猛獅科技:業(yè)績(jī)拐點(diǎn),業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,成長(zhǎng)空間大

猛獅科技 002684 煤炭開采業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：劉強(qiáng),郭荊璞 撰寫日期：2014-10-30

事件:近期,我們多次調(diào)研猛獅科技(002684.sz)公司,與公司董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、董秘等管理層人員進(jìn)行了充分交流。我們對(duì)公司的分析如下:

核心分析:業(yè)績(jī)拐點(diǎn),業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,成長(zhǎng)空間大。

1、對(duì)于大新能源業(yè)務(wù)剛起步的公司,公司團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀。公司董事長(zhǎng)貫通中西(其曾留學(xué)國(guó)外,公司之前主要業(yè)務(wù)也在國(guó)外), 非常有事業(yè)心,又請(qǐng)來資深專家和團(tuán)隊(duì)協(xié)作,奠定了事業(yè)騰飛發(fā)展的基礎(chǔ)。

2、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型空間大,有根基。從摩托車電池向汽車電池、傳統(tǒng)電池向新能源電池、電池向大新能源系統(tǒng)延伸。大新能源系統(tǒng)是以電池為核心的分布式光伏系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車。其中偏向消費(fèi)端的新能源汽車是公司的重點(diǎn)和核心, 成長(zhǎng)過程可類比公司:五龍電動(dòng)車、比亞迪。

3、今年是公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的起點(diǎn),未來三年高速增長(zhǎng)可期。

具體分析:

1、公司總體情況:以電池為基點(diǎn),強(qiáng)勢(shì)拓展。

公司是全球領(lǐng)先的摩托車電池制造商,之前公司產(chǎn)品以出口為主,主要銷往歐洲、北美、日本及澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū);目前公司積極向汽車起動(dòng)、動(dòng)力電池、新能源車輛拓展,具有較大的彈性和發(fā)展空間。

2、業(yè)績(jī)拐點(diǎn):今年是起點(diǎn)。

2013年業(yè)績(jī)差是由于歐洲下游廠商去庫存,需求下滑,但當(dāng)年公司新拓展國(guó)內(nèi)外客戶47個(gè)。隨著主要市場(chǎng)訂單情況恢復(fù)正常以及新興市場(chǎng)開拓取得進(jìn)展,公司銷售額逐步恢復(fù)到正常水平,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)回升,目前訂單數(shù)量及營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)接近銷售高峰年份2012年的同期水平。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)也可從公司今年公告的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃看出。公司限制性股票激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為:以2011年、2012年和2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的平均值為基準(zhǔn),2014、2015、2016年公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公

司股東的凈利潤(rùn)比該基準(zhǔn)值增長(zhǎng)不低于35%、110%、230%。

3、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型:有望成為偉大公司的起點(diǎn)。

1)從傳統(tǒng)電池向鋰電池的拓展:公司2008年開始研制高品質(zhì)起動(dòng)鋰離子電池,預(yù)計(jì)將加快鋰離子電池生產(chǎn)線的建設(shè)和運(yùn)作,爭(zhēng)取在2014年實(shí)現(xiàn)高性能鋰離子系列電池的批量生產(chǎn)和銷售。目前公司成功研制機(jī)動(dòng)車用鋰離子起動(dòng)電池,新一代鋰電池電動(dòng)自行車完成近十個(gè)型號(hào)產(chǎn)品的開發(fā),陸續(xù)投放市場(chǎng)。

2)從摩托車電池向汽車電池拓展。公司柳州工廠預(yù)計(jì)于2014年四季度進(jìn)入調(diào)試,設(shè)計(jì)100萬只汽車電池的產(chǎn)能,預(yù)計(jì)產(chǎn)值2.5億元;可以配套通用五菱汽車(一年約200萬臺(tái)車)。

3)從電池向大新能源系統(tǒng)拓展。大新能源系統(tǒng)是以電池為核心的分布式光伏系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車。其中偏向消費(fèi)端的新能源汽車是公司的重點(diǎn)和核心,成長(zhǎng)過程可類比公司:五龍電動(dòng)車、比亞迪。在新業(yè)務(wù)開拓方面,2013年公司通過收購(gòu)子公司猛獅兆成與投資設(shè)立子公司猛獅新能源,正式投資進(jìn)入新能源汽車行業(yè)。其次,公司于2014年8月30日與同濟(jì)汽車設(shè)計(jì)研究院有限公司簽署了《新能源汽車戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,共同開發(fā)適合中國(guó)市場(chǎng)需求的電動(dòng)汽車。目前電動(dòng)汽車尚在研發(fā)中,計(jì)劃在明年推出新能源車輛樣車。

4、摩托車電池是發(fā)展的起點(diǎn),空間仍較大。

公司2012年約銷售700多萬只摩托車電池,隨著產(chǎn)能的釋放和業(yè)務(wù)的開拓,預(yù)計(jì)主業(yè)明年可達(dá)約50%的增長(zhǎng)。市場(chǎng)規(guī)模仍較大。售后方面:目前亞洲約3億輛摩托車,國(guó)內(nèi)約1億輛摩托車,保有量約每?jī)赡険Q一次;配套方面:目前國(guó)內(nèi)每年約2500萬輛新車,印度約1000萬只輛新車;從類比公司看,世界最大的摩托車電池公司為湯淺公司,年銷售收入約12億美元(摩托車電池部分)。盈利水平也較好:正常的毛利率為20%-25%,凈利率約10%。

5、以電池為核心的新產(chǎn)品已顯示公司實(shí)力。

1、公司研制出第三代納米膠體電池、碳鉛車用電池等新產(chǎn)品,體現(xiàn)了公司的技術(shù)實(shí)力。

2、公司具有發(fā)明專利的折疊式電助力自行車:著力于解決大城市CBD 最后一公里的交通問題。

3、分布式光伏系統(tǒng):公司目標(biāo)是國(guó)外市場(chǎng),把猛獅的電池、國(guó)外銷售渠道與國(guó)內(nèi)強(qiáng)大光伏產(chǎn)品結(jié)合,預(yù)計(jì)會(huì)有較大市場(chǎng);據(jù)最新了解,本屆廣交會(huì),公司分布式儲(chǔ)能系統(tǒng)獲得外商好評(píng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期;傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單和盈利低于預(yù)期;新業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響。