二、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在合理區(qū)間運(yùn)行。消費(fèi)平穩(wěn)增長，進(jìn)出口形勢逐季好轉(zhuǎn)，投資增速和物價漲幅有所放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快。前三季度，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）42.0萬億元，同比增長7.4%，其中，各季度同比分別增長7.4%、7.5%和7.3%，環(huán)比分別增長1.5%、2.0%和1.9%。前三季度居民消費(fèi)價格（CPI）同比上漲2.1%，貿(mào)易順差為2316億美元。

第五部分貨幣政策趨勢

一、中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望

國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深刻的再平衡調(diào)整期，這一進(jìn)程仍未完成。我國經(jīng)濟(jì)也正處于增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期政策消化三期疊加的階段，需要從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和新常態(tài)視角觀察和分析中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。房地產(chǎn)市場調(diào)整、環(huán)境污染治理和制造業(yè)增速放緩短期內(nèi)會對經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生一定影響，但隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，中長期將實現(xiàn)更可持續(xù)和更高質(zhì)量的增長，打造出中國經(jīng)濟(jì)的升級版。中國經(jīng)濟(jì)體量較大，協(xié)同推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的回旋余地很大，市場空間廣闊，抗風(fēng)險能力也比較強(qiáng)。在基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)增長動力有所放緩的同時，移動互聯(lián)、電子信息、網(wǎng)絡(luò)銷售等新興業(yè)態(tài)加快發(fā)展，信息技術(shù)、科技服務(wù)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速保持在40%左右的較高水平，服務(wù)業(yè)持續(xù)較快增長，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出典型的結(jié)構(gòu)調(diào)整期特征。宏觀政策調(diào)控方式不斷創(chuàng)新和完善，經(jīng)驗更加豐富，在區(qū)間管理的框架下更加注重定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力，短期需求調(diào)節(jié)與加快推出的一系列促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的政策措施相互配合，有利于對經(jīng)濟(jì)增長形成支撐。受服務(wù)業(yè)吸納就業(yè)能力較強(qiáng)、人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致勞動年齡人口減少等因素影響，增長的就業(yè)彈性提高，就業(yè)形勢相對穩(wěn)定，居民收入繼續(xù)保持較快增長。中國人民銀行2014年第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，當(dāng)期收入感受指數(shù)和未來收入信心指數(shù)均較上季提高0.9個百分點(diǎn)，當(dāng)期就業(yè)感受指數(shù)較上季提高0.6個百分點(diǎn)，未來就業(yè)預(yù)期指數(shù)較上季提高了0.4個百分點(diǎn)。從外部環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，但總體仍處在溫和復(fù)蘇軌道，外需環(huán)境大體穩(wěn)定。

當(dāng)然也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)不少。近年來雖然經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，但一些老問題、老矛盾始終存在，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力尚待增強(qiáng)，增長對債務(wù)和投資的依賴過高等矛盾突出，同時資源環(huán)境的過度承載和約束也更加凸顯。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，一定階段內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和潛在風(fēng)險暴露可能會有所增大，一些地區(qū)為追求增長高耗能產(chǎn)業(yè)等又有抬頭。在軟約束和結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的環(huán)境下，貨幣政策的作用和傳導(dǎo)也會受到影響，需要兼顧和應(yīng)對的矛盾更多，既要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，也要防止過度“放水”固化結(jié)構(gòu)扭曲、推升通脹和債務(wù)水平。從全球范圍看，各經(jīng)濟(jì)體宏觀政策出現(xiàn)分化，隨著美國貨幣政策調(diào)整步伐加快，可能對全球資本流動和資金成本產(chǎn)生較大影響。這些都增大了宏觀政策面臨的挑戰(zhàn)和實施的難度?？傮w看，面對內(nèi)外部的復(fù)雜形勢，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更顯緊迫，需要統(tǒng)籌把握好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期需求管理政策之間的次序和相互協(xié)調(diào)配合，既要把握總量平衡，更要著眼結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并從發(fā)展戰(zhàn)略角度對經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)進(jìn)行謀劃，通過深化改革解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的深層次問題，推動創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力和競爭力。價格漲幅放緩，形勢較為穩(wěn)定。當(dāng)前外部環(huán)境相對平穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整有所加快，一些領(lǐng)域產(chǎn)能過剩問題突出，尤其是受供給增加、美元走升等因素影響，國際大宗商品價格持續(xù)回落，均有抑制價格上行的作用。中國人民銀行2014年第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民當(dāng)期物價滿意指數(shù)較上季提高1.9個百分點(diǎn)。當(dāng)然，受供給面變化，勞動力、服務(wù)業(yè)價格存在潛在上行壓力等因素影響，物價對需求擴(kuò)張仍是比較敏感的。還應(yīng)注意到的是，經(jīng)過前期較快上漲，物價絕對水平不低，不少國內(nèi)商品價格已高于外部，居民對物價的感受仍較強(qiáng)，物價預(yù)期還不很穩(wěn)定。第三季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示居民未來物價預(yù)期指數(shù)仍有所上升。需要密切關(guān)注未來影響價格走勢的供求動態(tài)變化。

