每經記者 孫宇婷 袁東

昨天（11月17日）是滬港通開通首日，滬股通與港股通熱度迥異：開盤僅10分鐘，滬股通130億元的額度就用到六成，下午開盤不足1小時，滬股通額度即用盡，也就是說，昨日外資僅花了3個半小時就將子彈打光。反觀港股通，截至全天收盤還剩83.17%的額度未用。

是什么原因造成滬港通兩地冰火兩重天？《每日經濟新聞》記者通過與兩地券商和私募人士深入交談，梳理出三大因素。

因素一：匯率引發(fā)短炒擔憂

昨日下午，有消息稱，買賣匯差引起的交易成本令不少港股通投資者望而卻步。

記者注意到，經滬港通進行的交易，香港與海外投資者買賣滬股通股票以人民幣進行交易及交收，內地投資者買賣港股通股票將以港幣交易，實際支付或收取人民幣。因此，內地投資者需要將成交貨幣按照匯率換算成人民幣。

據(jù)上證所昨日公布的港股通參考匯率，每港元兌人民幣買賣價分別為0.7671及0.8145。據(jù)中登與港股通結算銀行的安排，這一數(shù)據(jù)是根據(jù)“T-1”（即上周五）下午5時半，由金融數(shù)據(jù)供應商提供的CNH買入和賣出平均價為中間價，并以該中間價±3%波幅為港股通投資者的換匯參考價。

按照參考匯率計算，內地投資者在買賣港股股票時首先就要承擔最高達到6%的匯率損失，這一則消息在昨日廣為流傳，嚇退了不少打算購買港股的內地投資者。

對于匯差問題，昨日港交所行政總裁李小加公開表示，券商給投資者每日匯率買賣都有一個比較寬的價差，方便第二天的結算，實際結算價格是以中登公司結算匯率為主，這個結算匯率是中登公司以一批銀行競爭的最優(yōu)價格提供給投資者。交易所和結算公司不會在匯率上賺錢。

中國結算公司相關負責人也曾指出，投資者在交易時間內提交訂單依據(jù)的港幣買入參考匯率和賣出參考匯率，并不等于最終結算匯率。港股通交易日日終，中國結算公司將進行凈額換匯，將換匯成本按成交金額分攤至每筆交易，確定交易實際適用的結算匯率。

上證所方面也向媒體回應稱，設定參考匯率主要是用于券商交易前端預凍結資金，而非用于實際結算。

國元證券（香港）策略分析師張浩涵昨日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“當然，從市場情緒看，上證所標示的參考匯率可能高于實際結算匯率，以及港股通交易費用比A股高，似乎明顯壓制了內地投資者參與港股通的熱情，所以南北交易熱度差異短期內仍將持續(xù)?！?/p>

記者注意到，昨日晚間，上證所官網公布了當日結算匯兌比率，買入和賣出匯兌比率分別為0.79143和0.79017。記者計算后發(fā)現(xiàn)，購買港股的投資者昨日在成本方面實際上有0.16%的小幅收益。由此可見，匯率的參考價格與實際結算價格是兩回事，匯率對港股通的影響并不大。

因素二：外資準備充分 內資還在觀望

根據(jù)目前滬港通交易規(guī)定，內資炒港股的門檻比外資炒A股的門檻更高，開通港股通需要達到50萬元“門檻”。換句話說，證券市值+可用余額≥50萬元，包括融資融券的凈資產。而所有機構及個人投資者均可進行滬股通交易。

國元證券（香港）研究部分析師王林峰認為，港股通的冷清除了交易門檻以外，與兩地投資者的構成也有較大關聯(lián)。他指出，“北上的資金主要是機構投資者，而南下資金以散戶居多。機構熟悉A股的速度要明顯快于散戶熟悉港股的速度，而且有些機構之前已經通過RQFII投資A股了，現(xiàn)在只是換了個投資渠道，散戶面對的問題要多得多?！?/p>

張浩涵告訴記者，目前香港及海外投資者買賣A股正規(guī)渠道只有QFII、RQFII及滬港通三種。而剛剛成行的滬港通是其中費用最低的一種。

重慶德睿恒豐資產管理有限公司總經理江昕昨日告訴記者，外資對A股市場其實可以說一直都是“虎視眈眈”，“以前海外投資者買A股主要通過QFII，但這個額度畢竟有限，很多外資進入其實還是有難度的，滬港通成行之后，很多資金可以通過該渠道進入。”

因素三：A股標的吸引力更強

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，造成昨日滬港通“北火南冷”的原因主要有兩個：第一，港股處于歷史高位，而內地股市則處于長周期慢牛起步階段，因此香港投資者更傾向來內地投資；第二，由于滬港通目前開放標的均為大市值股，內地投資者并不喜歡。因此，滬港通首日便出現(xiàn)了冰火兩重天的局面。

據(jù)此前官方發(fā)布的港股通試點股票范圍，符合條件的標的包括恒生綜合大型股指數(shù)和恒生綜合中型股指數(shù)成分股，以及A+H股上市公司的H股。其中在上證所上市的、且為風險警示板股票的A+H股上市公司相應的H股、同時有股票在上證所以外的內地證交所上市的發(fā)行人的股票，以及在港交所以港幣以外貨幣報價交易的股票，不納入滬港通股票。

江昕告訴記者，此次港股通開通的都是一些比較大的標的，這類標的彈性不太夠，內地資金更關心的是一些市值更小的標的，對于這類股票，感興趣的資金早就去港股市場了，并不走滬港通渠道。此外，香港和內地投資者的偏好也不太一樣，內地不受追捧的股票，以外資眼光看可能是很有發(fā)展空間的，“今天醫(yī)藥漲得不錯，比如江中藥業(yè)這種標的。內地資金都覺得很一般，但對香港來講則不然。”

江昕也坦言，“從滬股通上午就用了80%額度來看，A股的確還是有吸引力的。”

張浩涵則認為，香港資金參與滬股通熱情更高主要還是因為大盤藍籌股A股比港股便宜。參與滬股通的投資者把A股視作價值洼地，而內地投資者仍普遍持觀望心態(tài)，隨著內地投資者視野拓寬、對新生事物逐漸熟悉及參與者增多，這種現(xiàn)象將會改變。