盛路通信:增持拓寬并購空間,進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型清晰

盛路通信 002446 通信及通信設(shè)備

研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：武超則,于海寧 撰寫日期：2014-11-06

事件

公司公告,公司董事長楊華先生于2014年11月4日通過大宗交易增持公司股份3,552,100股,占公司總股本的2.09%,增持均價25.75元,資金超過9100萬元。

此次增持后,楊華先生持股比例為20.38%。大股東原有持股比例較為分散(大股東原持股18%,二三股東為15%、15% ),針對此次增持,我們認(rèn)為將進(jìn)一步增強上市公司持續(xù)并購換股的空間。

簡評

大股東增持,彰顯對公司未來發(fā)展信心

公司自設(shè)立以來,一直專注于通信天線產(chǎn)品的研制和生產(chǎn),為國內(nèi)通信天線行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。2013年受行業(yè)影響,公司凈利潤僅453萬元。隨著4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè),公司傳統(tǒng)通信天線業(yè)務(wù)大幅反彈,預(yù)計2014年全年凈利潤為2500萬元左右,同比增長400%。目前,FDD牌照尚未發(fā)放,我們預(yù)計2014-15年,聯(lián)通及電信將迎來建網(wǎng)高峰,公司傳統(tǒng)天線業(yè)務(wù)未來三年業(yè)績無憂。

全資收購合正電子,進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)

合正電子專注于提供車載移動互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品與服務(wù),于2013年成功推出全新一代車載信息系統(tǒng)--DA智聯(lián)系統(tǒng),該產(chǎn)品可與智能手機(jī)無縫連接、實現(xiàn)車載移動互聯(lián)網(wǎng)功能,已適配于東風(fēng)日產(chǎn)、大眾、豐田、廣本等10多個暢銷品牌車系的60多款中低端車型。

此次收購已于2014年9月完成,合正電子估值4.8億元,2014-16年業(yè)績承諾為4800、6000、7500萬元。

未來,公司與合正電子將圍繞車載運營服務(wù)開發(fā)適用于車載環(huán)境的APP應(yīng)用,加快DA智聯(lián)系統(tǒng)及相關(guān)應(yīng)用服務(wù)的市場推廣,力爭實現(xiàn)向車載移動互聯(lián)網(wǎng)運營服務(wù)提供商的最終轉(zhuǎn)型。

公司業(yè)績有望超預(yù)期,車載運營服務(wù)想象空間巨大

合正電子已實現(xiàn)東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田等車廠部分車型的準(zhǔn)前裝銷售,與奇瑞汽車、上汽通用五菱、眾泰汽車、北汽銀翔等多家車廠就DA智聯(lián)系統(tǒng)的合作均陸續(xù)進(jìn)入實質(zhì)性階段,預(yù)計對該等車廠客戶將于2014年5月至2015年陸續(xù)形成銷售。

我們預(yù)計公司2014年DA系統(tǒng)銷量在16萬臺左右,全年凈利潤在5000萬元以上;2015年公司合作車廠數(shù)量將上一個臺階,預(yù)計全年DA系統(tǒng)銷量在40萬臺左右,凈利潤有望超1億元。

作為車載移動互聯(lián)實現(xiàn)的重要載體,DA智聯(lián)系統(tǒng)是車載移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的入口,當(dāng)DA智聯(lián)系統(tǒng)用戶數(shù)量發(fā)展到一定規(guī)模的時候,車載移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用就有了一定的用戶基礎(chǔ)。以DA智聯(lián)系統(tǒng)的推廣應(yīng)用為契機(jī),合正電子計劃逐步培養(yǎng)規(guī)模級的終端客戶及第三方應(yīng)用內(nèi)容提供商合作伙伴,共同打造車載運營服務(wù)模式,實現(xiàn)從車載產(chǎn)品銷售到車載運營服務(wù)的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變,提升企業(yè)價值。

盈利預(yù)測及投資評級

我們看好公司向車聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型,合正電子DA智聯(lián)系統(tǒng)實現(xiàn)的手機(jī)、車機(jī)互聯(lián)符合車聯(lián)網(wǎng)未來發(fā)展方向。目前,我國乘用車銷量及存量市場巨大,車載智能硬件市場空間在千億級別,圍繞車主開展的增值服務(wù)想象空間更加巨大,車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望誕生新的移動互聯(lián)網(wǎng)巨頭。我們保守預(yù)測公司2014-16年凈利潤為5000萬元、1.3億元、2億元,第一期目標(biāo)市值60億元,對應(yīng)目標(biāo)價35元。目前公司市值為44.7億元,對應(yīng)2015年P(guān)E約34倍,估值較低,買入評級,強烈推薦!