中材節(jié)能：業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，拓展海外市場(chǎng)不停步

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 日期：2014-10-31

事件：

(1)10 月29 日，公司公告三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入10.89 億元，同比增長(zhǎng)1.17%；凈利潤(rùn)達(dá)到0.88 億元，同比下滑0.86%。

三季度單季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.24 億元，同比下滑14.79%；凈利潤(rùn)0.28 億元，同比下滑27.7%，每股收益0.25 元，基本符合預(yù)期。

(2)公司公告與巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司簽訂了帝吉翰水泥廠30MW 燃煤自備電站項(xiàng)目合同。

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，現(xiàn)金流狀況受下游影響不穩(wěn)定。公司前三季度營(yíng)收與去年變化不大，三季度單季度下滑幅度較大拉低了前三季度數(shù)據(jù)，成本控制較好，前三季度毛利率上升2.96 個(gè)百分點(diǎn)。然而公司期間費(fèi)用率上升2.07 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)外收入也出現(xiàn)了一定程度的下滑，從而擠壓了公司的凈利潤(rùn)，凈利率也小幅下滑0.16 個(gè)百分點(diǎn)。公司現(xiàn)金流存在一定壓力，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量前三季度僅0.98 億元，相比去年同期下降了49.47%，主要是由于公司下游客戶大多為水泥企業(yè)，受到宏觀及行業(yè)方面的影響，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，現(xiàn)金流不夠充裕，從而影響到公司，但是研報(bào)認(rèn)為到今年年底該狀況可能會(huì)有一定緩解。

積極拓展海外市場(chǎng)，受益于中材集團(tuán)背景拿單能力較強(qiáng)。公司與巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司簽訂了30MW 燃煤自備電站項(xiàng)目合同。公司2013 年海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入占到營(yíng)收收入的比率為27.20%，雖然此次項(xiàng)目合同并不對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，但是在當(dāng)前下行經(jīng)濟(jì)形勢(shì)公司仍然可以快速拓展業(yè)務(wù)，充分反映公司較強(qiáng)的拿單能力和較高的行業(yè)知名度和影響力。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。研報(bào)維持之前的判斷，給予2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.26 元，0.36 元和0.50 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為53、38 和28 倍，相對(duì)行業(yè)PE 來(lái)說(shuō)估值較高，但由于公司目前也正處在轉(zhuǎn)型期中，而公司由于有國(guó)企背景接單能力也較強(qiáng)，因此研報(bào)仍然看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：受行業(yè)景氣度影響，公司項(xiàng)目發(fā)電量大幅降低；政策影響導(dǎo)致環(huán)保項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。