江蘇神通：核電訂單迎來拐點(diǎn)

研究機(jī)構(gòu)：東北證券   撰寫日期：2014-10-21

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.36 億元，同比下降4.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤4093.38 萬元，同比下降12.47%；基本每股收益0.20 元。

受核電暫停影響，前兩年公司核電閥門新增訂單較少，公司存量訂單大部分已完成交貨，預(yù)計(jì)今年單純的核電閥門營收或?qū)⒂兴禄?，但今年將是訂單重大轉(zhuǎn)折時(shí)間點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)每年將新建約8 個(gè)核電項(xiàng)目，加上在建核電站大量投入商用帶來的備件需求，2015年起公司核電閥門業(yè)務(wù)將再次迎來快速增長期。公司今年上半年已獲得核電訂單1.84 億元，去年全年為1.64 億元，訂單增長強(qiáng)勁。

公司核電配套設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，去年地坑過濾器交貨兩臺，產(chǎn)品質(zhì)量出色，獲得了業(yè)主認(rèn)可。今年公司地坑過濾器銷售有望實(shí)現(xiàn)大幅增長，我們預(yù)計(jì)全年出貨有望達(dá)到6 臺，同時(shí)其他配套設(shè)備也將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷售。

公司冶金特種閥門產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，目前主要應(yīng)用于冶金行業(yè)的高爐煤氣干法除塵與煤氣回收等節(jié)能減排系統(tǒng)，總體來看該業(yè)務(wù)未來將維持基本穩(wěn)定格局。公司在火電、煤化工、LNG 液化天然氣等能源領(lǐng)域的特種閥門已形成突破，去年已獲四千余萬訂單，我們預(yù)計(jì)今年訂單有望翻番，未來成為新的利潤增長點(diǎn)。

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.34、0.45 和0.56 元，對應(yīng)上一交易日收盤價(jià)的動態(tài)PE 分別為48、36 和29 倍，目前估值稍有偏高，但今年公司核電閥門訂單將迎來重大拐點(diǎn)，同時(shí)未來公司能源領(lǐng)域特種閥門也頗具看點(diǎn)，維持增持評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)核電新項(xiàng)目啟動不及預(yù)期(2)公司核電訂單短期不能實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)(3)能源設(shè)備開拓不及預(yù)期。