證券時報記者朱景鋒

分級基金投資方法多樣，其中對B類份額（杠桿份額）的波段操作以及套利操作最受市場關(guān)注，就B類份額的波段操作而言，要取得成功最根本的還是對股票市場未來機(jī)會的預(yù)判和解析，并積極介入相關(guān)杠桿基金。

而對于分級基金的套利操作，主要發(fā)生于某一板塊或市場短期大幅上漲，資金追捧相關(guān)分級基金的B類份額，B類份額溢價率短期內(nèi)持續(xù)快速上升，使得分級基金A類份額和B類份額相對于基礎(chǔ)份額的整體溢價率大幅超出正常水平（一般為2％），在存在份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下，場外資金將通過申購基礎(chǔ)份額并分拆為A類份額和B類份額并在場內(nèi)賣出的操作實(shí)施套利操作，以在短期內(nèi)獲取溢價收益。

一個完整的套利操作往往要四個交易日完成，當(dāng)預(yù)期可能出現(xiàn)溢價套利機(jī)會時，投資者在T日申購的分級基金基礎(chǔ)份額，到T+!日才能進(jìn)行份額確認(rèn)，T＋2日才可以分拆成A類份額和B類份額，T+3日才能將A類份額和B類份額賣出，從而完成套利。

由于分級基金整體高溢價維持的時間很短，套利機(jī)會轉(zhuǎn)瞬即逝。投資者進(jìn)行套利操作需要謹(jǐn)記兩點(diǎn)，一是看準(zhǔn)趨勢提前布局，等到整體溢價高企了已經(jīng)來不及了。二是要見好就收，不能戀戰(zhàn)。關(guān)于溢價套利的時機(jī)，一般是在行情啟動初期，分級基金整體溢價率較低時為佳。以日前央行降息后各板塊表現(xiàn)看，資金對券商、地產(chǎn)、非銀行金融等板塊的追捧可能在短期內(nèi)維持，相關(guān)杠桿基金如申萬菱信證券B、鵬華非銀行B、國泰房地產(chǎn)B、鵬華800地產(chǎn)B等紛紛漲停，但推動這些品種上漲的主因還是跟蹤標(biāo)的指數(shù)的大漲帶來的，這些基金的溢價水平并沒有明顯變化，還遠(yuǎn)沒有達(dá)到炒作的地步，因此可參與性比較高。

華泰證券昨日發(fā)布的分級基金投資策略也認(rèn)為，從目前整個市場分級基金的整體折溢價率來看，基本均處在-1%到1%的區(qū)間內(nèi)，這即是說：如果行情啟動，至少在未來2~3個交易日都可能不存在套利盤的打壓?？梢哉f，在行情啟動以及溢價率未上升的階段，是套利資金介入的最佳時機(jī)。當(dāng)然，投資者也可以在分級基金整體溢價率較低時直接在場內(nèi)按比例買入（一般是一比一）A類份額和B類份額潛伏等待時機(jī)。

隨著行情的深入，B類份額可能持續(xù)遭到資金炒作，B類份額的價格漲幅開始遠(yuǎn)超凈值，杠桿基金進(jìn)入由溢價率上升驅(qū)動上漲的新階段，只有這個階段才會出現(xiàn)套利機(jī)會。當(dāng)分級基金整體溢價率不斷攀升（一般能達(dá)到10％以上），并大幅度超越正常水平時，潛伏的套利資金便可逐步拋出籌碼退出，此所謂見好就收。

分級基金溢價率的高企往往引來場外資金套利行動，套利盤在短期內(nèi)大量增加會打壓A類份額和B類份額交易價格，此時往往會看到B類份額在連續(xù)大漲后受到套利盤的打壓又出現(xiàn)連續(xù)大跌甚至跌停，B類份額溢價率也快速下降，分級基金整體溢價率歸于零的均衡水平，套利機(jī)會消失。

從上面可以看出，分級基金行情一般經(jīng)歷由基本面短期看漲推動B類份額上漲，賺錢效應(yīng)吸引資金大量買入B類份額，B類份額溢價率持續(xù)上升，分級基金整體溢價率高企，套利機(jī)會出現(xiàn)，到套利資金介入打壓B類份額大跌，直到分級基金溢價率歸于零這樣一個過程。在整個過程中，套利資金應(yīng)該在行情啟動時介入，在溢價率不斷上升時逐步兌現(xiàn)套利收益。等到B類份額開始下跌才撤退，很可能出現(xiàn)“套利不成蝕把米”的情況。