盛路通信:增持拓寬并購(gòu)空間,進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型清晰

盛路通信 002446 通信及通信設(shè)備

研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：武超則,于海寧 撰寫日期：2014-11-06

事件

公司公告,公司董事長(zhǎng)楊華先生于2014年11月4日通過(guò)大宗交易增持公司股份3,552,100股,占公司總股本的2.09%,增持均價(jià)25.75元,資金超過(guò)9100萬(wàn)元。

此次增持后,楊華先生持股比例為20.38%。大股東原有持股比例較為分散(大股東原持股18%,二三股東為15%、15% ),針對(duì)此次增持,我們認(rèn)為將進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司持續(xù)并購(gòu)換股的空間。

簡(jiǎn)評(píng)

大股東增持,彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心

公司自設(shè)立以來(lái),一直專注于通信天線產(chǎn)品的研制和生產(chǎn),為國(guó)內(nèi)通信天線行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。2013年受行業(yè)影響,公司凈利潤(rùn)僅453萬(wàn)元。隨著4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè),公司傳統(tǒng)通信天線業(yè)務(wù)大幅反彈,預(yù)計(jì)2014年全年凈利潤(rùn)為2500萬(wàn)元左右,同比增長(zhǎng)400%。目前,FDD牌照尚未發(fā)放,我們預(yù)計(jì)2014-15年,聯(lián)通及電信將迎來(lái)建網(wǎng)高峰,公司傳統(tǒng)天線業(yè)務(wù)未來(lái)三年業(yè)績(jī)無(wú)憂。

全資收購(gòu)合正電子,進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)

合正電子專注于提供車載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品與服務(wù),于2013年成功推出全新一代車載信息系統(tǒng)--DA智聯(lián)系統(tǒng),該產(chǎn)品可與智能手機(jī)無(wú)縫連接、實(shí)現(xiàn)車載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)功能,已適配于東風(fēng)日產(chǎn)、大眾、豐田、廣本等10多個(gè)暢銷品牌車系的60多款中低端車型。

此次收購(gòu)已于2014年9月完成,合正電子估值4.8億元,2014-16年業(yè)績(jī)承諾為4800、6000、7500萬(wàn)元。

未來(lái),公司與合正電子將圍繞車載運(yùn)營(yíng)服務(wù)開(kāi)發(fā)適用于車載環(huán)境的APP應(yīng)用,加快DA智聯(lián)系統(tǒng)及相關(guān)應(yīng)用服務(wù)的市場(chǎng)推廣,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)向車載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供商的最終轉(zhuǎn)型。

公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期,車載運(yùn)營(yíng)服務(wù)想象空間巨大

合正電子已實(shí)現(xiàn)東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田等車廠部分車型的準(zhǔn)前裝銷售,與奇瑞汽車、上汽通用五菱、眾泰汽車、北汽銀翔等多家車廠就DA智聯(lián)系統(tǒng)的合作均陸續(xù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段,預(yù)計(jì)對(duì)該等車廠客戶將于2014年5月至2015年陸續(xù)形成銷售。

我們預(yù)計(jì)公司2014年DA系統(tǒng)銷量在16萬(wàn)臺(tái)左右,全年凈利潤(rùn)在5000萬(wàn)元以上;2015年公司合作車廠數(shù)量將上一個(gè)臺(tái)階,預(yù)計(jì)全年DA系統(tǒng)銷量在40萬(wàn)臺(tái)左右,凈利潤(rùn)有望超1億元。

作為車載移動(dòng)互聯(lián)實(shí)現(xiàn)的重要載體,DA智聯(lián)系統(tǒng)是車載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的入口,當(dāng)DA智聯(lián)系統(tǒng)用戶數(shù)量發(fā)展到一定規(guī)模的時(shí)候,車載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用就有了一定的用戶基礎(chǔ)。以DA智聯(lián)系統(tǒng)的推廣應(yīng)用為契機(jī),合正電子計(jì)劃逐步培養(yǎng)規(guī)模級(jí)的終端客戶及第三方應(yīng)用內(nèi)容提供商合作伙伴,共同打造車載運(yùn)營(yíng)服務(wù)模式,實(shí)現(xiàn)從車載產(chǎn)品銷售到車載運(yùn)營(yíng)服務(wù)的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變,提升企業(yè)價(jià)值。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

我們看好公司向車聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型,合正電子DA智聯(lián)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的手機(jī)、車機(jī)互聯(lián)符合車聯(lián)網(wǎng)未來(lái)發(fā)展方向。目前,我國(guó)乘用車銷量及存量市場(chǎng)巨大,車載智能硬件市場(chǎng)空間在千億級(jí)別,圍繞車主開(kāi)展的增值服務(wù)想象空間更加巨大,車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望誕生新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。我們保守預(yù)測(cè)公司2014-16年凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元、1.3億元、2億元,第一期目標(biāo)市值60億元,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35元。目前公司市值為44.7億元,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E約34倍,估值較低,買入評(píng)級(jí),強(qiáng)烈推薦!