保險(xiǎn)板塊近日領(lǐng)漲勢(shì)頭強(qiáng)勁，引來機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)烈關(guān)注。他們更關(guān)心的是，上市保險(xiǎn)公司今明兩年的業(yè)績(jī)基本面能否支撐股價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)。在近日面向投行的開放日活動(dòng)上，中國(guó)太保管理層給出了答案。

上證報(bào)從側(cè)面采訪了解到，今年中國(guó)太保產(chǎn)、壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)或出現(xiàn)“兩重天”。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)含價(jià)值將保持高速增長(zhǎng)，在利潤(rùn)率較高的個(gè)險(xiǎn)渠道，太保的人力和產(chǎn)能增速均有明顯提升。同時(shí)，受益于近期股市強(qiáng)勁反彈，投資收益率顯著提升，將在一定程度上增強(qiáng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力。壽險(xiǎn)無疑將成為中國(guó)太保2014年利潤(rùn)的主要“功臣”。

形成鮮明對(duì)比的是，太保的產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。“關(guān)于這一點(diǎn)，太保管理層在回答我們提出的問題時(shí)，倒也不躲閃。”一位與會(huì)的投行人士透露說，太保管理層直言，2014年太保產(chǎn)險(xiǎn)恐難以保持承保利潤(rùn)為正，但對(duì)2015實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)表示“有信心”。

2009年至2013年這五年來，太保產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率一直低于行業(yè)平均水平，體現(xiàn)了其良好的成本控制水平。然而步入2014年后，太保產(chǎn)險(xiǎn)的承保盈利能力明顯落后于國(guó)內(nèi)財(cái)險(xiǎn)三巨頭中的另外兩家。這在其今年半年報(bào)中可窺一二，承保利潤(rùn)已在盈虧邊緣徘徊。

在這次開放日上，太保管理層首度開腔釋疑背后緣由：一是來自準(zhǔn)備金優(yōu)化的不利影響;二是與同業(yè)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的差異。

根據(jù)太保管理層所言，今年二季度，其通過使用更謹(jǐn)慎的假設(shè)提高了準(zhǔn)備金。據(jù)其內(nèi)部估測(cè)，若剔除這個(gè)調(diào)整因素的影響，太保產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率可以下降三個(gè)百分點(diǎn)。這一調(diào)整僅對(duì)2014年具有一次性影響，不影響后續(xù)的綜合成本率。

當(dāng)然，太保管理層也深諳與同業(yè)之間的差距所在，承認(rèn)其產(chǎn)險(xiǎn)承保盈利能力較低的部分原因在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異。

首先，在“大頭”車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，相較于電銷渠道占比高的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平安產(chǎn)險(xiǎn)，太保產(chǎn)險(xiǎn)的傳統(tǒng)渠道(車商、普通直銷、代理)占比較高，這也直接推高了太保的車險(xiǎn)綜合成本率;從客戶群來看，太保的團(tuán)體(如政府)客戶占比較高，這使其更容易受到近年來政府用車削減的影響。

其次，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點(diǎn)也推高了成本。眾所周知，在非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，農(nóng)險(xiǎn)和保證險(xiǎn)這兩大業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率較高，但太保產(chǎn)險(xiǎn)的這兩塊業(yè)務(wù)占比較小。與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平安、人保相比存在差距。

在直面產(chǎn)險(xiǎn)承保利潤(rùn)率下滑這一現(xiàn)實(shí)的同時(shí)，太保管理層也坦陳，正在多方位多舉措提高盈利水平。針對(duì)車險(xiǎn)的具體措施包括：渠道優(yōu)化、理賠管控、應(yīng)對(duì)商車改革等;同時(shí)努力培育農(nóng)險(xiǎn)、信用險(xiǎn)、政策責(zé)任險(xiǎn)等新的非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。不久之前，太保收購了安信農(nóng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)將在農(nóng)險(xiǎn)上發(fā)力。

多位與會(huì)的投行人士告訴記者，一個(gè)明顯的跡象是，太保產(chǎn)險(xiǎn)的新合同質(zhì)量有所提高，這將會(huì)體現(xiàn)在其2015年、2016年的業(yè)績(jī)中。“預(yù)計(jì)2015年太保產(chǎn)險(xiǎn)將出現(xiàn)綜合成本率拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)承保盈利將是大概率事件。”

值得注意的是，商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率改革即將于2015年開始試點(diǎn)，這將對(duì)車險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響?？傮w來看，這一改革有利于擁有深厚客戶基礎(chǔ)、較強(qiáng)資源整合能力的大型產(chǎn)險(xiǎn)公司，但短期內(nèi)對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響可能仍存變數(shù)。