海陸重工2014年一季報點評:業(yè)績低于預期,行業(yè)景氣度持續(xù)低迷

海陸重工 002255 機械行業(yè)

研究機構：國聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2014-04-30

事件:公司公布2014年一季報,報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元,同比下降1.33%,歸屬于上市公司股東的凈利潤1324萬元,同比下滑48.45%,實現(xiàn)基本每股收益0.05元,去年同期為0.10元。公司業(yè)績大幅低于我們的預期。

點評:

行業(yè)景氣度低迷,壓力容器業(yè)務拖累公司業(yè)績,二季度同比下降幅度收窄但仍不容樂觀。2013年公司累計投資4.3億元(當年完成投資1.06億元)的大型及特種材質壓力容器及核承壓設備制造技術改造再融資項目全面投產,我們看好產能釋放對公司業(yè)績的增厚。然而由于煤化工等行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,壓力容器行業(yè)競爭激烈程度有增無減,公司面臨著市場、人員、折舊等各方面的壓力。從公司對2014年1-6月份的業(yè)績預測:實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間4229萬元-5920萬元,同比下滑50%到30%之間,公司二季度同比下降幅度收窄但仍不容樂觀。 綜合毛利率同比略有下降,期間費用率增幅較大。

一季度,公司綜合毛利率25.35%,較去年同期下降2.4個百分點,主要原因在于鍋爐和壓力容器產品的銷售毛利率均有所下降。由于管理費用率的同比增長,期間費用率較去年同期增長3.9個百分點,主要是人員工資、研發(fā)支出及折舊等帶來的費用提升。

向工程總包轉型順利與否決定了公司能否實現(xiàn)突破,全年來看,公司年初經營目標為2014年度實現(xiàn)銷售收入和凈利潤同比增長20%-35%,我們認為公司可能基于上半年的經營情況對全年的經營目標進行調整。東莞IGGC項目訂單交付并確認收入后對公司業(yè)績將有積極影響,但仍具有不確定性。我們向下修正預測:公司2014-2016年實現(xiàn)基本每股收益分別為0.41元、0.52元和0.65元,對應2014年動態(tài)PE27.8X,下調評級至“謹慎推薦”。

風險提示。煤化工項目開工緩慢;向總包轉型進度低于預期等。