天壕節(jié)能 ：維持“買入”評級

研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 日前：2014-11-24

核心推薦理由： 

收購北京力拓，進(jìn)入天然氣壓氣站余熱發(fā)電領(lǐng)域。公司發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金3.8 億元收購張英辰和鄭碩果合計持有的北京力拓100%的股權(quán)。北京力拓已與中石油西北聯(lián)合管道有限責(zé)任公司等公司簽署了17 座西氣東輸管道壓氣站余熱利用項目合作協(xié)議，以及5 座壓氣站余熱利用項目排他意向性協(xié)議，北京力拓將有1 個壓氣站余熱利用項目擬于2014 年底投產(chǎn)， 其他項目處于在建或前期籌備階段。此次收購?fù)瓿珊?，公司預(yù)計，北京力拓的天然氣輸氣管道余熱利用項目未來還將投入約9 億元的建設(shè)資金，在各項經(jīng)營管理目標(biāo)能夠如期有效完成的前提下，項目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年營業(yè)收入將超過3 億元， 預(yù)計年凈利潤將超過1.5 億元。

與云南金源再生資源開發(fā)利用有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)入礦渣冶煉余熱發(fā)電市場。公司發(fā)布公告，以增資擴(kuò)股的形式參股云南金源再生資源開發(fā)利用有限公司，同時以EMC 模式投資運營金源公司礦渣冶煉的余熱發(fā)電項目，以EPC 形式承建該項目中的煙氣綜合利用工程。該項目不僅將為公司短期貢獻(xiàn)工程利潤，長期也會貢獻(xiàn)余熱發(fā)電利潤和再生金屬銷售利潤。同時，該項目的煙氣治理也將是公司前期成立的煙氣綜合治理公司的試點項目，為公司后期開拓市場奠定基礎(chǔ)。 

投資成立煙氣綜合治理公司，進(jìn)入煙氣治理市場。公司擬于陳耀都先生在北京成立合資公司，公司出資1000 萬元，占50% 股權(quán)，進(jìn)入煙氣綜合治理領(lǐng)域。公司在水泥、玻璃、焦炭行業(yè)具有廣泛的客戶資源，同時這些客戶都有煙氣治理需求，隨著燃煤鍋爐排放標(biāo)準(zhǔn)的日益嚴(yán)格，這些客戶的潛在需求有望轉(zhuǎn)化為實際需求。 

公司超預(yù)期的發(fā)展將來自于對其它余熱利用領(lǐng)域的拓展。公司的發(fā)展方向?qū)嵡鍧嵞茉搭I(lǐng)域的資源綜合利用，雖然現(xiàn)有的余熱發(fā)電項目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦，但是未來將積極拓展鐵合金、天然氣壓氣站以及其他非常規(guī)能源發(fā)電的余熱利用，打開公司的發(fā)展空間。此次激勵計劃的實施，將促進(jìn)公司上下團(tuán)結(jié)一致，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 投資評級：研報預(yù)計公司14~16 年EPS 分別為 0.46、0.51、0.58 元，維持公司“買入”評級。 

風(fēng)險提示：余熱發(fā)電項目利用率低于預(yù)期；新領(lǐng)域拓展緩慢。