【概念股解析】

久立特材：繼續(xù)關注核電訂單和特種合金材料

研究機構：國金證券  撰寫日期：2014-10-29

業(yè)績簡述

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 20.96 億元，同比下降3.15%；實現(xiàn)凈利潤為1.64 億元，同比下降4.41%；EPS 為0.52 元，同比下降5.45%。

經(jīng)營分析

三季度略低于預期。受制于下游行業(yè)投資放緩，Q3 單季營收、凈利潤同比分別下降5.51%、15.94%，總體略低于我們預期。我們分析主要有三方面：1)Q3 綜合毛利率環(huán)比下降0.33 個百分點，顯示在傳統(tǒng)產(chǎn)品競爭激烈的背景下，主要業(yè)績增長點高端產(chǎn)品產(chǎn)能未能充分釋放。同時，在總接單量平穩(wěn)的情況下，交貨情況環(huán)比仍沒有明顯改善；2)研發(fā)和薪酬增加使得三項費用率同比提高了1.21 個百分點；3)雖然油氣領域反腐影響逐步消退，但油氣訂單復蘇在三季度末才緩慢顯現(xiàn)，因而公司收入、利潤占比相對較高的油氣類產(chǎn)品訂單、交貨回暖未能完全在三季報中得以體現(xiàn)。

未來業(yè)績?nèi)钥善?。今年以來，受到石化系統(tǒng)反腐影響，公司經(jīng)營呈現(xiàn)明顯的訂單好、交貨差的局面。應收賬款、存貨均有不同程度增加，其中存貨水平更是達到了歷史最高水平。我們認為，在公司訂單依然良好的情況下，隨著反腐影響的減退，公司訂單及交貨回升有望在四季度及明年初進一步得到顯現(xiàn)，整體業(yè)績?nèi)匀恢档闷诖?/p>

關注公司特種合金材料的研發(fā)進度。此前，公司公告與永興特種不銹鋼共同投資設立有限公司，共同研發(fā)高品質(zhì)特種合金材料及制品。我們認為此舉將有助于解決公司研發(fā)新材料條件上的短板，豐富和優(yōu)化公司高端產(chǎn)品結構，提升公司整體競爭力及盈利能力。建議密切關注。

核電管仍是重要看點。根據(jù)我們前期調(diào)研，咸寧、漳州等核電項目微觀層面推進速度加快，而公司核電管業(yè)績彈性大，我們測算其業(yè)績彈性達0.24元/機組。我們判斷公司將顯著受益新一批核電訂單逐步落地。

投資建議

預計公司 14、15 年EPS 分別為0.83、1.04、1.29 元，維持“增持”評級。