二、下一階段主要政策思路

中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，貫徹穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的要求，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，保持定力、主動作為，根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的靈活性、針對性和有效性，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。同時，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，通過增加供給和競爭改善金融服務(wù)，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

一是綜合運(yùn)用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化以及金融創(chuàng)新對銀行體系流動性的影響，靈活運(yùn)用公開市場操作等多種貨幣政策工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動性水平，保持貨幣市場穩(wěn)定。同時，引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)流動性和資產(chǎn)負(fù)債管理，做好各時點(diǎn)的流動性安排，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，提高流動性風(fēng)險管理水平。繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣變化、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對性地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二是盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，落實好“定向降準(zhǔn)”的相關(guān)措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。鼓勵金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新組織、機(jī)制、產(chǎn)品和服務(wù)模式，支持農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營和新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體發(fā)展。探索完善信貸政策導(dǎo)向效果評估，更好地盤活現(xiàn)有信貸存量，增加存量信貸資金對小微企業(yè)的投入。進(jìn)一步發(fā)揮金融職能，繼續(xù)做好鐵路、船舶等重點(diǎn)行業(yè)改革發(fā)展的金融服務(wù)工作，加大對科技、文化、信息消費(fèi)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持力度。不斷改進(jìn)信貸政策實施方式，進(jìn)一步加大對扶貧、就業(yè)、助學(xué)、少數(shù)民族、農(nóng)民工、大學(xué)生村官等“民生”領(lǐng)域的金融支持和服務(wù)。保證在建續(xù)建工程和項目的合理資金需求。嚴(yán)格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，促進(jìn)產(chǎn)能過剩矛盾化解。建立和完善綠色信貸機(jī)制，不斷提升對節(jié)能環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、防治大氣污染領(lǐng)域的金融服務(wù)水平，加大對相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)改造等方面的信貸支持。落實好差別化住房信貸政策，改進(jìn)對保障性安居工程建設(shè)的金融服務(wù)，繼續(xù)支持居民家庭合理的住房消費(fèi)，堅決抑制投機(jī)投資性購房需求。進(jìn)一步發(fā)揮開發(fā)性金融作用，支持棚戶區(qū)改造。

繼續(xù)通過保持貨幣信貸合理增長、完善銀行公司治理、清理不合理金融服務(wù)收費(fèi)、完善多層次資本市場、增加金融供給、加大改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整力度等多措并舉，標(biāo)本兼治，著力降低社會融資成本。

三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。進(jìn)一步健全市場利率定價自律機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價能力。繼續(xù)推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍。繼續(xù)培育上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）和貸款基礎(chǔ)利率（LPR），建設(shè)較為完善的市場利率體系。建立健全中央銀行的利率調(diào)控框架，強(qiáng)化價格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加大市場決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。加快發(fā)展外匯市場，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的原則，為基于實需原則的進(jìn)出口企業(yè)提供匯率風(fēng)險管理服務(wù)。支持人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推動人民幣對其他貨幣直接交易市場發(fā)展，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。密切關(guān)注國際形勢變化對資本流動的影響，加強(qiáng)對跨境資本的有效監(jiān)控。

