在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊制改革方案”前，證監(jiān)會(huì)注冊制改革籌備已緊鑼密鼓展開。消息人士20日透露，就在上周有關(guān)部門召集部分學(xué)者專門就注冊制改革方案建言獻(xiàn)策。在此前不久，部分投行人士參與了與證監(jiān)會(huì)高層的會(huì)談。 “注冊制改革不能簡單理解為市場大擴(kuò)容。”業(yè)內(nèi)人士分析，注冊制改革方案有望在12月公布并征求意見。樂觀預(yù)計(jì)，明年年中證券法將修改完畢，屆時(shí)這一方案將實(shí)施。由于目前IPO頭懸“堰塞湖”壓力，改革推進(jìn)速度必將考慮到市場承受能力。 專家認(rèn)為，注冊制改革方案實(shí)施應(yīng)設(shè)立“過渡期”以消化IPO排隊(duì)企業(yè)的上市。不妨采用“新老劃斷”辦法，引導(dǎo)排隊(duì)企業(yè)先到新三板掛牌，以降低對(duì)市場的沖擊。若最終能平穩(wěn)過渡，牛市格局不會(huì)改變，但市場風(fēng)格將發(fā)生變化，尤其是不能再閉著眼睛買“小股票”了。 將考慮市場承受力 “改革速度應(yīng)與市場承受力相結(jié)合。”英大證券研究所所長李大霄對(duì)中國證券報(bào)記者表示，注冊制改革并非牛市終結(jié)者，而是會(huì)考慮三大平衡，分別是融資者利益與投資者利益之間的平衡、融資速度與引資速度之間的平衡、一級(jí)市場和二級(jí)市場的平衡。 業(yè)內(nèi)人士稱，今年以來，注冊制改革方案制定一直在抓緊推進(jìn)，預(yù)計(jì)征求意見稿將在12月出臺(tái)。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼曾表示，注冊制改革方案正式實(shí)施要待證券法修改之后。按照這個(gè)節(jié)奏，注冊制改革方案實(shí)施預(yù)計(jì)在明年年中以后。 消息人士說，注冊制改革意味著新股上市節(jié)奏市場化，監(jiān)管部門對(duì)此不進(jìn)行窗口指導(dǎo)，也不對(duì)上市節(jié)奏進(jìn)行控制，但最終要達(dá)到這一狀態(tài)可能不會(huì)一蹴而就。 對(duì)注冊制改革如何應(yīng)對(duì)IPO“堰塞湖”的問題，專家認(rèn)為，不能讓IPO排隊(duì)公司在同一時(shí)間全部上市，否則對(duì)市場沖擊難以想象?？勺屵@些企業(yè)在新三板掛牌一年，滿一年后再讓符合要求公司分批上市。 北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，要從核準(zhǔn)制過渡到注冊制，首先要做到監(jiān)審分開。企業(yè)發(fā)行股票和上市首先由證券交易所來審。在證券交易所初審后，再上報(bào)證監(jiān)會(huì)審查。證監(jiān)會(huì)對(duì)擬發(fā)行公司不作價(jià)值判斷，主要審查是否合規(guī)，信息披露是否真實(shí)。建議逐步把股票發(fā)審權(quán)下放到證券交易所。 “可以在場外交易市場直接實(shí)行注冊制，比如新三板掛牌門檻較低，可引導(dǎo)IPO排隊(duì)公司先去新三板掛牌?！辈茗P岐建議，可先在新三板和場外交易市場試點(diǎn)實(shí)行注冊制，取得經(jīng)驗(yàn)后再全面推開。 “新股發(fā)行還是會(huì)有節(jié)制的?！崩畲笙稣J(rèn)為，明年監(jiān)管部門可能依然會(huì)對(duì)新股上市數(shù)量實(shí)施一定控制，但隨著新股供給上升，炒新紅利可能不如今年，次新股泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)很大。 注冊制應(yīng)配合新增資金 華泰證券策略研究部總監(jiān)徐彪認(rèn)為，盡管注冊制改革方案尚未開始實(shí)施，但對(duì)市場影響已開始顯現(xiàn)，最終影響程度要看新股上市節(jié)奏到底是什么情況。 他說，市場可能夸大了注冊制改革的負(fù)面影響?！翱梢源騻€(gè)比方，有只大象說我要進(jìn)浴缸了。這有兩種可能：一是這個(gè)浴缸碎了；二是這個(gè)浴缸升級(jí)變成游泳池了。在股權(quán)分置改革推出時(shí)，幾乎所有人都認(rèn)為會(huì)碎，結(jié)果它變成了游泳池?！? “擴(kuò)容一定是雙向的?！毙毂胝f，市場供給加大應(yīng)是建立在引入資金基礎(chǔ)上，比如機(jī)構(gòu)投資者入市步伐將會(huì)加快。滬港通的影響體現(xiàn)在中長期，利好才剛剛開始。 李大霄認(rèn)為，投資者在看到注冊制改革帶來市場擴(kuò)容的同時(shí)，還要看到引資力度加大。展望明年，市場會(huì)更加開放，滬港通額度可能會(huì)松動(dòng)，A股可能會(huì)被納入MSCI指數(shù)，上市公司回購活動(dòng)可能更加活躍。 牛市料現(xiàn)新特征 盡管專家仍看好市場走勢，即牛市格局仍會(huì)延續(xù)，但他們同時(shí)指出，明年牛市將呈新特征。 “藍(lán)籌下地、垃圾上天的局面預(yù)計(jì)會(huì)改變。”李大霄表示，市場之前炒作小盤股的核心邏輯是供給不足，但注冊制改革會(huì)改變這個(gè)局面。大盤股估值全球最低，處于“跌逾”狀態(tài)，市場供需平衡。相比之下，大盤股正變得更為稀缺。他舉例稱，創(chuàng)業(yè)板整體估值是某上市銀行的10倍，而凈利潤只有其一半，因而大盤藍(lán)籌股的上漲空間較為樂觀。 申萬首席策略分析師王勝說：“閉著眼睛買小股票的時(shí)代不復(fù)存在，盡管我們之前曾提出過放下節(jié)操，閉著眼睛買50億以下市值的股票，但現(xiàn)在這些股票基本已名花有主，未來將難以為繼，并進(jìn)入分化階段，也就是要重新重視對(duì)公司基本面的考察?！? 王勝預(yù)計(jì)，明年資產(chǎn)收益率排序?yàn)椋焊叻旨t藍(lán)籌龍頭股>白馬成長股>50億以下小市值股。由于邊際增量資金來自于海外和融資，風(fēng)格上更有利于藍(lán)籌標(biāo)的。外資對(duì)中國經(jīng)濟(jì)變化更加敏感，融資余額擴(kuò)張本身助漲助跌，因此2015年指數(shù)波動(dòng)區(qū)間將加大。 徐彪表示，由于注冊制改革帶來小盤股供給上升，因而小盤股走勢將會(huì)分化，投資者應(yīng)挑選真正具有成長性的股票，大盤藍(lán)籌預(yù)計(jì)會(huì)得到市場更多關(guān)注。 對(duì)于產(chǎn)能過剩因素可能會(huì)對(duì)部分大盤股帶來的壓制，徐彪認(rèn)為，盡管部分行業(yè)依然面臨產(chǎn)能過剩問題，但這已體現(xiàn)在股票定價(jià)中，只要出現(xiàn)一些利好消息，股價(jià)就會(huì)上漲。