每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 劉燦邦 發(fā)自北京    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 劉燦邦 發(fā)自北京

11月19日，中國航空工業(yè)集團(tuán)公司（以下簡稱中航工業(yè)）旗下上市公司中航黑豹（600760，SH）和中航重機(jī)（600765，SH）午間雙雙臨時(shí)停牌，對(duì)于停牌原因，兩家公司在公告中僅表示 “公司正在籌劃重大事項(xiàng)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在原中航工業(yè)第一、第二集團(tuán)合并為中航工業(yè)初期，中航工業(yè)就提出了專業(yè)化整合、資本化運(yùn)作的思路。此次兩家公司的停牌，再一次使中航工業(yè)的資本化運(yùn)作路徑浮出水面。

中航黑豹此前是做中航工業(yè)旗下專用車業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)，而專用車是中航工業(yè)四大非航空產(chǎn)業(yè)之一；中航重機(jī)目前的業(yè)務(wù)包括鍛鑄造、液壓、新能源，該公司則定位為高端裝備制造業(yè)的頂級(jí)供應(yīng)商。

中航黑豹業(yè)績承壓/

2009年中航工業(yè)重組東安黑豹時(shí)，東安黑豹主營業(yè)務(wù)為微型和輕型貨車系列產(chǎn)品的制造和銷售，而中航工業(yè)通過將專用汽車及其零部件制造業(yè)務(wù)的資產(chǎn)注入，成功入主東安黑豹，并在之后將其更名為中航黑豹。目前，中航黑豹大股東為金城集團(tuán)有限公司，持股15.97%，第二大股東為中航投資控股有限公司，持股4.88%。

中航工業(yè)重組東安黑豹時(shí)，試圖通過資產(chǎn)注入提高盈利性，但從中航黑豹這幾年的業(yè)績表現(xiàn)來看，并不盡如人意。2011年公司虧損1.97億元；2012年虧損3600余萬元；2013年公司實(shí)現(xiàn)微利1768萬元。截至今年前三季度，公司依然虧損8662萬元。

金城集團(tuán)網(wǎng)站顯示，金城集團(tuán)旗下目前仍包括摩托車業(yè)務(wù)、電動(dòng)車業(yè)務(wù)以及軌道交通設(shè)備業(yè)務(wù)等。如果中航黑豹作為中航工業(yè)旗下專用車業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)的目標(biāo)不變的話，未來這些資產(chǎn)很有可能將裝入上市公司。

其實(shí)，早在2011年中航黑豹就宣布重組，根據(jù)當(dāng)時(shí)的重組思路，擬采取定向發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，購買海外營銷、摩托車及發(fā)動(dòng)機(jī)制造、汽車零部件制造、專用車及其他資產(chǎn)、股權(quán)。但最后因停牌期間，重組方與標(biāo)的公司其他外方股東未能就該重組的外方股權(quán)轉(zhuǎn)移事宜取得一致意見，此次重組擱淺。

相較于中航黑豹的停牌原因是由于“重大事項(xiàng)”，中航重機(jī)在停牌公告中明確表示，本次擬披露事項(xiàng)不屬于包括重大資產(chǎn)重組、發(fā)行股份、上市公司收購等在內(nèi)的重大事項(xiàng)。

中航重機(jī)業(yè)務(wù)包括鍛造、液壓、新能源三大主業(yè)，以及增材制造、戰(zhàn)略金屬回收再生和智能裝備三大新興業(yè)務(wù)。

興業(yè)證券一份研報(bào)認(rèn)為，在需求牽引下，以航空鍛造為核心主業(yè)的中航重機(jī)，需要在鍛造能力的“量”與“質(zhì)”上實(shí)現(xiàn)突破。一旦實(shí)現(xiàn)鍛造能力的突破，公司鍛造業(yè)務(wù)規(guī)模有望再上一個(gè)臺(tái)階。

中航工業(yè)資產(chǎn)整合/

細(xì)數(shù)中航工業(yè)歷來的資產(chǎn)整合，都逃不出“專業(yè)化整合、資本化運(yùn)作”的大方向，而這正是中航工業(yè)董事長林左鳴為中航工業(yè)提出的目標(biāo)，也即下屬各版塊整體上市。

就目前中航工業(yè)各版塊的劃分可以發(fā)現(xiàn)，中航工業(yè)各版塊上市公司分為飛機(jī)整機(jī)制造、核心發(fā)動(dòng)機(jī)及其相關(guān)零部件、外圍零部件及未來可能與航空有關(guān)的上市公司。

其中飛機(jī)整機(jī)制造中涉及的上市公司包括中航飛機(jī)、哈飛股份和洪都航空，如果未來成飛集成重組方案通過，也將加入這一隊(duì)伍；核心發(fā)動(dòng)機(jī)及其相關(guān)零部件則包括航空動(dòng)力、中航動(dòng)控、成發(fā)科技和中航重機(jī)，這幾家公司在具體分工上有所區(qū)別；外圍零部件則包括中航電子、中航光電和中航電測3家；而貴航股份及*ST三鑫則屬于未來可能與航空有關(guān)的板塊。

今年6月，中航電子發(fā)布公告稱，中航工業(yè)擬將持有的中航航空電子系統(tǒng)有限責(zé)任公司100%股權(quán)委托給公司管理。縱觀中航工業(yè)的運(yùn)作案例，托管往往意味著被托管的企業(yè)在未來的某一時(shí)刻將被注入上市公司，而這也將實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)航電系統(tǒng)的整體上市。

可以參照的是，中航機(jī)電曾托管中航工業(yè)下屬18家企業(yè)，而就在本月，仍處于停牌狀態(tài)的中航機(jī)電發(fā)布了重組方案，稱將收購中航工業(yè)旗下4家企業(yè)，這4家企業(yè)正好是當(dāng)初托管的企業(yè)。

“肯定有注入預(yù)期。”一位行業(yè)分析師向記者表示，未來托管企業(yè)將在適當(dāng)時(shí)機(jī)注入上市公司，“但問題是剩下的那些企業(yè)是否有資格注入，就是說盈利能力能否比上市公司更好?！?/p>

事實(shí)上，中航工業(yè)加速資產(chǎn)證券化也有難言之隱，集團(tuán)成立之初曾提出3~5年內(nèi)使集團(tuán)資產(chǎn)證券化率達(dá)到80%，但目前只完成55%。雖然這一數(shù)字在十大軍工集團(tuán)居首，但是離當(dāng)初的目標(biāo)仍有一段距離。