四是完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、深化改革開放和防范金融風(fēng)險方面的作用。加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性建設(shè)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級提供高效的投融資市場。推動市場創(chuàng)新，豐富債券市場產(chǎn)品和層次，更好地滿足投資者需求。繼續(xù)完善做市商制度，提高債券市場流動性，為培育有效的收益率曲線夯實基礎(chǔ)。培育多元化的參與主體，繼續(xù)推動金融市場、金融產(chǎn)品、投資者和融資中介多元化發(fā)展，強(qiáng)化市場化約束和風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。大力發(fā)展直接融資，推動多層次資本市場建設(shè)。強(qiáng)化市場監(jiān)管，充分發(fā)揮公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制的作用，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，規(guī)范市場主體交易行為，防范金融風(fēng)險，促進(jìn)金融市場安全高效運(yùn)行和規(guī)范發(fā)展。

五是深化金融機(jī)構(gòu)改革，通過增加供給和競爭改善金融服務(wù)。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行和其他大型金融企業(yè)改革，完善公司治理，形成有效的決策、執(zhí)行、制衡機(jī)制，把公司治理的要求真正落實于日常經(jīng)營管理和風(fēng)險控制之中。扎實推進(jìn)中國農(nóng)業(yè)銀行(行情,問診)（2.50，0.00，0.00%）“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革，探索商業(yè)性金融服務(wù)“三農(nóng)”的可持續(xù)模式，提升“三農(nóng)”和縣域金融服務(wù)水平。加快推進(jìn)中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革，強(qiáng)化政策性職能定位，對政策性業(yè)務(wù)和自營性業(yè)務(wù)實施分賬管理、分類核算；科學(xué)建立資本約束機(jī)制，健全治理結(jié)構(gòu)，完善財稅扶持政策，構(gòu)建符合中國特色、能更好地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)、可持續(xù)運(yùn)營的政策性金融機(jī)構(gòu)及其政策環(huán)境。深化國家開發(fā)銀行改革，進(jìn)一步發(fā)揮開發(fā)性金融在重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)、關(guān)鍵時期的功能和作用。繼續(xù)推動資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型。在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，鼓勵各類型金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)組織、中介機(jī)構(gòu)有序發(fā)展，形成各種市場主體共同參與競爭的金融生態(tài)。進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和制度，促進(jìn)公平競爭，加強(qiáng)行業(yè)自律，提升風(fēng)險防控能力，切實維護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。

六是有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，切實維護(hù)金融體系穩(wěn)定。加強(qiáng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動性、內(nèi)控和風(fēng)險管理。在支持金融創(chuàng)新的同時，加強(qiáng)對同業(yè)業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)撛陲L(fēng)險的監(jiān)測與防范。加強(qiáng)對地方政府性債務(wù)和償債能力的跟蹤監(jiān)測，著力防控債務(wù)風(fēng)險，探索以市場化機(jī)制化解地方政府債務(wù)問題。健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范預(yù)警和評估體系，繼續(xù)加強(qiáng)對地方融資平臺債務(wù)、各類影子銀行業(yè)務(wù)、企業(yè)互保聯(lián)保等風(fēng)險領(lǐng)域的監(jiān)測分析，動態(tài)排查風(fēng)險隱患，督促金融機(jī)構(gòu)及有關(guān)方面做好各種情景下的應(yīng)對預(yù)案。充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度的作用，強(qiáng)化交叉性、跨市場金融產(chǎn)品的風(fēng)險監(jiān)測和監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進(jìn)各類金融市場、各類金融工具的協(xié)調(diào)發(fā)展，建立健全金融綜合統(tǒng)計體系和信息共享機(jī)制。加快建立存款保險制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場化退出機(jī)制。采取綜合措施維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。

點(diǎn)擊原文