每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

當(dāng)美國消費者沉浸在“感恩節(jié)”的購物潮時，原油市場也經(jīng)歷了難忘的“黑色感恩”。上周五，紐約原油期貨價格收盤暴跌10.23%，報每桶66.15美元，這一價格創(chuàng)下紐約原油期貨自2009年9月25日以來的最低收盤價，一時間令金融市場錯愕。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，自國際油價今年6月份見頂 （每桶107.68美元）以來，截至昨日（12月1日）盤中（徘徊于每桶64美元）已下跌40%左右，在整個11月份，紐約油價大跌18%，同時創(chuàng)下自2008年12月份以來最高單月跌幅。

油價持續(xù)下跌對燃油成本占總成本約四成的航空公司的影響可見一斑，A股航空股亦迎來騰飛，上周五及昨日，國航、南航、東航、海航均已連續(xù)錄得兩個漲停。事實上，在油價跌幅最大的11月份前后，相關(guān)航空指數(shù)漲幅已達48.37%。在此背景下，機構(gòu)間的博弈亦明顯加劇。

航空指數(shù)5個月上漲九成/

對于國際油價再次急跌的原因，業(yè)內(nèi)人士指出，主要由于歐佩克（OPEC）表示不會為保持國際原油價格而削減石油產(chǎn)量 （把產(chǎn)量目標(biāo)維持在3000萬桶/日不變），這增強了市場有關(guān)原油供應(yīng)過?？赡軐⒊掷m(xù)下去的擔(dān)憂情緒。

就資本市場層面，最直接的反應(yīng)便是資金搶籌以航空股為代表的交通運輸股。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，在油價跌幅最大的11月份前后，航空指數(shù)由10月27日的922點串升至11月28日的1368點，漲幅達到48.37%，而6月份該指數(shù)僅徘徊于713點，即5個月時間已上漲91.86%。

油價本輪調(diào)整對航空股的影響究竟有多大？航空公司曾進行過敏感性測算，10月下旬時，中國國航（601111，收盤價6.18元）董秘辦人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，航油價格每下跌1%，國航可節(jié)省逾3億元的航油成本。

東方航空（600115，收盤價5.80元）則在2014年半年報中稱“2014年上半年，在其他變量保持不變的情況下，倘若平均航油價格上升或下降5%，公司航油成本將上升或下降約人民幣7.47億元。2014年上半年，公司未進行航油套期保值業(yè)務(wù)。

不過，東方航空董秘辦人士此前接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，航油成本下跌不能簡單等同于凈利潤相應(yīng)增長，中間需考慮燃油附加費，比如油價下降，附加費也會隨之下降，一般燃油附加費可覆蓋航空公司六到七成燃油成本。同時，ICE布倫特原油與各地航油還存在區(qū)別。

有研究機構(gòu)對凈利潤的測算更為直接，中信證券認(rèn)為，油價成本作為航空、航運的主要成本（占30%~40%），其價格下行對行業(yè)形成利好。假設(shè)油價同比下降10%，航運公司運輸業(yè)務(wù)毛利率有望提升3~4個百分點。

機構(gòu)博弈加劇/

航空公司基本面改善的預(yù)期，引來機構(gòu)們的進場博弈。

上周五（11月28日）龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，南方航空（600029，收盤價4.55元）買入前五席中，有三家來自機構(gòu)，合計買入2.07億元，占到當(dāng)日總成交比例的14.1%；其余三只航空股當(dāng)日未上榜。

而在昨日，中國國航、東方航空及海南航空（600221，收盤價3.15元）均現(xiàn)身龍虎榜，機構(gòu)間的博弈明顯加劇。

其中，海南航空僅一家機構(gòu)買入4528.86萬元，占總成交比例1.37%，另有四家機構(gòu)出現(xiàn)在賣出席位，合計賣出2.41億元，占總成交比例7.26%；東方航空則有兩家機構(gòu)買入6652.11萬元，占總成交比例3.83%，賣出席位并無機構(gòu)；中國國航多空力量較為相當(dāng)，四家機構(gòu)出現(xiàn)在買入席位，合計買入3.12億元，占總成交比例10.59%，兩家機構(gòu)賣出2.43億元，占總成交比例8.25%。

近期重倉航空股的上海本地機構(gòu)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，本輪航空股上漲，除了油價催化，還有降息利好，航空股在交運板塊中負債率較高，截至今年三季度末，A股各航空 公 司 負 債 率 在70.89%~82.18%，降息對2015年凈利潤影響約在2%~3.5%。

“之前參與航空股主要是看跌油價。從今日開始，我們將降低航空股倉位，觀望一陣?！痹摍C構(gòu)人士表示，一方面是短期上漲過快已反映了利好因素，另一方面油價在經(jīng)過一輪大跌之后，是快速見底還是繼續(xù)調(diào)整，以及人民幣升值等因素還需再評估。

就個股而言，已有機構(gòu)觀點偏于中性，瑞銀證券在11月21日的研報中稱，東方航空是今年以來表現(xiàn)最好的中國航空股，主要得益于：1）其H股對A股折讓幅度大于國航和南航；2）上海迪士尼樂園（2015下半年開園）和上海自貿(mào)區(qū)有望給公司帶來積極貢獻利潤的預(yù)期。但該行同時認(rèn)為，東方航空與國航估值的相當(dāng)以及對南方航空的估值溢價基本上已經(jīng)反映了正面情緒。