五大銀行的利潤(rùn)額占A股總利潤(rùn)的四成，每到業(yè)績(jī)發(fā)布期結(jié)束時(shí)，都能看到類似數(shù)據(jù)的新聞。

“工、農(nóng)、中、建、交五大國(guó)有銀行前三季度凈賺7458.56億元，比去年同期增長(zhǎng)8.26%，占A股所有上市公司凈利潤(rùn)總數(shù)1.9萬(wàn)億元的40%。”這是三季報(bào)收官后，網(wǎng)絡(luò)上最多轉(zhuǎn)載和最常引用的財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道內(nèi)容之一。

事實(shí)并非如此。超過(guò)7000億元的利潤(rùn)，這個(gè)數(shù)字很龐大，但這是五大國(guó)有銀行所有的利潤(rùn)總和，而它們并非只在A股上市。

比如建設(shè)銀行，在A股發(fā)行的股份是95.9億股，在香港上市的H股則有2404億股，A股的股份數(shù)只占零頭。如果覺(jué)得因?yàn)槿嗣駧藕透墼g的匯率，以及A股、H股的股價(jià)有差異，那以市值來(lái)計(jì)算，實(shí)際差別也不大。以11月8日的港元匯率計(jì)算，H股市值在建設(shè)銀行總市值中占97%；若以股本來(lái)計(jì)算，則H股占96%、A股占4%。以3%或4%的市值來(lái)計(jì)算100%歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，這種統(tǒng)計(jì)方式，看起來(lái)就像一只股票擁有某家高利潤(rùn)企業(yè)的小股權(quán)，卻合并財(cái)務(wù)報(bào)表按100%權(quán)益計(jì)算，一般而言，市場(chǎng)對(duì)這種行為謂之“財(cái)務(wù)假象”。

銀行股利潤(rùn)占A股總利潤(rùn)的比例到底有多少？上市公司或行業(yè)從未這樣宣布過(guò)其利潤(rùn)占A股利潤(rùn)的比重，不管是建設(shè)銀行還是工商銀行抑或是中國(guó)石油，但這種報(bào)道方式卻年復(fù)一年出現(xiàn)在媒體上并放大到市場(chǎng)上，一般而言會(huì)產(chǎn)生三種效應(yīng)：一是引發(fā)社會(huì)和市場(chǎng)對(duì)銀行股利潤(rùn)是否畸高的質(zhì)疑；二是如此高的利潤(rùn)，股價(jià)總是引而不發(fā)，引發(fā)對(duì)銀行潛在負(fù)面信息的擔(dān)憂；三是得出銀行股嚴(yán)重低估的判斷。

從輿論角度，目前銀行業(yè)的利潤(rùn)在社會(huì)利潤(rùn)額上占的比重確實(shí)較高。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中大部分產(chǎn)業(yè)景氣下滑的情況下，容易引發(fā)對(duì)立情緒；炒作銀行高利潤(rùn)即便對(duì)銀行股也并非好事，投資者們往往擔(dān)憂以后的銀行股能否持續(xù)目前的良好光景。

真實(shí)情況是，五大銀行股利潤(rùn)額占A股總利潤(rùn)較高，但沒(méi)有超過(guò)四成的程度。除建設(shè)銀行外，其他四大銀行A股股本占其公司總股本的比例在53%到91%之間，工商銀行為75%、中國(guó)銀行為70%。按股本所占比例來(lái)計(jì)算，五大銀行A股今年前三季度所占利潤(rùn)應(yīng)為4300億元，占A股總利潤(rùn)的比例應(yīng)為22.6%。

這個(gè)數(shù)字并不改變銀行股目前被低估的事實(shí)。五大銀行貢獻(xiàn)了A股22.6%的利潤(rùn)，但是它們的市值一共只占A股總市值的8.3%。作為重資產(chǎn)的行業(yè)，銀行股的利潤(rùn)很難與市值對(duì)等，但這個(gè)懸殊的數(shù)字顯示銀行股被嚴(yán)重低估。按照價(jià)值回歸的邏輯，銀行股再上漲一倍也追不上其貢獻(xiàn)的利潤(rùn)占比。

畢竟，估值洼地講的是明顯的低估，而不是天壤之別，差別超過(guò)人們的日常尺度難免引發(fā)各種想象。

從糾正后的數(shù)字看，五大銀行股以占A股22.6%的利潤(rùn)額對(duì)應(yīng)8.3%的市值占比，相比較以40%的利潤(rùn)額占比對(duì)應(yīng)8.3%的市值占比，同樣是價(jià)值低估，但懸殊程度顯然前者要合理很多，也更容易為市場(chǎng)所接受。