東軟集團:中國最大的it解決方案提供商之一

東軟集團 600718 計算機行業(yè)

研究機構(gòu)：瑞銀證券 分析師：周中 撰寫日期：2014-09-04

東軟集團:國內(nèi)規(guī)模最大的解決方案提供商之一

東軟集團正在逐步從軟件外包公司轉(zhuǎn)型成為綜合性行業(yè)解決方案提供商,業(yè)務(wù)覆蓋政府、電信、金融、醫(yī)療衛(wèi)生等各行各業(yè)。201 3年公司國內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)占總營收比重已經(jīng)超過60%。我們預(yù)計公司的軟件和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)未來還將穩(wěn)定增長,預(yù)計201 7年收入將突破1 00億元。驅(qū)動公司解決方案業(yè)務(wù)收入快速增長的動力: (1)智慧城市建設(shè)的市場機遇; (2)醫(yī)療信息化和汽車電子等新興業(yè)務(wù)需求旺盛,有望獲得快速的增長。

醫(yī)療信息化:未來的明星業(yè)務(wù)

我國醫(yī)療信息化市場正處于起步階段,行業(yè)空間比較廣闊。一方面,公司在傳統(tǒng)醫(yī)療信息市場繼續(xù)發(fā)力,包括醫(yī)療信息設(shè)備、醫(yī)院信息化系統(tǒng)和公共衛(wèi)生信息系統(tǒng);另一方面,公司通過熙康這一全新平臺進入健康服務(wù)市場。

汽車電子:業(yè)務(wù)的價值在提升

公司的汽車電子業(yè)務(wù)的價值逐步提升。借助公司長期的車載系統(tǒng)外包開發(fā)的經(jīng)驗,東軟正在著力提升該業(yè)務(wù)的盈利能力。作為車載電子系統(tǒng)整體供應(yīng)商,公司目前已經(jīng)擁有一批國內(nèi)一流的汽車廠商客戶。同Harman成立合資公司后,公司在汽車音響、信息娛樂導(dǎo)航系統(tǒng)等領(lǐng)域具有較強的競爭力。

估值:首次覆蓋給予”中性”評級

我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.37元,0.43元和0.53元,3年復(fù)合增速為20%。目標(biāo)價14.4元基于瑞銀VCAM工具(WACC=8.3%)通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導(dǎo),對應(yīng)2014年39倍PE。