有增量資金入市。那么，增量資金來(lái)自哪里？

“據(jù)我所知，有不少房地產(chǎn)老板、礦老板已將大筆資金投入股市了。”一位私募基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，今年以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不夠景氣以及地產(chǎn)調(diào)控使不少原先在暴利行業(yè)賺得盆滿缽滿的炒家開(kāi)始尋求新方向。“我最近就接觸到不少想炒股的房地產(chǎn)老板。”該私募稱(chēng)，一些房地產(chǎn)老板的觀點(diǎn)是，雖然現(xiàn)在樓市松綁了，但未來(lái)幾年樓市以消化庫(kù)存為主，所以他們不愿再拿地蓋樓，還是想把錢(qián)投入到別的領(lǐng)域。

權(quán)重股拉升存三類(lèi)情況

目前，市場(chǎng)對(duì)11月行情主要有兩種預(yù)期：

如果當(dāng)前的資金流將良性地持續(xù)進(jìn)入，在權(quán)重板塊拉升告一段落后，中小盤(pán)股也有機(jī)會(huì)繼續(xù)活躍，這將使后市行情繼續(xù)推進(jìn)。

如果當(dāng)前的資金流不具備可持續(xù)性，在權(quán)重板塊拉升告一段落后，中小盤(pán)股票難以繼續(xù)扛起上漲大旗，后市行情將全面轉(zhuǎn)跌。

從歷史走勢(shì)看，權(quán)重股引領(lǐng)的指數(shù)性行情并不少見(jiàn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，指數(shù)行情往往會(huì)在三種情況下出現(xiàn)：

第一種情況出現(xiàn)在一輪上漲初期。此時(shí)權(quán)重股拉升可修正K線形態(tài)，使市場(chǎng)人氣聚集，形成見(jiàn)底做多的氛圍。

比如2014年7月22日～8月4日，滬指10個(gè)交易日漲8.22%，超大盤(pán)指數(shù)同期漲9.76%。相反，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指同期僅上漲5.67%和1.75%。在這一階段之后，權(quán)重股停止拉升，中小盤(pán)股開(kāi)始上漲。

第二種情況出現(xiàn)在上漲中繼階段。此時(shí)在經(jīng)歷一波上漲后，指數(shù)橫盤(pán)震蕩，市場(chǎng)分歧加大，權(quán)重股的拉升有利于重新確立反彈格局。

如2014年8月29日～9月5日，滬指6連陽(yáng)上漲6%，超大盤(pán)指數(shù)上漲6.65%。這一階段，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指也分別上漲6%。隨后權(quán)重股 “休息”，中小盤(pán)繼續(xù)上攻。

第三種情況則出現(xiàn)在一輪行情的末端。此時(shí)中小盤(pán)股票已出現(xiàn)大幅上漲，而權(quán)重股漲幅相對(duì)落后。主力資金資金通過(guò)拉升權(quán)重股來(lái)造成市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的假象，同時(shí)通過(guò)中小盤(pán)股偷偷出貨。

如2014年4月8日～10日，滬指三天上漲3.67%，超大盤(pán)指數(shù)三天上漲5.65%,同期中小板指和創(chuàng)業(yè)板指僅分別上漲2.12%和2.55%。隨后權(quán)重股停止拉升，股市整體下跌一個(gè)月。

分析人士認(rèn)為，從以上數(shù)據(jù)可知：權(quán)重股拉升之后中小盤(pán)股能否接力上漲，決定了后市行情走向。那么，當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板有無(wú)接力可能？

滬指月K線受壓60月均線

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在滬指創(chuàng)出反彈新高的情況下，深成指也即將創(chuàng)出反彈新高；中小板指、創(chuàng)業(yè)板指距離前期高點(diǎn)則尚有距離。

2012年底以來(lái)A股便呈現(xiàn)滬弱深強(qiáng)格局，特別是創(chuàng)業(yè)板指2012年底以來(lái)漲幅高達(dá)160%。然而，分析人士認(rèn)為，從技術(shù)指標(biāo)看，創(chuàng)業(yè)板階段性見(jiàn)頂特征似乎越來(lái)越清晰。

從日K線看，2014年2月、10月創(chuàng)業(yè)板指兩個(gè)高點(diǎn)越來(lái)越像雙重頂，如果未來(lái)數(shù)日中小盤(pán)股無(wú)法接力上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)無(wú)法創(chuàng)出歷史新高，雙頂格局就將坐實(shí)。

如果創(chuàng)業(yè)板見(jiàn)頂下跌，主板指數(shù)還能上漲嗎？事實(shí)上，進(jìn)入11月，滬指也面臨一系列壓力。

在日線圖上，滬指上周五收盤(pán)點(diǎn)位2420點(diǎn)距離2013年2月18日的2444點(diǎn)、2012年5月4日的2453點(diǎn)和2012年2月27日的2478點(diǎn)的階段性頂部均較接近。

在月線圖上，滬指經(jīng)歷6連陽(yáng)后已接近60月均線的壓力位。從歷史走勢(shì)看，60月均線的得失往往決定行情的性質(zhì)。

在牛市行情中，2006年5月滬指突破60月均線之后的18個(gè)月中上漲313%；2009年3月滬指突破60月均線之后4個(gè)月上漲43%。

若僅為反彈行情，比如滬指2010年10月突破60月均線后，次月沖高又后跌破60月均線。此后5個(gè)月，指數(shù)上影線往往能突破60月均線，但卻始終無(wú)法站穩(wěn)。

國(guó)信證券分析師閻莉認(rèn)為，7月中旬的上漲行情運(yùn)行至今已累積較高風(fēng)險(xiǎn)，何時(shí)釋放在當(dāng)前市況下很難準(zhǔn)確判斷。

記者同時(shí)注意到，10月27日滬指探至2279.84點(diǎn)低點(diǎn)，28日開(kāi)始拉出四連陽(yáng)。10月27日，股指期貨主力合約IF1411升水高達(dá)12.17點(diǎn)，28日降至9.15點(diǎn)，29日、30日進(jìn)一步降至6.22點(diǎn)和0.67點(diǎn)。即期指連續(xù)3個(gè)交易日升水縮窄，這令今日行情承壓。