每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

11月6日，央行發(fā)布了《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），證實(shí)9月和10月，央行通過中期借貸便利（MLF）向國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等分別投放基礎(chǔ)貨幣5000億元和2695億元。

國(guó)開證券宏觀分析師杜征征對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，三季度，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性略顯寬裕，但銀行的預(yù)期不僅僅在于實(shí)際的貨幣投放規(guī)模，而在于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，因此各家銀行在流動(dòng)性上留有較大余地，以應(yīng)對(duì)未來可能的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致在某些時(shí)點(diǎn)銀行間市場(chǎng)利率反而出現(xiàn)緊張。因此，此次MLF的實(shí)施可能對(duì)市場(chǎng)利率不會(huì)起到太大作用，銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好沒有改變。

9、10月兩次使用“MLF”

今年9月，諸多媒體報(bào)道稱，央行向五大國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)施了5000億左右的SLF（常備借貸便利），此消息一直未得到央行和商業(yè)銀行的正面回應(yīng)。

10月，市場(chǎng)再次傳言央行向股份制銀行實(shí)施了一次3000億左右的SLF操作，隨后中金公司稱此次操作并非SLF，而是央行新創(chuàng)設(shè)的MLF（中期借貸便利），同樣央行也并未回應(yīng)。

《報(bào)告》表示，根據(jù)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性總體情況，第三季度人民銀行未開展常備借貸便利操作，常備借貸便利余額保持為0。

而此次《報(bào)告》終于澄清了上述兩次傳言。今年9月，央行創(chuàng)設(shè)了（Medium-term LendingFacility，MLF）。9月和10月，央行通過MLF向國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等分別投放基礎(chǔ)貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個(gè)月，利率為3.5%，在提供流動(dòng)性的同時(shí)發(fā)揮中期政策利率的作用，引導(dǎo)商業(yè)銀行降低貸款利率和社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

央行稱，總體看，在外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)階段性放緩的情況下，MLF起到了補(bǔ)充流動(dòng)性缺口的作用，有利于保持中性適度的流動(dòng)性水平。

杜征征認(rèn)為，基礎(chǔ)貨幣投放對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響傳導(dǎo)一般有2~3個(gè)月的滯后性，資金是留存在金融市場(chǎng)體系內(nèi)還是投放到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要觀察，由于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期，很可能造成銀行惜貸或提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，兩種情形下實(shí)體企業(yè)能獲得的融資都不會(huì)大幅增多?？傮w來看MLF會(huì)有一定效果，但不會(huì)有立竿見影的效果。

盡管央行稱，第三季度進(jìn)一步調(diào)整了與小微企業(yè)、涉農(nóng)貸款等信貸政策執(zhí)行情況相關(guān)的政策參數(shù)，并適當(dāng)加大了對(duì)支小支農(nóng)貸款較多的中小金融機(jī)構(gòu)的調(diào)整力度，但巴克萊首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健分析認(rèn)為，“分企業(yè)規(guī)模看，PMI數(shù)據(jù)顯示定向?qū)捤纱胧?duì)于支持中小型企業(yè)發(fā)展的成效不大”。

降息預(yù)期再度升溫

央行表示，下一階段貨幣政策，將貫徹穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的要求，統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅(jiān)持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，保持定力、主動(dòng)作為，根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的靈活性、針對(duì)性和有效性，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

雖然央行對(duì)于未來的貨幣政策調(diào)控依然態(tài)度謹(jǐn)慎，但近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再次加重了市場(chǎng)關(guān)于降息的預(yù)期。

常健表示，10月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）意外從9月的51.1回落至50.8，證實(shí)了內(nèi)需疲軟、增長(zhǎng)勢(shì)頭羸弱的局勢(shì)。預(yù)測(cè)中國(guó)央行還將兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，一次在2014年第四季度，另一次在2015年第一季度。10月官方PMI數(shù)據(jù)走低、內(nèi)需持續(xù)疲軟以及通縮風(fēng)險(xiǎn)的不斷上升——居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI創(chuàng)近五年新低等因素加大了央行進(jìn)一步放寬貨幣政策的可能性。