七匹狼:國內(nèi)男裝市場龍頭,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入推進

七匹狼 002029 紡織和服飾行業(yè)

研究機構(gòu)：海通證券 分析師：焦娟,唐苓 撰寫日期：2014-11-04

公司作為龍頭企業(yè),已經(jīng)建立起了行業(yè)領(lǐng)先地位及品牌號召力,同其他企業(yè)一樣,公司所處的行業(yè)發(fā)展空間大,但面臨個性化趨勢的挑戰(zhàn)。

受益于消費升級,公司成長為男裝行業(yè)的龍頭。七匹狼下設(shè)五大產(chǎn)品系列,涉及八大產(chǎn)品類型,終端渠道廣泛覆蓋全國范圍內(nèi)的七大銷售區(qū)域;2008 年以來,產(chǎn)品升級伴隨營銷升級,不斷強化市場知名度及美譽度,在男裝市場上建立起了強勢的品牌號召力。

男裝需求較為平穩(wěn),商務(wù)休閑類產(chǎn)品增速相對更快。國內(nèi)男裝市場需求平穩(wěn)增長, 根據(jù)Frost & Suivan 預(yù)測,2013 年-2018 年,國內(nèi)男裝市場零售額復(fù)合年增長率約14.8%,中高端男裝市場規(guī)模增速超過整體均值,七匹狼定位的商務(wù)休閑市場是中高端男裝增長最快的類別(商務(wù)休閑、商務(wù)正裝2013 年-2018 年間復(fù)合增長率分別為19.8%、14.9%)。

以公司為代表的大眾品牌,面臨個性化時代的挑戰(zhàn)。以七匹狼為代表的、受益于消費升級的品牌,崛起過程中,所面對的消費者主要是70 后,隨著80 后、90 后日益成為社會消費的主流人群,消費趨勢正在發(fā)生變化。80 后,尤其是90 后,在物質(zhì)安全時代成長起來,對物質(zhì)財富的理解、社會形態(tài)的認識、個性體驗的重視,與70 后完全不同,這些差異正在匯聚成主流的潮流趨勢,對商業(yè)世界的游戲規(guī)則產(chǎn)生潛移默化的影響;個性化消費浪潮已形成趨勢,但大規(guī)模制造的邏輯在商界運行已達100 年之久,這是七匹狼等龍頭公司面臨的核心挑戰(zhàn)。借鑒海外市場,公司未來的版圖擴張,大概率將基于資本并購的商業(yè)模式。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2014-16 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為2.41、2.58、2.87 億元,同減36.55%、同增7.39%、同增10.96%,對應(yīng)EPS 分別0.32、0.34、0.38 元?？紤]到2014 年公司業(yè)績繼續(xù)處于調(diào)整期,2015 年預(yù)期有所改善, 相關(guān)可比公司15 年P(guān)E區(qū)間在15x-48x,給予公司2015 年35xPE,對應(yīng)目標價11.96 元,維持增持評級。

主要不確定因素。品牌形象授權(quán)終止、匯率、訂單轉(zhuǎn)移風(fēng)險、收購公司協(xié)同效應(yīng)不達預(yù)期的風(fēng)險等。